NFT 市场冷却 NFTFi 玩不转了

撰文：凯尔

市场头部 NFT 借贷协议 BendDAO 近期陷入挤兑危机。过去一周时间里，大量的 ETH 存款被从中取走。截至 8 月 23 日下午 4 点，该协议借贷使用率达到了 99.26%，可用流动性仅为 90.03ETH。这意味着绝大多数 ETH 存款人无法立即从协议中取回资产。

作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的 NFT 流动性协议，BendDAO 当前为无聊猿 BAYC、CryptoPunks 等 7 大蓝筹 NFT 系列提供抵押借贷市场，相应地，存款人可以存入 ETH 赚取利息。

但随着 NFT 市场冷却，BendDAO 的存款用户发现，当 NFT 抵押物触发清算后，由于市场流动性不足，抵押物难以被立即出手、偿还贷款，产生坏账的风险大大增加，大规模挤兑随之而来。

在任何一个金融市场，流动性通常都是金融应用发挥效能的基础，但在缺乏流动性的 NFT 市场中，快速交易和简单借贷难以实现，NFTFi 应用的健康运转正面临挑战。

由于「NFT 熊市」的到来，市场头部 NFT 借贷协议 BendDAO 正在经历一场挤兑危机。

CryptoPunks系列NFT近24小时交易额涨幅超300%:金色财经报道，据OpenSea数据显示，CryptoPunks系列NFT近24小时交易额为1350.68 ETH，24小时交易额增涨幅度为317.02%，交易额排名位列OpenSea第一。[2022/8/7 12:07:15]

这场危机从 8 月中旬开始冒出苗头。8 月 14 日至 19 日间，BendDAO 清算了 10 余个用于贷款 ETH 抵押的蓝筹 NFT。而随着 NFT 无聊猿 BAYC 开始被清算，BendDAO 内部经济系统经历了多米诺骨牌式的坍塌。

8 月 19 日，BAYC 地板价跌破 70 ETH，BendDAO 开始首次清算无聊猿，很快，在 BendDAO 质押 ETH 以求收获利息的用户察觉到，事态正在向失控的方向发展。

在更深入了解这场流动性危机之前，你有必要知道 BendDAO 的运作机制。

作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的 NFT 流动性协议，BendDAO 为蓝筹 NFT 抵押借贷提供了流动性市场。存款人可以通过向贷款池提供 ETH 的流动性赚取利息，而借款人可以使用特定种类的蓝筹 NFT 作为抵押品，通过贷款池借出 ETH。

Crocs申请NFT商标，进军NFT领域:金色财经报道，休闲鞋类公司 Crocs于 1 月 11 日提交了商标申请，将其品牌扩展到 NFT 领域。公开文件显示，Crocs 的NFT将包括“鞋类、服装、包包、配饰和装饰用的饰物。美国专利商标局的申请表示，用于发送、接收和交易这些数字资产的软件以及出售它们的在线商店也将如此。一位知名的加密知识产权律师表示，该申请是一个表明Crocs正准备进军NFTs。[2022/1/15 8:50:42]

鉴于 NFT 的流动性无法与同质化代币相提并论，BendDAO 为了防止市场流动性不足导致 NFT 无法及时清算而产生坏账，截至目前仅支持 BAYC 无聊猿、CryptoPunks、Azuki 等 7 个蓝筹 NFT 系列作为抵押供给借贷。同时，用户抵押 NFT 最多仅可以借出价值当前地板价 40% 的 ETH。

BendDAO 当前支持 7 个蓝筹 NFT 系列抵押借贷

公链IoTeX将正式上线链上第一个NFT平台SOTA:据官方消息，公链IoTeX将正式上线链上第一个NFT平台SOTA，IoTeX用户可以通过SOTA平台创建、出售和交易数字内容NFT。

据悉，“Pebble原石”首创基于可验证的现实世界数据来锻造NFT与Linkstar Gamefi游戏将通过Play-to-earn打金锻造NFT，即将在SOTA平台上交易流通。

SOTA NFT平台SOTA(sofa.finance)是一个多链平台的数字内容NFT应用平台，现已正式上线6大区块链平台，包括IoTeX、币安智能链、以太坊2.0、火币HECO、Polygon和OK链。

IoTeX作为硅谷开源项目成立于2017年，以链接现实世界和数字世界为发展目标，是与以太坊全兼容的高性能公有区块链。[2021/8/3 1:31:21]

根据清算规则，当贷款金额 / 抵押品地板价达到 90% 时就会触发清算，届时 BendDAO 会将抵押的 NFT 上架至拍卖市场。考虑到 NFT 市场波动较大，即便进入清算拍卖环节，持有人依然可以在 48 小时内偿还贷款。但若 NFT 地板价跌破阈值后持续没有人购买，最终 BendDAO 和出借人将承担债务。

交易员：NFT等细分领域即将爆发，山寨币表现将超越比特币:加密交易员Elliot Wainman表示，他认为加密市场的某些领域即将爆发，山寨币表现超过比特币的时机已经到来。Wainman认为DeFi资产将见证最具爆炸性的反弹，他的首选包括数据预言机API3、网络优化协议Marlin（POND）和去中心化资本市场Allianceblock（ALBT）。Wainman表示，他也看好NFT。（The Daily Hodl）[2021/1/24 13:21:36]

从机制设定来看，BendDAO 在成立之初已经充分考量了 NFT 市场波动和流动性风险。但蓝筹 NFT 价格的下行仍超出了 BendDAO 的预料。

根据 NFTGo 的数据，在过去 3 个月内，BAYC 无聊猿地板价由最高 98ETH 跌至 66.9ETH，跌幅达到 31.7%；CryptoPunks 地板价由最高 84ETH 跌至 66ETH，跌幅达到 21.4%。

随着价格不断下跌，陆续有 NFT 进入清算程序，而清算环节对流动性有着较高的要求。很快，人们发现，当有 NFT 触发清算并上架到拍卖市场后，并没有多少人愿意参与拍卖，这大幅加剧了坏账风险。

聚币NFT区将于9月25日20:00上线MANA、ENJ 、SAND:据官方消息，聚币NFT区将于9月25日20:00上线MANA、ENJ 、SAND，开通MANA/USDT 、ENJ/USDT 及 SAND/USDT交易市场。3个币种的充值提币现已开放。

MANA基于以太坊区块链的、支持VR的Minecraft 及Second Life式游戏平台。

ENJ（Enjin）是社交游戏平台，拥有1870万用户，每月会产生数百万美元的虚拟资产交易。ENJ 是 Enjin 的ERC-20代币，基于智能合约和SDK发行，希望解决虚拟资产的交易和所有权转移。

SAND（The Sandbox）是一个虚拟游戏世界，游戏玩家可以通过The Sandbox Game Maker，来创建数字资产(非同质化代币，也称NFT)，将其上传到商店，并通过简单的拖拉方式来创建游戏体验。[2020/9/25]

因此，在 BendDAO 有 ETH 存款的用户纷纷取走他们的资金，挤兑出现了。8 月 21 日，Umbra Labs 联合创始人 0 xTIGΞR 发推称，北京时间 8 月 20 日 15:52 开始的 30 分钟内，有 9640 ETH 被从 BendDAO 集中取出，超过了存入平台所有 ETH 的 35%。

截至 8 月 23 日下午 4 点，BendDAO 中存入的 ETH 为 12181.54 枚，而共有 12091.51 ETH 被借出，借贷使用率达到了 99.26%，可用流动性仅为 90.03 ETH。这意味着，绝大多数 ETH 存款人无法立即从协议中取回 ETH，他们只能等待 NFT 抵押者主动偿还贷款释放流动性，或者拍卖中的 NFT 能被成功清算。

作为 NFTFi 的代表协议，BendDAO 此次遭遇挤兑危机，严重打击了业内对 NFT 衍生金融产品的信心。人们开始意识到，在 NFT 交易市场，最可怕的不是价格暴跌，而是流动性的溃散。

从 BendDAO 的机制来看，它效仿了 Aave 等主流的 DeFi 借贷协议，即用户超额抵押资产，借出其他资产。等到抵押品价值下跌到一定阈值时，触发清算，协议会自动卖出抵押物，来偿还借款。

然而，这套在 DeFi 行之有效的业务逻辑，却在 NFTFi 中失效了。由于 NFT 无法如同质化代币一般立即在市场出手，在流动性较差的市场环境下，「清算」成为了伪命题，如若外界对 NFT 抵押品后续的市场走势悲观，很可能出现无人接手抵押物的情况，导致抵押品砸在协议和出借人手中。

与此同时，BendDAO 的机制设定进一步降低了市场接手抵押品的积极性。

根据 BendDAO 的机制，拍卖参与人员的 ETH 需要锁仓 48 小时，且拍卖出价需大于 NFT 地板价的 95%。这意味着，即便拍卖成功，拍卖参与人可能最多仅有 5% 的获利空间。而获得这 5% 利润的前提是，拍卖完成后可以立即将 NFT 以当前的地板价出手。然而，由于 BendDAO 中支持抵押的蓝筹 NFT 大多价格昂贵，多数散户投资者无力参与，它的流动性注定不会很高。

另外，在 ETH 本身波动剧烈的情况下，BendDAO 要求锁仓 48 小时 ETH，也会让拍卖人产生犹豫心理。毕竟，谁也无法预料锁仓期间 ETH 的走势情况。

为了脱离当前的困境，BendDAO 在 8 月 22 日发布了一项新提案，其中提出将清算阈值由 90% 逐步降低至 70% ，拍卖周期由 48 小时调整为 4 小时，并取消「首次投标要高于地板价 95%」的限制。截至 8 月 23 日下午 5 点，该提案获得了 97.13% 的支持率，大概率将被通过。

BendDAO 发起提案修改协议参数

BendDAO 调整规则试图给市场更多清算空间。但问题是，对于 NFT 抵押者来说，清算阈值调整为 70% 大幅提高了清算风险。一些社区成员认为，该提案虽然可以提升存款人的信心，但也许会导致更多 NFT 被仓促清算。

这个难以两全的提案正是当前 NFTFi 面临尴尬的缩影。在任何一个金融市场，流动性通常都是金融应用发挥效能的基础，但在缺乏流动性的 NFT 市场中，实现快速交易和简单的借贷都举步维艰。

推特用户「CryptoXavierLee」分析称，2021 年，经常出现某个 NFT 项目的交易额超过总市值，这是市场数据健康的表现。而在今年下半年，NFT 的市值看似比 2021 年高，但流动性与同期相比更低。「看似繁荣的高市值背后本质是 NFT 发行泛滥，但市场并没有足够的流动性支撑。」

如今，NFT 市场仍未有好转的迹象。根据 Dune Analytics 的数据，OpenSea 平台以太坊链上 NFT 的单月成交量已由今年 1 月的 48.57 亿美元于 7 月锐减至 5.28 亿美元，8 月初至今，该数据仅为 3.68 亿美元，几乎回到了 NFT 刚兴起时的水平。

与大幅衰减的交易量形成鲜明对比的是，根据 NFTScan 8 月 20 日的数据，近一周以太坊网络新增 197.97 万个 NFT 资产，平均每天新增铸造 28.28 万个 NFT 资产。

NFT 越来越多，交易量却越来越少，供大于求的市场现象表明，NFT 的炒作潮趋于冷却，人们不再愿意花费大价钱为一张张「图片」买单。流动性稀缺时，NFTFi 也失去了应用基础。

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