DeFi如何为代币持有人创收？11种主流DeFi协议告诉你答案

本文来自TheBlock，作者：IgorIgamberdiev

PANews获得授权并编译TheBlock对去中心化金融市场上的头部协议收入状况进行了分析，总体而言，许多DeFi协议都成功获得了可观收入。不过，虽然DeFi行业出现了流动性挖矿等一系列新举措，但大部分收入仍然流向协议供应方。另外值得注意的是，除了Balancer之外，所有DeFi协议在2021年的前两个月都创下月度收入记录。相对而言，DeFi仍然是一个相对较为年轻的加密垂直行业，但这一新兴领域却吸引了不少投资者关注，因为DeFi协议允许用户以免许可方式产生收入，同时还能保持非常低的运营成本。绝大多数DeFi收入会分配给供应方，比如贷方或流动性提供者。同样地，中心化交易所也可以激励做市商减少费用或回扣。如果没有经济优势，由于风险更大，交易所和协议流动性将受到严重限制。除了供应方之外，其他主要收入获得者是协议所有者，比如开发人员或代币持有人，他们会将收入直接用于协议开发，也可以直接向代币持有人支付利润。现阶段，至少有三种模式可以让代币持有人获得收入：?回购并销毁代币(此类DeFi协议有Maker、Kyber、Bancor)

回购做市

分红(此类DeFi协议有Kyber、0x、Bancor、Sushiswap、Curve)

上图资料来源：THEBLOCKRESEARCH,ETHEREUMETL,数据提取时间：2021年2月27日?

还有一类收入主要获得者，他们扮演了DeFi协议“推荐人”的角色。比如Kyber有一个费用分摊计划，Aave也有一个类似的推荐计划。目前，只有少数DeFi协议使用推荐计划，但在未来，由于DeFi自身所具备的免许可特征，预计会有越来越多DeFi协议探索推荐计划。举个例子，1inch是一个比较受用户欢迎的DEX聚合服务提供商，他们就已经启动了推荐计划，预计Yearn生态系统很快也会支持类似计划。TheBlockResearch在其平台上的数据分析仪表盘栏目中推出了一个全新图表分析类别，其中包含了较为知名的DeFi协议收入数据。此外，该仪表盘还推出了几个比率图表，允许用户比较不同的DeFi协议。本研究报告旨在描述当前一些头部DeFi协议的收入产生机制。MakerDAOMaker是“最古老”的DeFi协议之一，该协议用户可以使用各种加密资产创建美元稳定币DAI。Maker的多抵押版本总是会将其一部分收入存入协议储备金库，这些钱可以在发生“黑天鹅事件”的时候提供资金支持，或是支付运营费用。向储备金库“填满”资金之后，Maker收入将会直接用于MKR代币销毁。现在，在已失效的单抵押DAI中，创收机制基本上是尽可能保持简单。在DAI铸造之后，抵押债务头寸持有人的债务会因为MKR持有人设定的稳定费而增加，抵押债务头寸持有人必须退还全部铸造的DAI和MKR中累积的稳定费，否则就不能关闭抵押债务头寸。PETH持有者和管理者也会获得一部分协议利润，需要购买MKR才能关闭抵押债务头寸，并弥补PETH持有人造成的部分收入损失，这也是Maker当前版本中修复的一个严重缺陷。?多抵押品DAI是对先前版本的一次重大改进：首先，目前有28个不同的DAI铸造金库，每个库都有自己的稳定费；其次，尽管包括清算在内的所有债务偿还都是在DAI中完成的，但只有在Maker协议“SurplusBuffer”中有1000万枚DAI的情况下，MKR代币持有人才有可能获得间接收入。因为只有达到这一数字之后，才可以在拍卖中出售1万枚DAI兑换MKR，之后Maker协议会回购过程完成后销毁购买的代币。Maker收入的另一个来源是锚定稳定模块，该模块有助于将DAI锚定价格维持在1美元。这个锚定稳定模块允许USDC-DAI互换的同时不产生任何滑点，仅收取0.1%的费用，也为使用诸如Curve这样的DEX套利者提供了新的套利机会，从而有效降低波动性。Maker还有以下费用:

DeFi协议Balancer宣布与WSBDApp集成:金色财经报道，自动化做市商Balancer今天宣布与区块链交易平台WSBDApp建立战略合作伙伴关系。此次合作将使 WSBDApp的去中心化交易所交易投资组合 (ETP) 在 Balancer V2 上推出，进一步扩大 DeFi 的可能性并增加对加密原生投资者和传统投资者的加密风险敞口。[2021/9/8 23:10:24]

日常运营(薪水、审计等)

DAI储蓄率

资本重组

Maker协议去年增发了2.1万枚MKR代币，旨在抵消此前累积的MKR赤字也使MKR供应量过剩了近9个月时间。

上图资料来源：MakerBurnCompound

Compound也是最早一批借贷协议，之后该协议又进行了多次优化，从P2P到流动性池，最终实现了为用户提供去中心化借贷服务。在Compound平台上，用户可以借出一项协议批准的资产，并在每个区块中获得利息收益。在流动性池中，只要池内有足够的流动性，用户就可以随时提取自己的代币。可能是出于这个原因，Compound流动性池的利率是可变的，而且在Compound流动性池每次交互之后，利率都会发生变化。自从2020年6月启动流动性挖矿之后，Compound收入获得了大幅增长，该协议还将原生代币COMP分发给协议上的借方，而且使用COMP代币还能补贴利率。而像DAI、USDC和USDT这些稳定币，在循环借贷中的风险较小，2021年2月，Compound平台总收入中有95%来自循环借贷。上图资料来源:Ethereum,TheBlockResearch

多链DeFi平台Rubic部署Matic Bridge的beta版本，支持以太坊-Polygon跨链:据官方消息，多链DeFi平台Rubic宣布已成功部署Matic Bridge的beta版本。用户将能够在Rubic.Exchange将ERC20交换为Polygon网络中的对应版本，反之亦然。用户可将其代币转移到Rubic平台上的Polygon生态系统中，目前只允许交换PoS代币。[2021/4/28 21:07:35]

为了在COMP代币持有人之间进行资本重组或现金流分配，每个流动性池都准备了储备金，储备金的多少，决定了Compound协议中借款利率多少，一旦确定则很少进行更改。对于已经弃用的资产，比如SAI和REPv1，借款利率是100%，Compound曾四次使用SAI储备金为某些提案的开发工作提供资金支持。Aave

Aave也是一种DeFi协议，该协议使用流动资金池提供借贷服务。但与Compound不同的是，Aave还为用户提供了其他功能服务，例如稳定的利率和闪电贷。在Aavev1中，借款人仅向贷方支付利率。但是，当用户借入资产时，他们需要支付贷款金额的0.00001％，作为“服务费”。这笔费用的20％将会被用于为Aave的推荐计划提供资金支持，其余80％则转入协议。此外，借款人申请闪电贷时，也需要支付0.09％的贷款金额作为费用支出，这笔钱中70％用于贷方，其余的30％会根据“二八比例”推荐人和Aave之间分配。在AaveV2中，开发人员使用储备金替代了“服务费”。这大大增加了协议收入。2021年2月，Aave的收入可能会达到1000万美元，相当于Compound去年十二月的收入。与Compound一样，Aave协议资金将会分配给尚未使用过这笔费用的AAVE代币持有人。dYdXdYdX似乎介于贷款协议和去中心化交易所之间，不仅提供基于保证金交易的借贷功能服务，同时用户还可以在协议之外提取资产，5%的借贷利率收入将会流入到dYdX保险基金，而贷方则获取其余95%的借贷利率收入。dYdX协议的另一部分收入主要是现货和永续合约市场的交易费，该费用取决于订单类型和订单金额大小等因素，同时，高昂的gas价格可能会增加费用以覆盖交易费用。鉴于此，在2021年1月，由于加密货币牛市和gas费用上涨，dYdX交易费收入达到了250万美元。

AOFEX抵押平台币OT参与DeFi流动性挖矿稳定运行中:据官方消息，AOFEX自启动抵押平台币OT参与DeFi流动性挖矿活动以来，已成功启动两期并稳定运行。第一期为CRV流动性挖矿，今日年化收益率为114.3%，平均年化收益率为130.5%。第二期为UNI流动性挖矿，结算时收益率为119.5%。第三期将于9月20日17:00启动，额度为100万OT，OT现报价15.49AQ。

AOFEX是数字货币金融衍生品交易所，旨在为用户提供优质服务和资产安全保障。[2020/9/19]

上图资料来源:Ethereum,TheBlockResearchUniswap等其他去中心化交易所获得流动性的DEX之一，该协议有一个非常重要的功能，就是可以使用任何定价策略来创建储备金。从第二版Kyber开始，费用收入分配取决于KyberDAO。目前，在费用收入的0.1%中，26.5%用于向流动性提供者调整代币供应量，67.3%用于那些使用ETH代币进行质押的用户，还有6.2%用于回购和销毁Kyber的KNC原生代币。Kyber架构似乎显得有些过时，因此不太受加密社区欢迎，这意味着该协议收入其实并不太高。不过，未来该协议可能会在V3版本升级之后解决大多数问题。

上图资料来源:Ethereum,TheBlockResearch0x

0x是一个支持链下订单和链上结算的P2P去中心化交易所，不过在最新版本中，0x依然可以支持下达限价订单，不过该协议还能从Uniswap等广受欢迎的自动化做市商中获得流动性，甚至还推出了自己的DEX聚合器Matcha。0x协议的V3版本中，他们添加了“协议费”，因此开始获得收入，用户需要将ZRX代币质押到某些做市商的质押池中。目前，在添加到TheBlock分析仪表板的DeFi协议中，0x的收入最低，不过倘若Matcha能够实现盈利的话，这种情况可能会发生改变。?

CoinbaseCEO斥责苹果禁止在移动应用中添加DeFi访问功能:Coinbase首席执行官BrianArmstrong发布推特批评苹果禁止Coinbase在移动应用中添加加密相关功能。他表示，苹果明令禁止了不能在iOS应用中添加两项功能，分别是使用加密货币赚钱的功能和访问DeFi应用的功能。BrianArmstrong称，不明白苹果为什么要阻止人们在经济衰退期间赚钱？为什么不允许使用加密货币？CoinbaseEarn恰恰就是为了让人们赚钱存在的。为此，Coinbase经常会和苹果进行谈判，然后修改产品，要求用户跳过某些步骤去网站上领取报酬，以遵守苹果的准则，最终导致用户体验很糟糕。[2020/9/14]

上图资料来源:Ethereum,TheBlockResearchBancor

Bancor绝对算得上是以太坊自动化做市商领域里最知名、创建时间最长的去中心化交易所，也是这一领域里的先驱。在V2.1版本之前，所有Bancor协议的收入都流向了流动性提供者，导致他们是DeFi协议中收入最低的协议之一。之后，Bancor顺利完成升级更新，允许BNT质押人承担一部分无常损失风险，这意味着流动性池需要将50%的代币兑换费用收入提供给BNT质押人。与此同时，一半的Bancor协议收入将会直接发送给质押人，另外一半收入则会用于回购和销毁BNT代币。Balancer在最新版本下，Balancer创收机制与之前的BancorV2.1版本相同。每个流动性池都会根据费用参数向流动性提供者收取费用，在后续更新的BalancerV2版本中，BAL代币持有人可以控制小一部分交易费用，以及提款费和闪电贷款费用。?

动态 | DeFi应用程序中锁定的资金总额已接近10亿美元:金色财经报道，DeFi Pulse数据显示，随着最近以太坊价格的飙升，DeFi应用程序中锁定的资金总额已激增至9.708亿美元，接近10亿美元。[2020/2/7]

上图资料来源:Ethereum,TheBlockResearchUniswap

就目前来看，Uniswap可能是收入最高的DeFi协议，也是最容易理解的DeFi协议。用户每次执行代币兑换交易时，0.3%的交易额就会作为流动性提供者费用存入流动性池内。但是从UniswapV2版本开始，该协议对上述“0.3%的交易额”的交易费用进行了拆分，其中流动性提供者将获得0.25%的交易额收入，剩下的0.05%则流向了UNI代币持有人。实际上，在Uniswap治理论坛上有许多关于激活拆分交易费用必要性的讨论。

上图资料来源:Ethereum,TheBlockResearchSushiSwap

SushiSwap之所以会出现，是因为Uniswap社区内有人认为Uniswap缺少治理代币，而这也给了Sushiswap实施吸血鬼攻击的机会。目前来看，Sushiswap协议在收入方面仅次于Uniswap。自从最初从Uniswap分叉以来，Sushiswap就一直在不断开发自己的生态系统，还推出了BentoBox等新产品，这些都让Sushiswap收入得到快速增加。?

上图资料来源:Ethereum,TheBlockResearchCurve

Curve是稳定币最喜欢的自动化做市商，在该协议发布CRV代币之前，所有可用的费用收入都直接提供给了流动性提供者。这些收入包括：1、每次进行代币兑换时，会收取交易额的0.04%作为费用；2、向流动性池存入资金时会收取费用；3、从流动性池提取资产时会收取费用。流动性提供者费用取决于流动性交易完成后，流动性池金额与理想水平的偏离程度。自从2020年9月中旬以来，Curve协议收到的费用中有一半已经计入veCRV代币持有人；自从2020年11月底以来，Curve协议开始以3Crv代币形式收取费用。?总结随着去中心化金融行业不断发展，加密社区不可避免地会使用一些免许可金融协议。我们看到，如今大多数DeFi协议都产生了相当可观的现金流量。

上图资料来源：THEBLOCKRESEARCH,ETHEREUMETL,数据提取时间：2021年2月27日

绝大部分DeFi协议收入流向了供应方，这主要是因为需求方需要获得更多流动性，而DeFi协议的代币持有人通常只能获得一小部分收入。但是，随着流动性挖矿之类的全新机制出现，交易DeFi协议代币同样可以吸引大部分现金流，比如KeepDAO就是一个典型例子。然而有些用户虽然可以通过DeFi协议来赚钱，但这些人并没有给DeFi协议带来可观的收入。还有一些被称为“守护者”的代理商，虽然他们主要负责DeFi协议维护工作，但这些代理商也是在不同DEX上追求平等价格的套利者，他们会在各个DEX上寻找最佳代币兑换汇率然后通过交易获利。当然，此类用户也是帮助借

贷协议免受不良债务影响的清算者。

与此同时，这些“守护者”不只是扮演积极的角色，他们也在追求利润最大化。可能正是出于这个原因，才导致“黑色星期四”事件发生在Maker身上，还有Coinbase预言机问题导致稳定币DAI价格剧烈波动而引发的Compound质押资产出现大规模清算等一系列事件。

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