美 SEC 针对数字资产证券交易发布的无异议函究竟意味着什么？

这封无异议函是美国监管部门在数字资产证券交易监管方面做出的又一次值得被重视的试探。

撰文：张改娟

上周五，美国证券交易委员会针对数字资产证券交易托管经纪商在交易处理流程方面发布了一份无异议函。具体来说，SEC交易与市场部工作人员表示，交易数字资产证券的经纪商在满足特定的情况下，可实施「三步法」来降低运营及结算风险并保护投资者。

在了解该封无异议函包括的具体事项以及代表的含义之前，我们先来看看由SEC出具的无异议函指的是什么？会在什么样的情况下发布？

无异议函是什么？

无异议函，也称不行动函。个人或实体如果不确定某个产品、服务或某种行为是否违反联邦证券法，就可以要求美SEC工作人员发布无异议函。工作人员在分析所涉及的特定事实和情况，并对适用的法律和规则进行讨论后，会考虑是否发布无异议函。若工作人员同意该请求并发布无异议函，则意味着建议SEC就相关行为不采取执法行动。

BIGG Digital Assets Inc.宣布发布认证加密货币调查员（CCI）培训计划:金色财经报道，Blockchain Intelligence Group的所有者BIGG Digital Assets Inc.宣布发布认证加密货币调查员（CCI）培训计划，这个新的证书课程旨在让调查员掌握了解和进行以太坊区块链复杂技术调查所需的知识和工具。

Blockchain Intelligence Group表示，加密货币的增长给调查员带来了新的挑战，要求他们深入了解各种区块链生态系统。以太坊是世界第二大区块链平台，见证了广泛的采用，拥有超过641,000多种基于以太坊的代币。Blockchain Intelligence Group认识到应对这一不断扩大的格局的重要性，因此开发了一个全面的三模块证书计划，用于检查以太坊的复杂性。[2023/6/14 21:35:58]

SEC为何会针对数字资产交易问题发布无异议函？

比特币与美元三十天相关性系数今日为-0.29:金色财经报道，据同伴客数据显示，6月6比特币与跨资产类别价格相关性系数情况如下：

比特币与标普500 三十天天相关系数为0.22，一周累计上涨0.04。

比特币和黄金三十天相关系数为0.009，一周累计下跌0.261。

比特币和美元三十天相关系数为-0.29，一周累计上涨0.04。

备注：

① 相关性系数值为正，表示正相关；值为负则为负相关

② 相关性系数值≤0.5表示低度相关；0.5～0.8表示显著相关；≥0.8表示高度相关[2023/6/6 21:19:00]

9月25日，美SEC交易与市场部发布了这份无异议函，并致信美国金融业监管局风险监督和运营法规副总裁KrisDailey。

Robinhood当前代表投资者持有超335亿枚DOGE，已接近总供应量的四分之一:金色财经报道，据@DogeWhaleAlert 提供的数据显示，加密交易应用Robinhood当前代表投资者持有的狗狗币DOGE数量已达到33,562,118,379枚，这一数字占到狗狗币总供应量的24.23%，约合2,206,373,662美元。与此同时，狗狗币随着加密市场反弹也显示出价格复苏的迹象，本文撰写时升至0.07美元区间，过去24小时涨幅超过10%。（u.today）[2023/3/14 13:02:16]

该封无异议函重点如下：

在满足维持至少25万美元净资本、不负责结算交易等四种情况下，运营交易数字资产证券的ATS的经纪商若实施「三步法」来降低结算风险和保护投资者，则SEC工作人员将不会建议SEC对此采取执法行动。值得注意的是，这里仅针对不执行结算的托管经纪交易商。

以太坊网络当前已销毁257.54万枚ETH:金色财经报道，据Ultrasound数据显示，截止目前，以太坊网络总共销毁2,575,396.25枚ETH。其中，ETHtransfers销毁237799.62枚ETH，OpenSea销毁230049.74枚ETH，UniswapV2销毁135751.69枚。注：自以太坊伦敦升级引入EIP-1559后，以太坊网络会根据交易需求和区块大小动态调整每笔交易的BaseFee，而这部分的费用将直接燃烧销毁。[2022/8/9 12:11:14]

注：ATS指符合联邦证券法中「交易所」定义的交易系统。

事实上，该封无异议函是对2019年7月份由SEC和FINRA发布的《联合工作人员声明》中关于数字资产证券交易经纪商的交易处理流程及方式的回应。

OpenSea或因DMCA下架Okay Bears仿盘Not Okay Bears:5月18日消息，Solana链上NFT项目“淡定熊”Okay Bears仿盘Not Okay Bears在产生数百万美元销售额后，现已被OpenSea下架。据NFTGO.io数据显示，NotOkay Bears是原版10,000个“淡定熊”Okay Bears的镜像版本，过去24小时销售额达到525万美元，增幅达110.94%。据悉，OpenSea或因DMCA（数字千年版权法）规定将该NFT系列下架。[2022/5/18 3:23:36]

2019年，市场参与者就针对数字资产证券的托管和交易等是否适用于联邦证券法和美国金融业监管局的相关规则提出疑问。对此，美SEC交易与市场部门和FINRA在2019年7月份发布了一份《联合工作人员声明》。在该声明中，工作人员表示，寻求参与数字资产证券市场的实体必须遵守联邦证券法，可能还需要在美SEC进行注册，并成为自我监管组织的成员。如果实体是经纪交易商，还必须遵守经济交易商的财务责任规则，包括1934年《证券交易法》所规定的托管要求，即客户保护规则。该规则要求经济交易商将客户资产与公司资产隔离开来，以保护投资者。

工作人员还针对《证券交易法》中第15c3-3条款作出了讨论，并描述了数项涉及数字资产证券的非托管活动。同时，该声明最后指出，这并非是SEC或FINRA的规则、法规或指南，仅代表工作人员观点。

SEC表示，这种非托管的ATS的交易处理分为以下以下四个流程：

买卖双方将各自的订单发送至ATS；ATS匹配订单；ATS将匹配完成的交易通知买卖双方；买卖双方进行双边结算接或通过要求其各自的托管方来代表他们进行双边交易。自《联合工作人员声明》发布以来，几家数字资产证券交易经纪商就联系到SEC的工作人员称，上述流程增加了操作和结算风险。他们希望将交易处理流程简化为三步，以减少运营和结算风险。

买卖双方将各自的订单发送至ATS，并将订单信息提交给各自的托管方。在ATS通知托管方匹配时，买卖双方指示各自的托管方根据其订单条款结算交易；ATS匹配订单；ATS将匹配好的交易信息通知给买卖双方及其各自的托管方，由托管方执行附有条件的指示。这意味着，在「三步法」中，托管方将根据步骤一中收到的指示代表买卖双方进行结算。不过，与四步法类似，经纪交易商不保证、不负责结算交易，也不会控制结算完成之前买卖双方的资产。

寻求实施「三步法」的数字资产证券交易经纪商还作了补充说明，以解决资产控制的担忧。

经纪交易商将维持至少25万美元的净资本；经纪交易商和其客户之间的协议明确规定，经纪交易商不保证或不负责结算交易；经纪交易商将建立程序来评估交易的数字资产证券是否符合有效的注册声明或注册豁免；确保数字资产证券的交易符合联邦证券法的规定。基于此，SEC交易与市场部门表示，在上述情况下，如果交易数字资产证券的ATS的经纪交易商实施「三步法」，工作人员将不会向SEC建议根据证券交易法15(c)(3)条款和15(c)(3)规则来采取执法行动。

这意味着什么？

尽管该封无异议函仅针对在此信中规定情况下的ATS交易数字资产证券的情况，不涉及经纪商对数字资产证券的托管或控制，也仅代表SEC工作人员对执法行动的立场或意见，并非法律规则，然而，这对数字资产证券的交易便捷性、流动性方面却起到了促进作用。

美国律师事务所卡尔顿菲尔德律师DrewHinkes表示，该封无异议函将为数字资产证券交易带来以下几个变化：

交易数字资产证券变得更加容易；经纪商明确数字资产证券交易的处理规则；托管方的角色将变得更为重要；经纪交易商需要评估交易的数字资产证券是否符合有效的注册声明或注册豁免；有助于提高数字资产证券的流动性。

另一方面，美国货币监理署代理署长BrianBrooks表示，该封无异议函致力于在新兴资产领域中保护投资者。

由此可见，这封无异议函是美国监管部门在数字资产证券交易监管方面做出的又一次值得被重视的试探。

目前，美SEC还未确定数字资产的证券属性问题。今年7月份，美国商品期货交易委员会主席HeathTarbert表示，CFTC正在等待SEC确定数字资产的证券属性，以允许更多数字资产的期货交易。其解释称，「确定数字资产是否为证券是「SEC的唯一职责」。在法律层面来说，数字资产属于一个特别棘手的领域。要真正发挥这个领域的全部潜力，我们需要与国际合作。」

但已经有越来越多的迹象表明，美SEC有望在未来几年内加速出台数字资产相关规则。8月份，美国参议院行政会议确认SEC委员HesterPeirce将连任第二任期，将于2025年届满。于2018年上任的HesterPeirce对加密货币和区块链较为友好，倡导批准比特币ETF。今年2月份HesterPeirce正式提议为不违反美国证券法的加密货币项目提供3年宽限期。9月初，HesterPeirce在接受采访时表示，「DeFi虽然目前还处于初期阶段，但这已经引起了SEC的注意，因为DeFi提出了「改变游戏规则」的问题。这将挑战我们的监管方式。」

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