提前「入冬」的收益会将DeFi生态带入死亡螺旋吗？

内容概述

1、DeFi治理代币价格回落似乎表明市场泡沫正在破灭；

2、自九月份以来，DeFi平台年回报率已大幅下跌；

3、DeFi锁仓量也开始缩水，目前正在测试100亿美元支撑位。

DeFi泡沫开始破裂

YFI是yEarnFinance治理代币，其价格自八月初以来已经上涨了1,000％，一度飙升到约4.5万美元高位，但现在已经暴跌48%。不仅如此，头部DeFi平台Compound和MakerDAO的治理代币COMP和MKR价格跌幅也分别达到60%和30%，Aave同样不容乐观，当前价格相较峰值已下挫50%。

标普：预计美联储今年将继续提前加息:6月27日消息，标普预计今年美国GDP增长将放缓至2.4%，美联储今年将继续提前加息，预计年底前联邦基金利率将达到3.00％-3.25％。（金十）[2022/6/28 1:34:59]

上图是Aave与COMP与MKR的价格比较，资料来源：TradingView

随着头部DeFi代币价格重挫，DeFi生态系统也似乎陷入了死亡螺旋，因为流动性提供者的回报率与DeFi代币联系密切，代币价格下挫也会诱发LP回报率走低。目前DeFi平台上的流动性提供者主要有两个获利来源：

1、网络收益，比如Uniswap费用、Compound的贷款利率；

Dora Factory已提前完成私募投资代币解锁:据官方消息，2022年1月10日，Dora Factory团队宣布已提前完成私募投资者最后一批代币解锁。Dora Factory是多链的DAO基础设施，为开发者初创团队和DAO提供多链Grant、隐私投票、Bounty等基础设施服务。Dora Factory投资机构包括Binance Labs, The LAO, Dora Ventures等，目前Dora Factory已经资助17个核心生态项目，有超过70个DAO和多链生态正在使用Dora Factory的基础设施。[2022/1/10 8:38:02]

2、出售收益耕作所获得的治理代币。

浙大蔡亮：企事业单位在规划区块链产业应用时应提前了解相关政策:浙江大学区块链研究中心常务副主任蔡亮在接受采访时表示，目前，中央网信办、部、人民银行、银保监会等都相继出台了相关监管规定（比如，2018年中央网信办、部、人民银行等多部门联和发布了《关于防范以“虚拟货币”、“区块链”名义进行风险集资的风险提示》），建议相关企事业单位在规划区块链产业应用的时候，提前了解相关政策，主动对接相关部门，积极开展行业自律。（每日经济新闻）[2020/10/29]

由于DeFi代币价格飞涨，收益耕作所得代币成为流动性提供者最大的收益来源，但问题是，DeFi代币价格之所以会上涨，主要取决于愿意持续购买耕作代币的买家。DeFi社区用户@DegenSpartan解释了一个「残酷」的现实：

北冥社区创始人北冥：数字资产价格走势无法提前预知，核心在于如何应对:6月19日19:00，MXC抹茶特邀分析师，北冥社区创始人北冥做客MXC抹茶社区进行分享。北冥表示：“交易是对认知的变现，通过数字资产交易获取收益，离不开技术分析。均线缠论系统，有助于远离盲目多空。“中枢”一词源自《缠论》第108课，《缠论》作者禅师通过归纳演绎等数学方法，对任何走势进行统一的定义和分类，并给出一个较为合理的解决方案，《缠论》最厉害的地方就是“完全分类“，大部分走势都是无法提前被预知的，核心就在于应对。缠者，价格重叠区间也，买卖双方阵地战之区域也；禅者，破解之道也。以阵地战为中心，比较前后两段之力度大小。大者，留之，小者，去之。”[2020/6/19]

“收益不会因为更好的金库或投资策略而神奇般地流到你手中，除非你能真正创造价值。只要有‘脑残’的下家购买了代币，收益就会存在。当这些散户投资者手里的代币无人问津时，收益就会消失。”

低收益率导致DeFi锁仓量下跌

在刚刚过去的九月，Curve流动性池的平均年收益率达到13%，有的流动性池甚至可以获得高达410%的收益率，但就在上周，Curve流动性池回报几乎减半。

遭遇类似困境的还有yEarn，在过去的一周里，yEarn的WETH「金库」年收益率仅为0.68%，要知道该「金库」在yEarn刚上线时的年收益率为75%；另外，yEarn上稳定币「金库」当前收益率也已经跌至10%，而之前可以维持在25%至60%之间。

上图展示了总持有量和收益排名前五的yEarn「金库」，资料来源：yearn.finance。

Curve上的Y池规模在过去两天时间里暴跌22%，市值已经跌至2亿美元以下

自九月份以来，来自Uniswap的流动性提供者收益也一直在走下坡路，这表明去中心化代币兑换交易增长已趋缓。

其他DeFi细分市场的表现似乎也不尽人意，比如DeFi衍生品和支付类别的锁仓量相较于九月峰值下跌了近50%，而DeFi借贷平台和去中心化交易所的锁仓量也触及较低水平。

上图展示了借贷、去中心化交易所、衍生品和支付四个DeFi子类别中锁仓量趋势，资料来源：DeFiPulse。

DeFi行业真的会走向「死亡」吗？未必！

就目前来看，DeFi行业还未到寿终正寝之时。

有加密货币市场分析公司发现，一些DeFi「巨鲸」已经在本次市场开始下跌期间囤币，包括Synthetix在内的若干去中心化金融资产都出现了「巨鲸」的身影。

另一方面，加密货币市场波动似乎已经是一种「常态」，DeFi也不例外。通常经过一段时间的强劲投机活动之后，加密市场总会出现短期或中长期修正，尤其是当市场供需关系发生突然变化之后，加密资产价值就会大幅下跌。

DeFi是一个新兴行业，诞生至今的时间其实非常短，诸如YearnFinance、UMA和Uniswap这些资产并未经受过太多市场考验，更没有形成足够的订单深度，对突发性抛售的抵抗力相对较弱也在情理之中。与此同时，DeFi市场里依然有一些较为成熟的项目/协议，比如Maker和KyberNetwork，这些项目/协议都没有出现暴跌。

作为响应，一些DeFi项目协议已经开始着手准备、希望通过升级和改善激励措施来留住用户，比如：

1、yEarn开发人员即将推出当前版本升级版「V2金库」，YFI持有者也对此寄予厚望；

2、Curve也增加了新的资金池并实施了新的投资战略，旨在恢复平台收益。

一旦收益率减少和主流治理代币下跌趋势停止，DeFi市场依然能够吸引新参与者入场。

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