九月DeFi和DEX报告：Uniswap、Sushiswap、Curve等

海洋协议v2的技术框架图

九月份，随着Sushi开启直接抢夺流动性的序幕，DEXs的竞争也日趋白热化。如果一个项目不发币，那么流动性就可能被更高回报率的挖矿项目直接搬走。所以，最终DEX的龙头老大Uniswap，也“被迫”发行了自己的代币。UNI代币因其发币的机制，加上在过去几个月DeFi的铺垫，最终达到了一种全民参与的效果。当天以太坊的gas费用一度高达900，造成了持续的拥堵。我们将从宏观的交易数据看下整个九月份的DEX交易情况，再细说各个项目的进展。

DEX交易数据概览

注：数据截至2020年9月26日，未统计Sushi、Swerve等交易所数据

上图显示，DEX的整体交易额在9月份已经超过了200亿美元，七八九这三个月份的环比增幅分别是175%、160%和83%。虽然增速在放缓，但就数额来看，DEX展现出了其强大的潜力。

DEX从2020年开始进入交易量爆炸式增长的阶段，有几个重要的原因：

1）Uniswap、Balancer等AMM无需审核的创建资金池和添加流动性：该模式是新项目发行代币可以绕过中心化交易所的关键，是现在流动性抢夺大战的技术基石。

2）流动性挖矿：从Compound采用存贷款获得COMP的发币模式，DeFi的挖矿热情被引爆了。现在基本算是“无挖矿不DeFi”。

3）流动性抢劫：Sushi开启了流动性挖矿明抢的时代，没有发行代币的Uniswap成了强盗眼中的肥肉。甚至已经发行了代币的Curve，也被冠以社区发行，无预挖的项目直接FORK。这些新项目的代币贡献了非常多的交易量。

流动性挖矿造成的代币从中心化交易所到DEX的迁移，直到后来的流动性大战、新币频发，形成了上图中交易量爆发式上涨的局面。

注：数据截至2020年9月26日，未统计Sushi、Swerve等交易所数据，且Balancer的人数统计可能存在误差。

AI Meta Club（AMC）的治理代币AMC即将上线Gate. io交易所:据官方公告，聚合AI与元宇宙Web3项目的AI Meta Club（AMC）的治理代币AMC将在新加坡时间：7月7日20:00 上线GATE.IO。其代币已在MEXC、Poloniex、CoinTR上交易。

AMC是以AIGC赋能元宇宙Web3项目的DAO平台。先前因以聚合AI工具生成马斯克前女友Grimes明星歌手的说唱而出名。[2023/7/4 22:17:47]

上图是9月份DEX的交易情况，有一些现象值得注意：

1）Uniswap一骑绝尘，它的交易量和交易人数已经大幅领先其他所有DEX，九月份的交易额高达138亿美元，相较8月份的67亿美元，增幅104.5%。其九月份的交易量远远高于第二名Curve的48.5亿美元。Uniswap的交易地址数高达19万个，增幅32.8%，远远高于第二名Kyber的5千个地址。

2）排名前三的交易所都是AMM，它们各自都有突出的特点：Uniswap最简洁，Curve稳定币交易滑点最低，Balancer的流动性池可以设定为任意比例。Uniswap和Balancer最重要的特性是无需许可地添加流动性池，是现在所有DeFi新项目的首选交易场所。

3）排名靠后的DEX全都出现了交易人数下降的情况，而且幅度很大，这与头部的增长形成鲜明的对比。主要的原因是，仿盘集中在Uniswap和Curve，对两者的交易量和交易人数都有贡献，同时稀释了其他项目的参与度。

?*项目排名选取Coinmarketcap网站2020年9月28日的数据。

Uniswap(UNI),#39

9月进展：

9月份Uniswap就做了一件事情，发行UNI代币。

·发行方案：UNI代币总量10亿，40%给团队、VC、顾问，有4年解锁期，60%给社区。4年之后，每年总量递增2%。

深圳安排发放累计1亿元餐饮数字人民币红包:1月30日消息，深圳市政府近日安排发放2,023,666个累计1亿元的餐饮数字人民币红包，红包额度最高达666元，更好满足市民餐饮消费需求。第二轮餐饮数字人民币红包活动1月31日0点至2月2日中午12点正式开放报名。

据介绍，活动采取预约报名、抽签摇号方式进行，用户通过深圳新春红包小程序报名活动后，将在公证处监督下从报名用户中随机抽取中奖对象，随机发放28元、68元、168元和666元四种金额无门槛餐饮数字人民币红包。（电商报）[2023/1/30 11:36:47]

·空投：社区中的1.5亿UNI直接空投给所有历史用户，流动性贡献者和Uniswap袜子商品购买者，其中4900万给所有流动性提供者，从V1上线那一天开始算起；1亿给所有交互过的用户，每个地址400UNI，总计有25万个地址；22万给所有买过袜子的用户。

·挖矿：目前开放了四个池子的流动性挖矿：USDT/ETH，DAI/ETH，USDC/ETH和WBTC/ETH。未来两个月，每个池子分配500万UNI。

·治理：从10月17日开始，社区治理开始，UNI持有用户可以投票决定43%的社区金库如何分配，包括是否增加流动性挖矿池以及分配数量。

看法：

Uniswap的代币发行是一个里程碑式的事件。如果原来还有争议：好项目是否需要发行代币割韭菜，那么现在，UNI的“迫切”发行至少说明，再好的项目也需要发行自己的代币。代币是否在项目中是否真的“有用”不再是首要议题，它能治理，能挖矿，能增加用户对项目的粘性似乎变得更加重要。

根据Uniswap最近24小时的交易数据，交易量排名前20的代币中，就有8种是最近两个月发行的DeFi项目代币，足以见DeFi的热度以及无需许可上币的重要性。

上图是Uniswap的锁仓量，目前22.1亿美元的锁仓量占据所有DeFi项目的头把交椅，高于第二名Maker的19.7亿美元。图中显示Uniswap的锁仓量在9月份前后快速地增长、回落以及再次增长，相对应的事件分别是Sushi发币，Sushi流动性迁移和UNI发币。所以，Sushi真的是“抢劫”吗？其实不然，图中Sushi将流动性迁移后，Uniswap的锁仓量仍然比Sushi项目启动前多。Sushi其实是加速了Uniswap拥抱现在DeFi流动性挖矿热潮的过程。

Rari Capital联合创始人Jai Bhavnani已退出，正专注于新事物:6月11日消息，稳定币DeFi智能投顾Rari Capital联合创始人Jai Bhavnani发推称，已从Rari Capital的职位上退下来几个月，正在专注于新事物，之后将分享正在做的事情。

据领英资料，Jai Bhavnani于2020年3月至2022年4月期间担任Rari Capital联合创始人，于2017年创建应用程序Ambo，2019年1月Ambo被MyCrypto收购后，Jai Bhavnani担任MyCrypto战略副总裁至2020年6月。[2022/6/11 4:18:26]

另外一个有意思的现象是，Uniswap的空投前三天基本就已经领完了，将近18万个地址。可以预见，25万个空投地址中的近7万个地址，其中大部分，也许80%，可能因为各种原因而找不回来了，按照5美元一个UNI计算，有将近1.12亿美元是丢失的。

10月计划：

Uniswap团队几个月前就在着手招募人员进行v3的开发了，最近主创Hayden宣布了Uniswap在以太坊2层方向的一些特性：1）可以用现有的以太坊基础设施兼容；2）大规模扩展性；3）与其他2层DApp兼容等。

Sushiswap(SUSHI),#67

9月进展：

自从8月25日Sushiswap项目成立，到现在才过去一个月的时间，但是该项目引起的波澜可谓壮阔，我们从时间线来梳理整个事件：

·发行代币：SUSHI代币一开始没有总量上限，前两周每个区块产出1,000个SUSHI，两周之后产出速率下降10倍，也就是每个区块100个SUSHI。产出的SUSHI有10%会直接给开发者ChefNomi。未来Sushiswap的手续费用0.3%中，0.25%给流动性提供者，0.05%给SUSHI持有者，即质押SUSHI持有xSUSHI。

外媒：Coinbase四位高管通过出售股票获得约12亿美元收益:5月27日消息，自加密货币交易所Coinbase在去年公开上市以来，Coinbase的联合创始人Brian Armstrong和Fred Ehrsam，以及总裁兼首席运营官Emilie Choi和首席产品官Surojit Chatterjee通过出售股票总共获得了约12亿美元的收益。在此期间，该公司的股价已经下跌了约80%。（华尔街日报）[2022/5/27 3:45:49]

·创始人抛售：Sushi匿名创始人在9月5日出售了其全部的256万SUSHI代币，换得1.8万ETH，引发了社区的强烈不满。9月6日，ChefNomi将控制权交给FTX创始人SamBankman-Friend。

·迁移：9月10日近10亿美元跟随Sushiswap完成了迁移。SBF移交权力给九位社区投票出来的多重签名人。9月11日，SBF发放了200万枚SUSHI，空投给支持迁移的流动性提供者们。

·创始人返还代币：9月11日，ChefNomi向该项目返还了3.8万枚ETH，价值1,400万美元。该笔资金经过社区投票，于9月15日在SUSHI/ETH的池子进行SUSHI的代币回购。

·社区治理：9月9日社区投票减少SUSHI产量，并将新铸造的SUSHI中的2/3锁定一年。9月18日社区建议添加一个轮流更换的激励池，以增加资金池的流动性和吸引新用户。激励池由社区选定，一批共10个资金池，在运行7天后更换下一批。

看法：

Sushiswap是一个非常具有争议和充满戏剧性的项目。

Sushi本质上来说，就只有流动性迁移的代码是创始人ChefNomi所编写的，并且它的交易费用分发方案也和Uniswap一样，只不过它将Uniswap未来留给自己团队的0.05%分配给了SUSHI持有者，而Sushiswap的创始人则拿走10%的SUSHI。这种分配方式似乎公平，但也是ChefNomi可以上演抛售戏码的根本原因。

调查：德国超越新加坡和美国，成为加密友好度最高的国家:金色财经报道，德国现在是全球加密友好度最高的国家，考虑到目前欧盟加密货币监管的不确定性，这是一个重大的成就，也可能带来一丝希望。德国从2021年第四季度的第4名上升到2022年第一季度的第1名，击败了前第一名新加坡。机构对加密货币越来越多的采用，以及该国对发展中市场的累进税收，被认为是其在最新排名中上升的原因。德国机构已经接受加密货币作为储蓄者可行的长期投资。这一立场反映在被称为Sparkasse的一系列传统储蓄银行目前正致力于为用户提供加密交易和托管服务。此举意味着它的5000万客户将能够在该机构交易并持有比特币。目前排名第二的新加坡，由于政府最近对加密货币广告和比特币ATM机的打击，导致其排名有所下降。另一方面，目前排名第三的美国在纯数字方面是一股不可忽视的力量，在交易量、国内挖矿、比特币ATM机等方面都处于领先地位。（Zycrypto）[2022/4/28 2:35:27]

从一开始的目的来说，它就是抢夺流动性，Uniswap当时还未发币，是所有DEX最香的肉。在Sushiswap项目启动前和迁移完成后，Uniswap的流动性分别是3亿美元和5亿美元。所以就结果来说，Sushiswap实际上增加了Uniswap的流动性。

上图是Sushi的流动性情况，可以看到9月9日迁移了10亿美元后，Sushiswap经历了短暂的增长，最高点到达14.6亿美元。在Sushi的流动性挖矿降低之后，流动性迅速减少，目前只稳定在4.3亿美元附近。对比Uniswap的流动性图可以发现，Sushi在迁移之后的流动性部分又回到了Uniswap，这主要有两个原因：1）流动性提供者是逐利的，当Sushi不能提供足够的收益，流动性提供者就会迁移；2）项目粘性，大部分新的DeFi挖矿项目发行自己代币的首选平台仍然是Uniswap。这从交易量排名前20的新币数量也可以看出，近两个月发行的代币，Sushiswap除了SUSHI只有两个，而Uniswap有8个。

上图是Sushiswap的交易量，从迁移之后，交易量便一路下跌。初步估算，Sushiswap在9月份有将近20.7亿美元的交易量，在所有DEXs中能排第三位。但关键的问题是，按照这种交易量下降的趋势，10月份Sushiswap显然难以和Uniswap抗衡。

10月计划：

Sushi最新提案BentoBox，是用交易对来做借贷池，投入两个币，多一个，空另一个。特点在于，直接一步到位循环借贷，杠杆用到满，每个交易对都是独立的，避免了系统性风险。该项目成功则需要社区支付其总计10万SUSHI作为代码开发的报酬。

Balancer(BAL),#95

9月进展：

·FeeFactor和ratioFator：还和之前一样。

·WrapFactor：软锚定由0.7降为0.2，硬锚定则还是0.1。

·BALFactor：取消原来对BAL的1.5倍计算公式，而是将现在每周分发的14.5万BAL，单独拿出31%，即4.5万BAL，给BAL/WETH、BAL/DAI、BAL/USDC和BAL/WBTC。

·CapFactor：将原有的cap分成五个标准，cap1到cap5，分别是100万美元、300万美元、1,000万美元、3,000万美元和1亿美元，原来在白名单上的代币默认为cap3，即1,000万美元，之后进入白名单的代币初始都为cap1，即100万美元。所有对代币cap等级的调整，都要经过社区投票。目前已经投票通过的提案有：将MKR从cap3上调至cap4，将DZAR从白名单移除，将RPL从cap3降至cap2，将UNI和PERP从cap1上调至cap2。

·白名单：Balancer将仅保证代币与协议的基本智能合约兼容性，项目的风险则交由流动性提供者自行判断。

·多路径订单路由：Balancer更新了跨多个池子的订单匹配功能，这意味着即使没有直接的交易对，两个代币的交易也能在一笔订单里完成。

看法：

Balancer在其他战区打得火热的时候，也增加了其自身代币BAL的分配比例，这一定程度上说明Balancer感受到了来自市场的压力，并着力于提高人们持有BAL的动力。另一方面，各个因素的微调将是一个伴随BAL分发的日常事件，说明团队仍然注重其BAL分配的公平性，因为毕竟公平，是一个可以让项目得以长期存续的基础。

跨池子交易功能应该是AMM的一个标配，Balancer终于更新了。

10月计划：

团队赞助了即将举行的ETHOnline黑客松，并提出了一些对Balancer未来发展的一些想法：动态费用的池子；自启动流动性池的曲线、UI；BPT和底层资产的兑换；忠诚池：早期LP可以获得更多BPT，退出更晚的LP每个BPT可以获得更多代币。

Curve(CRV),#126

9月进展：

Curve的精力集中在运营和治理上。

·运营：美国交易所Gemini和Kraken上线了CRV；BitMax即将上线CRV；与Curve分叉项目S.Finance达成合作关系。

·治理：通过治理，Curve添加了2个新的交易池，第一个池为hBTC/wBTC交易池，流动性为16,778,491USD，挖矿收益率为21.90%，第二个池子为3Pool，交易对为DAI/USDC/USDT，流动性为296,831,084USD，挖矿收益率为49.35%。

现各个交易池开始收取管理费，即从交易手续费中抽取50%作为管理费，目前达成的共识是使用管理费回购CRV代币，再将这些回购的CRV代币分配给VeCRV持有人。具体的分配方式和分配份额需要通过DAO二次投票决定。

Curve紧急事件处理委员会成立，共9名成员，社区可以通过CurveDAO增加/更改/减少CED的成员。

·Swerve分叉事件：9月初出现的Curve仿盘，代币总量为3300万，通过流动性挖矿的方式释放。最初2周释放900万枚，随后一年释放900万枚，第2年至第6年每年释放300万枚。因此在Swerve流动性挖矿的最初两周，Curve的部分流动性被吸引到Swerve，最低点时，Curve流动性减少约3亿美元。2周后，Swerve挖矿收益率降低，Curve的流动性逐渐回升。Serve流动性抢劫失败。

看法：

Curve在8月发布Boost计划之后，质押的CRV迅速上涨，目前已质押的CRV占现流通量的16%。当前启动管理费以及社区探讨的为其他DEX上的CRV流动性持有者提供奖励，都旨在激励用户持有CRV，并进行质押，降低CRV的流通量，以缓解CRV的高释放量。团队在激励用户持有CRV这方面做得不错。

参与9月发布的11个提案的投票人数均不超过20人，一方面，是因为参与治理的成本太高，另一方面是部分VeCRV持有者仅关心挖矿收益，并不关心项目发展进展。值得注意的是，Yearn.finance控制的地址持有VeCRV占比约为VeCRV总量的10%，Curve创始人地址VeCRV占比约为6%，这两个地址在9月的DAO投票中起决定性作用。可以看出，现在的线上治理还只是大户控制项目的手段，并不能实现真正的去中心化治理。

10月计划：

治理仍是Curve的主要任务。当前社区讨论的治理方案包括：奖励Uniswap上的ETH/CRV交易对流动性提供者；在3Pool添加GUSD、HUSD、USDK等流动性较差的稳定币；以及更改交易池参数和添加交易池等。

*注：0x、KyberNetwork、Bancor无重大进展。

总结

“币圈一天，人间一年”，用这句话形容这段时间的DEX最恰当不过。从Sushi分叉Uniswap，再到分叉Sushi产生的各类Swap，我们能看到流动性挖矿能够吸引用户，却不足以留存用户，而市场在产品微小创新中不断发展，而换汤不换药的仿品终将被市场淘汰。

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