金色观察 | 和DeFi的大户、小白聊了聊 我们发现了这些

疑惑、犹豫、兴奋，所有的情绪交杂在一起，渐渐发酵、升腾，随着DeFi一波又一波的行情，一路向上，它们终于爆发了。

老陆，这一波DeFi行情的绝对受益者。

从2018年的MakerDAO、Compound到现在的流动性挖矿，老陆可以说是参与了DeFi的全过程。

前有百倍币Lend，后有千倍币YFI，现在看来，DeFi就是一个好故事，一个毫不违和的财富故事，一个正在准备弹药的新故事。

见证者老陆

老陆参与DeFi并非有意为之。

作为麦子钱包的产品经理，老陆一直在关注各个公链上的DApps，包括以太坊、EOS、波场、IOST、小蚁等等，几乎涉及到DApp的公链都有老陆的跟踪研究，而DeFi作为其中的一个重要应用，了解的会更多些。

事实上，DeFi的历史其实很短，距离第一个DeFi应用MakerDAO诞生的时间，还不到3年。

DeFi，DecentralizedFinance，去中心化金融，又称开放自金融，起源于虚拟货币原生社区，DharmaLabs联合创始人兼CEOBrendanForster首次提出这一概念。

2017年12月，全球首个DeFi应用MakerDAO正式上线。这款应用瞄准了稳定币市场，支持用户以超额质押的形式生产对美元的稳定币Dai。仅仅过了半年多时间，MakerDAO便成为了DeFi领域独角兽级别的存在。数据显示，2018年7月MakerDAO上的锁仓量超过了1.5亿美元。

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“这时候的应用比较简陋，有钱包就能够去交易。”老陆说。

在这期间，DeFi领域有个小小的热潮——空投0ETH，即发送0?ETH到一个智能合约地址即可获得一些“糖果代币”或“空气代币”。需要注意的是，由于运营等问题，大部分糖果代币不能够上线中心化交易所，因此“糖果代币”的繁荣助长了去中心化交易所的繁荣发展。

这也是老陆参与DeFi项目的第一种方式。

一直以来，大部分商业行为获利的一个重要基础是信息不对称。这一问题同样出现并且一直存在DeFi代币交易中。

2019年，老陆参与了非以太坊的DeFi项目——EOS链上的switcheo，一个去中心化的交易所。

“当时，国内很少有用户使用DEX，他们不知道DEX上有更便宜的代币，当然，在国外的用户也很少知道有中心化交易所支持代币交易。”老陆注意到了这里的信息鸿沟和价格差，开始“搬砖”，盈利简单高效。

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老陆参与DeFi的最后一种模式是借贷——质押ETH兑换稳定币Dai，赚取流动过程中的溢价。这种方式也最贴合DeFi借贷的基本经济模型。

有数据显示，2018年12月相比11月MakerDAO的抵押借贷业务增长了41%，2019年1月环比增长100%。之后，在相当长的一段时间内，MakerDAO都是DeFi领域绝对领头羊级别的存在，其锁仓市值长时间占到了整个DeFi生态的80%以上。

有了MakerDAO的优秀示范，DeFi应用如雨后春笋般拔地而起，DeF生态日趋完善。2018年，DeFi应用Compound、dxdy、Uniswap、Dharmar、Augur、WBTC上线；2019年，Synthetix、DDEX、dForce、Veil、Kyber、InstaDapp上线；2020年，Loopring、Balancer、Aave相继上线，并在短短时间内就占据了DeFi应用锁仓量的前几名。同年，Compound上市Coinbase，并以借贷即挖矿的模式分发占总量42%的治理代币，掀起了DeFi的锁仓狂潮。2020年6月底，DeFi全网抵押额达到18.7亿美元。

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错过的百倍币

改变发生在今年5月。

?5月底，去中心化借贷平台Compound公布了治理代币COMP的分配方案，推出了“借贷即挖矿”激励机制。随后，Compound迅速成为DeFi领域的一匹黑马，超越MakerDAO，坐上DeFi借贷赛道的头把交椅，其代币COMP的价格更是最高涨到了372.27美元。

Compound的“成功”给DeFi注入了新的活力，越来越多的项目推出相类似的“流动性挖矿”激励机制，DeFi总市值也顺势突破了70亿美元大关，要知道在今年4月中旬，DeFi总市值才10亿美元。三个月的时间，可谓突飞猛进。

伴随着越来越多DeFi协议发行治理代币，并向流动性提供者分发这些代币，加密货币社区诞生了新的Meme术语"YieldFarming"-流动性挖矿。

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之后，YFI无预挖的方式可以说是将流动性挖矿推到了一个高潮阶段。随后硬分叉出来的YFII、YYFI引爆了分叉潮流，多个十倍币、百倍币诞生。

近期火热的DeFi项目

“收益颇丰”，老陆回忆这一波行情。

“中国市场后知后觉，但国内一些大玩家进入之后也是非常疯狂的，一周内能赚到百万美元的级别。”

7月27日-8月2日数据

谁在贡献流动性？

流水不腐，户枢不蠹。

以“流动性挖矿”躁动起来的DeFi，自然以流动性为重，许多DApp也需要可靠的流动性池来支撑其运行。

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那么究竟是谁在默默贡献着流动性？

dForce创始人杨民道曾经在社群中用数字描述了现在DeFi的用户画像，他说：“现在基本上5000-1万美金单笔交易才划算，这已经从根本上排除了大部分C端用户。”

虎符联合创始人长安对金色财经表示，我们经常开玩笑地讲，DeFi上的科学家非常多。“DeFi的参与门槛确实会高一些，同时，很多代币的时效性会更强。很多代币只有非常短的红利期，用户要在第一时间入场，谁能最先掌握第一手信息，研究明白该去哪个平台如何操作，谁就能抢占先机。”

有需求就有市场。为了解决信息壁垒，市面上出现了一些专攻DeFi的研究机构和相对成熟的社群，如加密阁、区块方舟等。这些组织形式松散，一般有突出的KOL带领，他们有比较强的金融知识和信息获取能力，动手操作能力也很强；另外，至少对以太坊生态很熟悉，包括各种钱包、转账、认购等。老陆就是其中一位。

所以，我们可以清楚地看到，DeFi民间型的研究氛围已经形成，而这也是它与其他传统山寨币的主要区别。

作为直接参与者，老陆对DeFi的用户描述得更直观。

“近两个月以来的DeFi用户已经完全变了。”老陆说。

在老陆看来，过去的DeFi参与者已经有了贬义词的味道，他们依旧坚守着一些腐朽的观点，忘却了初心，没有紧跟现在的发展趋势。而现在DeFi用户更多是趋利的套利者，他们没有很强的DeFi应用使用需求，而仅仅是为了套利和赚钱。

当DeFi失去造富效应，这些人自然会离开。

小白没有机会了？

事实上，金色财经在近期整理了有关DeFi项目的介绍，但很多小白用户最直白的问题是“就想知道，怎么买xxx币”。

“说实话，看到那么多代币，我凌乱了。”一位自称币圈新韭菜名叫小灰的用户告诉金色财经，“它们在哪个主网上进行开发？是借贷平台的平台币，还是抵押时兑换的稳定币，还是服务于DeFi的第三方平台所发行的币种？这些我都不了解。”

大熊进入币圈已经三年的时间，说起DeFi也直摇头。“已经下载了Metamask，简单的借贷能玩玩儿，但是什么流动性挖矿，算了吧。一些小交易所里的十倍币也不敢入手了，涨得太高了。”

那么，以DeFi的逻辑去操作，该怎么玩儿？以YFI为例，PrimitiveVentures创始合伙人Dovey在其微博发布了小白“撸Defi羊毛”需要完成的行为链路：OTC买币、提币、理解公私钥、学会MetaMask钱包、DEX做tokenswap操作、AMM池子操作、换ycrv、抵押、换dai、为BAL提供流动性、理解BQT，抵押BQT，根据自己的仓位和持币预期选择合适的币池质押……如果完成以上还能行，还要考虑DeFi的各种风险，最后小白发现自己那点资金量连Gas都付不起。

所以，关于DeFi，小白只有遥望了吗？

“对小白来说，很多连钱包用得都不够灵活，导致他们参与DeFi时会遇到很多问题。想要解决该问题，需要行业基础设施建设的提升，尤其是钱包领域要在Defi应用访问、用户体验等方面做出优化。”老陆表示。

另外，老陆认为，和普通用户进入传统金融市场一样，如果义无反顾地进入一个不熟悉的赛道，一定是被市场教育之后才会有更深刻的理解。相应的，市场也有生成一套淘汰法则，最终完全没有防备的、不学习的用户被淘汰。

作为虎符交易所联合创人，长安为小白用户指明了一条道路。“中心化交易所第一时间把某个DeFi项目推出来，也能起到一定的桥梁作用，在这方面，一些二三线交易所做得还不错，诸如虎符、抹茶、霍比特、BitMax等。”

不能忽略的风险

交易总归是有风险的。

DeFi的迅猛发展，也引来了V神的关注。

近日，V神在纪念以太坊五周年的采访中发出警告，提醒DeFi用户不要低估DeFi智能合约风险。

V神表示，DeFi利率比传统银行高数倍，这意味着DeFi的风险和崩盘的几率也会比传统银行高得多，即使交易平台和协议经过了审计也不能保证它们会很安全。所以虽然DeFi可以有很高的收益，但用户不应该把全部积蓄投入进去。

2020年，DeFi出现了许多备受关注的智能合约漏洞攻击事件，例如，2月的bZx闪贷漏洞导致价值近100万美元的加密货币损失，6月的Bancor智能合约漏洞导致网络关闭。

V神还对流动性挖矿的不可持续性表示担忧。他认为流动性挖矿协议支付的高额利息奖励本质上是借贷，平台不会一直发放货币来吸引人们永久地加入它们的生态系统。高额利息奖励只会短期存在，而一旦诱惑小时，收益率或将回落到非常接近零的水平。

除了上述风险，Dovey指出，还要注意没有多签的Defi合约以及锁仓折损的风险。“除了很多平台本身的SwapFee之外，需要锁仓的稳定币会有非常高的溢价。因为很多时候需要锁定的是平台自己的合成稳定币，都不是DAI或者USDT常见的高流动性稳定币。最近几个大热的挖矿原生稳定币溢价一度高达20%，这个导致真正年化可能是负数。”

Dovey强调，中心化交易所可能还可以维权，DeFi完全是自负盈亏，流动性挖矿一定要判断好风险之后谨慎参与。

以Uniswap为例，老陆介绍了更具体的DeFi避坑指南。

“1.新鲜代币项目的域名是否为近期注册，如果是近期注册风险比较高；2.项目方社群讨论热度和媒体覆盖程度，如果默无闻少有人提及，风险也是比较高的；3，项目方在uniswap的资金池规模能够决定项目的实力。”

显然，在DeFi生态成熟之前或许还有一段路要走。

故事还没结束：老陆，继续寻找下一个目标；小灰扎进了网络，一点点研究项目；大熊准备好了资金，跃跃欲试。作为投资者，要做的无非是提升自己的认知，同时谨慎谨慎再谨慎。行业发展未定，谁又能保证我们在接棒的瞬间，不是最后的傻瓜呢。

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