薪火言币：做比特币必须要搞清楚的灰度比特币两者关系

近期，比特币的价格继续上涨，创出年内新高，大家最关注的灰度基金的持仓量继续上升。因此，很多投者就将灰度持仓量与比特币的牛市画上等号。

大部分人对于灰度基金的运作模式并不了解，目前灰度信托的持仓量，处于只能增加，不能减少的情况。换句话说，用户只能将资金或比特币存入灰度，却无法赎回。

灰度的信托基金可以理解为一只ETF，但是在2014年被SEC查处了，所以从那之后灰度以SEC不会审核通过为由故意停掉了“赎回”功能，用户只能冲币而无法提取，所以基金的持币量只会单边上涨。

而用户可以获得GBTC，享受近20%的溢价，不过得到的份额要锁仓6个月才能在二级市场交易卖出，在2020年4月之前，要锁仓12个月。

报告：PEPE投资者超过80%的利润是在代币发行第一周所累积:6月7日消息，根据SingularityDAO 的最新研究显示，PEPE投资者超过80%的潜在利润是在代币发行的第一周累积的。报告称，早期的获利了结已经耗尽了代币的大量流动性，导致大多数投资者无法获得有意义的利润。SingularityDAO还发现，少数被称为“鲸鱼”的大型投资者持有约25%的 PEPE，而其他大型投资者持有目前流通供应量的46%。[2023/6/7 21:22:08]

左边10.8美元是灰度信托股价，右边9.2美元是每一股灰度信托股票对应的比特币价值，股价高于对应资产的价值，即信托股票存在溢价。

数据：比特币2022年已实现损失达1950亿美元，是已实现利润的近2倍:金色财经报道，根据比特币利润/损失数据显示，2022年比特币已实现损失达到了1950亿美元，这意味着有相当一部分持有者以低于购买的价格出售了他们的 BTC，这些损失大部分发生今年在二月、五月、六月和十一月。与此同时，投资者在 2022 年仍实现了 1050 亿美元的利润，其中大部分来自持有 BTC 超过 18 个月的长期持有者。由于价格下跌，实现的利润随着时间的推移而减少BTC 的实现收益在 2 月和 4 月达到顶峰，当时卖出的投资者获得了超过 70 亿美元的利润，而 2022 年实现的最低收益是 2022 年 12 月记录的 5 亿美元。（cryptoslate）[2022/12/12 21:38:35]

由于灰度信托对股票有6个月锁仓期，市场流通的信托股票偏少，使得二级市场市场供需不平衡产生溢价，溢价会随信托股票解锁而缩小。但灰度信托发行已经有些年头，即使在前几年发行还不多的时候，溢价也一直存在的，并没有随着股票解锁后显著缩小。因此供需也无法合理解释溢价的存在。

华尔街策略师Thomas Lee：当前的市场低迷是该行业的“重要时刻”:金色财经报道，华尔街策略师Thomas Lee在最近接受 CNBC采访时表示，当前的加密货币熊市并不是什么新鲜事。他指出，加密行业在 2018 年经历了类似的崩溃，当时比特币的价值从历史高位下跌了 70% 以上。?当前的市场低迷是该行业的“重要时刻”，因为它正在清理许多不良参与者。他还强调，他不认为加密货币已经死了。相反，他相信加密技术将因其提供的功能而具有持久力。

当被问及他是否仍建议购买比特币时，Lee表示，我们在 2017 年首次写到比特币，我们建议人们将 1%的资金投入比特币。当时，比特币不到1000美元。如果没有重新平衡，今天的持有量将占他们投资组合的40%。[2022/11/27 20:56:54]

从这个角度就可以理解，它既不是空头也不是多头，因为他只是比特币的搬运工，那些大量的比特币并不是他们自己的。

灰度信托的任务是实现投资目标，即追踪比特币价格的收益。最能追踪比特币价格的资产就是比特币本身，这导致其必须保有大量比特币。或许灰度投资会通过主动管理对少量比特币进行增减仓从而创造超额收益，但若大幅清空比特币，那其追踪比特币价格的投资目标也就无从谈起。

当有大规模现金赎回发生时，灰度将被迫变卖比特币偿付投资者，大量卖出可能引起比特币下跌。然而在无法赎回的当下，灰度信托也就不存在通过变卖比特币来应对大规模现金赎回的可能。

至于进入的机构投资者有没有可能砸盘呢？他们持有的是灰度信托股票，而不是比特币，并且无法赎回比特币，因此他们根本无法做空比特币。这批机构投资者只能砸灰度信托股票的盘。但赎回机制的缺失，使得信托股价变动无法传导至比特币现货价格上。更何况即使砸盘，还有高溢价作为缓冲。

这张图便是GBTC的走势图，基本上与比特币的走势一致，二级市场的投资者一般可以通过投资股票间接投资比特币，从而实现财富增值。

而我想跟大家强调的是，预期追踪灰度的持仓量，倒不如追踪溢价率。根据GBTC的运行规则，一旦溢价率过低，缺乏套利空间，那么增量套利资金便无从谈起。

从这个角度看，灰度会拿出资金去维持溢价率。从走势图上看，一旦溢价率低于10%，那么市场可能会迎来底部区域。

比特币从走势上来看，延续多头的趋势，底部与顶部都继续抬高，继续逼空，但给我感觉是再拉高出货。从日线级别看，继续看多，但警惕拉高后暴跌的情况发生。

在操作上就是低点可以继续接，但是切忌追涨，这时候追涨的风险无疑是很大的，特别是突破后的“画门”行情，很可能会出现。

从小时线来看，多次探底后，开始拉升，顶部也非常明显，暂时以反复波段操作为主，短期看继续看多，但警惕突然拉升后的“画门”行情。

ETH的走势较弱，短期翻身很难，但中长线依旧看好，目前的强支撑在355—375之间，可以挂单买入，上方的压力在385—405美金。对于ETH而言，中长线依旧看好，但短期的趋势不好，需要在底部震荡后才会又起色。

对于目前的行情而言，给大家的建议就是抓住比特币，无论是做波段还是中长线持有，比特币依旧是最佳选择。市场的“强者恒强”的走势已经非常明显，不要和趋势逆着做，不然白白度过一波牛市。撰文/薪火teacher-yym

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