一文梳理 DeFi 现有的4种固定收益模型

原文标题：《Fixed Rate Yields That Outperform ETH Staking》

原文作者：Jack Inabinet，Bankless

原文编译：Jack(0x137)，BlockBeats

我们都知道，加密市场因为波动较大，固定利率回报并不常见。对于希望将固定利率负债与固定利率资产相匹配的债权人和债务人来说，这是一个巨大的问题。TradFi（传统金融）实体尤其需要获得方便的固定利率解决方案，以进行适当的资产和负债管理。

减轻与给定投资相关的风险的能力对于每类金融机构（银行、养老基金、保险公司和对冲基金）都至关重要，并且通常通过衍生品来实现，这些衍生品为风险管理提供了高资金效率的解决方案，而且与资产负债表重组活动相比，经常获得更优惠的会计和披露待遇。

以金融市场上贷方的角度来看，在没有有效对冲 ETH 质押收益率变化的情况下，贷方无法提供不会面临重大利率风险的固定利率产品。虽然场外 OTC 柜台已经为 ETH 抵押收益开发了衍生合约，但这些合约对许多市场参与者来说是无法访问的，并且是链下的，限制了用例并将协议与 DeFi 提供的可组合生态系统隔离了开来。

WazirX：币安控制着WRX代币并持有所有IEO收益，已5个季度未进行销毁:5月17日消息，印度加密货币交易所WazirX发推文称：“我们想澄清币安控制着WRX代币。币安为WRX进行了IEO，WRX IE0的所有销售收益（即价值200万美元的108,401 BNB代币）均由币安收集并保留。币安目前共持有5.8078亿美元WRX代币，WazirX团队尚未收到任何代币分配。进行WRX代币季度销毁的责任在于币安。币安于2022年3月9日执行了2021年10月至12月季度的最后一次WRX销毁事件（第7次销毁）。币安在过去5个季度（即自2022年1月起）没有进行过季度销毁。”

此前1月消息，WazirX所有权争议升级，Zanmai Labs称币安威胁其发布“虚假声明”是“不道德的”。[2023/5/17 15:07:19]

打个比方，希望对冲利率上升的商业银行可能会选择出售美国国债期货，而不是出售美国国债以换取现金。这样银行一方面保留了出售的利益，一方面使用期货合约避免了交易对手之间的现金或其他资产的立即转移，从而避免了卖方的应税事件。

Ankr在BNB Chain上为ankrBNB推出新Midas流动性池:据官方消息，ankrBNB的新Midas池现已上线，标志着BNB Liquid Staking与Ankr的下一阶段。BNB/ankr BNB Midas池将允许用户每次以最佳价格提供跨多个流动性来源（中心化和去中心化）的流动性。

Midas是一种跨链货币市场解决方案，可为EVM兼容的区块链带来隔离和可定制的货币市场。通过与Midas合作，可以激励矿池为ankrBNB提供初始流动性，质押BNB的流动性质押Token用户从其持有的资产中获得收益。[2023/2/10 11:58:23]

而普通个人（即不按照「Degen 标准」进行操作的用户）也非常重视减轻其投资组合的波动性。在熊市下，当 BTC 达到 6.9 万美元且 ETH 超过 4.5 万美元时，你很可能会交易一些潜在回报，以换取市场下行的保护。

不幸的是，我们似乎都想要摘到星星，但最终却搬起石头砸了自己的脚。我们都为牛市的恢复祈祷，但与此同时，你有机会比坐在装满书籍和兰博基尼车库里的 Tai Lopez 吸收更多的知识（BlockBeats 注，Tai Lopez 是美国网红读书达人，通过互联网创业，从破产翻身成为亿万富翁）。

澳大利亚证券交易所取消区块链结算和清算系统项目:金色财经报道，澳大利亚证券交易所 (ASX) 宣布放弃替代 CHESS 结算和清算系统的区块链结算和清算系统项目，据相关公告称，区块链结算和清算系统项目容易受到延迟和争议影响，澳大利亚证券交易所将“在埃森哲进行的独立审查及其内部评估完成后，重新评估 CHESS 替换项目的所有方面”。 澳交所还称：“经过进一步审查，包括考虑独立报告中的调查结果，我们得出结论，我们所走的道路不符合 ASX 和市场的高标准。必须解决重大的技术、治理和交付挑战。鉴于解决方案的不确定性，CHESS 替换资本化软件将被取消确认，导致2023年上半年的税前费用为 2.45-2.55 亿美元（税后 1.72-1.79 亿美元）。这不会对股息产生影响。” （the block）[2022/11/17 13:14:48]

当下一个牛市出现时，你将学习各种固定收益衍生品和产品，让自己在下一个周期更好地管理您的投资组合风险。

Terraform Labs已抛售全部2000万枚LDO:金色财经报道，据链上分析师/img/2022103182719/0.jpg" />

美国三大股指涨幅扩大，道指涨超1%:金色财经报道，行情显示，美国三大股指涨幅扩大，道指涨超1%；纳指盘中转涨，此前一度跌超1%。[2022/8/17 12:29:43]

为每种资产列出的当前可变 APY 和 APR 对标的资产的收益率，图片来自 Bankless

红色的固定利率代表回报低于悲观估计的策略。相比之下，以橙色显示的固定利率表明该策略达到或超过了悲观预测，但未能超过预期的质押回报。浅绿色阴影部分达到或超过了质押的预期可变投资回报率，而深绿色部分达到或超过了最乐观的质押预期。

由于流动性抵押衍生品和 ETH-stETH 稳定池的可变回报率与以太坊抵押回报率不同，我们可以假设它们具有不同的风险状况。

对于 rETH 和 stETH，slashing 的风险低于独立质押以太坊，并且两种协议都提供了 slashing 保险来保护用户存款。此外，使用 Lido 或 Rocket Pool 进行质押比运行自己的验证器要容易得多，并且没有达到 32 个 ETH 最低质押标准的用户也有机会参与质押。投资者用边际回报换取这些保证和便利，接受低于无风险利率的收益率。

国际清算银行：过去对加密货币的警告已经成为现实:6月21日消息，国际清算银行表示，加密货币市场的问题应该是可控的，但还有很多未知数。过去对加密货币的警告已经成为现实。有关央行数字货币的互操作性标准可能在两年内出台。（新浪财经）[2022/6/21 4:43:15]

为 Curve 提供 ETH-stETH 的流动性，以 steCRV 本金 Token 为代表，也具有与简单质押 Lido 不同的风险状况。除了 Lido 内部的本地智能合约风险和无常损失风险外，增强的回报代表来自 Curve 的智能合约风险。虽然 Curve 经过了实战考验，但高回报率表明投资者不太愿意接受低于当前变量 APR 的回报。如果不是这种情况，我们预计收益率将接近当前可变的 ETH 质押奖励率。为了考虑到与以太坊质押相比各种主要资产的风险状况的这些差异，质押回报率分析产生的估计可变投资回报率会根据风险按比例进行调整。

不幸的是，我必须宣布，媒体对 Voltz 的关注为该协议带来了不少「聪明钱」。尽管该协议看起来很 Degen，但 rETH 和 stETH 的利率互换产生的固定 ROI 惊人地接近于 Lido 或 Rocket Pool 的预期 ROI。抱歉，这里没有明显的套利机会。

但 Voltz 协议允许投机性市场参与者根据他们认为的市场变动方向来下注，并为成熟的市场参与者提供了所有协议中唯一的机会，以有效的利率对冲上行和下行风险。如果你认为质押奖励率会降低，就可以使用 Voltz 提供的固定利率，同样，看涨质押奖励率的用户可以利用协议提供的可变利率。

Element 的固定收益 ETH 产品的表现略逊于质押的预期投资回报率，但与本金 Token 提供的可变质押回报率相比，回报的相似性为规避风险的投资者提供了对冲利率波动的能力。使用 Element 固定收益提供了类似于使用 Voltz 协议的最终结果，但使用了不同的投资工具。

在固定贷款方面，Notional 有些不太寻常。较早和较长期到期发行的固定利率贷款都提供了低于悲观估计的固定回报。此外，9 月到期的固定利率贷款提供的 APR 比 12 月票据提供的 APR 高 111%。如果这不是反向收益率曲线，我不知道是什么。难道可怕的市场崩盘即将来临？有这种可能，但我们还是把这个问题留给经济学家。

Yield Protocol 也未能为 ETH 借贷提供理想的固定利率。固定利率贷款市场的低效率可能是当前市场不确定性和波动性的直接结果，因为贷方必须将其 ETH 锁定至到期：灵活性和流动性对于熊市中的投资组合健康来说至关重要。

尽管几种潜在的套利机会都脱颖而出，但最诱人的可能是在 2027 年 5 月 31 日之前使用 Sense Finance 提供的 ETH 固定收益率。将 ETH 的年回报率固定在 7.21% 的实在是太好了，不容错过。

根据 stETH 的风险状况按比例调整后，这个固定利率超过了最乐观的未来回报率。虽然 Gas 费可能会增加，暂时提高 Staking 奖励率，但同样合理的是，增加验证者数量会降低奖励的增加，从而降低 ETH 的收益。

此外，当前还没有启用信标链提款，这意味着如果 Gas 费用进一步降低，验证者数量将保持不变，人为地压低质押收益，因为验证者数量只能响应 Gas 费用的增加。

Voltz 为希望获得其收益衍生品的「市场定价」的参与者提供了降低利率风险的最佳解决方案。实际市场定价使实体能够对冲投资组合风险，并且不会迫使它们对利率方向采取投机头寸。相反，它允许以与预计的 ETH 质押回报率有竞争力的利率将可变利率现金流从质押转换为固定收益率。

在 DeFi 中固定利率的能力对于该行业被传统金融机构采纳至关重要。最近推出的 Voltz 是去中心化固定利率衍生品市场的一项重要创新，不仅因为该协议提高了资本效率，还因为它为利率掉期提供了准确的定价，特别是与当前的替代固定收益率产品相比之下。

除了利率风险管理协议之外，与质押 ETH 相比，固定利率协议的市场效率低下为资深 DeFi 用户提供了获得可访问、低风险的回报来源的机会。此外，这些产品为 DeFi 用户提供了另一种投机来源，并实现了一种全新的「Degen 行为标准」，即交易利率而非交易 Token。

随着加密货币变得更加主流，固定利率市场的重要性可能会增加。虽然今天收益衍生品的实际用例范围相对有限，但加密市场的僵化将使 DeFi 中对固定利率产品的需求与 TradFi 市场中观察到的需求保持一致。

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