观点 | 如何理解 ETH 作为一种收益性资产？

撰文：StefanCoolican

翻译：Unitimes_David

今年晚些时候，当以太坊转向staking(质押)时，价值260亿美元的ETH将即刻转变成赚取收益的工具。

当你的ETH被质押时，这些ETH将不再是虚拟商品(virtualcommodity)，而更像是一种你可以从中获取股息或利息的金融工具(financialasset)。

如果说比特币是数字黄金，ETH是数字石油，那么被质押的ETH就是数字债券。

被质押的ETH是独一无二的。与传统的债券不同，被质押的ETH不存在交易对手风险，而只存在协议风险。被质押的ETH通过协议层(而不是交易对手方)来给予你收益，因此，被质押的ETH本质上是一种收益工具。

有史以来第一次，你可以在无须承担任何交易对手风险的情况下，有机地增长你的ETH持有量。

现在，你也许会认为，对于传统金融而言，这种staking收益的引入是一个他们顿悟的时刻。但正如传统金融在2010年代错过了比特币的“大爆发”时刻一样，今天的staking也正在发生同样的事情。

观点：与传统支付系统相比，区块链上更容易追踪违法者:1月27日消息，Gartner网络安全专家Avivah Litan认为，违法者可以在透明的加密货币网络中运行，但不能隐藏。事实上，由于智能区块链分析，在区块链上追踪资金轨迹比在传统支付网络上更容易，但它们可能会采取迂回路线。

与以往孤立的传统支付系统相比，透明的区块链是更容易追踪非法支付的平台。如今，大约23个公共区块链占加密货币总市值的99%左右。这意味着区块链欺诈检测系统主要需要与23个透明平台集成，而不是与数千个孤立的企业和法定支付网络集成。（CoinDesk）[2022/1/27 9:16:07]

在本文中，笔者将提供一些关于staking经济学的想法：为什么说staking给加密领域带来了一种独特的收益工具？对于ETH收益而言，staking意味着什么？为何传统金融将不可避免地需要对此关注？

Staking––是什么&为什么

我们都知道，区块链需要诚实的验证者(矿工)。

其中一种激励方式就是PoW挖矿。当前在主流区块链平台的挖矿中，矿工保持诚实的动机来自能源密集型计算(即需要提供高耗能的计算来挖矿)。这是比特币的模式，也是当前以太坊的模式。

律师观点：Ripple和美国证交会之间不太可能达成和解:商业诉讼专家、Filan LLC创始人James Filan表示，Ripple和美国证交会（SEC）之间不太可能达成和解，双方都不准备让步。Filan确信Ripple能从前SEC官员William Hinman证词中获得最大利益。据悉，Hinman透露了SEC与第三方的沟通情况。他的证词将加强Ripple的立场：它可以澄清美国SEC从2018年以来对加密货币的现状及其监管、Howey测试等的看法。因此，Filan声称，Ripple的代表可能正在与Hinman的发言人交谈，以便就此案的这方面提出最新的立场，并确信这一过程及其结果对整个去中心化和区块链行业至关重要。（U.Today）[2021/7/31 1:25:48]

另一种激励方式是PoS，这是今年晚些时候以太坊将转向的模式。在staking机制中，验证者保持诚实的动机来自他们需要锁定ETH代币作为一种履约保证金。

与PoW硬件挖矿相比，staking机制不仅更加环保，也更高效、更安全和有着更好的性能。

Staking创造了一种内在的收益工具

观点：比特币每次上涨周期都需要更长时间才能结束:投资基金DTAP Capital创始人Dan Tepiero称，要准备对比特币保持耐心。每次上涨周期都需要更长的时间才能结束，而且随着美元绝对价值大幅上升，其走势也不那么极端。6-12个月后价格可能会也肯能不会崩溃破裂。（Cointelegraph）[2020/8/29]

PoW挖矿和staking都是保护区块链安全性的方式，但只有staking才能创建一种内在的收益工具。为何？因为风险资本(即质押的ETH)和奖励都是在区块链协议内部的。

我们可以将staking视为一种通过提供收益来进行激励的安全即服务(security-as-a-service)。

我们来进一步对此进行解释。

在以太坊上参与staking将非常简单。步骤如下：

你持有ETH?；

你将ETH存进staking存款合约中??；

你诚实地运行staking软件??；

你赚取更多的ETH(耶!)?

在staking机制中，质押者使用协议的原生代币(ETH)将资本置于风险中。换句话说，我质押的ETH就是我的投资。

观点：区块链在集装箱运输产业链中必将不断拓展应用场景:剑桥大学沃尔森学院教授级终身成员及中国政法大学客座教授綦晓光、上海海事大学学者林益松、财政部中国财政科学研究院副研究员苏京春发文称，从区块链在航运物流业的分布看，其应用和开发主要集中在以下几个方面。一是利用区块链技术推出数据信息共享、加密创新。二是建立可追溯的区块链运输信息识别和交易系统。三是基于区块链技术搭建数据平台，推动数字化进程。四是利用区块链技术发行代币。区块链技术的应用实践和探索尽管仍在起步阶段，其商业前景也尚不明朗，但是，作为一种新兴技术，区块链去中心化、分布式记账、不可篡改、可追溯等显著特点，决定了其在集装箱运输产业链中必将不断拓展应用场景，实现技术与航运生态的有效融合。[2020/8/11]

而PoW挖矿的不同之处在于，其挖矿奖励是协议是协议内部的，而投资(即投入的挖矿设备和电力成本)是外部的。

资产借贷并不是一种内在的收益工具

难道我不能使用比特币来产生收益吗？

当然可以。你可以将之借给其他人(或者在DeFi领域中，将你的加密资产提供给某个由智能合约管理的流动性池)。但这导致了额外的交易对手风险，实际上是将收益与协议风险进行分离。

观点：区块链在供应链大有潜力 可帮助减缓数据失控的感觉:5月5日消息，世界经济论坛区块链和数字货币项目负责人Nadia Hewett在接受采访时表示，区块链确实具备帮助供应链建立弹性和透明度的品质。在数据分享方面，区块链作为一种供应链技术有着巨大的潜力。可以以一种保护隐私的方式共享数据，这在以前是不可能的。有许多供应链的利益相关者，包括公共部门和私营部门的利益相关者，会发现他们对数据失去了控制。这是一个巨大的障碍，区块链技术可以帮助缓解这种失控的感觉。当供应链组织部署区块链解决方案时，他们有真正的灵活性来确保解决数据保护和隐私问题。但也必须意识到这仍然存在的法律和监管障碍。为了解决这个问题，需要国际合作。（Cointelegraph）[2020/5/5]

与普通的资产借贷不同，staking不存在交易对手风险––staking的风险是区块链协议本身的内部因素。

这使得被质押的ETH本质上是一种收益工具，而其他PoW加密货币(比如BTC)仅仅是一种商品。这也意味着，以太坊区块链上的代币化借贷(比如Compound的cToken)虽然会创建一种数字债券，但这种数字债券并不是以太坊协议内在的收益工具。

Staking&传统金融

传统金融对收益了然于心，谙熟利息和股息，对现金流和复合增长一清二楚。

但它对staking一无所知！

为何？投资专业人士、银行家和经济学家仍然还在适应比特币的概念。几年前，比特币经常被认为是一场局，而且被认为只被贩和者使用。现如今，这种观念潮流已经有所改变，一种流行的金融叙事已经出现，即将之视为一种类似黄金的、有着较高风险/回报的资产。

但是，成为数字黄金还不够。

史上最著名的投资者之一沃伦?巴菲特(WarrenBuffet)曾经说过，与全世界的黄金相比，他更喜欢美国所有的农田。为什么呢？

简言之，农田是一种有着复合增长潜力的资产。你可以通过农田产生现金流，并将收益进行再投资，增加你的财富。而黄金是一种你只能寄希望于价格将上涨而持有的商品。

而这正是staking改变游戏规则的地方。借助staking，你可以有机地通过你的持有量来赚取收益，无须卖掉你的原始资本基础或是招致额外风险。

Staking将加密货币从数字黄金转变成一种具有复合增长潜力的资产。被质押的ETH更像是农田，而不是黄金。

Staking––价格和收益将如何？

经常有投资者问我，staking对ETH的价格将带来什么影响？投资的收益将如何？这些是很难回答的问题。

价格包含了大量的影响因素，包括那些我们无法解释的令人讨厌的市场情绪。收益是以太坊网络中质押的ETH总量的函数，在(Eth2.0)推出之前，我们无法知道ETH质押总量将会有多少。不过，以下是关于这两个问题的一些想法。

首先，ETH价格方面：在staking推出之后，ETH在供应发行方面将比黄金和比特币更稀缺。

ETHstaking上线后，排除Eth1链的挖矿奖励，在Eth2.0网络中的ETH年通胀率将在1.4%以下，低于比特币(1.8%)和黄金(1.6%)。来源：Consensys’ETH2.0Calculator

在Eth2.0中，ETH的通胀率将取决于被质押的ETH总量，但最高的年通胀率也只有1.4%。实际上，我们可以预计通胀率将低于1.0%。请注意，这个通胀率是排除了Eth1链上作为PoW挖矿奖励而增发的ETH，最终以太坊PoW挖矿将会在staking机制中废止。

当然，价格并不仅仅由供应因素决定。简单地说，如果ETH能够维持其需求侧，那么ETH的发行稀缺性将很可能对其价格非常有利。

其次，在staking收益方面：我们可能会在早期看到两位数的staking回报率，且随着更多人参与staking，净收益率将下降到个位数。(见下图)

早期阶段，我们假定相对较少的ETH被质押进来，且在早期ETH在Eth2.0链上是无法转移的。我们再假定，当Eth2.0在未来几年内全面投入使用时(更成熟的阶段)，被质押的ETH总量将会更高。

Staking早期阶段(左)和更加成熟的阶段(右)时期staking收益率变化。图源：Consensys’ETH2.0Calculator

早期参与staking可能是非常有利可图的，但一段时间后，它可能更类似于一种通胀保护和一种保证金(当然，其中的收益率仍要比你的负利率银行账户更高)。

ETH数字债券的未来

以太坊的数字债券(即被质押的ETH)有望成为加密货币作为一种资产类比的一个重要里程碑。

回想一下2008年比特币白皮书问世的时候。

想象那时(2008年)预测比特币在推出仅几年之后就会得到全球的认可，预测它将成为CNBC行情显示系统(tickertape)上的重要部分，预测某位管理着400亿美元资产的基金经理人在向投资者更新信息时高度赞扬了比特币的优点。在当时，这些预测会被认为是很奇怪的，而现在已经成为事实。

同样，我认为，staking收益将为类似的预测打开大门。

也许，我们距离《金融时报》(FinancialTimes)将staking收益与国债、债券和分红股的收益进行比较已经不远了。

也许我们距离将ETHstaking收益率作为金融产品的参考指标(就像LIBOR那样)也不远了。

也许我们距离由Maker、Compound、Uniswap和Augur等这些通过ETH保障的智能合约驱动全球下一代金融基础设施也不远了。

不可避免地是，即使这些预测中只有一小部分会成为现实，传统金融也将不得不更加严肃地看待加密货币。

其中就包括了必须与这种新颖的没有交易对手风险的staking收益理念打交道。

加密货币为收益工具创建了一种新的数字范式，现在多研究研究可能让你在将来获得直接回报。

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