LSD 为区块链注入强心针 用户需要关注哪些风险？

2023 年 4 月，以太坊顺利完成 Shapella 升级后，Liquid Staking Derivatives 热潮涌起——媒体报道称：这是 2023 年数字资产领域最值得期待的发展趋势。

什么是 LSD

Liquid Staking Derivatives/Tokens (下文均简称 LSD），是在区块链世界里帮助已被质押的数字资产释放流动性、提升交易性的一种工具，其价值形式类似于「衍生品（亦称衍生资产）」——即 LSD 的价值取决于原生数字资产，是从已被质押的数字资产中衍生出来的一种资产类型。

作为衍生数字资产，LSD 最重要的特征就是——当用户转移 LSD 的时候 ， 已被质押的数字资产（即原生资产）并不会发生实际的转移，可见，LSD 同样是具备一定独立性和操作灵活性的数字资产。

在表现形式上，LSD 也是一种依照 ERC-20 标准发布的通证，即所谓的「 I Owe You Token（常见简称 IOU Token）」，一般发行在被质押的原生资产以外的区块链或层上。

Yearn社区发起推出LSD Token yETH的提案投票:4月21日消息，据 Snapshot 页面显示，收益聚合协议 Yearn 社区发起YIP-72：推出 yETH的投票，该提案旨在批准 yETH 的设计规范并认可其部署、指定引导和实施过程、指定参数和初始配置、在正常操作期间指定功能。该提案将于 4 月 26 日 21:20 截止。

Yearn ETH（yETH）是在用户存入一篮子各种 ETH 流动性质押 Token（LSD）时生成的。yETH 可以回收存入的价值，并在质押时通过 LSD 的多样化获得以太坊 PoS 质押奖励，并获得更混合的风险 / 回报。yETH 将应对分散和对冲抵押的 ETH 头寸以减少协议失败的影响、市场定价的低效率导致针对协议的基础支持 ETH 价值的交易机会、标准流动性池中的抵押 ETH 并不理想、新的 LSD 与拥有大量市场份额的协议竞争等挑战。[2023/4/21 14:18:53]

LSD 的作用

LSDx Finance已通过销毁5亿枚LSD剩余代币的提案投票:金色财经报道，全LSD超流动性协议LSDx Finance公布关于代币销毁提案投票结果，销毁5亿枚剩余代币的选项以97.29%的支持率获得通过。注：LSD原定总量是10亿，本次销毁5亿占比50%，销毁后总量变成5亿。[2023/4/20 14:15:24]

对于众多数字资产持有者来说，会运用质押（Staking），对于增加数字资产远期价值来源（比如获取奖励）至关重要。

但是，在质押承诺期间，被质押的数字资产均处于锁定状态。

如果在质押的同时，能够同时获取具有相似等价性的「衍生数字资产」，去替代已被锁定的质押数字资产参与流通，似乎能让数字资产持有者在保证远期价值来源的同时，也不遗漏近期灵活参与市场的机会。

LSD 的获取

质押，与 PoS 共识机制息息相关，在实行 PoS 共识机制的区块链上，如果想要质押数字资产，有多种解决方案可以选择，与 LSD 相关的流动性质押（Liquid Staking），是数字资产质押解决方案之一。

数据：LSD协议Agility在过去24小时TVL增长近100%至4.5亿美元:4月18日消息，据DeFi Llama数据显示，LSD协议Agility在过去24小时TVL增长近100%至4.5亿美元。此外，Nansen数据显示，Agility stETH和frxETH质押池是Smartmoney存款人最热门的合约之一。[2023/4/18 14:10:25]

流动性质押的常规工作流程非常简明：

首先，用户通过提供流动性质押服务的工具（下文简称 LSD 服务工具）向区块链质押指定的数字资产。

随后，根据质押的数字资产数量和类型，用户将获得与质押数字资产数量相同的、对应类型的衍生数字资产。

最后，用户可以自由使用这些衍生数字资产。

目前，Lido 是以太坊提供流动性质押服务资产规模最大的 LSD 服务工具，基于信标链搭建，当用户通过 Lido 质押任意数额的 ETH ，均可以按照 1:1 的数量获取名称为「stETH」的衍生数字资产。Lido 除了支持以太坊，还支持 Solana、Matic、Kusama 等公链，与较多的去中心化金融项目建立了合作。

LSDx Finance：团队并无卖币行为，将对未来金库地址采取多签管理:金色财经报道，全 LSD 超流动性协议 LSDx Finance 发推就社区的 red flag 质疑进行回应澄清，公布了资金池的地址，表示将做出改变来增加透明度和优化管理，包括会销毁 Proxy 中的铸造和管理员权限，对未来金库地址采取多签管理。

同时 LSDx Finance 称 LSDx 总供应量 10 亿，团队自始至终只提供了流动性，并没有卖币行为。[2023/3/20 13:13:54]

除了 Lido，其他较为知名的 LSD 服务工具还有：

Rocket Pool：提供去中心化的流动质押服务，当用户通过 Rocket Pool 质押任意数额的 ETH，可以获取名称为「rETH」的衍生数字资产。

StaFiProtocol：采用 Substrate 搭建的去中心化协议，提供去中心化的流动质押服务，并且支持多重签名技术，确保质押数字资产的安全。

LSD协议StaFi将其质押衍生产品的佣金费用从19%降至10%:金色财经报道，流动性质押衍生品协议StaFi已将其质押衍生产品的佣金费用从19%降至10%，以提高产品使用率。其中10%的佣金中，5%的费用将分配给验证者，另外5%将分配给StaFi DAO Treasury。剩余90%的以太坊奖励的分配将通过评估验证者资金投入与用户资金投入的比率来确定。[2023/3/2 12:38:07]

Stakewise：依据质押的数字资产与质押奖励建立了双重衍生通证模型，用以隔绝风险。

LSD 的风险

与 LSD 相关的流动性质押解决方案，其实并不算最近才出现的新兴事物，但为何却在以太坊完成 Shapella 升级之后，会突然变得更加流行，讨论热度直线上升？

其实，导致上述情况出现的根本原因，既是行业看好的优势所在，也是根本风险所在。

以太坊 Shapella 升级带给以太坊最大的变化之一，就是验证者质押在链上的 ETH 可以实现自由提取。事实表明，这样的功能给了数字资产持有者更强烈的市场信心。

在 Shapella 升级 完成之后，截至 2023 年 5 月，以太坊链上的质押资产规模并没有出现大幅度的削减，反而升级后新增的质押资产在明显增多，这自然也带动了行业对衍生数字资产的关注，毕竟通过流动性质押，不仅能够提高数字资产的利用效率，还能够对冲掉质押资产不能流动的风险。

可见，LSD 的热度飙升，既来自于数字资产持有者积极参与质押的强烈需要，也来自于对不能流动风险规避的强烈需要。但是 LSD 的衍生物性质，也会让它本身成为一种市场风险指数极高的数字资产。

监管部门已经对这类风险做出了预警。2023 年 2 月，美国证监会对数字资产交易平台 Kraken 的处罚中，提及到一点是：Kraken 承诺的回报「与任何经济现实无关」，而且该交易平台提供的「对其财务状况以及它是否有办法首先支付所推销的回报等方面的洞察力为零。」

Kraken 提供的孳息通证服务模式，本质上其实类似于流通性质押，对于数字资产持有者而言，两者面对的风险是相似的。

风险一：信息透明度

以太坊基金会研究员 Danny Ryann 在《LSD 风险》一文中谈到：「 LSD 协议在超过共识阈值时存在固有问题。」他认为，现在衍生数字资产集中在个别服务渠道，比如 Lido，其实形成了类似垄断的情形。如此这般，当超过关键的共识阈值时，将会对以太坊协议和相关的汇集资产造成重大风险。

垄断，即出现了过度的中心化，这种情况会降低多方信息的透明度，不仅会让数字资产持有者难以获取准确和全面的市场信息，过度的中心化会直接降低服务商信息披露的意愿，在一定程度上，也会直接增加流动性质押服务的风险。

风险二：监管

当一类数字资产流动性过大时，极易出现投机性交易。而由于衍生数字资产，其价值是依附于原生资产存在的，在投机性增强的市场，其价值展现的泡沫性会更明显，在这个时候，衍生数字资产不但不能避险，还会制造风险，甚至会冲击原生资产市场。监管部门也会对衍生数字资产实施更严格的管理措施，甚至会对该项业务采取禁止、关停的措施。

持有者提示

LSD 热度还将持续，数字资产持有者一定要充分了解相关风险和市场实际情况，并根据自身情况谨慎决策，日常要做到：

持续监测：定期监测 LSD 的市场情况，跟踪市场趋势、新闻以及来自平台或项目的任何更新，以便对持有或使用衍生数字资产做出明智的决策。

审慎研究：在使用流动性质押服务时，要进行审慎、全面的研究，包括对 LSD 服务商的安全性、声誉、费用以及发布的项目、资产规模进行充分地了解。避免仅通过单一的解决方案去进行流动性质押，可以对需要质押的数字资产进行分散管理。

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