交易所刷量研究：如何估算交易所的虚假交易量？

原文作者：X-explore，吴说区块链

加密货币交易所的刷量交易并不是一个新话题。由于中心化交易所缺乏监管，一些交易所倾向于虚假刷量以掩盖真实的交易量，从而提高其交易量的排名。因此，我们构建了交易量分析的方法来识别和阐述虚假交易量。

我们通过开放 API 获得了几个主流交易所的历史 K 线数据、实时深度数据和实时交易数据。这些交易所包括 Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin 以及 dYdX。

通过下图我们可以得知，自 2023 年以来，加密货币交易所的交易量大幅增加；不过 Phemex 交易所的交易量形态呈现异常。

香港数字资产交易所HKbitEX宣布完成1000万美元A2轮融资:香港数字资产交易所HKbitEX宣布已从现有投资者和新投资者那里筹集了1000万美元的A2轮融资。A2轮融资由安领国际的间接全资子公司Axion Global Investment Limited和韩华资产管理（Hanwha Asset Management）牵头，现有投资者Draper Dragon Innovation Fund III和QBN Capital，以及新投资者联想创投、领沨资本和Algorand也参与了此次投资。新投资将为HKbitEX提供资源以提升其技术和合规能力，并加速STO新市场的扩展。（PRNewswire）[2020/12/8 14:30:44]

下图显示了 Phemex 的 uBTCUSD 交易对的价格和交易量图。可以清楚地看到，从 2022 年 8 月 19 日开始，交易量迅速增加，从 2022 年 9 月 16 日开始到 2022 年 11 月 19 日，这种疯狂的交易量再度上演。此后，在没有任何迹象的情况下，交易量急剧下降，并将水平降至 2022 年 8 月 19 日之前的交易量。从 2023 年 1 月开始，成交量似乎再次反弹，并继续保持在一个较高的水平。

Kraken首席执行官： DeFi局不应期望交易所为其提供救助:Kraken首席执行官Jesse Powell表示，“ DeFi局”不应再期望交易所为他们提供救助。他称，那些未能在保险和审计上进行投入的项目必须承担其损失才能得到启发。（U.Today）[2020/10/27]

按照常理，市场上的价格波动会导致交易量的激增，因为投资者会关闭他们的交易，或开立新的交易。根据我们的经验，周期性的巨大交易量往往是在价格大幅下跌 / 上涨之后出现的，在期货 / 衍生品市场上更是如此。

考虑到加密货币具有杠杆交易的特点，市场上的任何剧烈运动都可能被放大，并导致止盈止损。这将是交易量飙升的一个重要原因。因此，我们将价格大幅波动时的 Phemex 交易量变化作为调查的目标之一。

比特币暴跌发生前曾有一名十年前的矿工转移1000 BTC至交易所:Chain.info链上数据监测显示，在近日比特币暴跌前，曾有一名十年前的比特币矿工将1000 BTC转移至交易所。3月11日上午，有一笔来自28个输入的比特币地址，将1000个BTC转出至55个不同地址，最终又流至Coinbase、OKEx、火币在内的多个交易所。这28个地址都曾在2010年8月至10月挖出过比特币，而且这1000个比特币中的大部分在2010年挖出后再也没转移过，Chain.info表示，在这笔归集了1000个BTC的交易后的数小时内，比特币从8000美元跌到了7500美元附近，这其中可能有这1000个比特币的功劳。[2020/3/12]

我们对主流交易所的（皮尔逊）相关系数的分析表明，dydx 的相关系数具有与交易挖矿收益活动相关的周期性。Binance、Bitget、OKX 和 Bybit 则有很强的线性关系，而 Kucoin 的线性关系较弱，Phemex 则垫底。

分析 | 报告：大部分数字货币交易所没有适当的投资者保护措施:据Bitcoinmagazine消息，美国纽约总检察长办公室近日发布的一份名为《数字货币市场诚信建设倡议》报告称，大部分数字货币交易所没有适当的投资者保护措施。报告主要从三大议题展开论述：数字货币交易与传统金融交易的业务有一定的重合度；交易平台刷单等不当操作时有发生；由于缺乏一致的第三方审计办法，对客户资金的保障力度明显欠缺。[2018/9/19]

因此，我们可以推断，Phemex 有虚假刷量的行为，而虚假刷量会在市场价格稳定时进行，异常放大的成交量往往发生在这一时期。

我们还分析了几个交易所近期的交易。

showcoin预计提前完成交易所登陆:刚刚完成基石份额代币互换的showcoin，已于本日18时18分18秒全部完成代币互换已全部结束，由于完成了货币互换的目标，showcoin预计提前完成交易所登陆。据了解，showcoin项目是基于ETH区块链基础设施的去中心化互动直播分发SAAS平台，项目团队由原微拍创始人、前花椒CEO胡震生带头组建，目前获得硬币资本、节点资本、星链资本等投资。[2018/1/1]

大的市场波动往往造就大的交易量。这一般会是由于：

交易数量的突然增加和涌入

大额交易

而在 Phemex 交易所中，我们没有从原始交易订单流和 k 线交易量中发掘明显相关性，交易订单的规模没有显示出随机性。与 Binance 相比，交易规模相对停滞。变化的是交易的密度，而不是单个交易规模。

深度被认为是衡量交易所流动性的一个重要标准。交易者喜欢深度较好的市场，因为交易成本较低。我们调查各个交易所的订单深度，以确定是否有任何可能观察到的模式或趋势。

总的来说，Binance 和 dYdX 似乎有非常好的深度和价格。KuCoin 和 OKX 紧随其后，而 Phemex 有着最大的滑点。

我们构建了一个模型来估计报告交易量的真实比例。

观察到 Phemex 的价格波动和交易量之间的相关性很弱，我们假设交易所的虚假交易主要发生在价格小幅波动的时期。也就是说，价格大幅波动期间的交易量是真实的。这是一个保守的假设，用于估计虚假交易量的比例。

由上图可见，存在一些明显的差异，估算的交易量完全低于报告的交易量，预计真实的交易量可能占报告的交易量的 5% ~ 25% 之间。

使用相同的方法来估计 Binance 和 Bybit 的真实交易量比，结果与报告的交易量非常接近。

我们采用了主流中心化交易所的各种公开数据：

Phemex 的交易量显示出与其他交易所不同的模式。Phemex 平台上交易量的突然增加似乎很有意思，这是不正常的。

与其他任何交易所相比，Phemex 的交易量与价格 k 线的相关性被认为明显较低。这表明 Phemex 的交易量并不完全取决于市场走势，可能有其他力量推动他们的交易量。

在大多数交易所中，Phemex 似乎有最高的价差和滑点。这应该会让一些客户交易望而却步。

对一些飙升的交易量进行比率分析估计，估计的交易量占 Phemex 报告交易量约 5% ~ 25% 。

通过深入研究个别交易数据，即使市场波动大时，Phemex 的交易规模也没有太大的变化。与 Binance 相比，当市场波动大导致巨大的 K 线交易量时，会出现大额交易。

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