牛市的逻辑：三级火箭推进理论

最近一段时间由于比特币、以太坊的涨幅喜人，吸引了新的投资，也吸引了众多分析师的各种分析，其中最多的是分析K线技术指标，然后加上DeFi大爆发，2017年的感觉来了，要飞起了，再不上车就来不及了等等。

今天我们就简单说一下牛市的逻辑，开宗明义，目前牛市的逻辑还没有完全确立。本文不会给你展示多少了新增地址、google搜索btc的关键词、或者贪婪恐惧指数，这些数据有用，但是并不是最关键的。

本文提出一种新颖的市场观察方法，命名为三级火箭推进理论。这个理论就像芯片制造的摩尔定律一样只是一个经验理论，并不是严格的数理论证。在金融市场，严格的数理论证并不比常识的力量更大准确度更高。

2017年怎么有的牛市？众说纷纭，首先比特大陆的垄断局势形成，以太坊1CO众筹狂热，散户进入推向顶点。基本上就是这个套路，我个人从不认为单单是1CO造就了当年的牛市，那种众筹形式，在2015年以前就已经出现,不太出名而已。有技术无热度，流于平庸。这里面也有三级火箭助推原理的影子，但是，今年的情况更加符合下文所要阐述的理论。

报告：专业交易员、鲸鱼和机构是比特币本轮牛市的最大获利方:OKEx数据部门的一份最新报告显示，专业交易员、鲸鱼和机构充分利用了比特币最近的牛市行情，而散户交易员基本上只是随波逐流。这份报告研究了8月至11月底OKEx的交易数据，得出的结论是：交易金额超过2枚比特币的交易员一直在套现，随着小型交易员不断买进，他们采取了更为谨慎的方式。报告称：“虽然一只鲸鱼每天可以轻松地执行几笔10万美元的交易，一个只有大约10万美元交易资金的大型交易员理论上也可以这样做。金融机构也是如此，众所周知，这些机构进行大规模的买卖，但这些交易也可能归因于鲸鱼。”（Decrypt）[2020/12/12 14:59:56]

图片来源：作者用ppt绘制

三级火箭推进理论

一级火箭

点火起飞阶段，需要市场的龙头领导者有非常坚实的价格基础。

此处说的只有BTC这一个币，不包含任何其它数字货币。

因为在市值占有率为60%以上的大饼面前，其他的额数字货币，早期还只是作为燃料。这也就是所谓的btc上涨过程对主流币的“吸血现象”。

金色相对论 | 岩松：基础面的改善才是之后进入大牛市的关键:在今日举行的《危机向左，信仰向右》的比特币减半特辑直播中，针对“决定2020年走势的因素里减半因素占了多少”的问题，OKEx分析师岩松表示，目前仍在牛市的酝酿期，这也与比特币价格通常在减半后才会真正开始飙升的历史走势一致。二月中旬前我们已经看到了价格的上涨和市场的讨论，同时有大量矿工加入其中。另外衍生品交易的火热使得市场杠杆率大幅攀升。杠杆牛在三月崩盘前持续了近两个月。只是疫情带来的巨大破坏力使得所有预期都在3月12日大跌后重置。随着币价的反弹，市场参与者再次寄出减半话题，同时我们仍能看到不少回应，比如“比特币减半”的搜索量，以及三月中旬过后美国市场现货的交易量都有大幅增长。相比于减半的炒作或者说预期，比特币持有率的上涨是最基础、最重要的因素，即更多人认识和购买比特币，更多机构进入加密货币领域。如果能将这些着眼更长时间维度的机构投资者带入加密货币领域，必然会使比特币的整体波动性下降，因为市场中存在了更稳定的多头方，而非目前不停进出的短线资金。基础面的改善才是之后进入大牛市的关键。[2020/5/11]

BTCdominance比特币市值占比图片来自：Tradingview

声音 | 分析师：数据显示比特币或正处于一场大规模牛市的开始:据Dailyhodl消息，加密货币分析师PlanB最近表示，比特币依然坚挺，目前比特币的RSI（相对强弱指数）呈现了2016年年中左右相似的走势，当时比特币最终升至2万美元。这或许意味着比特币或正处于一场大规模牛市的开始。不过他同时认为， RSI从 50上升到90是长期趋势，并不容易被打破。[2019/8/30]

5月份减半之后，到6月到今天，btc的占比有下降趋势，不过没有跌破55%之前，都是极为强势的存在，也就是说现在占比62.41%，跌破66.7%也就是跌破了2/3。不过还不够明显。

比特币坚实的价格基础现在还没有形成，为什么？

两个逻辑点：

第一，比特币的供需关系；

第二，比特币的成本基础也就是矿业。

市场供需关系：

关于第一点，供需关系其实分析起来比较困难，大谈特谈宏观经济，比如中美贸易战，世界经济动荡，黄金价格飙升，所以作为赛博空间的“数字黄金”比特币也将有巨大的飞升，因为数字黄金比特币也将会是重要的避险资金。您还可以搬出机构的布局，最著名的是灰度公司，我在此给大家说一个最基本的金融常识：“明庄不是庄。”关于灰度未来会专门做一篇分析，灰度的业务模式更像是票贩子，他真的不是庄家，即使对外显示数十亿美金的资本投资btc和eth也不是，那是让外人看的信号，实际的业务模式并非你看到的那样，你看到的是机构入场了，他在喊单，你要跟单，别人喊单你跟单，您觉得这个投资逻辑靠谱吗？

现场| DACA亚洲区块链协会秘书长：熊市是牛市的起跑线:金色财经现场报道，在2018金融科技区块链峰会上，DACA亚洲区块链协会秘书长韩峰发表了《区块链价值投资》主题演讲。他认为，熊市是牛市的起跑线，如果以价值投资为第一原则，就要等到下一次牛市清算。对于当前市场环境，判断一个区块链项目是否值得投资，要看四点：1、依据项目愿景来判断项目价值。2、是否有能够带领团队跨越牛熊的团队领导者。3、是否能够真正解决行业痛点。4、是否有忠实庞大的社区用户。[2018/9/9]

供需关系也不能从google搜索指标以及持币地址的增加或者减少获得坚实的数据基础。

所以，能够切实分析的是第二条：成本基础

?矿业分析：

比特币除了金融属性之外，他更像是一个制造业，如同黄金是金融属性，但是背后是采矿业，现在采的少了，所以不明显了，比特币还远没到黄金开采那个水平。所以制造业属性非常强——每次减半都在弱化这一属性。不过目前依然很重要。

粗略计算产币量：历次区块奖励变化，2012年12月50变25,2016年7月25变12.5,2020年5月12.5变6.25.

声音 | eToro英国执行董事：当前的熊市是未来牛市的伪装:据NewsBTC报道，eToro英国执行董事Iqbal Gandham近日表示，“大多数数字货币交易所都同意这个行业对低价的需求，价格下跌为行业留出一块可以呼吸的空间，我们从去年开始就在努力适应这样的变化。今年数字货币市场的表现不过是牛市的伪装。”Grandham还说道，eToro正考察6个新币种，并计划选出4到5个加入到他们的平台。[2018/7/12]

每日新增BTC：6.25个*6*24h=900个

备注：6.25指的是平均每十分钟一个区块的奖励，6指的是1h有6个10min，24h指的是一天有24小时，由于挖矿难度变化，不一定是10min一个区块，每天不一定是900个，多一点少一点都有可能。拉长时间周期，平均一天900个。

这一部分是我目前最在意的，挖矿成本以市场最流行的30-50J/T能效比的矿机分析，对应的有比特大陆公司的蚂蚁矿机S17与S19pro(30J/T)，以及神马公司的M20和M30。

打开蚂蚁矿机销售网站，全部售罄：https://shop.bitmain.com.cn/

S19是34.5J/T。

S19的挖矿成本约为40%，S19pro的挖矿成本约为34%。神马M30s也能干到这个水准。

加上丰水期，有些老旧的能效比不高的矿机还在战斗，不断地淘汰换成新的S17和S19系列，现在全球的挖矿平均能效比应该是50J/T多一点，对应的挖矿成本占比是多少呢？

不到50%。也就是说不到6000美金。这个预期下本应有很多矿工在参与，加上丰水还没有过去，这个收益不错的，丰水期都已经俩月多了还是没有冲上去，最高也不错才130EH，这不是有点反常吗？

可是算力迟迟没有上升，原因不单单是，某些头部矿机的内部管理失调，更重要的原因可能是供应链出了问题。

供应链问题导致整体算力增长没有赶上预期，很多矿工的投资缩减，因为没有合适的硬件可以拿到，供应链的问题可能有很多，中美博弈、台积电接单多少、比特大陆内部管理问题等等，结果就是S19系列流入市场上架子挖矿就是不够多。

假设一个月5万台新机器上架，口算按照100T，也就是500万T，也就是5个E算力，5万台没多说也没少说，比特大陆的朋友如果觉得这个预估不准可以来找我。

算上其他矿商也有两三个EH的算力上架，整体市场每个月的增长应该有六七个E，现在的120-130EH算力上下波动，其实没有太大增长，原因有两点：

第一，旧的小算力矿机在淘汰，新的在增加，形成动态平衡；

第二，新的矿机上架达不到我说的7EH/月的水准，因为供应链问题。

所以，在此推论，什么时候算力市场达不到150EH以上，这个牛市就是磨磨唧唧出不来，因为成本价格、矿业网络、制造业的逻辑在这里绑定着，矿工在小币种上是空头，在比特币上未必是简单的卖币空头这么简单，还有就是，矿工或许是空头，矿商有助推币价上升的动力，矿商是多头，同样的道理，未来Filecoin主网上线后，矿机厂商短期内也是坚定的多头。???

?图片来自：F2Pool

基本就是120-130EH之间徘徊犹豫，媒体上的观点普遍是矿工在等市场，实际情况是市场在等矿工。

算力不够大，价格就是不稳固，一级火箭推进动力不足，流于机构资金的博弈是不行的，机构资金也不过是“游资”，如同幽灵一般，飘进来也可以很快飘出去，制造业反而是这个金融市场的坚实根基。

一级火箭目前的推论：在算力没有正式稳定的突破150EH之前，牛市就是来不了，短暂的繁荣也不过是游资的狂欢。原因是一级火箭推进力不够，后继无力。

二级火箭或许是DeFi，或许是别的新的项目爆发，也是高级别有坚实基础和广泛受众的项目，目前这样的项目还没有上线，所以DeFi只是二级火箭的一个部分，不是全部，市场等待了太久需要真正的大公链项目出现，而不单单是ETH生态的繁荣。此时一级火箭动力推进完成，资金从一级的BTC推向主流币种，比特币降低市场占有率。所以此次牛市的二级推进力来自：1、DeFi的繁荣与稳定上涨；2、公链大项目的超预期爆发。

一级搞不定，二级瞎繁荣。没有用的，上去还要下来。

三级火箭，是机构游资和散户的狂热进入。

二级搞不定，三级是泡沫，而且可能连泡沫都不算，只是一个市场冲动。冲动就要受惩罚，散户跟进就亏。

本文限于篇幅，虽然提出了三级火箭推进理论，却只重点分析了第一级火箭，并得出结论，目前市场的波动是游资的游戏，坚实的基础还未形成，所以，两三个月内，如果比特币全网算力没有大步稳健地推进到150甚至160EH的话，眼前所谓的牛市可以稍微缓一缓了。

后记：

理论指导现实，评测现实，但不能代替现实。即使是同样的理论架构也可能得出不同的结论。比如，有的读者会认为现在就是二级火箭推进阶段，一级推进已经完成，btc市值占比已经下降，主流币与DeFi生态在爆发，大公链项目未来俩月纷纷亮相。尊敬的各位读者你怎么看呢？

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