反弹能否持续?比特币链上十大指标解析

在长时间负面情绪和持续阴跌之后，比特币近期走出了一波反弹行情，触碰震荡箱体上轨和下压线阻力位之后出现了回落。

接下来，比特币是继续在怀疑中上涨，还是结束反弹进入熊市?本文将从获利盘、链上积累和消费行为等方面对市场进行分析，以判断市场整体趋势。

|?链上盈亏情况(偏向看涨)

先看链上已实现盈亏的情况：5月至7月，已实现亏损(粉色线)逐渐减弱。与此同时，本周链上已实现利润飙升到20.9亿美元，这表明链上有大量筹码获利了结。

SOPR指已花费的输出利润率，是已实现价值除以输出的创造价值，换言之就是，出售的价格/购买的价格。当SOPR>1时，意味着已花费输出的所有者在交易时处于盈利状态;SOPR<1时，则意味着亏损状态。

aSOPR(调整后的SOPR指标)可以反映总体市场已实现盈亏的情况。如上图所示，自5月份的抛售以来，大部分链上筹码进行了止损。每次价格反弹时，交易者都会卖出筹码(aSOPR指标的1.0位置成为明显的阻力位)。

分析 | BTC重返60日均线下方 将制约市场整体反弹空间:据OKEx季度合约数据显示，自10月26日BTC价格再度站上60日均线后反弹虽延续近十天，但幅度相当有限，且未能上破10月26日所创下的10817.05高点。随后币价逐步回落，截止日K线收盘（香港时间今早8:00），BTC价格已经在四天里两度跌破60日均线，且该均线明显向下运行。OKEx分析师Charles认为，由于币价在上破60日均线后并未出现持续性上涨，且短时间内又再次下破60日均线，在技术上这属于假突破现象。逆向思考，既然上破是假，那向下的概率就大大增加。虽然包括ETH、EOS、BCH在内的其它多数主流币尚未下破60日均线，但BTC占据市场主导地位，它的走弱风险将制约市场整体反弹空间。BTC季度合约日内阻力位8960美元，支撑位8550美元。[2019/11/12]

aSOPR重回1.0(盈亏平衡)上方，并大幅上升，表明大量持有者重回盈利状态。aSOPR飙升后回落，但币价只是小幅回撤，表明市场正在吸收抛售压力。若aSOPR持续保持在1.0上方，比特币可能会在怀疑中继续上涨。若aSOPR回落至1以下，并保持在该位置，则表明市场再次开始实现亏损，并且无法吸收抛压。

分析 | OKEx分析师：120日成本线或成BTC反弹强阻力，谨慎追涨:据OKEx季度合约数据显示，目前比特币季度合约价格位于120日成本线下方，并且币价反弹正在靠近该成本线。OKEx分析师Charles认为，120日成本线在资本市场的关注度比较高，而且在BTC历史走势中曾多次起到至关重要的支撑或阻力作用。目前120日成本线对币价起到压制作用，且非常接近于当前市价，既潜在反弹空间有限，谨慎追涨。比特币季度合约日内阻力位：9800美元，支撑位9400美元。[2019/8/30]

目前，aSOPR有所回落，但仍处于1以上，偏向积极状态。

|?长期筹码支出增加(中性)

上图为比特币的花费输出年龄段分布图，通过分析持币大于1年的筹码(以下简称为长期筹码)支出走势，可以看到近期市场经历了4个不同的阶段：

拉升过程中的筹码派发(2020年末至2021年第一季度)：长期筹码的套现速度加快。

行情 | EOS短线快速反弹:据Bitfinex数据显示，EOS在短线急速下跌后，快速反弹，现报价5.36美元。[2018/8/11]

阶段顶部(2021年2月至5月)：长期筹码套现速度放缓。

投降和避险(2021年5月和6月)：市场对利空做出了反应，下跌超50%。

反弹(7月底至今)：最高涨至42000美元上方，看跌情绪有所缓解。

在理想的看涨行情中，长期筹码支出应处于下降状态。若长期筹码开始套现，而价格继续上涨，则表明市场在怀疑中上涨，吸收了获利盘抛压。相反，若长期筹码支出急剧上升，尤其是在价格疲软的时候，则更有可能进入看跌趋势。

|?短期筹码数量增加(偏向看涨)

再来看看持有时间小于一周的短期筹码的已实现市值HODL波浪图。在牛市中，长期筹码会进行获利了结，由新投资者承接筹码，造成短期筹码供应持续增加。这个过程持续到市场无法吸收更多获利盘供应，转而进入熊市周期。随着投机者的离开，市场归于平淡，聪明的资金重新开始吸筹，更多筹码被长期持有者锁定，短期筹码数量逐渐减少。最终，经过投降阶段之后，短期筹码减少至最低点，主力资金进场大量吸筹。当市场从底部反弹或重启牛市时，短期筹码数量会出现一系列反弹(紫色箭号)。本周，短期筹码出现了类似2019年熊市底部的反弹，持续性有待观察。

分析 | BTC人气热度再度趋冷 市场整体小幅反弹:据TokenInsight 数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间8月10日9时报662.99点，较昨日同期上涨26.00点，涨幅4.08%。通用平台指数TIG报595.91点，较昨日同期上涨17.13点，涨幅2.96%。另据监测显示，BTC人气热度增速随价格下跌而低迷，维持在0.04%（上周同期0.097%），全球转账数21.2万。BCtrend分析师认为，每当BTC价格达到阶段顶部或底部时人气都会趋冷，此轮下跌势能已基本释放。技术分析方面，独立分析师Tommy认为，BTC昨日小幅反弹，整体的下跌趋势并没有反转，预计震荡过后可能再次探底，请投资者注意风险。[2018/8/10]

|?矿工抛压增加(看跌)

目前，矿工主要分为两类：第一类是被迫迁移或下线的中国矿工，另一类是不受政策影响的国外矿工，这类矿工仍在以更高的利润在运营。

分析 | 比特币未来几天不太可能出现修正反弹:据CCN分析，比特币最近24小时下跌5％之后，一直努力从6350美元实现大幅反弹。虽然比特币已经突破了相对强弱指数（RSI）趋势线并且已经显示出44.3 RSI的中性区域，但主导比特币的过度强势的下行趋势导致其价值持续下跌。如果比特币在过去12小时内反弹至6600美元大关，则可能出现修正反弹，推迟甚至阻止短期内再次下跌至6300美元。然而，在短暂回升至6413美元后，比特币的价格再次下跌至6300美元中间区域，从而降低了转向熊市的趋势以及未来几天修正反弹的可能性。[2018/7/12]

矿工每天转到交易所的比特币数量在7月中下旬触底(低于100BTC/天)。但是，该数据本周已经增加到300BTC/天，比7月的低点增加了3倍。这一现象表明，有相当一部分矿工正在趁着反弹套现。

|?交易平台的比特币供应下降(看涨)

本周，比特币从交易所的净流出数量显著增加(红色线)，与2020年11月的峰值流出数量相当(当时比特币在2万美元的前高下方强势盘整)。7月份，从交易所流出的比特币数量累计超过10万枚。

截止到8月2日，交易所地址中持有的比特币总余额已下降至2021年的低点，即13.2%的流通供应量。这说明了5月份流入交易平台进行抛售的筹码几乎已经被长期持有者吸收。

在2021年的大部分时间里，Coinbase上的比特币大量流出，而Binance上的比特币持续净流入。最近，Binance上的比特币似乎也开始转为流出状态，本周总流出量约为3.75万枚。Coinbase上的比特币余额在6月份趋于稳定，7月中旬净流入3万枚比特币，而本周净流出3.1万枚，基本抵消了自5月中旬以来的所有净流入。总体而言，这很可能是另一个净流出时代的开始，也是值得继续关注的趋势。

|?链上宏观情绪(看涨)

为了了解链上供应动态的宏观情况，我们可以参考标准和实体调整后的比特币活跃度指标。当被销毁的币天数多于创造的币天数(长期筹码支出)时，呈上升趋势;当积累和休眠占主导地位时，呈下降趋势。

由上图可见，在5月份的抛售之后，市场几乎立即恢复了宏观上的积累。最近，标准活跃度指标(橙色线)显著上升，表明大量长期筹码被支出了。然而，实体调整后的活跃度指标(蓝色线)并没有上升，这表明被支出的长期筹码被归类为“内部转账”，例如交易所冷钱包的内部整理。因此，目前来看，链上市场的主导趋势偏向于持有和积累筹码。

|?已实现市值HODL波浪图(中性)

链上持有3个月以上的比特币占比出现明显的上升趋势。尽管2021年和2018年见顶之后具有相似特征，但3个月以上的筹码占比基数转折点已经从2018年的约15%上升到了2012年的20%以上。这表明有更多的筹码正在转为长期持有状态，长期筹码占比越高，下跌的动能就越弱。虽然筹码转为长期持有状态是看涨的，参考2018-2020年的市场走势，全面看涨的势能可能需要较长时间积累才能形成。

|?链上实体供应分布(看涨)

上图展示的是链上实体(相同所有者的地址集合)的持有量分布图。自5月以来，囤币行为最激进的是持有<10BTC的实体。这些小型持有者现在拥有比特币流通供应量的13.8%，创历史新高，并且从5月开始积累趋势明显加速。持有1-10BTC的实体(浅绿色区域)也逆转了1月以来的下降趋势，并恢复了积累行为。

|?链上转账笔数处于低位(看跌)

链上活动继续处于历史低位，当前实体调整后的转账笔数比2月份的峰值下降了38%，目前每天仅有20万笔交易。虽然链上活动通常会跟随价格走势，但当前仅相当于2018-2019年的底部水平。?

|?实体调整后的总转账量飙升(偏向看涨)

实体调整后的总转账量正在飙升，从此前的低位(47亿美元/天)增长至本周的97亿美元/天，这表明目前对链上区块空间的需求较少，但转账规模较大。

结合不同规模实体持有的比特币数量来看，持币>10万BTC的实体的持仓量(红色线)呈下降趋势，持有1万-10万BTC的实体的持仓量(橙色线)明显上升，持有1000-1万BTC的实体的持仓量(黄绿色线)震荡上行，持有100-1000BTC的实体的持仓量(绿色线)震荡下降，因此总体上比特币正在从相对娇小的实体手中流入到巨鲸地址中，偏向于看涨。

|?指标总结：链上盈亏情况(偏向看涨)、长期筹码支出增加(中性)、短期筹码数量增加(偏向看涨)、矿工抛压增加(看跌)、交易平台的比特币供应下降(看涨)、链上宏观情绪(看涨)、已实现市值HODL波浪图(中性)、链上实体供应分布(看涨)、链上转账笔数处于低位(看跌)、实体调整后的总转账量飙升(偏向看涨)。

在以上10个链上指标中，有3个看涨，3个偏向看涨，2个中性，2个看跌，故整体仍偏向于看涨。

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