BTC价格看到25000还是31000？关注黄金坑带来的布局机会

摘要：

BTC已在$27,000-$30,000区间内震荡多日，我们认为短期内利好出尽，没有新的驱动因素促使市场上涨，BTC可能在120日均线$25,000附近获得支撑。长期来看，当下正处于紧缩周期尾部，新的一轮牛市即将开始，比特币Ordinals生态和以太坊通缩机制也将成为牛市的助推剂。我们看好BTC和ETH的长期投资价值，关注本轮调整带来的布局机会。

一、宏观短期利好出尽，风险资产或有回调需求

美联储在5月FOMC会议上加息25bp，表示目前利率水平已经相对较高，没有进一步加息的必要。随后公布的非农和失业数据大超预期，显示美国经济仍然强劲。同时，通胀也在快速下降，美股因此继续上涨，但BTC未能突破$30,000的关口。市场预期美联储将在年内降息3次，短期来看，宏观上的利好因素已经耗尽，而风险资产已上涨至相对高位，难以找到市场继续上行的驱动力。

图：市场预期美联储将在年内降息3次

BTC突破58600美元关口:火币全球站数据显示，BTC短线上涨，突破58600美元关口，现报58600.37美元，日内跌幅达到0.63%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/3/20 19:02:43]

流动性正在边际收紧。自从3月SVB事件引发连锁反应后，美联储迅速采取了BTFP（Bank Term Funding Program）等流动性工具来应对银行业的危机，使得其资产负债表重新开始扩张，从而改善了流动性状况。然而，这些紧急救助措施并非传统的量化宽松政策（QE），而量化紧缩政策（QT）仍在继续进行。一旦银行业危机平息，美联储的资产负债表再次收缩，流动性也将承受压力。

图：美联储资产负债表自4月以来持续收缩

同时，美国财政部面临债务上限的考验。早在1月，美国政府就已经达到了债务上限，无法通过发债来继续筹集资金，只能动用TGA（Treasury General Account）中的存款来应对支出，这在一定程度上改善了整体流动性。然而，目前TGA的存款已从1月的5000亿美元下降至2000亿美元，可能会在未来3个月完全耗尽，这将对市场的流动性产生负面影响。

BTC跌破37000美元关口 日内跌幅为5.01%:火币全球站数据显示，BTC短线下跌，跌破37000美元关口，现报36999.0美元，日内跌幅达到5.01%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/1/8 16:42:59]

图：美国财政部TGA存款即将耗尽

然而，从长期来看，我们正处于紧缩周期的尾部，降息周期即将开启，为新一轮大牛市打下基础。尽管BTC可能会受到流动性的影响而出现回调，但与去年相比，今年的调整不会是单边下跌，更有可能以区间震荡的形式出现。BTC曾在3月11日回测了120日均线，在本轮调整中，有望在120日均线$25,000附近得到支撑。如果市场出现恐慌性的深度回调，这也将成为良好的布局机会。

图：BTC可能在120日均线$25,000附近获得支撑

BTC多空持仓人数比0.88，ETH多空持仓人数比0.80:AOFEX交易大数据显示，截至12月14日14:00，BTC永续合约多空持仓人数比为0.88，市场做空人数占优，基差小于0.5USDT，24小时成交约6.54亿张；ETH永续合约多空持仓人数比为0.80，市场做空人数占优，基差小于0.05USDT，24小时成交约2.05亿张；BTC千倍合约多空持仓人数比为0.96，市场做空人数占优，基差小于1USDT，24小时成交约1.69亿张。

AOFEX数字货币金融衍生品交易所旨在为用户提供优质服务和资产安全保障。[2020/12/14 15:08:08]

二、Meme币暴涨，以太坊基金会抛售，山寨币仍需盘整换手

近期Meme币的表现引人注目，而历史上Meme币的成交高峰往往成为市场顶部的指标。PEPE在一个月内上涨20万倍，甚至登陆币安交易所，市值巅峰超过15亿美元，引发了市场买入Meme币的热情。在5月5日，以太坊链上主要Meme币的成交额达到7亿美元，超过21年10月牛市的水平，这引起了市场的担忧。

BTC突破16500美元关口 日内涨幅为0.32%:火币全球站数据显示，BTC短线上涨，突破16500美元关口，现报16504.08美元，日内涨幅达到0.32%，行情波动较大，请做好风险控制。[2020/11/17 20:59:52]

图：Meme币的成交高峰往往对应BTC顶部

此外，以太坊基金会在5月6日转入Kraken交易所15,000枚ETH，引发市场下跌。从历史上来看，以太坊基金会通常在上涨幅度较高时出售ETH，而这对应着短期的顶部。实际上，15,000个ETH的抛压并不算大，但是以太坊基金会近年来的高胜率让市场形成了下跌预期，从而引发了更大规模的抛售。

图：以太坊基金会多次抛售ETH均发生在市场顶部

行情 | BTC跌破5900美元:据Huobi数据显示，BTC已跌破5900美元，报5855.21美元，跌幅达5.62%。[2018/11/15]

稳定币总市值仍在下降，没有新增资金进入市场。市场开始意识到，与筹码低流通、估值高企的全明星项目相比，筹码全流通、估值较低的Meme币更受青睐，这导致场内资金从大市值的山寨币转向低市值的Meme币，进一步抽离了二级市场的流动性，除去BTC和ETH的加密货币总市值已跌破120日均线。在出现积极的信号之前，山寨币的下跌可能还会持续一段时间，市场需要通过充分的交易换手来完成筑底。

图：除去BTC和ETH的加密货币总市值已跌破120日均线

三、Ordinals生态如火如荼，ETH深度通缩，将成牛市助推剂

自从我们发布研报《比特币“聪”时代到来：Ordinals协议和闪电网络或激活比特币生态爆发》后，比特币Ordinals生态迎来爆发式增长，BTC单日网络费用超过1500万美元，BRC-20代币总市值超过7亿美元，龙头ORDI涨幅超过二十倍。通过Ordinals协议和BRC-20的实验，我们看到了比特币展现出的新可能性，这使得比特币生态变得更加多元化。我们相信未来还将涌现出更多原生应用，它们将成为下一个牛市中比特币上涨的重要助推剂。

图：BRC-20代币总市值超过7亿美元，龙头ORDI市值超过4亿美元

以太坊上海升级顺利完成，ETH的抛售压力没有像预期的那样强烈。由于ETH具有良好的流动性和丰富的衍生品工具，潜在的抛压可能已经被期货套保和lsdETH等衍生品所消化。市场已经提前计入了利空因素，这预示着上海升级成为了“利空出尽”的信号，以太坊的总质押量也在不断回升。

图：近一周ETH总质押量持续上升

Meme狂潮推升了以太坊网络的费用，5月以来平均Base Fee超过100Gwei，促进了ETH的燃烧，近一个月ETH的供应量减少了13万个。按照近30日的燃烧速度，ETH每年将减少1.31%的供应量，成为具备通缩属性的加密资产。ETH/BTC已经筑底走强，通缩机制也将在牛市中强化，进一步减少ETH的供应。

图：按照近30日燃烧速度，ETH每年将减少1.31%

结语

无论是宏观环境还是Crypto市场自身的指标，都指向短期看跌、长期看涨。BTC可能在120日均线$25,000附近得到支撑，关注黄金坑带来的布局机会。

关于LK Venture：

蓝港互动 (08267.HK) 旗下聚焦Web3领域的加密投资与研究机构，前身为共识实验室（Consensus Lab），侧重投资市场前沿的基础设施、交易平台、技术协议和金融工具，曾投资FTX、Polkadot、Filecoin、Casperlabs、Coin98等来自北美、亚洲、欧洲等国家地区的百余个项目。

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