【深度】一文带你了解灰度ETH信托

灰度首席执行官BarrySilbert近期表示，灰度以太坊信托现在持有流通中所有ETH的2%以上。

早在4个月前，虽然还没有通过SEC的批准，但在美股PINK市场挂牌的ETHE在6月份的涨幅曾最高飙升至1000%。而同期以太坊才涨了约50%。

很多不太了解信托的普通投资者就感到迷惑了，ETHE到底会不会影响ETH现货价格？灰度是真的要买光每年矿工挖出来的ETH吗？灰度能靠信托赚钱吗？......

这些疑问，我们来帮你解答。

什么是ETH信托基金？

ETH信托基金是灰度公司发行，以ETH作为基础标的资产的信托基金。

灰度信托基金对投资者和投资金额均提出了要求，达到这些要求的投资者才是合格投资者：

价值约3906万美元的ETH转入Coinbase:金色财经报道，2.7万枚ETH于今日08:56从未知钱包转入Coinbase，价值约3906万美元，交易哈希为0x925e62c5dbc45f085706d084773348559a5f210b0575dc5111ac0a571d71ff0e。[2023/3/12 12:57:50]

家庭资产100万美元，年收入20万美元；

投资金额至少2.5万美元；

然后，ETH基金的每一个份额为ETHE，每个ETHE份额代表0.09401903ETH。ETH信托基金目前没有开放份额赎回，可以在场外市场流通，并且有一定的锁仓期之后才可以流通。

门槛高，要求又多，真的有人会去投资吗？能够得到什么好处呢？这就得帮大家科普一下信托的套利空间了。

报告：2022年，Solana生态系统开发者人数增长83%:1月22日消息，据Electric Capital区块链加密货币开发者研究报告显示，2022年，在开发者总数超过1000人的区块链生态系统中，Solana的生态系统开发者人数增长率最高，增长了83%。

Solana团队表示，这份报告显示“Solana上的开发者总数自2018年以来增长了10倍以上，超过任何其他区块链”。[2023/1/23 11:26:22]

溢价套利是什么？

溢价套利的产生源于ETHE的溢价水平，以目前的价格水平来讲ETHE价值为0.09401903ETH，大概是35美元。假设某一天ETH价格不变，ETHE在二级市场的交易价格为70美元，这时ETHE溢价100%。

这意味着ETH信托基金中每枚ETH的价格为754美元，但是中心化交易所中每枚ETH的价格为377美元，存在套利空间，利用这种价差进行的套利就是溢价套利。

Aptos域名项目apt ID：将停用 .apt 域名服务:金色财经报道，Aptos域名项目apt ID发推称表示，“由于Aptos团队最近收购了Aptos Names，并重新启动了对应版本的.apt域名，我们遗憾地做出了停用 .apt 域名服务的艰难决定”。

此外，apt ID表示这是为了尊重并继续支持Aptos的官方决定及其长期规划，而apt ID将过渡到新的规划，随后会公布相关信息。[2022/10/20 16:32:04]

顺便我们再理解一下，溢价套利的原理是什么。

套利的理论依据是价格回归，ETHE溢价套利中ETH为ETHE的基础资产，理论上两者的价格是同步的，无论ETHE溢价多少，终有一天随着价值发现，ETHE的价格会无限靠近0.09401903ETH的价格，溢价-回归两种情况给套利者提供了机会。

Stonegate Global在亚洲拓展加密货币、Web3和跨境基金管理业务:金色财经报道，总部位于纽约的200亿美元基金管理公司Stonegate Global在香港和新加坡开设办事处，并扩大其加密货币、Web3和跨境基金团队。

Stonegate 全球董事总经理兼数字资产集团全球负责人Skyler Steinke表示：“这是一个前所未有的时代，金融、技术和数字资产是传统对冲基金、风险投资和私募股权社区的完美三重奏。正如我们所见更多传统的基金经理扩展他们的策略，将加密、DeFi、NFT 和 Web3 结合起来，Stonegate Global 在数字资产领域的基金管理、组建和咨询服务方面的十年经验将帮助基金经理完成这一关键的跨界过程。”（prnewswire）[2022/9/22 7:12:08]

如何操作可以溢价套利呢？

英国央行副行长：加密货币需要类似传统金融体系的监管措施来降低风险:7月11日消息，英国央行负责金融稳定的副行长Jon Cunliffe建议制定一套类似传统金融体系的监管措施，以应对加密生态系统内的风险，同时提高投资者信心。Cunliffe在新闻发布会上提到了Terra崩盘事件，指出无法维持其价值的加密货币给整个加密市场带来了压力。他将自己对加密货币监管框架的想法与传统金融领域的类似情况进行了比较，后者的监管保护投资者免受不可挽回的损失：对我来说，这强调了一个事实，即我们现在需要引入监管体系，以我们在传统世界管理这些风险的方式来管理加密世界中的风险。

虽然承认加密货币“在金融系统中的真正使用潜力”，但Cunliffe表示，对加密货币的监管不需要与传统金融有根本上的不同。然而，在考虑支持加密货币的底层技术时，可能需要以不同的方式应用。

英国央行行长Andrew Bailey强调了国际机构参与加密货币无边界或跨境交易的必要性。Bailey表示，无担保加密货币”没有内在价值，但可以更好地视为一种投资。另一方面，他认为稳定币更适合作为一种支付方式，我认为它们（加密货币和稳定币）需要一个不同的视角，这就是我们在处理方式方面要做的。（Cointelegraph）[2022/7/11 2:05:32]

配对套利

当溢价水平较高时，做空ETHE做多ETH，反之做多ETHE做空ETH永续期货。但问题是溢价水平较高如何确定？

推荐一种方法是画布林带，一般认为溢价在均值+2倍标准差布林带上下轨直接的概率为95%。非小号创新板块关于基差套利的工具描述了这种方法。

单品种趋势性操作

单品种ETHE的趋势操作风险相较套利操作更高，不同投资者可以根据自身风险偏好和对收益的不同要求自行选择。

那购买ETHE份额与直接购买ETH有何异同呢？

首先，价格的影响因素不同。

ETHE的价格变动主要受到ETH供需关系影响。ETHE是在场外市场交易的份额，其价格不但受到基础资产ETH价格影响，还会受到ETHE供需关系的影响。

所以在大多数情况下，由于影响因素的差异，在短期内可能会走出不同的行情方向或是幅度。

其次，从长期看价格变动方向应该是一致的。因为ETHE份额是以ETH为基础标的的资产，所以从长期讲，两者的价值一定会趋于回归的。

即使短时间有差异，但是因为市场中存在套利者，会提升市场中的定价效率，最终理想状态是无套利空间时二者价格一致。但是这并不能影响金融市场中衍生品较基础资产(0.09401903ETH)价格会高一些的客观规律。

在SEC注册和批露信息的意义

1.打通传统市场与币圈的连通，提供唯一一个合法持有ETH渠道，这个意义是重大的。从此以后传统市场可以合法向币圈注入资金，有利于币圈的健康发展。

2.一个基于ETH的衍生品，有益于传统金融市场行情低迷时引入数字资产，组合出同等风险水平下收益更高的金融产品，也有利于抵抗通胀。

3.ETHE份额是美国投资者税收优惠资产，对于高收入群体来讲可以抵御边际税率

局限性

1.手续费高达2.5%，假设持仓10年，手续费损失占本金的22.37%。这么高的手续费对本金和收益有很强的蚕食作用；

2.锁仓时间12个月，存在价格波动风险；

3.溢价不持续时，盈利无保障；

4.场外市场规模较小。

未来发展趋势

虽然目前ETH信托基金还有一定的局限性，但是未来可期。按照金融市场的发展规律，我们很期待未来出现一些非常有利于数字货币市场健康发展的现象，这些现象包含但不局限于以下预估：

1.随着市场的发展完善，或许会出现更多可以在传统市场合法持有数字货币的替代资产。更多的衍生品会给用户提供多样性选择，同时也促进数字货币市场更加高效和透明，提高数字货币的市场认可度；

2.随着市场的发展完善，或许会出现更多的类似灰度基金的机构，更多的机构参与者会极大的提高数字货币市场的专业化程度。加之监管和信息批露越发完善，数字货币的分析估值方法会更加完善，这将有利于传统金融机构持有数字货币资产；

3.随着市场的发展完善，或许场外市场交易量可以逐渐壮大，数字货币逐渐进入传统金融场内市场而不是只在场外市场交易，这将更加促进数字货币资产的标准化和提高交易效率。

关于灰度ETH信托基金受到SEC的批准和监管，对数字货币市场有着非常重要的意义的。这是自比特币信托基金之后的从1至100的过程，这也会预示着在未来市场上会推出更多类似的资产，供更多投资者合法低门槛持有数字资产。

0至1解决的是合法性问题，1至100解决的是多元化问题，多元化的资产会促进资金在传统市场向数字资产市场流通。从此数字货币市场再也不是一个很少有资金流入的市场，而是一个与传统金融市场连通的市场，这将为数字货币市场更加健康的发展提供必要条件。

可以说灰度的这两款产品在数字货币历史上，对促进数字货币正规化、合法化和成为常规资产过程中具有非常重要的意义。

这也将大大提高灰度的市场辨识度和认可度，抢到先手的灰度也将受到机构及个人投资者的青睐，从而获得的市场占有率获得更多的利润。

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