浅析美债暴跌是否会导致USDC/USDT暴雷？

原文作者：CapitalismLab

美债暴跌会导致 USDC/USDT 爆雷么？由于最近市场悲观情绪蔓延，加上联储加息导致美债价格下跌，已经有不少朋友开始询问这个问题了。恰好我略有些债券方面的经验，正好写下这条 Thread 说明白这个事：  

该问题源在于有人怀疑美债价格下跌后，那么自然 Circle 手里美债的账面价值会下降，导致可能无法进行全额兑付，听上去好像是那么一回事。考虑到大家对债券的价格、利息没那么熟悉，所以我先给大家举个例子补充下债券的基础知识。

举个例子，假设你于 20 年购买一张面值 $100 的十年期美债，每年按 1% 付息，但是由于加息， 22 年市场只愿意按 4% 的利率购买 8 （ 10-2 ）年期的美债，但是美国财政部不会给已发行的普通债券主动多付利息，所以只能是你的债券定价下降扩大差价来达到这一目标 100* 1.01 ^ 8 =x* 1.04 ^ 8, x= $ 79 ，暴跌 21% ！  

彭博社：Coinbase预计第四季度亏损近6亿美元:金色财经报道，分析师预计，美国最大的加密货币交易所Coinbase在截至去年12月的三个月里亏损近6亿美元，在周二常规交易收盘后，收入连续第四个季度大幅下降。[2023/2/22 12:20:51]

「为了便于理解，上述计算实际被简化了」。现在以 $79 买入这张债券的人， 8 年后可以获得 $100 的本金加上每年 $1 的利息，综合利率就是 4% 「再强调一遍，计算被简化了」，这就是加息引起债券价格下跌的基本原理。  

听上去是不是很恐怖？但是不要慌，让我们将假设的剩余时间降低到 1 个月，看看会怎么样 100* 1.01 ^（ 1/12 ）=x* 1.04 ^（ 1/12 ）x=$99.8 ，只会下跌 0.2% ！另外记住，债券到期是可以拿回面值本金的，所以只要买的债券期限够短，风险就非常低了。  

灰度比特币信托（GBTC）负溢价达到创纪录的42%:金色财经报道，FTX破产冲击加密市场后，价值114亿美元的灰度比特币信托基金（GBTC）负溢价达到创纪录的42%。此外，美SEC一再拒绝将GBTC转换为实物支持的现货ETF的申请，Bloomberg Intelligence ETF分析师James Seyffart评论道，“就GBTC而言，我不知道什么将阻止折价进一步扩大，还有一个论点是，负溢价的扩大反映了GBTC能够转换为ETF的可能性较低或最终需要较长时间。”（彭博社）[2022/11/15 13:05:48]

让我们看看 Circle 最新的报告，储备几乎都是美债和现金，其中美债显示平均加权期限为 27.8 天，加上 Circle 自己有一定的资本金，加上目前 USDC 的规模相对美债整体规模而言较小，相信即使面对 100% 的短期赎回也是可以承受的。（注意以上假设基于审计报告是真实的）  

美联储：美国所有银行在从事加密活动之前必须提前通知:金色财经报道，随着银行加速涉足加密资产领域，美联储向他们发出了警告。它发出一封信，要求所有银行评估与其加密资产活动相关的合法性和风险，并提前通知他们在美联储的联络点。它还鼓励国有银行联系其州监管机构。

该文件非常广泛地将加密资产描述为使用加密技术的任何数字资产。与此同时，本周早些时候，美联储发布了关于如何评估哪些银行可以访问具有“新”章程的银行的主账户的指南，其中包括加密行业的银行。(ledgerinsights)[2022/8/17 12:31:43]

相比较之下，USDT 的储备就比较复杂了，不过依然是美债占主体，平均到期时间也小于 45 日，应对风险的能力也比较强。  

总结，USDC/USDT 储备持有的都是短期美债，价格受加息影响小，因此美债价格下跌影响相对可控。  

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