Uniswap V3 LP与传统永久看涨看跌期权的相似之处

5月，Uniswap发布了其自动做市协议的第三版。Uniswapv3的一个主要改进是流动性提供者能够将流动性部署到特定的价格范围，而不是像Uniswapv1和v2中从0到∞的所有价格。

虽然改造Uniswapv3LP智能合约的既定目标可能会提高资本效率，并提供更好的流动性头寸控制，但新的流动性系统的一个未被重视的后果是，Uniswapv3的流动性头寸有效地表现为两种熟悉的期权类型：现金担保的看跌期权和备兑看涨期权。

这是该系列文章的第一篇，将探讨Uniswapv3流动性头寸与更传统的衍生工具之间的相似之处。

UniswapLP代币和期权。将Dai-ETHUniswapv3LP头寸部署到比当前现货价格高一个点的位置，就相当于写入了一个Dai-ETH备兑看涨期权。

1?UniswapV3的流动性

Uniswapv3的流动性提供了将流动性部署到任意价格范围的能力。

Uniswap在6月和7月每日交易量与Coinbase接近，各占比50%左右:7月29日消息，据加密市场数据提供商Kaiko数据显示，UniswapV2+V3在6月和7月每日交易量与Coinbase接近，市场交易量的份额占比为50%左右。[2022/7/29 2:46:10]

集中的流动性：流动性提供者有能力通过在任意价格范围内"绑定"流动性来集中其流动性。这提高了资金池的资本效率，并允许LPs接近他们的首选储备曲线，同时仍然与资金池的其他部分有效地聚合在一起。

集中流动性。UniswapV3的流动性可以提供给一个特定的范围。只有当资产价格在部署的点位内时，才会收取费用。

虽然集中流动性的实施需要完全重写AMMLP协议，但Uniswapv3让LP对其头寸有更多的控制。此外，LP可以部署集中流动性头寸，以接近任何流动性分布，包括现有的AMM，如Balancer或Curve。

关于Uniswap V3新增部署至Gnosis与Moonbeam链相关提案已开启投票:5月17日消息，Uniswap创始人Haydenz Adams在社交媒体发文表示，在Gnosis与Moonbeam链上部署Uniswap v3的提案现已开启投票。如果在Gnosis 与Moonbeam链部署Uniswap v3的提案均获通过，届时Uniswap v3将部署在7条链上。[2022/5/17 3:21:38]

2?区间订单和单点流动性

虽然在0和∞之间部署的流动性头寸将重现Uniswapv2头寸的回报，但流动性可以在任何两个值之间部署。这使得资本效率在理论上有了惊人的4000倍的提高。

此外，集中流动资金的一个应用是创建范围订单的能力：

使用Uniswapv3，人们可以通过提供单一资产作为特定范围内的流动性来接近限价订单。与传统的限价订单一样，区间订单的设置也是希望在未来的某个时间点执行，在现货价格跨越订单的全部范围后，目标资产可被撤回。

游戏引擎公司Unity以16亿美元收购特效工作室Weta Digital，以布局元宇宙:11月10日消息，游戏引擎公司Unity将以16.3亿美元的现金和股票收购为《指环王》和《阿凡达》制作特效的工作室Weta Digital，以布局元宇宙。Unity将能利用Weta Digital的技术和人才开发特效工具，并聚焦于元宇宙机会。Weta Digital获得奥斯卡奖的特效团队仍将以Weta FX的名义独立运营，预计将成为Unity在媒体和娱乐领域的最大客户。Weta FX将从Unity获得技术和工具许可，签署价值5000万美元的年度协议和商业服务合同。Unity股价今年上涨约12%，消息公布后，盘后交易下跌8%。（路透社）[2021/11/10 6:43:28]

如果出现价格波动，部署"宽幅"订单有可能增加收取的费用，这意味着用户在购买或出售资产时可能会获得折扣。

左图：在当前现货价格上方部署流动性，创建一个区间订单，当价格在低点和高点之间移动时，将ETH转换为DAI。右图。将流动性部署在一个狭窄的单点范围内，创造一个"类似备兑看涨期权"的偿付，即当现货价格越过执行价时立即出售ETH。

TikTok网红Bryce Hall推出比特币播客频道“Capital University”:现年21岁的TikTok网红Bryce Hall宣布与加密行业大咖Anthony ‘Pomp’ Pompliano合作推出比特币播客频道“Capital University”。Bryce Hall表示，比特币是一种“属于自己”的资产类别，更是“互联网版黄金”，值得一探。这位TikTok网红现在短视频分享应用程序YouTube，Instagram和Twitter上拥有大约2500万粉丝，当前净资产超过200万美元。（cointelegraph）[2020/9/30]

如果我们看一下图谱的另一端，并考虑部署到一个单点的Dai-ETHLP头寸的价值，我们发现该头寸在正好低于该点时，将是100%的ETH，而正好高于该点时，则是100%的Dai。

在某种程度上，这类似于一个备兑看涨期权。LP代币完全复制了只有当现货价格在到期时高于行权价格时才会卖出备兑看涨期权中的资产方式。然而，LP代币没有到期日，标的资产通过交易活动自动转换。

数脉链落地DeFi服务，已于7月14日上线Uniswap:近期，DeFi概念币种整体大涨，总市值超80亿美元。随着DeFi热度和需求的提升，DEX作为DeFi生态重要的一环，近3个月内规模增长超4倍，去中心化金融生态将是下半年的热门。

据数脉链官方消息，CVT已于7月14日正式上线Uniswap。Uniswap是一家基于以太坊的数字货币交易所，也是全球最受关注的DEX之一，在全球DeFi生态中拥有最大的交易量，活跃用户交易额已达数亿元。

此次CVT上线Uniswap将为广大用户提供公平、安全、稳定、便捷的数字资产服务。数脉链作为具备DeFi服务的公链，已于今年5月开始落地相关业务，后续会上线更多的DeFi服务。

目前，数脉链CVT市值已进全球前100。[2020/7/15]

请注意，由于看跌-看涨平价，备兑看涨的回报图与现金担保看跌的回报图是完全一样的。因此，根据流动性部署时行权价位是高于还是低于当前现货价格，Uniswapv3流动性头寸表现为空头现金担保看跌或备兑看涨。

备兑看涨期权。备兑看涨期权的利润潜力有限，在中性至看涨的环境中，它们是最有利的。图片来源：JulieBang?Investopedia

3非到期永久期权的预期报酬率

期权卖方在出售期权时通常会收到一笔溢价，该期权的价格可以通过Black-Scholes模型得出。我们不会在这篇文章中讨论BS模型的所有细节，但它的要点是，期权的价格取决于当前的现货价格、到期时间和一个叫做隐含波动率的参数，隐含波动率反映了相关资产的预期未来价格变化。

由于Uniswapv3LP头寸没有隐含波动率，也没有到期日，我们不能直接应用类似BS的模型来估计单点LP头寸的价格或预期收益。然而，我们知道，应计费用的增长速度与以下因素成正比：i）交易量和ii）流动性头寸与所有提供的流动性相比的规模。因此，如果一个流动性提供者拥有在当前价格点部署的所有流动性的1%，他们将收取该价格点内所有交易的1%的费用。

此外，每次现货价格越过流动性刻度时，收取的费用也将等于固定的0.3%。这是因为流动性头寸的全部需要在越过刻度线时进行转换，所以0.3%的费用是按LP头寸的总价值收取的。

因此，如果在与当前价格非常接近的行权价位上提供流动性，当现货价格离开和重新进入行权价位时，流动性提供者可能可以多次收取0.3%的费用。另一方面，如果价格在极端市场中迅速增加或减少，LP可能只能收取一次0.3%的费用。

4ETH-DaiLP头寸的投资回报率

为了量化LP代币备兑看涨头寸的投资回报率，我们来看看下图的假设场景。

在这里，用户在6月8日将1个ETH锁定在由点位定义的LP头寸中，当时ETH的价格为2400。该仓位保持了11天，在6月17日价格回到2400Dai时被移除。

LP备兑看涨期权。单点流动资金在每次资产价格访问点值时都会累积0.03%的固定费用。在这里，ETH现货价格在6月8日至17日期间多次越过2500，LP获得了150%的年度投资回报率。收取费用降低了盈亏平衡点，增加了仓位的盈利潜力。

在这11天里，ETH的价格有16次越过了2500点。在这种情况下，除了价格在2498.90和2513.90之间时收取的费用外，用户将在11天内收到4.8%的回报。即使我们只考虑每次收取的0.3%，也相当于150%的年度投资回报率。

当然，如果取消流动性时价格下降超过4.8%，LP会遭受无常损失。而如果价格上涨超过2513.90，实现的收益也将受到限制。

然而，该头寸的回报情况与备兑看涨相同，这些假设性的损失情况被理解为任何备兑看涨策略的一个组成部分。换句话说，与简单地持有相关资产相比，备兑看涨策略没有额外的风险。同时，限制上涨的利润会通过收取费用/溢价来降低仓位的盈亏平衡点来获得回报。

为了准确估计LP头寸的预期投资回报率，我们仍然需要知道一项资产访问特定价格的理论次数。停留时间和再进入事件的数量可以使用基于扩散的资产定价模型来计算，这些模型使用的假设与用于推导期权定价的Black-Scholes模型的假设并不一样。我们将在未来的文章中介绍这些模型。

5未来工作

这篇文章强调了Uniswapv3LP头寸和期权衍生品之间的相似性，展示了单点流动性头寸如何表现得像备兑看涨期权。

有趣的是，由于LP代币永远不会过期，单点流动性头寸将表现得像一个"永久"的备兑看涨期权。虽然这些与Paradigm的DaveWhite和SamBankman-Fried提出的Everlasting期权不一样，但Uniswapv3流动性头寸不需要每天重新平衡，可以被动地管理，用户的投入很小。

在未来的文章中，我们将讨论UniswapV3LP代币如何复制更复杂的空头溢价期权策略，如空头看涨、跨式期权和宽跨式期权。我们还将推导出这些策略的预期投资回报。

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