高热度下的隐忧？浅析GMX的代币设计及潜在风险

原文作者：DeFi Cheetah

原文编译：angelilu，Foresight News

在本文中你将了解：

1. GMX 如何与其他协议区分开来（交易者的零滑点 + 对 LP 来说没有无常的损失）；

2. GMX 代币的价值是如何累积的；

3. GMX 的潜在风险和解决方案。

GMX 于 2021 年 9 月推出，是一个去中心化的永续和现货交易所，直接从用户钱包以 0% 的滑点、10bps 的费用和高达 30 倍的杠杆率在快速和便宜的网络上交易 BTC、ETH、AVAX、UNI 和 LINK，没有 KYC 或地域限制。

GMX 有一个流动性池 GLP，这是一个为保证金交易提供流动性的多资产池：用户可以通过铸造和销毁 GLP 代币来做多 / 做空和执行交易。该池从交易和杠杆交易中赚取 LP 费用，这些费用分配给 GMX 和 GLP 持有人。

为了进行杠杆交易，交易者将抵押品存入协议中。交易者可以选择最高 30 倍的杠杆，杠杆越高，清算价格越高，随着借贷费用的增加，清算价格将逐渐增加。

例如，当做多 ETH 时，交易者正在从 GLP 池中「租出」ETH 的上行空间；当做空 ETH 时，交易者正在从 GLP 池中「租出」稳定币相对于 ETH 的上涨空间。但 GLP 池中的资产实际上并没有被租出。

Revert Finance“v3utils”合约被攻击，90% 资产损失来自于单个账户:金色财经报道，AMM 流动性管理协议 Revert Finance 发推称，“v3utils”合约被攻击，其中有 90% 资金是从单个账户中盗取，被盗窃资产包括：22983.235188 枚 USDC、4106.316699 枚 USDT、485.5786287699002 枚 OP、0.18217977664322793 枚 WETH、36.59093198260223 枚 DAI、211.21463945524238 枚 WMATIC 与 22 枚 Premia。

大部分对该合约的授权已被取消，并对剩余易被攻击资金进行白帽处理，但有一些没有余额的地址仍被攻击合约进行授权。Revert 提醒这些地址取消授权。接下来几天团队将发布关于此次攻击事件的完整报告，并为被攻击用户进行赔偿。[2023/2/20 12:17:03]

平仓时，如果交易者押对了，利润将从 GLP 池中以代币做多的形式支付；否则，损失将从抵押品中扣除并支付到池中。GLP 从交易者的损失中获利，并从交易者的利润中获利。

在此过程中，交易者支付交易费、开仓 / 平仓费和借入费，以换取对美元做多 / 做空指定代币（BTC、ETH、AVAX、UNI 和 LINK）的上行空间。

数据：Paxos Treasury销毁56,981,184 BUSD:金色财经报道，据Whale Alert数据显示，Paxos Treasury销毁56,981,184 BUSD(价值约56,969,788美元)。[2023/1/21 11:24:49]

如果交易者选择提取的与存入的抵押品不同，则视为交易活动，将收取交易费用，按抵押品大小的百分比收取。

GLP 代表流动资金池的份额，类似于用于交易和杠杆交易的资产指数。它可以使用指数中的任何资产铸造并销毁以赎回任何指数资产。

GLP 代币价格是指数中资产总价值的价值，包括未实现头寸的未实现利润和损失除以 GLP 供应量。基本假设是每个未平仓头寸都可能在下一秒被平仓。 

 LP 通过铸造和持有 GLP 代币，承担资产指数的 delta 风险，即持有一篮子加密资产，如果 LP 在存入任何指定的资产后，资产池的市值增加加密资产。 

由于 GLP 是根据资金池的市场价值铸造的，新的铸造活动不会使现有的 LP 持有者变得更好 / 更糟。 

铸造 / 销毁 GLP 的费用取决于指数资产是否减持 / 增持，即指数中资产的权重低于或高于其目标权重。如果 ETH 被减持，通过存入 ETH 来铸造 GLP 的费用较低，因此受到激励。

0x1f38开头地址7小时前再次向币安转入100万枚LDO:金色财经报道，Lookonchain监测数据显示，LDO投资者地址(“0x1f38”开头)在7小时前再次将100万枚LDO(约194万美元)转移到币安。此外，该地址目前仍持有1300万枚 LDO(约2560万美元)。此前消息，该地址于1月2日和1月4日分别向币安转入30万枚 LDO。[2023/1/10 11:03:55]

目标权重是如何设定的？每周根据持仓量进行调整：如果大量交易者在 Arbitrum 做多 ETH，GLP 池将设置更高的 ETH 目标权重，反之，如果有很大一部分人做空，则稳定币的目标权重也会提高。

通过 DEX 聚合器可以更容易地实现目标权重：当一些指数资产被减持时，更便宜的掉期费用加上零滑点可以提供最佳价格，以促进路由到 GMX 的大量交易，重新平衡 GLP 池中的资产权重。

持有 GLP，实际上是：

提供流动性（没有无常损失，如下所述）;

赚取以 ETH 或 AVAX 支付的 70% 的平台费用;

作为杠杆交易者的交易对手（即中的房子）从他们的损失中获利；

获得托管 GMX 奖励；

对加密指数进行多元化投资。

Web3酒店平台Blackbird完成1100万美元种子轮融资，Multicoin Capital等领投:10月6日消息，Web3酒店平台Blackbird完成1100万美元种子轮融资，Union Square Ventures、Shine Capital和Multicoin Capital共同领投，Variant、Circle Ventures和IAC等参投。Blackbird的最低可行产品可能会在2023年上半年上市。

据介绍，Blackbird是专为酒店业打造的web3平台，专注于通过忠诚度和会员服务在餐厅和客人之间建立直接联系。（TheBlock）[2022/10/6 18:41:12]

GMX 没有使用标准的自动做市商模型 (AMM) (x*y=k)，而是使用 Chainlink 提供的动态聚合预言机喂价（来自 Binance 和 FTX）来确定资产的「真实价格」。这有助于实现执行市场订单的零滑点。

这是因为 GMX 只是从 CEX 中实时提取价格，为交易者提供最佳执行，而无需套利者调整不同 DEX 的价格差异。LP 也受到保护免受无常损失，因为他们不需要承担价格发现成本。

GLP 持有者，作为他们承担 delta 风险和交易对手风险（交易者获胜）的回报，将获得 70% 的平台费用、从交易者的损失中获利以及 esGMX，这是一个互惠问题。

Kongregate和ImmutableX推出4000万美元的链游开发基金:金色财经报道，网络游戏平台Kongregate和区块链游戏开发商Immutable X宣布成立了一项 4000 万美元的基金，其中包括一个 IMX 代币池，将作为赠款授予Kongregate.com上的区块链游戏集成。Kongregate将于今年晚些时候重新启动，成为来自成熟和独立开发者以及新一代游戏玩家的区块链游戏的首选目的地。?（prnewswire）[2022/5/26 3:42:00]

在平台质押 GMX 代币将获得 30% 的平台费用、esGMX 和乘数积分。esGMX 是类似于CurveFinance 的 ve 模型的托管模型，但它没有硬锁系统。相反，如果选择领取奖励，esGMX 将线性释放一年。

esGMX 奖励有两种使用方式：

它可以像普通 GMX 一样被质押以获得奖励，以及 

它可以在 1 年内成为 GMX 代币，如上所述。

要立即质押 esGMX 奖励，可以获得与普通质押 GMX 完全相同的奖励——更多的 esGMX、乘数和来自平台费用的 ETH/AVAX 奖励。

要想在 1 年内归属 esGMX，将不会获得任何奖励，并且 esGMX 衍生的主要代币（GLP 或 GMX）在此期间不能提取，否则 esGMX 将被按比例扣减。例如 50% 的本金代币提取 = 50% 的奖励被削减。

什么是乘数积分 (Multipller points，MP)？MPs 不是 GMX，但可以像质押一样赚取费用（除了 MPs 不能赚取更多 MPs），从而通过提高 GMX 质押的收益率为长期 GMX 持有者提供奖金。每秒以 100% 的固定比率赚取 MP。

提升百分比 = 100 *（质押乘数）/（质押 GMX + 质押 esGMX）；即 MPs 占用户质押 GMX & esGMX 总量的比例。

GMX 通过以下方式赚取费用：

交易费用：开 / 平仓是仓位大小的 0.1%；

掉期费：如果在平仓时需要掉期，将收取动态抵押品大小的 0.2-0.8%；

借入费用：（借入资产 /GLP 中的总资产）* 0.01%，在每小时开始时累积；

铸造 GLP、销毁 GLP 或执行掉期的动态费用，取决于该行动是否有助于实现 GLP 指数中特定资产的目标权重。

本周返还给 GLP 持有者和 GMX 质押者的费用是从周三中午开始的前一周的交易活动中收取的，当周实际 APR 取决于上周的交易活动。

最大的风险是当市场剧烈下跌时，一些空头交易者赢了很多，使得 GLP 池因 delta 敞口而缩水，不得不用稳定币支付空头交易者的利润，进一步缩小池规模。

熊市空头偏斜可能导致 GLP 持有者遭受巨大损失，使 GLP 对 LP 不再具有吸引力并导致 TVL 下降，但根据经验，GLP 池的 delta 风险以某种方式被交易者的损失对冲（或补偿）。

要原因之一是卖空比较困难，这也是大多数人在熊市中亏钱的原因 

另一个风险是交易者将无法集体获利以耗尽 GLP 池。如果 OI 净敞口占平台可用流动性的很大一部分，尤其是对于熊市中的空头方，则可能会发生这种情况。

为确保不会发生这种情况，可能会根据 GMX 上被多头 / 空头的所有资产头寸的实时净敞口设置动态 OI 上限。

预言机定价模型适用于 ETH 等流动资产，但不适用于流动性较低的资产。特别是在极端市场条件下，Chainlink 预言机可能会停止提供某些代币的价格，GMX 可能会因此遭受巨大损失。

由于大部分永续交易量来自流动资产，减少长尾交易对不会对 GMX 的业务造成大问题。CEX 也存在同样的问题，这就是为什么永续交易对总是远低于现货交易对。

最近有一个问题，Avalanche 的交易员利用 GMX 的预言机定价模型和 AVAX 在 CEX 中的稀薄流动性，通过操纵 AVAX 的链下价格从 GLP 池中获得 56.6 万美元。许多人开始过度担心和 FUD GMX。但我并不这样认为。

该事件是如何发生的？例如，熟悉 GMX 的大 ETH 巨鲸通过 GMX 购买 5000 万美元的 ETH，然后去币安和 FTX 等大型 CEX 购买 4000 万美元的 ETH，从而使价格上涨约 2%。1000 万美元 *2% 的净敞口是收入。滑点和交易费用是成本。 

如何避免因零滑点而耗尽 GLP 池？GMX 可以提取更多数据，例如订单深度（或隐含的 DEX 滑点），以便将更准确的成本 / 费用转嫁给交易者。GMX 可以针对流动性较低的代币调低 OI 上限，并根据 CEX 流动性自动设定 OI 上限 

AVAX 在 Binance 和 FTX 上的价格是 2000 万，GMX 平台上的 OI 上限应该是 2000 万，这样，如果新的未结头寸加起来高于 2000 万，应该收取滑点，并返回 GLP 池，以确保交易者不会有更好的结果。

有人可能会问：如果收取滑点费用， /img/20221013104038/5.jpg" />

Flood Capital 还发布了几条高质量的推文。

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GMX 团队成员 @xdev_10、@xhiroz、@vipineth、@xm92boi、@0xAtomist 等。

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