以Aave、MFT为例了解下一个机构级蓝海：固定利率借贷

Aave、MFT、YIELD固定利率借贷模式一览。

借贷是DeFi的核心业务，DeFi锁仓排行榜前五名有3个都是借贷产品。

DeFi领域目前最主要的借贷模式为浮动利率模型，也即借款利率和存款利率会随着用户需求浮动。当市场对某项资产的需求提升时，将会显著提升某项资产的借款利率。借款利率除了和需求有关外，也和池子内的资产总量有关，池子内可借资产越多，一般借款利率会越低。

目前DeFi的借贷协议都是基于浮动利率模型，当借款需求旺盛时，借款利率有可能大幅攀升，但对于很多用户来说，可预测的财务支出可能是更好的选择。固定利率借款在Aave内已经具有了相当规模。

可预测对于很多人来说是一个比较重要的点，不可预测往往代表着风险，结果可能很好，但也可能很坏，这事实上相当于。特别是对于传统金融机构来说，如果想要进行大额借款或者存款，但结果又不能预测，这可能会成为阻碍机构进入的重要因素。

安全团队：Twitter Logo (DOGE)项目发生Rug Pull:金色财经报道，据PeckShield监测，Twitter Logo(DOGE)项目发生Rug Pull。部署者从Binance获得约1.4ETH的资金，于30分钟前创建Twitter Logo(DOGE)合约，并添加了1ETH的流动性。随后他们移除了流动性，并将约3.2ETH转至0xA478地址。[2023/4/4 13:43:36]

今天聊一聊目前市场上都有哪些提供固定借款产品的平台，模式上又有哪些区别？

一、Aave

Aave是知名借贷平台，DeFi龙头产品之一，创新性较强，具有很高的知名度和比较大的用户群体。

Aave在浮动利率借贷之外，还提供了固定利率借贷服务，如下图所示：

Aave内的固定利率并非是绝对固定的，在极端情况下利率可能再平衡。再平衡的条件为：当平均借贷利率低于25%，并且利用率超过95%时，将会发生利率再平衡，利率将会发生变化，但从目前的情况看出现再平衡的几率不大。

美联储理事鲍曼：美联储不想阻碍加密领域的创新:1月12日消息，美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle W. Bowman)周二在迈阿密举行的一次活动中表示，虽然“加密货币活动可能带来重大风险” ，但美联储不想“阻碍创新”。她补充说：“通过抑制创新，我们可能会将这一领域的增长推向非银行部门，从而导致透明度大大降低和潜在的金融稳定风险。”Bowman强调，她希望一些银行继续探索“如何从事与加密货币相关的活动”。

此外她表示，虽然看到一些通胀指标近几个月有所下降，但预计联邦公开市场委员会将继续加息以收紧货币政策。[2023/1/12 11:07:49]

在Aave内我们可以看到每种资产的相关数据，其中包含了固定利率借款的占比份额。从目前来看AaveV1内固定利率借款占比较高的是USDT、USDC和DAI，占比分别为42.4%、27.6%和15.9%。但如果单从?V2版本来看，USDT、USDC和?DAI的占比分别高达?56.7%、57.9%和67.2%。

Moonbirds母公司PROOF将于1月17日开启Grails第三季铸造:12月29日消息，Moonbirds母公司PROOF在推特上宣布推出Grails第三季（Grails III）和全新铸造机制，同时还公布了Grails III的登陆页面（目前仅展示了一个Grail#06）。Grails III铸造将于北京时间2023年1月17日23:00时开放，铸造流程与第二季Grails II相似（即包含20位匿名艺术家的作品，他们的身份将在铸币后揭晓），但会引入全新机制。

在第三季Grails III中，选定的NFT将会被标记为“版本（edition）”或“系列（series）”两类，不同类型对应不同的可用供应量，标记为“版本”类型的NFT总供应量只有50枚，标记为“系列”的 NFT 总供应量为150枚。用户不仅要选择铸造哪种类型的Grail，还需要决定何时铸造。Grails III铸造需要Grails III Mint Pass（铸造通行证），该通行证将会空投给PROOF Collective Pass持有者。[2022/12/29 22:14:05]

Aave固定利率借款和浮动利率借款使用同一个资金池，本质上和浮动利率借款并无不同，只是支付的利率不再随需求而变动。

蹦吧APP内测开启:据官方消息，2022年9月2日，蹦吧APP开启内测。 蹦吧是首个平台玩法结合数字收藏品的NAPP，蹦吧以舞蹈、健身为元素，形成基于web3.0的互动视频生态。目前，蹦吧APP已与国内头部数字艺术平台与元宇宙开发平台“沃野”达成合作。此外，预计产品将于2022年冬季开启公测。[2022/9/7 13:14:03]

二、YIELD?

YIELD是另一种模式的固定利率借款协议，其业务逻辑依托于Maker，和Maker有比较深的绑定关系。

使用YIELD借出DAI的整体流程如下：

用户首先存入ETH，才能借出DAI，目前只支持ETH抵押，也只能借DAI这一种资产，抵押率和Maker相同，目前为150%。这里对应流程图中的第一步。

随后在Borrow中进行借款，这里对应流程图中的第二步和第三步。

互换市场显示美联储7月份加息100个基点的概率接近四分之三:7月14日消息，互换市场显示，美联储7月份加息100个基点的概率接近四分之三。(金十)[2022/7/14 2:11:57]

事实上第二步和第三步的幕后操作都被隐藏了，用户感知不到。在这两步中用户首先进行铸币，铸造的是yfDAI，也即流程图中的蓝色代币，接着系统自动把yfDAI兑换成DAI给到用户，就实现了第三步的结果。?

yfDAI和DAI的兑换，是通过Pool自动进行的，用户也可以往Pool内注入流动性来支撑兑换，提供流动性将会获得手续费分红。

yfDAI和DAI之间是有折价的，比如0.97:1，这其中的折价就是用户借款所支付的利息。

在Lend界面用户可以存入DAI来折价获得的yfDAI，折价部分就是到期收益率，购买时可以选择不同的期限，不同的期限收益率不同。到期之后可以使用yfDAI1:1兑回DAI。

目前来说YIELD的整体数据一般，锁仓量比较小。

YIELD模式的本质是通过铸币溢价发行出了一个可交易、具有到期日的零息债券，并赋予了这个债权到期以一定比例兑换资产的权利。

从目前市场上看到的固定利率产品来看，使用此种模式的产品居多，UMA和Mainframe都是类似模式。UMA在这方面的尝试不算多，Mainframe是致力于为用户提供固定利率借贷的产品，关注度也比较高，下面看一看。

三、Mainframe

Mainframe还未上线，目前已经完成了1轮审计，预计于明年1月份上线，代币为MFT。

Mainframe的结构和YIELD类似，但又有很大的区别，先看一张总图：

Mainframe体系由出借人、借款人、担保池、赎回池四部分组成。从上图可以看出借款人通过抵押资产铸造出yDAI，yDAI卖给了出借人，出借人的支付的DAI放入了赎回池。

在Mainframe内有担保池，用户可以把资金注入到担保池内赚取清算收益，借款人抵押的资产将会被用于闪电贷赚取收益，收益也会注入担保池。

Mainframe和YIELD最大的不同是，YIELD的yfDAI是系统通过池子自动卖出，换成了DAI给用户，Mainframe内是卖给了出借人。

直接卖给出借人可能的问题是，当出借人购买需求不足时，交易是无法成交的，有可能需要折价较多才能实现成交，借款人可能会付出更高的借贷成本。但我们也可以发现YIELD中的借款人和出借人是割裂的，借款人的资金来源是资金池而非出借人，资金池的大小决定了其规模。

从图中可以看出担保池还支持cToken和aToken注入，这为Compound和Aave这两个平台的用户提供了额外的收入渠道。

从最新的消息看，因为Compound在上次行情波动中，因为DAI的波动被清算了8500万美金资产，Mainframe决定首发资产由ETH改为WBTC，目标资产由DAI改为了USDC。

四、总结

目前市场上提供固定借贷利率的DeFi产品还不多，最为成熟的当属Aave，在目前Aave的市场内，固定利率借贷产品已经占据了不小的份额，从数据上表明了固定利率借贷产品确有其需求。

Aave的固定利率产品和主流的浮动利率产品没有本质区别，只是借款人支付固定的利率而已。

除此之外YIELD使用的零息债券模式是另一种主要模式，借款人溢价发行债券，出借人折价买入债券，到期兑换资产赚取收益，债券可交易、可转让，形式上更加灵活。

目前固定利率借贷还并未流行开来，但未来我们将会看到更多固定利率借贷产品的出现及采用，这也将为机构入场扫清一些障碍。

参考资料

https://docs.yield.is/FAQ.html

https://yield.is/YieldSpace.pdf

https://docs.aave.com/faq/borrowing

https://medium.com/aave/aave-borrowing-rates-upgraded-f6c8b27973a7

https://mainframe.com/static/Mainframe-Whitepaper-485f32bbcc4dc9308ec1ee36084757d8.pdf

https://blog.mainframe.com/compounds-dai-liquidation-event-and-it-s-impact-on-mainframe-84f9b826044f

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