DeFi并购之王AC为何竟成去中心化金融“公敌”？

从互联网边缘行业切入的美团，早已在无边界的并购扩张模式下，如毛细血管般深入至每一条赛道，成为万亿帝国。对于这个互联网圈的特殊样本，有人戏称，“半壁互联网江山都是王兴的敌人。”

如今，Yearn.Finance亦将并购式扩张的打法复制到去中心化金融，从聚合理财、借贷、保险，再到DEX，AndreCronje似乎正成为DeFi圈的“公敌”。

批量并购背后，是人才与资源的垄断

2011年末，中国互联网史上出现了最为惨烈的“千团大战”。在这场血流成河的厮杀中，落幕或转型的不在少数，而美团则是幸存者，也是赢家。

“我始终认为，美团离破产只有几个月的时间。“尽管在这场商业混战中突围而上，但王兴不认为美团的未来可以高枕无忧。2015年，与大众点评上演的惊天大合并成为了美团崛起的的重要起点，此后其更是在“农村包围城市”的并购扩张策略中，让业务多元化的步子越迈越大。

Outlier Ventures联合NewOrder DAO推出的DeFi Base Camp加速器公布最新一期入选项目:金色财经报道，Outlier Ventures联合DeFi协议免许可孵化器NewOrderDAO推出的DeFi Base Camp加速器公布最新一期入选项目包括Swipelux、EventHorizon、Helix、QiProtocol、31Third、SYNTHR、Coaction、Rampnalysis。[2023/5/22 15:19:21]

而在同质化竞争加剧的DeFi领域中，YFI上演了DeFi并购大戏。尽管与美团的并购在本质上有所区别，但YFI的扩张气势却可与之媲美。11月24日，AC宣布称，Pickle和YFI的开发人员已设计出一种结构，可使两个项目可以共生地协同工作，并计划进一步集成。仅仅隔了两天，AC再次宣布，Yearn和Cream开发人员已经合作推出了Creamv2，将专注核心贷款和杠杆产品。当大家还处于震惊之余，Yearn又一口气与CoverProtocol、Sushiswap进行了合并。闪电式并购下，AC似乎正在建立自己的“DeFi商业帝国”。

DeFi保险公司Nexus Mutual要求其承保的Euler用户退还资金，否则将走法律程序:4月13日消息，DeFi 保险协议 Nexus Mutual官方表示，如果在 Euler Finance 黑客攻击中遭受损失并获得赔付的投保人不偿还资金，其管理机构可能会聘请律师。链上数据显示，Nexus Mutual 正在等待 5 名客户的还款，他们在 Euler 攻击事件后提出了索赔，共获得了近240万美元的赔付，其中约200万美元是加密货币。（CoinDesk）[2023/4/13 14:00:37]

“每个联手都类似于团队合并、协议相互利用、所有团队成员协调一致并共享愿景。”但AC认为这与以前的并购做法有所不同，他表示，“去中心化的金融让我们既能合作，又能共生，同时又能保持个体的个性。”

四处出击的YFI，已然搅动了DeFi江湖。在外界看来，AC批量并购背后，是人才与资源的聚拢整合。AC亦在一篇关于DeFi领域并购合作的文章中证实了这点，“人才合并，共享开发资源”。

DeFi协议Lodestar Finance遭攻击，计划与黑客协商收回更多资金:12月11日消息，基于Arbitrum的DeFi协议Lodestar Finance发推称，协议被黑客利用，存款被耗尽，团队已将所有利率设置为0。攻击者将plvGLP合约的汇率操纵为1.83 GLP/plvGLP获利，并且销毁300多万枚GLP。攻击者利用该漏洞的利润是Lodestar上被盗资金减去其销毁的GLP，其中280万枚GLP是可以收回的，价值约240万美元。Lodestar Finance将尝试联系黑客，协商是否可以通过提供漏洞赏金的方式来收回更多资金。[2022/12/11 21:36:55]

而在谷歌支付工程师TylerReynolds看来，激励、培训和引入新开发人员已是YFI的优先事项，挖走有才华的开发人员和垄断人才是其直接举措。

数据：DeFi中稳定币的借款利率创年内新低:Skew数据显示，DeFi中稳定币的借款利率创年内新低。[2021/5/27 22:49:46]

“联姻”喜忧参半

AC的一言一行，早已成为了投资者决策的“风向标”。

在各个DeFi协议并购的消息一经公布，代币价格无一例外迎来上涨，PICKLE上涨80%、CREAM上涨70%、SUSHI上涨30%，“并购”概念的涨幅让不少“紧盯”AC，伺机而动的投资者赚了个盆满钵满。

对于此前表现萎靡，甚至深陷泥潭的这些项目而言，YFI无疑提振了士气。以Pickle为例，11月22日，由于Jar策略中存在漏洞，Pickle被黑客盗走了2000万美元。受此影响，其代币当日暴跌逾62%。在Pickle焦头烂额之际，YFI核心开发人员在内的一群白帽黑客伸出了援手，攻击涉及的Pickle协议组件也均被修复，但其市值却已惨遭腰斩。在Pickle处于信任边缘之际，YFI毅然伸出了援助之手。在合并计划计划，除了Pickle的分配机制等业务层面得到极大的提升，还对先前攻击事件的损失者进行了补偿。显然，合并方案对于Pickle而言，无疑是当前最佳的选择，至少从币价大幅回暖来看是如此。而Cream、Cover和Sushiswap这三个纵向并购项目的负面评价也不在少数。从目前来看，YFI的并购是正向的。

报告：2020年第三季度是DeFi表现最好的季度:Dapp Radar本周发布了DeFi进展的季度报告。该公司将2020年第三季度描述为“DeFi生态系统的最佳季度”。报告称，尽管DeFi不是2020年发明的，但它在今年年中蓬勃发展，促成显著增长的是Yield Farming大潮。[2020/10/11]

值得一提的是，AC并购的项目基本都是分叉类项目，这能否改善行业同质化的竞争格局？由于大多数DeFi项目的代码都是开源的，自YFI大火以来，各类协议开始轮番分叉，这使得DeFi的应用场景非常局限，且产品同质化日益严重。尽管这些微创新或伪创新项目曾带走一部分原始协议的流动性，但随着投机套利而来的参与者离去，鲜少能有与原始协议抗衡的分叉项目。而AC通过将这些Fork项目聚合优化，或将为更具创新性项目在存量市场提供更多空间。

不过，YFI“抄底”后，双方能否发挥出协同效应，从而实现长期价值？从互联网的并购史来看，不少曾出类拔萃的项目在被并购后都难免走向消失的宿命。例如百度外卖和饿了么在合并之初，两个品牌也是独立运营，然而如今百度外卖早已失去了姓名；土豆在并入优酷后，却在业务变更的路上渐渐迷失。

在AC主导下，被并购的DeFi项目是否会重蹈上述互联网企业的覆辙？当然，AC本人也坦言，他不清楚Yearn和这些项目的关系算是合并还是合作，团队及协议间的相互赋能，可能是在传统行业中并不存在。

“买买买”模式下，DeFi仍是一言堂式决策

始于聚合理财，却又不止于聚合理财。

YFI无疑是今年夏天最亮眼的存在。凭着“机池”概念，以及“无私募、无预挖、无团队份额”的设定，诞生于流动性挖矿初期的YFI一经推出就受到投资者及诸多项目的疯狂追捧及模仿。

尤其是AC将所有治理完全交由社区后，较高程度的去中心化使得外界对YFI进一步认可，外界甚至称其为“DeFi里的比特币”。不过，AC近期的并购行为似乎与100%纯社区驱动的理念相矛盾。在AC发表的《加密领域中的合并、收购、合伙和合作的术语》一文中指出，治理代币的持有者角色类似于以太坊的矿工——由他们决定协议是否升级。但事实上却是，这些影响YFI生态的并购行为却是由AC及YFI开发团队决定，YFI持有者的决策权形同虚设。

与此同时，从目前来看，AC似乎并不会停止继续合并其他项目的步伐，但并购过度势必会扭曲市场秩序，削弱市场竞争的公平性。特别是，自带效应的AC行为被无限放大的当下，谁也无法保证市场是否会出现并购潮。对于主打开放式金融愿景，且初成长的DeFi而言，YFI或带来，甚至引发的垄断性反而是对行业的伤害。

而换个角度看，在玩法不断迭代的DeFi领域，一旦项目缺乏创新性，大多意味着生命周期越来越短。在过去的几个月，创新停滞、业务僵化等因素使得YFI渐渐跌落神坛。DefiPulse数据显示，近三个月来，YFI的总锁仓量出现螺旋式下降，最高跌幅逾52%。

与此同时，AC系的EMN、LBI、KPR等新项目接连暴雷下，无疑是对YFI公信力的进一步消耗。内忧外患之下，多元化业务的策略真的能让YFI发展如美团般更上一层楼？其实，正如美团一样，多元化业务也意味着其在每一个细分领域，都将有着强敌。在未来这场多元化与专业化的竞争中，AC“买买买”策略的成功性还有待时间考验。

不过，投资者却对这些并不关心，在他们看来，只要能把眼前利润吃到，其他又有什么关系。

文?|Nancy?编辑|Tong

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