Sushiswap正在超越Uniswap？

编者按：本文来自?加密谷Live，作者：LukasWiesflecker，翻译：Miko，Odaily星球日报经授权转载。

当我们谈论去中心化交易所(DEX)时，我们无法避免SushiSwap和UniSwap。这两个非常相似并且相互竞争。

这种相似性不是巧合。毕竟SushiSwap是UniSwap的一个模仿者。一开始只是简单的模仿，现在SushiSwap成了一个强有力的竞争者。

SushiSwap的加密货币SUSHI价格在最初的价格炒作消失后在1.5美元左右徘徊。SUSHI价格的目标是15美元大关，目前市值不到18亿美元。SushiSwap已经走到了这一步。

有足够的理由来对比这两个竞争对手在DEX龙头的争夺战中的表现。

SushiSwapvsUniSwap：龙头争夺战的起跑信号

虽然它们一开始是相同的产品，但在过去的几个月里，这两个协议已经变成了两个完全不同的产品。SushiSwap一直在不断发布新的功能。同时，SushiSwap的核心社区非常善于向外界传达这些进展,而UniSwap的核心开发人员则在闭门造车,开发V3,没有人知道这次更新会带来什么。然而，人们对UniSwap的期望值很高，面对SushiSwap这个越来越强大的竞争对手，压力也越来越大。

本文的目标是根据显著的链上指标来比较这两个协议,它们如何相互竞争在其利基市场上争夺主导地位。

第一轮：交易量

Sushi DAO社区新提案提议通过重组法人实体来改革法律结构以降低监管风险:10月10日消息，Sushi DAO正在考虑改革其法律结构以降低监管风险，或将DAO分成三个位于巴拿马和开曼群岛的法人实体。Sushi已聘请法律顾问就Sushi法律结构的规划和执行提供建议，律师事务所Fenwick & West LLP于9月22日在SushiSwap治理论坛发布了该提案。

根据该提案，其中一个实体为开曼群岛基金会（DAO基金会），将管理SushiDAO IRL；DAO基金会将有一个治理委员会，可以灵活地管理Sushi链上治理过程并促进链下活动。另一个实体巴拿马基金会将管理现有的Sushi协议，包括与AMM/订单簿、Kashi和质押相关的智能合约。第三个实体巴拿马公司将运营协议的GUI层，即巴拿马公司将成为巴拿马基金会的全资子公司，并将与服务提供商签订服务协议，以协助开发和维护协议的GUI层。（CoinDesk）[2022/10/10 12:51:56]

衡量去中心化交易所是否成功的最基本指标之一就是交易量。毕竟，去中心化交易所的核心目的是促进参与者之间的Token交换。

在交易量方面，UniSwap有明显的领先优势。然而，SushiSwap目前的交易量很难被忽视。

在过去的三周里，UniSwap的日均交易量在7亿美元到10亿美元之间。同时，SushiSwap显示的日均交易量在3亿至6亿美元之间。

UniSwap的交易量仍然是SushiSwap的两倍，但每月的交易量趋势显示，SushiSwap已经进入了快车道。?

Cinneamhain Ventures合伙人在SushiSwap社区提出建立可转换债券市场Smaug的提案:7月19日消息，Cinneamhain Ventures合伙人Adam SCochran在SushiSwap社区提出建立可转换债券市场Smaug的提案，该提案建议建立可转换债券SBond的协议与市场Smaug，以实现SushiSwap资金库的资产配置多样性。SBond是基于抵押SushiSwap中的SUSHI代币发行的ERC20代币，代表1000美元的初始债务，债务到期后，SushiSwap可以选择以一定的利率偿还债务或者在债务过期后自动转换成一定份额的抵押的SUSHI代币。

该市场将基于SushiSwap的底层AMM建立，代币将在SushiSwap的IDO平台MISO上发售，并可能最终成为SushiSwap借贷解决方案BentoBox中的应用。此外，Smaug将与合成资产协议UMA合作，使用UMA的预言机喂价并可能将SBond指直接铸造为UMA上的合成资产。[2021/7/19 1:02:58]

UniSwap和SushiSwap的月交易量

当我们绘制在SushiSwap与UniSwap交易量的百分比,SushiSwap追赶就变得更加明显。一个月前，SushiSwap平均处理了UniSwap每周交易量的25%。现在处理量平均为UniSwap的48%。

SushiSwap在UniSwap上实现的周成交量的百分比。资料来源：DuneAnalytics，Bankless

SUSHI突破7.7美元关口 日内涨幅为9.07%:火币全球站数据显示，SUSHI短线上涨，突破7.7美元关口，现报7.7美元，日内涨幅达到9.07%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/1/18 16:26:47]

如此明显的趋势不容忽视，UniSwap的核心开发者也觉察到这趋势,这增加了他们的压力，因为如果SushiSwap能够继续以平均每周约2%的速度追赶Uniswap的交易量，那么它将在年底成为第一DEX。

然而，UniSwap是否会如此迅速地放弃它的DEX龙头地位是值得怀疑的。因此，这里还没有最后的定论，目前，UniSwap在成交量上是领先的。

第一回合冠军:UniSwap

第二轮：流动资金总额

俗话说，流动性为王。这句口号也不是哪儿冒出来的，所以接下来要分析的关键基本指标是资产总值。这代表了用户向平台提供的流动性总量。

SushiSwap因其当时的吸血鬼攻击而声名狼藉，并损害了该协议在早期的声誉。毕竟，它直接公开攻击了DeFi圈的宠儿。攻击还是起了作用,至少在短时间内，以至于SushiSwap在炒作阶段变现能力成功超越了UniSwap。

这次翻盘成功，是通过奖励用户提供流动性的SUSHIToken实现的。SUSHIToken比UNIToken存在的时间更长。在这种额外的激励下，这次翻盘成功表明了没有优势是一成不变的。

但Uniswap进行了反击。

0xMaki：计划未来几个月在Polkadot推出跨链SushiSwap:12月16日消息，SushiSwap的联合创始人0xMaki表示，SushiSwap计划在未来几个月里在Polkadot平台推出。他称，“如果你在9月底获得LP，6个月后你还有三分之二的奖励可用，当我们在Polkadot上推出时你会收到moonSushi。”（Cryptoslate）[2020/12/16 15:22:03]

在SushiSwap发布Token和吸血鬼的全面攻击后的几周内，UniSwap终于屈服，也发布了它的Token。UniSwap还更进一步,他们追溯性地奖励其协议的早期采用者，提供15%的Token报价，创造了一个新的追溯性空投趋势。

由于Uniswap的Token推出，风向立即再次转向。在8月份SushiSwap吸纳了大量的流动性后，流动性提供者又涌向UniSwap，从最初的流动性挖矿中获得新发行的UNIToken。

与此同时，几个月后，事情已经平静下来。两个协议都有几十亿美元的流动性。然而，有一个关键的区别。在UniSwap的额外流动性激励措施于2020年11月结束后，许多流动性被重新分配，而不是进一步增发Token。这是因为SushiSwap继续用其原生Token?SUSHI奖励其流动性提供者。

Sushiswap上的流动性。来源：TokenTerminal,Banales

这里需要注意的是，虽然UNIToken并不直接支持Uniswap的流动性，但许多项目将Uniswap作为其主要交易场所，并鼓励其社区为各自的Uniswap池提供流动性。

Sushiswap已开始进行1400万美元SUSHI回购:SushiChef早间发推称，Sushiswap 1400万美元的SUSHI回购即将开始。随后SushiChef再次更新推文称，Sushiswap已开始进行1400万美元SUSHI回购。

今日早间消息，Sushiswap社区治理投票门槛提案以30万以上的平均票数通过，确立了临时投票门槛。官方称，1400万美元的SUSHI回购将于北京时间9月15日9:00-10:00在SUSHI/ETH资金池发生。[2020/9/15]

然而，这种趋势似乎也在发生越来越多的变化。

虽然UniSwap仍然是第一端口，但越来越多的项目也同时提供措施激励用户在SushiSwap上提供流动性。比如YearnFinance周围的生态系统更喜欢SushiSwap。仅仅是这一事实就凸显了SushiSwap已经成为生态系统中不可或缺的组成部分，即使是项目方也不能再忽视。

无论如何，尽管缺乏额外的激励措施，较高的流动性是产品及其市场地位的有力指标。UniSwap仍然是交易者和Token项目的领先交易平台。然而，SushiSwap在1月底突破了20亿美元大关，进一步凸显了自身的健康发展。

SushiSwap的流动性。来源:TokenTerminal

不过，UniSwap拥有更高的流动性，目前有31.5亿美元，赢得了第2轮的冠军争夺战。

第二轮冠军：UniSwap。

第三轮：收入

随着两种协议在交易量和流动性方面的激烈竞争，收入成为另一个需要关注的关键指标。收入来源于LP从交易费中获得的现金流。值得注意的是，两个协议都对所有Token交换收取0.3%的交易费。

基于前面的两个指标，这个比较的结果并不奇怪。不仅与SushiSwap相比，而且在整个DeFi领域，UniSwap都是绝对的领导者。该协议是一台真正的现金流创造机器。截止到2021年1月，UniSwap已经平均收取了超过230万美元的LP费用，而且单位是每天!这比该领域的任何其他公司都要多得多。

谁是DeFi领域下一个表现最好的公司？

是的，你可能已经猜到了。是SushiSwap。

SushiSwap发布的信息“只有”UniSwap每日收入的一半，以7家流动性提供商的每日费用平均数120万美元。这并不是一件坏事,?因为一个明显的趋势正在出现,SushiSwap正在崛起。

?TokenTerminal,Bankless

这意味着UniSwap在第三轮中仍然领先，但强调的是“仍然”。这是因为挑战者正在以疯狂的速度追赶。

第三轮冠军:UniSwap

第四轮：价格与销售额之比(P/S)

市销率(P/S)正在成为DeFi协议的标准估值指标。

P/S将Token的市值与协议的收入进行比较。即协议的市值相对于其产生的费用的估值指标。

简单来说，在相同利基市场,一个具有较低P/S的Token比一个具有较高P/S的类似协议的估值更合理。然而，这并不一定是真的。也有可能是市场对市销率较低的协议赋予了较低的未来增长预期。毕竟，在一个有效的市场中，未来的期望值被定价为当前的价格。不过，市销率还是一个有效的指标，只要仔细分析，可以成为投资决策的有力工具。

UniSwap目前的市销率为17.86，值得注意的是，自1月底以来，它的市销率已经大幅上升。这可能主要是由于GameStop事件造成的,或者是用户对V3即将发布的预期。

UniSwap的市销率。来源:TokenTerminal

而SushiSwap的市销率相对稳定。目前，该数值为8.02。

SushiSwap的市销率。来源:TokenTerminal

根据市销率可以推断，目前市场对UniSwap(UNI)的定价是SushiSwap(SUHSI)的两倍。由于UniSwap的现金流增加较多，其定价较高也是可以理解的。尽管UNI涨势迅猛，我们也不认为其价值被高估。同时,SUSHI股价上涨同样令人印象深刻，其价值可能仍然被低估。

相比之下，SushiSwap已经拥有UniSwap超过40%的交易量，拥有约66%的流动性，并创造了超过55%的收入。这三个品类的增长速度也都高于UniSwap本身。所以，如果我们假设这种趋势会持续下去，从市销率可以看出，这个事实还没有被市场广泛认可和定价。

此外，虽然UNI是一种治理Token，但Token持有人没有现金牛的经济权利。另一方面，SUSHI的持有者对协议的现金流提出要求，希望使其成为生产性资产。造成这种差异的原因之一可能是UniSwap方面的监管问题。

意识到这一点，UniswapV2推出了一个可选的协议费，将LP的0.3%交易费降低到0.25%，而剩下的0.05%则要通过去中心化治理进行管理。SushiSwap采用的正是这种模式，但它并没有明确协议费的意图，而是让SUSHI的持有者通过Staking直接获得协议现金流。

然而，如何解读这一数据完全取决于每个读者。对我们来说，SUShiSwap在这方面已经领先。

第4轮冠军：SushiSwap。

第五轮：价量比(P/V)

价量比(P/V)是一种较新的DEX专用估值指标，其特点与市销率相似。?

价量比不是根据这些流动性协议产生的费用来估值，而是根据成交量来确定市场对该协议的估值。

截至昨天，UniSwap的成交量为9.82亿美元，目前市值为56.63亿美元。这意味着，现在的P/V比刚好在5.77以下。换句话说，目前UniSwap每天每促成1美元的交易量，市场价值约为5.77美元。

SushiSwap昨天的成交量为4.72亿美元，目前市值为18.5亿美元。相应地，P/V比刚好在3.92以下。

按照这个标准，从技术上讲，今天你在SUSHI上获得的收益比在UNI上获得的收益要多。但如前所述，估值指标可以有不同的解释。

就像市销率一样，市场可能会以更高的市销率对Uniswap进行估值，因为它对该协议的增长预期高于Sushiswap。然而，这并没有反映在最后要观察的增长趋势中，我们已经充分解释了这一点。

第5轮获胜者：SushiSwap。

UniSwap与SushiSwap的对比结论

因此，让我们总结一下最近五轮的比较。

虽然UniSwap仍然是龙头，但SushiSwap最近几个月的增长及其竞争力表明，市场很快就会允许新的评级。但未来按理说是不确定的，所以我们对目前的现状进行评估。

今天比赛的最终结果是UniSwap以3比2获胜。这意味着，卫冕冠军仍占有利地位。由于其有作为DeFi领域领先的交易场所的优势，它在交易量、流动性和交易额等基本指标上取得了胜利。

然而，这个宝座并不像一些人所说的那样稳固。

SushiSwap由于其更具吸引力的经济设计和较小的市值，在估值指标P/S比和P/V比上胜出。另外，可以看到目前正在进行的追赶趋势，下一次比较状况可能已经大不相同。

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