探索 DeFi 世界下一个宝藏领域：加密原生保险的机遇和挑战

DeFi领域潜在风险逐渐浮出水平，加密原生保险值得关注。NexusMutual与Opyn这类加密原生保险构建起来很难，但前途无量。

撰文：FredEhrsam，加密资产投资基金Paradigm联合创始人、Coinbase联合创始人编译：PerryWang

加密原生保险，也就是那种可以覆盖区块链协议和去中心化组织的链上保险，有潜力成为去中心化金融DeFi领域内的下一个重大的金融创新萌芽。其原始雏形具备可信度，市场规模会变得巨大。

当然，设计挑战无处不在。任何能解决设计挑战的人，都可以创建DeFi领域的一个重要组件，支持当前数十亿美元的市场价值，并通过增加愿意使用该系统的用户、投资者和交易者的数量，来解锁更广泛的用途。

随着加密技术扩展到所有金融和互联网应用，加密原生保险有机会成为支持更广泛的数字经济的关键服务，在未来支撑起数以万亿美元计的市场规模。

用户为什么要选择加密原生保险？

信任

过去一年中，DeFi的用户资金从约5亿美元迅猛增长了10倍，如今已达到约50亿美元。可能造成用户财物损失的漏洞在这种增长中出现了，风险越来越大。通过增强信任度，保险可以让DeFi继续快速迭代，同时扩大其潜在市场规模。

香港海洋公园与The Sandbox合作将推出NFT并探索元宇宙市场:2月15日消息，据Animoca Brands官方网站，香港海洋公园宣布与Animoca Brands旗下去中心化游戏虚拟世界The Sand box达成合作，将探索推出NFT资产并进军元宇宙市场，TheSand box将会为香港海洋公园在虚拟地块中构建特色内容及产品。The Sand box营运总监兼联合创办人Sebastien Borget表示，希望借这次破圈合作展示娱乐体验可如何透过NFT及边玩边赚P2E模式，吸引和奖励来自本地及世界各地的访客。[2022/2/15 9:53:04]

提供中心化保险以增强用户信任度是我们创建Coinbase初期时采取的重要步骤。2014年，我本人与伦敦劳合社敲定了其提供的首笔加密保险。

对于具有高风险承受能力的早期加密货币采用者而言，保险带来的影响是实质性的，但并非至关重要；但对于主流用户而言，其重要性日益增强，对于最终会加入加密领域的机构投资者而言更是必要的前提。猜测一下，加密原生保险很可能遵循与中心化加密保险类似的采用方式。

投机

保险还创建了对某一协议或DAO失败可能性的预测市场。我怀疑许多加密货币交易者会喜欢在这个市场中交易，并且像大多数现代金融市场一样，投机者将成为引导市场冷启动的关键，并构成大部分的交易量，例如，在现代外汇交易市场中，95%的交易量来自投机，5%来自「真实需求」。

迈阿密市长：正在探索以使迈阿密成为以加密为中心的市政府:金色财经报道，美国第??七大城市迈阿密的市长Francis Suarez可能试图将迈阿密变成加密货币创新的温床。Suarez周四在推特表示，他“绝对正在探索”以使迈阿密成为该国第一个以加密为中心的市政府所在地。他在推文中@了Morgan Creek创始人、迈阿密新居民Anthony Pompliano， 以及一位加密货币推特名人以寻求帮助。在随后的推文中，他表示希望南佛罗里达“处于能够促进加密货币并迈向创新的立法的先锋”。他将与怀俄明区块链委员会创始人、加密银行Avanti创始人Caitlin Long取得联系，以在这方面获得帮助。[2020/12/25 16:26:46]

「投机」在这里具备积极的社会意义：有助于为寻求「真实」投保范围的人实现流动市场的冷启动，并为不同DeFi元素的安全性提供了晴雨表。

通过这种视角，可以认为「保险」更接近于和信用违约掉期等类似的现代信用衍生产品。

用户群体雏形

寻求保险的用户/投资者、寻求投机的交易者以及寻求收益产品的较长期投资者，构成当前的保险用户群体雏形。

目前DeFi锁定的资产额为45亿美元，如果保险覆盖该市场的5%，一个成功的加密原生保险系统目前大概能催生2.25亿美元市场需求。

声音 | 王锋：恒生研究院目前主要集中在区块链等方面的探索:恒生电子副总裁王锋日前接受中国证券报记者采访时表示，2016年，恒生成立研究院。恒生研究院主要研究3-5年左右可以为金融行业使用的基础性技术。目前主要集中在AI、大数据、云、区块链等方面的探索。（中证网）[2019/12/15]

市场规模潜力巨大

加密原生保险市场规模很难预测，因为1)目前基本不存在，2)与传统保险产品及市场可能迥然不同。

自下而上

光是DeFi的持续增长就会带来巨大的机会。而加密货币如果发展成为世界数字金融系统，机会将变得巨大，且难以限量。

自上而下

目前全球保险市场规模约为5万亿美元。但是这包括所有类型的保险，这些保险不太可能很快就与加密资产挂钩。信用衍生品是更好的参照物。就像部分投资者为了防止公司倒闭而采取的避险措施，一些加密货币用户将需要避险措施，防止所依赖的链上实体倒闭。

全球信用衍生品市场规模为4.2万亿美元，其中3.7亿美元为信用违约掉期CDS——这种产品看上去与DeFi中一款成功的保险产品最为相似。

经验

动态 | 复星国际年报：将继续探索区块链继续等新兴领域:据智通财经消息，复星国际（00656.HK）公布2018年年度报告称，集团还在继续探索以家庭客户为核心的新兴领域，如智能可穿戴设备、区块链技术、教育和宠物业务。[2019/3/26]

目前在加密领域存在两类经验数据点。首先，中心化加密企业的保险费用高达数亿至数十亿美元。其次，一家人工治理的加密原生互助保险协议NexusMutual投保的资产已从一年前的50万美元增长到如今的1500万美元。

难题在哪里？

构建加密原生保险时，有许多设计难题需要解决，包括：

链上还是链下？

一个成功的加密原生保险系统可能是可编程的、加密原生的，并允许新产品由社区驱动。基于这些原因，本文假定胜出者之间将是链上与链下之争。

市场架构

当代保险市场是不透明的，由一些大型保险公司主导。成功的加密原生保险行业将是什么样？一个允许大量私人实体透明参与的协议？是一家DAO还是一系列DAO作为承销商？二者兼而有之？还是完全不同的其它架构？

流动性

一个成功的系统可以让寻求保险的用户、交易者和投资者轻松地部署新市场。这一点尤为重要，因为保险是一个天生特殊和分散的市场。永续性类似掉期的产品可以轻松实现自行部署，而多个失效期的产品设计避免分散化，可以实现此目标。

金色财经独家分析 四大国有银行积极探索布局区块链:金色财经独家分析，近日中国银行表示将利用“区块链”技术的“交易溯源、不可篡改”特性实现扶贫资金的透明使用、精准投放和高效管理。 金色财经分析，各大国有银行在区块链领域的探索都十分积极，此前中国工商银行和中国银行都有提交或发布区块链专利的消息放出。四大国有银行的探索主要集中在供应链金融、扶贫、保险等领域。虽然四大国有银行都在积极探索尝试区块链技术，但是目前还处在一些边缘非核心项目上，除了区块链技术的不够成熟之外，在推行过程汇中将会面临的现有体制与模式带来的障碍都是不得不考虑的重要因素。[2018/5/23]

如何触发赔付？

一个成功的保险系统在这一点上应该尽可能清晰明确。举一个可能引发潜在歧义的例子：如果一个系统因为经济因素垮台，而不是技术故障，是否该触发赔付呢？

人工还是程序作出赔付决策？

理想的系统将可以完全针对效率、可组合性和可预测性/清晰度进行编程。通过人工决策来解决Augur市场的支付问题，通常需要数周的延迟，凸显了程序化赔付的优势。但是目前尚不清楚这是否可行。

如果发生故障，显然应该触发赔付但没有触发赔付，该怎么办？具有讽刺意味的是，如果必须提前以编程方式定义赔付触发条件，那么实际上保险中计划涵盖的大多数错误在实践中可能会被遗漏——否则漏洞早就会被发现并修复？具体用以太坊创始人Vitalik的话来说：「如果存在可编程预言机IsBroken，则可以修改x的代码，IsBroken的值为true的所有交易都会被拒绝。」易于创建和评估投保。

一个成功的系统可以轻松编写新的投保范围，并评估保险用户或投资者的投保范围。这是具有挑战性的，因为投保的每个智能合约，无论协议、DAO是否其他形式，都是不同的。高水准的技术安全审计人员可能会逐渐演变为风险评估者和定价者。

资本效率

成功的保险系统在资本效率与系统性风险间取得平衡。如果杠杆必须以完整抵押的形式存在，对多数投资者和交易者而言资金效率太过于低下。而另一方面，高杠杆对风险稳定性造成较高风险，会第一时间摧毁保险的平衡点。

作为参考，传统保险市场出色的保单面值大约50倍于基础抵押品。加密原生保险起步阶段可能更为保守，因为其成熟度较低，波动性较大。

对市场操纵的容错性

成功的保险系统会将博弈最小化，保持稳定的信任度。传统的CDS市场已经出现了千奇百怪意想不到的后果。

商业模式

这是产品/市场架构的下游产品。目前最大型的保险企业市值超过1000亿美元，盈利水准约为5%。而加密原生保险商业模式可能大不相同，可能是自身具有商业模式的公开协议、可能是承销的DAO，或是其它形态。几乎没有机会可持续地获取价值。

CDS永续掉期可能是此类维度中一个最有可能胜出的方法，可以是链上的、可编程的、能够自部署、维持流动性和资金效率。

当前的原生加密保险案例

NexusMutual

一家链上的互助/集体保险协议。NexusMutual由治理驱动进行赔付，提供固定期限的投保产品，使用其原生代币NXM进行激励和抵押，并由于该协议的共同资金池模式，仅需要进行部分抵押。

如前所述，NexusMutual的投保额从去年的50万美元增加到了1500万美元，与DeFi的45亿美元资产基础相比，规模仍然相对较小。该保险平台已经成功完成了一笔赔付。

延伸阅读：

《读懂去中心化保险新秀NexusMutual：用互助保险管理DeFi合约靠谱吗？》

Opyn

可以充当保险形式的期权。通过oToken代币代表的Opyn期权具有到期日，是链上和程序化的，几乎没有治理开销，并在某种意义上对经济性损失提供了全面的覆盖。

当然，该产品但在其他方面不够精确，例如不能针对特定的技术故障进行赔付，并且需要期权买家提供全额抵押。Opyn还处于萌芽期，如今使用率很低。

加密保险最终可能不会成真，为什么？

充分证明这个问题是很棘手的。上面列出的一个或多个设计难题可能没有得到解决，会阻止有效产品推广的步伐。

一种可能是，对保险的需求被替代机制取而代之。例如，社会化损失变得司空见惯，或协议/DAO通常内置了类似保险的机制，例如MakerDAO在抵押不足的情况下启动拍卖MKR的稀释机制。

另外的可能是，通过形式化验证消除了对保险的需要。测试代码边界的能力的形式化验证正在迅速发展，并且可能会让人感觉是免费的。但是这不太可能是一个全面的解决方案，尤其是在涵盖经济性和纯技术故障的范围内。

加密原生保险构建起来很难，但前途无量

加密原生保险可以成为对社会带来极大价值的服务，在目前来看，构建该服务条件已经成熟。但要解决该领域内的问题依然面临巨大挑战，如果一旦解决这些问题，则有机会支撑当前数以十亿美元计的DeFi领域，未来数十年内支持全球万亿美元计的保险市场。

感谢VitalikButerin、TarunChitra、GusFuldner、MattHuang、HughKarp、DanRobinson、TonySheng和NickTomaino通过对话为本文贡献了有价值的信息和想法。

来源链接：mp.weixin.qq.com

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