SushiSwap代币出售提案引社区质疑，或成DeFi治理经典案例

作者|?龚荃宇

7月8日，SushiSwap联合创始人0xMaki在官方治理论坛发布提案，作为金库多元化计划的一部分，建议将SushiSwap金库目前持有的约5100万SUSHI的一部分用于机构投资者，出售规模最高为6000万美元，出售价格为提案结束前30天的时间加权平均价格的20-30%，归属条款则为6个月的锁定期与18个月的线性释放期。

代币出售价格设定

目前，SushiSwap金库持有的资产大部分都是SUSHI，价值在3亿美元以上，本次提案则旨在将金库资产多元化，并加强与加密风投机构的战略合作关系。

提案还透露，目前已确认的战略投资机构包括LightspeedVenturePartners、Spartan、DragonflyCapital、Polychain、Blockchain.com、PanteraCapital、3AC、DeFiance、Parafi、Hashed、MulticoinCapital、Coinfund、CMSHolding等21家机构。

不过此后，由于SUSHI代币近期的不佳表现以及出售方案细节的不妥，该提案在SushiSwap社区引起了巨大的质疑声并持续发酵，几乎80%以上的回帖都在反对该提案。作为回应，光速创投、PanteraCapital、DeFianceCapital等众多加密风投机构在该提案贴下方对质疑作出解释，而FTX创始人SBF、ArcaCapital合伙人、UMA协议开发者等众多非直接参与方也参与到该话题的讨论。

某巨鲸从币安提取700万枚SUSHI并存入SUSHI质押合约:金色财经报道，据链上分析师余烬监测，某个新创建的地址（0xe5e86开头）从币安提取700万枚SUSHI（约合450万美元）并存入SUSHI质押合约。[2023/6/22 21:54:37]

目前，该提案在SushiSwap治理论坛的回复数量已经达到201条，成为该项目历史上讨论量最高的提案。具体到本次提案引起的争议，主要可以归纳为5点。

质疑点之一在于，SushiSwap金库资金充裕，年度运营费用低于100万美元，并不需要进行如此规模的代币出售行动。名为「GreenEyes」的用户指出，「Sushi不应该现在筹集资金并开启资金多元化计划，目前其收入暂时足以支付所有运营费用。随着DeFi重新获得公开市场估值的强劲牵引力，SUSHI基本面继续增加，并且新协议升级并运行平稳，我们可以在上涨过程中多次小规模出售代币，甚至只是开始分散投资并在内部利用金库。」

对于这个话题，0xMaki表示本次代币出售的主要目的是建立更多战略合作伙伴关系，表示这些合作伙伴可以作为其投资组合的倡导者，推动尚未发行代币的项目在Miso上推出并且基本上与Sushi生态系统集成。

SushiSwap CTO：停止开发Kashi和MISO，Q1重点关注DEX流动性:1月2日消息，SushiSwap CTO Matthew Lilley近日发推回顾2022年成就，并公布2023年Q1路线图。Lilley表示团队决定将借贷平台Kashi和代币Launchpad MISO两个项目搁置一边。

Lilley表示，Kashi被弃用的原因有很多，包括许多设计缺陷、缺乏盈利能力和缺乏资源。就MISO而言，仅仅是缺乏资源导致SushiSwap停止开发。根据其说法，“一旦我们有资源将产品团队投入其中，我们有计划在未来推出这些产品的替代版本”，不过目前DEX是首要任务。

Lilley表示，SushiSwap将致力于提供集中流动性，允许流动性提供者设置特定的价格区间来提供流动性，“计划在2023年第一季度坚定地释放流动性”。Lilley还透露，“我们在DEX层面有一个有趣的惊喜和一些有趣的激励调整，我相信这依赖于我们的优势，能够加强我们的地位。”（The Daily Hodl）

据此前报道，Sushi公布新代币经济学提案，将激励流动性并促进去中心化。该提案概述了协议代币经济学的四个关键变化。其中最大变化是关于xSushi将不再获得交易费用收益奖励，而是获得以Sushi支付的基于排放的奖励。产生最多交易量的交易池的流动性提供者将获得大部分Swap费用。此外，玩家还可以选择新的时间锁定机制来提高奖励。浮动比例的交易费用还将用于从公开市场回购和销毁Sushi，并锁定流动性，以提供更多的价格支撑。最后的变化则是将把Sushi的释放改为1-3% APY，以降低通胀，并在整体释放与回购、销毁和锁定流动性之间取得平衡，这些流动性用于交易费用的价格支持。[2023/1/2 22:20:51]

质疑点之二在于，20-30%的折扣价过高，这在近期SUSHI价格大跌的情况下进一步伤害了SUSHI持有者的利益。ArcaCapital合伙人JeffDorman表示，SUSHI目前的交易价格低于其公允价值，现在绝对不是出售的时候。

Abracadabra：预言机故障导致1000万美元资产面临风险，呼吁Sushi提供紧急援助:11月28日消息，加密借贷协议及稳定币MIN发行方Abracadabra透露，由于预言机故障导致价值1000万美元的加密资产面临风险，目前已向Sushi治理论坛提交一份“紧急提案”，要求Sushi团队提高cvxRenCrv和yvcrvstETH两个Bento金库抵押头寸利率，并称预言机故障会对持有 yvcrvstETH空头寸的用户构成威胁。

Abracadabra称，这两个代币均未在SushiSwap上使用，其中cvxRenCrv是专为Abracadabra制作的代币封装器，yvcrvstETH则是由收益聚合商Yearn Finance发行的计息代币，SushiSwap主厨Jared Gray已在Discord表示将提供协助并提高相关利率。（The Defiant）[2022/11/28 21:06:43]

「鉴于充满活力的社区、项目基本面以及大量对融资表示兴趣的「战略」投资者，市场对SUSHI代币的需求显然很强劲。如果对Sushiswap的未来如此看好，那么投资者应该购买SUSHI，放弃折扣，并添加声称的「战略价值」。」JeffDorman称。

Cinneamhain Ventures合伙人在SushiSwap社区提出建立可转换债券市场Smaug的提案:7月19日消息，Cinneamhain Ventures合伙人Adam SCochran在SushiSwap社区提出建立可转换债券市场Smaug的提案，该提案建议建立可转换债券SBond的协议与市场Smaug，以实现SushiSwap资金库的资产配置多样性。SBond是基于抵押SushiSwap中的SUSHI代币发行的ERC20代币，代表1000美元的初始债务，债务到期后，SushiSwap可以选择以一定的利率偿还债务或者在债务过期后自动转换成一定份额的抵押的SUSHI代币。

该市场将基于SushiSwap的底层AMM建立，代币将在SushiSwap的IDO平台MISO上发售，并可能最终成为SushiSwap借贷解决方案BentoBox中的应用。此外，Smaug将与合成资产协议UMA合作，使用UMA的预言机喂价并可能将SBond指直接铸造为UMA上的合成资产。[2021/7/19 1:02:58]

对此，PanteraCapital投资组合开发总监FranklinBi表示，如果Sushi团队将计划出售的SUSHI全部以市场价在DEX出售，那么将存在约30%的滑点影响，而此次交易使得团队以20-30%的折扣立即获得6000万美元的流动性，且存在2年的限制期，因此折扣价仍然是公平的。

安全报告：SushiSwap存在10个安全问题，建议用户谨慎使用:区块链安全公司Quantstamp发布了对DeFi协议SushiSwap的安全性审查，发现了10个问题，包括2个中等风险、3个低风险、5个代码相关的信息问题。尽管发现的问题都没有严重到足以建议重新部署现有合同，但Quantstamp敦促平台用户谨慎使用。（cointelegraph）[2020/9/3]

不过许多SushiSwap社区成员对此回应并不认可，因为FranklinBi实际举例的SUSHI/ETH交易对仅占SUSHI整体流动性的小部分，因而不具有代表性与说服力。

质疑点之三在于，近2年的线性解锁期仍然过短，如果这些机构看好Sushi的长期潜力，应该设置更长的解锁时间。根据0xMaki发起的投票，60%的社区用户都认为应当设置为期四年的解锁时间。

来源：SushiSwap治理论坛

此外，还有多名社区成员提出应以期权的形式出售代币，即只有SUSHI价格达到特定价格时，风投机构才能解锁其代币。SBF也在推特表示，他认为以市场价格出售增加执行价格为12美元且期限为5年的1:1期权是正确的举措。

合成资产协议UMA亦针对此事提出提出了一个新的代币融资方案SuccessToken，即将项目本身的代币和该项目代币的看涨期权合为一体，这也就意味着项目方在向投资者提供看涨期权而不是提供折扣出售代币。看涨期权的部分只有项目代币价格提升后才有价值，这样就设置了更合理的激励机制：投资人只有在项目表现良好时才能获得他们的「奖金」。

质疑点之四在于，参与本次交易的风投机构数量过多，实际上并不能带来足够的战略价值，或者说它们所提供的战略价值与增值服务都是类似的。名为「klemperer-the-goat」的用户指出，「如果出售的目的是为了战略合作伙伴而不是筹集资金，那么增加21个基金是荒谬的。这些基金中的许多也都相互认识，并且都是专注于加密货币的知名基金，它们各自带来的增值真的彼此不同吗？」

大部分社区成员都存在此质疑，并表示3-5个主要风投机构参与即可，愿意参与交易的机构应该公开表示该机构能够给Sushi带来的战略价值以及具体贡献，最后再进行选择。「我会要求每个投资者承诺至少写一篇公开帖子/推文等，在接下来的4年中每个季度都有：a）为普通观众更新Sushi；b）他们正在做的事情/帮助的事情清单。」SBF发推表示。

在提案帖子下方，多家风投机构也顺应舆论进行阐述，例如知名风投机构光速创投合伙人AmyWu回帖表示，从产品、愿景和执行的角度来看，Sushi是DeFi行业中的顶级团队之一，因此希望与Sushi团队和社区建立长期关系，而该机构可以向Sushi团队和社区介绍各种金融科技产品、新银行，拓展Sushi在加密行业以外的关系网络，同时在招聘、公关、营销、BD等方面帮助Sushi。

PanteraCapital投资组合开发总监FranklinBi在回帖中对该机构的历史与理念进行介绍，并表示该机构可以在招聘、投资组合/行业连通性、技术/市场研究、市场营销、资源/供应商等方面帮助Sushi。

FutureFund则回帖表示，该机构是SushiSwap的早期投资者之一，曾购买sushi.com域名并赠送给该项目。

质疑点之五在于，提案列出的一些风投机构甚至还在伤害Sush社区。有社区成员根据Etherscan数据指出，3AC、DeFiance两家机构在计划参与交易的同时，在近几日在DEX和币安抛售了近百万个SUSHI，没有资格成为Sushi的战略支持者。「这看起来更像是套利交易，而不是战略性的长期投资。」JeffDorman表示。

来源：Etherscan

DeFianceCapital合伙人Wangarian对此回复称，DeFiance是Sushi的早期支持者以及目前最大的SUSHI持有者之一，但作为持有流动头寸的加密投资基金，「我们的工作要求我们不仅要购买代币，还要偶尔出售它们。我们认为没有必要向公众解释我们采取的每一项行动。」

Wangarian还表示，DeFiance将不会参与此次融资，以消除任何利益冲突的担忧。「我们希望Sushi社区认识到以稳定币计价的大型金库的好处，这将在未来几年为SushiSwap团队提供有意义的财务火力。」

除了前述质疑外，由于前几天DeFi教育基金通过Uniswap社区投票获得100万UNI却很快抛售的事件也引起部分SushiSwap用户的反思，担忧风投机构们正在为了自己的利益滥用治理。

「在UNI教育基金之后，我们在如此短的时间内得到了这个提议。我想说这并非巧合，风险投资基金意识到他们可以为自己的目的滥用治理。只需打开一个治理提案并使其看起来合法，而VC可以用他们庞大的SUSHI持仓将每一张选票都投给他们。」名为「Wunderbernd」的用户回帖表示，「没有任何机制可以确保VC真正履行其承诺。他们可以以折扣价获得SUSHI，而实际上并没有被迫做任何事情。这再次类似于DeFi教育基金，他们得到了钱，他们可以为所欲为。」

7月16日，0xMaki在提案帖子中回复称，根据社区的整体反应，将把交易规模从6000万美元降低到1500-2000万美元，同时针对代币出售细节发起了多项投票。

「很少看到机构和社区治理之间的这种程度的互动，以及这些机构如何通过开放讨论与DAO互动的关键时刻。」0xMaki同时也对此次事件的意义进行了评价。

或许是受社区活跃度的影响，今日SUSHI代币价格在市场整体行情回落的情况下，最高上涨约16%，截至发稿时报价7.04美元，但仍然较年内高点下跌约68%。

目前，针对该提案的讨论仍在进一步发酵，Uniswap创始人HaydenAdams、Compound创始人RobertLeshner、YFI创始人AndreCronje、Messari创始人RyanSelkis、BlockTowerCapital创始人AriPaul等诸多行业知名人士都在推特谈及此事。

无论该提案最终的结果如何，SushiSwap的代币出售提案已经成为加密社区讨论最为充分的提案之一，社区成员大规模施压迫使项目方修改其提案细节，计划相关的风投机构则公开举证陈述其理念与战略价值以迎合社区，或将成为DeFi治理史上最为经典的案例之一。

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