市场变化与比特币持有者的决策

感性是更为主导的力量

在加密领域，公链的数据都是透明的，这给市场分析带来前所未有的透明度和准确度。不过，人们往往更愿意相信所谓的消息面，各种市场的噪音满天飞，在这种情况下，人们容易摇摆不定，最后发现各种操作猛如虎，最后结果呢？

这也不奇怪，人们做决策大部分来自于感性，而不是理性。休谟说过，“我宁愿毁灭世界也不愿划伤自己的手指。这与理性并不冲突。”纯理性的判断是不存在的，感性和经验往往是决定人们行为的最重要因素。如果从市场的角度，这本身就是一种事实，也是值得尊重的现象。

但在真正的分析中，我们需要尽可能去除各种偏见，尽可能屏蔽各种噪音，尽可能从人们的行为层面去观察市场的真正信号，而不是随波逐流。这对于决策来说非常有帮助。

加密领域的数据是真正的宝藏

经过十多年的发展历史，比特币链上的数据越来越丰富。以太坊土壤上则开出DeFi之花，其数据增长更是迅猛。这些数据就是真正的宝藏。这里潜藏了大量的价值数据有待挖掘。

Kraken：GBTC份额冲击二级市场可能对比特币价格有利:金色财经报道，加密货币交易所Kraken表示，一波新的灰度比特币信托 (GBTC) 份额冲击二级市场可能对比特币价格有利。据悉，摩根大通的一份被广泛引用的报告表明，GBTC的“解锁”可能会“更普遍地对GBTC价格和比特币市场造成下行压力”。但包括Amber Group和Arca Funds在内的加密货币分析师和投资者表示，GBTC的解锁实际上可能对比特币价格有利。[2021/7/8 0:35:08]

下面我们参考了Glassnode的图表数据，进行部分指标的简单阐述。一是关于SOPR，二是长期持有者在不同市场情况下的头寸变化的整体趋势。

SOPR与持有人的头寸变化

SOPR用来观察btc持有者的整体获利情况。SOPR是指BTC的花费支出利润率。

比特币采用的是UTXO模式，而不是账户模式，人们可以发现特定地址什么时候收到UTXO，因此可以发现每个未花费支出最初买入价格。由于比特币的这一设计，人们可以利用它来发现市场上的参与者实现了多少利润或亏损。

BTC合约多空持仓人数比为2.10，市场做多人数有所增加:截至3月4日10:30，根据OKEx交易大数据显示，BTC合约多空持仓人数比为2.10，季度合约基差92.97美元，永续合约基差4.6美元，永续合约资金费率0.030%；BTC合约持仓总量8,529,131张，24h交易量23,643,814张；主动买入量489,728张，主动卖出量415,298张；精英账户做多账户比47%，多头持仓比20.82%，做空账户比50%，空头持仓比21.39%。BTC现货数据方面，杠杆多空比为6.87，币币主动买入量337.21 BTC，币币主动卖出量297.72 BTC，USDT场外溢价率为100.44%。

分析师表示，BTC合约多空持仓人数比为2.10，市场做多人数再次有所增加，多空人数比回到2以上，持仓总量暂时稳定在800多万张水平，显示市场多军势力仍在反击；但是，季度合约基差则继续缩小至100美元之下，显示了市场对后市信心的下降；市场主动交易较活跃，或再次出现异动行情；BTC合约精英持仓方面，多空双方势力相对均衡，互不相让，关注短线异动。[2020/3/4]

最常规的SOPR计算方式是将给定区块所有输入*当前价格/所有输入*最初价格，最初价格是指每个UTXO的最初价格。如果大于1则平均来说处于盈利状态，如果小于1则平均来说，处于亏损状态，如果等于1则处于盈亏平衡状态。大于1越多，其收益也越高，反之，小于1越多，则损失越大。其公式如下：

分析 | 昨日USDT事件造成BTC市场交易热情上涨 但缺乏行情持续上涨动力:根据Searchain.io数据分析：昨日BTC由3781点持续上升至4248点，于今日北京时间凌晨5点开始下跌。昨日反映BTC内部简直的基础指标新增地址和活跃地址较前日有所下降。从链上交易指标来看，交易用户的活跃度有所上涨，交易所流入上涨13.7%，交易所流出上涨38.57%，交易总量上涨8.24%，大额转账数量上涨23.04%，为近7天最高。综合基础指标和交易指标来看，昨日由于USDT与美元脱钩事件传闻造成的BTC行情大幅上涨并没有引来大量新的BTC投资者，从新增地址来看BTC的内部价值并没有明显上升，昨日链上数据的活跃度上升主要是由于现有投资者对于USDT传闻和BTC行情上涨的正常反应。总体而言，昨日BTC上涨只是由于USDT的传闻造成，带来的短暂活跃上升并不会带来行情持续的上涨动力。独立分析师Edward对近期BTC市场呈较为悲观状态。[2018/11/29]

为了提升SOPR数据的参考质量，一些数据统计服务商也会将其一些生命周期不到1个小时的中继交易过滤掉，也就形成了SOPR的变体aSOPR。

动态 | Bittrex对合格用户开放美元交易市场:据Ambcrypto消息，美国交易所Bittrex现对合格用户开放美元交易市场，用户可选择“只开通USD交易”和“开通USD交易、存取款”。Bittrex要求用户完成一项调查并获得通过，之后相关服务才会正式开启。[2018/8/1]

下图来自于Glassnode，除了SOPR和aSOPR之外，它还通过人群提取，将短期持有人的SOPR拿出来比较，也就是持有时间小于155天之内的BTC持有人，正是下图所说STH-SOPR。

从上图中我们可以看到，一年来随着BTC价格的变化，aSOPR和短期持有人SOPR曲线的变化趋势。

可以看出：

*就两者的SOPR来看，其市场整体的平均盈利在这一年表现都不错，只在2020年9月中下旬的较短时期和2021年5月19日之后，出现了亏损，剩余时间整体都处于获利状态。

挖矿市场现恐慌 降价一万元抛售矿机:cnBeta转载资深财经记者懂懂笔记调查，由于币价大跌，挖矿市场逐渐出现恐慌心理，许多商家为了不让矿机积压在自己手里，想尽一切办法寻找“接盘侠”。降价促销大多降价3000~5000元不等，最高的直接降价一万元甩卖。有部分客户甚至主动折价要求店家回收矿机，认为只要收购价合适就行，起码能拿回点损失。“有部分成色尚可矿卡功能完好的矿机，回收价仅是当初原价的五分之一。但即便是如此，这些客户还是万分感激。收购过程几乎没有讨价还价的。”[2018/3/25]

*相对于平均水平的aSOPR，STH-SOPR的表现要差，且在一年时间内持续如此，仅就平均相对而言，短期持有者的策略并不是好的策略。

目前SOPR除了上述的区分之外，有些分析商还会根据人群进行细分。比如长期持有者的SOPR，大鲸鱼的SOPR等等，只要你能想到的，都可以进行细分，甚至可以根据活跃时区，细分出东方用户的SOPR，西方用户的SOPR等等。

此外，这一指标可以结合相应人群头寸的变化，可以看出这部分持有者的整体决策行为，从而制定更好的应对策略。

市场变化与长期持有者头寸趋势

BTC长期持有者的头寸变化，可以看出其市场操作行为。根据Glassnode的定义，其长期持有者是指至少155天没动过的地址。我们可以看看glassnode发布的图：

从上图可以看出：

*当价格处于较为明显的加速上涨时，长期持有者们的头寸整体趋于下降，这在2017年5月到2018年1月之间、2020年5月到9月之间、以及2021年初到2021年5月之间，都出现过类似现象。

这说明，一旦市场出现较大幅度的上涨，较长时间的持有者们中的一部分开始售出。这里需要考虑的一点是，Glassnode定义的长期持有者为155天未动的地址，从这个角度，其中的部分人作为整体不能完全算作为长期持有者。可以考虑将长期持有者的持有时间从155天，提升至365天甚至730天以上，可能呈现出来的结果又会不同。

即便如此，我们也可以看到部分较长时间持有者的操作习惯，就是市场上涨时逐步卖出，市场下跌时逐步买入。

*从5月19日之后，随着BTC的价格在下降，长期持有者从整体上来看，其头寸在增长，也就是说，在他们的看法中，目前的价格处于低位，是积累更多代币的阶段。这种积累行为在2018年到2020年5月之前是主旋律。

*虽然目前的积累跟2018年的积累看上去类似，不过，需要注意的是，往往积累阶段的价格高于其售出阶段的价格，并不是所有的售出最终会带来更好的结果，这需要对售出和买入时期有极高的时机把握。事后看上去简单，但其实操作起来并不容易。

*在2018年和2019年市场最底部的时候，长期持有者的整体头寸反而在下降，这说明，即便在长期持有者中也并不是所有人都足够坚定。在市场最为动荡的阶段，被洗出去的不仅可能是短期操作者，也可能是不够坚定的长期持有者。

*从过去十年多的历史看，虽然BTC的价格波动较大，但包括长期持有者在内的操作者会对市场形成一定的均衡作用。在上涨时减少持有，在下跌时增加持有。除非黑天鹅事件，这会对上涨或下跌都形成一定的牵制。

*从整体看，售出期的价格并不一定比积累期的价格高多少，这意味着，即便是上涨时售出，下跌时买入，真正获利的人群并不是多数人，很多人可能在这样的操作中反而有损失。仅从历史上来看，持有时间越长，其获利的概率越大，收益率越高。这意味着，相对而言，除非是交易高手，对于普通用户来说，持有可能是更好的策略。

从上面这张图，我们可以看到长期持有者从2016年9月到2021年5月的持有BTC的总量变化，也可以看出一些事情：

*2017年底和18年初，上个周期的历史高点，长期持有者持有的BTC达到历史最低点的860万个，占总流通供应量的51%；此后进入了积累阶段，BTC长期持有者作为整体持续处于积累阶段。

*2021年5月19日这一轮大跌中，长期持有者持有总量为1090万个，占总流通供应量的58%，是近两年来的最低点，即便如此，也高于上个周期低点时的数量，如今长期持有者再次进入积累阶段。

*虽然每次下跌幅度都很大，不过价格高点也将积累阶段的价格大大提升。从历史来看，即便是下跌，每个周期的底部价格也相应得到极大的提升。

*从长期持有者的行为来看，长期持有者对BTC未来存在足够信心。一是，部分长期持有者几乎从来不动，以积累为主；二是，部分长期持有者虽然在市场高点时候逐步卖出获利，但在市场低点时逐步买入，其目的在于积累更多，并不是直接离场。

在区块链链上有很多丰富的数据，背后隐藏了很多人们的操作行为模式，不过还没有得到充分挖掘，其中的数据可以给我们更多信号，而不是噪音。

最后需要注意的是，任何数据本身都只是反映特定情况下的某种现实，无法反映全貌，即便假设能反映全貌，短期内也会发生突变的可能性，所以，任何时候都不能刻舟求剑。在信息无法充分的情况下，所有信号都只是参考而已，只是概率，不能作为必然。

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