谷燕西：数字资产交易所获得牌照只是第一步

撰文：谷燕西，美国力研咨询公司创始人、区块链和加密数字资产行业的研究和从业者

最近，在新加坡和香港都有机构率先获得所在地颁发的数字资产交易牌照。依据这些牌照，它们可以向机构和高净值用户提供加密数字货币的交易服务，为用户的数字资产提供托管服务以及开展STO业务。获得牌照显然是开展加密数字资产交易业务的最重要的第一步。从零到一是本质上的改变，其重要意义是毫无疑问的。但是，从获得牌照到真正地大规模开展业务，依然有很多的工作要做，而且会是一个较为漫长的过程。

实际上，在美国市场中，已经早已有机构获得为开展数字资产交易服务所需要的交易牌照，托管牌照和经纪券商牌照。但是由于目前美国的证券法将能够交易的数字资产限制于另类资产，并且由于相应的限制非常高，所以即使这些机构已经获得开展此类业务所需的牌照，美国市场中的STO业务依然没有开展起来。在限制此方面发展的各种原因中，对能够参与的用户的限制是一个主要原因。能够进行此类业务的只能是合格投资者，而且需要在初始购买数字资产并持有一年以后，才能开始自由流通。因此对于另类资产的资产提供方来说，这样的流通交易方式并不能为它们带来很高的流动溢价。因此他们并没有很强的动力将自己所持有的资产进行通证化以进行流通。目前新加坡和香港两地的数字资产交易所同样是只能服务机构和合格投资者。另外它们能够通证化的资产类型还不明确。因此在这两个地区，数字资产交易所能够交易的产品种类以及能够产生的多大的交易量依然是非常大的未知数。如果以美国STO市场的目前的发展来看，这两地的STO市场在近期的发展并不能十分乐观。

谷燕西：比特币在2021年会有大幅增长:12月1日消息，美国力研咨询公司创始人谷燕西在朋友圈中表示，比特币的这次创新高同上一次有本质的不同。这次主要是美国金融和商业机构的开始认可：灰度和Microstrategy的大幅买入，CME比特币期货持仓量成为最高，PayPal开始向其用户提供比特币的买卖服务，Fidelity提供比特币的托管服务，OCC明确表明联邦银行可以向加密数字货币公司提供合法的服务，这些因素都表明在美国市场中比特币正在成为一个主流的资产种类。此外，Libra最早可能在明年1月推出，也是比特币的利好消息。交易市场中的比特币期权持仓情况也表明市场预期比特币在2021年会有大幅增长。[2020/12/1 22:41:21]

可交易的数字资产类型

谷燕西：美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化:11月5日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化。他表示，2020年开始，美国银行业在提供加密数字货币相关的金融服务方面，开始出现全面的加速发展的情形。而且这个加速发展是美国银行业从上而下推动的结果。具体地说，就是美国货币监理署新任领导人Brian Brooks推动的结果。 Brian Brooks从理念上就认为，现在的金融行业正在经历本质上的改变，这样的改变如同互联网对世界的改变一样。[2020/11/5 11:41:10]

在可交易的数字资产类型方面，目前市场中普遍看好的资产种类包括不动产，私募股权和私募基金。但不动产的特点是个性化非常强，所以很难系统地直接将基于不动产的所有权产生交易产品。一些体量比较大的商业地产可以以其未来的收入做成证券型产品来进行交易流通。它的本质实际上就是一个基于单体资产的RETIS。这样的资产是一个可行的交易产品。特别是鉴于新加坡和香港两地的特点，这样的基于单体商业地产不动产的数字金融产品项目是可行的。

谷燕西：未来区块链上的数字资产交易应该是免费的:7月24日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表文章《未来区块链上的数字资产交易应该是免费的》称，基于互联网时期的发展，目前证券行业的发展，以及从区块链技术应用能产生的收益，未来的数字资产交易都应该是免费的。他称，首先未来的数字资产交易所一定是基于分布式记账技术的。分布式记账技术会从根本上改变证券行业，在证券交易中采用区块链技术和数字货币，就会采用交易即结算的方式。所以就不需要现在证券市场中的清算结算公司以及登记公司，证券交易的整体成本因此就会大幅下降。交易佣金因此就一定会大幅下降。其次，在未来的证券市场中，DeFi应用会进一步降低证券市场的成本。最后，由于区块链技术直接支持点对点之间的交易的，未来的很多数字资产的交易实际上是可以在资产的产生方和资产的购买方之间直接完成的。就不需要券商这个金融中介，资产交易的成本因此就会进一步降低。[2020/7/24]

将私募股权通证化进行交易流通，在技术支持方面没有问题。任何一个基于分布式记账技术的底层基础设施都可以提供这样的底层技术支持。但是按照所在地的监管法律，私募股权是否能以数字化的形式在机构和合格投资者之间进行交易流通？如果只是用户之间的直接的这样交易，那么在合规方面的可行性还大一些。但如果是在这些用户当中进行集中化的撮合交易，这实际上就是为这些类型的用户开辟了第二个证券交易所，公司股权在上市之前就可以在一个客户群体之间开始交易。这样的交易方式是否为所带地的监管所准许?

声音 | 谷燕西：区块链对证券行业有根本性影响:近日，CBX研究院院长谷燕西表示，区块链对证券行业有根本性影响。他称，区块链技术本质上就是支持交易即结算，在证券行业里面最直接的应用是在清算结算，目前它们是由清算结算机构来完成的，在中国有中证登，在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高，因为它采用两层清算制度：中心化清算机构对清算成员直接清算，这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商，它们和它们的客户单独清算。区块链技术的应用可以让交易用户直接结算，这就不需要中心化的清算结算机构，整个市场的效率会提高很多。此外，区块链技术还能对一级市场产生影响，总之，区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。（国盛区块链研究院）[2020/2/18]

私募基金的通证化或许是个更加可行的数字金融产品。私募基金的总量有限，能够拆分为标准的细小单位。由于能够参与的人数的限制，所以它也通常只是在机构和高净值客户之间进行流通。所以将私募基金通证化并在这些新设立的数字资产交易所当中进行交易，是一个可行的模式。但是私募基金的总的体量毕竟有限。这个业务市场空间是否能够大得足以支持多个数字资产交易所的业务开展？

在可交易得虚拟资产方面，除了比特币和以太坊之外，一个能够系统地产生虚拟资产的行业是游戏行业。实际上我认为游戏行业是最适合于开展加密数字金融业务。但即使是游戏行业产生出了这样的可供交易的虚拟资产，它是否适合于这些数字资产交易所进行交易，底层的技术是否具有互操作性以及是否在监管允许范围之内？这些都是需要考虑的问题。

数字资产交易所的国际化

加密数字资产交易所的一个基本的要求是国际化。比特币体系是在全球范围内运行的，任何用户都可以随意地加入和离开比特币体系。加密数字资产交易所的底层技术是基于分布式记账技术。从技术得角度来看，它可以触及到全球任何角落的用户。但是在监管和组织形式方面，目前的数字资产交易所依然是在区域内运营。在这个方面，它远远没有发挥出区块链技术带来的巨大潜力。为了把交易业务拓展到全球更大的范围，相应的组织形式就必须进行改变。一家独营的方式肯定会让位于会员联盟性质的组织。在这个方面，对此判断正确并且真正落地实行的是Diem协会。Diem协会尽管是由Facebook发起，但是它在最初就把它设计为一个会员在平等的基础上加入的协会。而且在Diem的实际落地推进过程中，它确实也在真正地这么做。所以Diem协会在组织方面在全球范围内就有很好的扩展机制。相应地，在技术底层方面有区块链的支持，同时还有在其之上流通的Diem数字稳定币。所以这样的一个生态在技术底层，交易媒介和组织形式方面都是采取了正确的策略。目前数字资产交易所的发展一定也会采用同样的形式。没有这样的组织形式的，一家独营性质的，在区域内发展的数字资产交易所很难在现在长期持续地发展。

比特币

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比特币Bitcoin，一种去中心化、非普遍全球可支付的加密数字货币，而多数国家则认为比特币属于虚拟商品，并非货币。比特币的概念，诞生于2008年署名为中本聪的一篇论文，并于2009年1月3日，基于无国界的对等网络，用共识主动性开源软件发明创立。比特币协议数量上限为2100万枚，以避免通货膨胀问题。使用比特币是通过私钥作为数字签名，允许个人直接支付给他人，不需经过如银行、清算中心、证券商等第三方机构，从而避免了高手续费、繁琐流程以及受监管性的问题，任何用户只要拥有可连接互联网的数字设备皆可使用。比特币BTCBitcoin查看更多

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