数字资产期权入门指南（一）：什么是数字资产期权

最近在跟市场上一些投资者聊天时，他们总会问一些比较有趣的问题：

投资者A：我既想要高杠杆来增加收益，又不想承担爆仓风险，有这样的交易策略或产品吗？ （高杠杆+无/低风险）

投资者B：每次出现盈利或亏损时我就会纠结是否需要平仓，数字资产合约交易设止盈止损太难了，有没有一种简单的方式来保证止盈止损？（自动止盈止损）

投资者C：有没有一种交易策略或产品无论市场未来涨跌都可以赚钱？即使是亏损也是有限的？（双向盈利+低风险）

在过去，上述想法看起来是天方夜谭。然而，随着加密衍生品市场上期权产品的推出，这些愿望却可以实现：投资者A可以购买看涨或看跌期权；投资者B可采用牛市或熊市差价期权组合策略；投资者C则使用跨式期权组合策略。

从上可以看出，期权产品为市场提供了更多的交易选择和投资策略。如果说合约的诞生完成了加密衍生品市场从0到1的突破，那么期权的出现则在广度和深度上实现了加密衍生品市场从1到10的跨越。现在，我们就来简单地聊聊加密衍生市场上的新贵---期权。

在加密衍生品市场上，我们经常遇见的是数字资产合约。相比于数字资产合约，期权产品的设计更为复杂，定价也更为困难。一般而言，期权产品可以分为两种基本类型：

俄罗斯数字资产法修正案旨在允许挖矿、禁止加密货币交易和广告:11月19日消息，俄罗斯立法者建议对现行法律“关于数字金融资产”进行修改，以监管加密货币挖矿，同时禁止加密货币在该国流通。该立法还禁止加密相关产品和服务的非定向广告。

经过数月的审议，俄罗斯继续努力为加密货币建立更全面的监管框架。这方面的最新举措来自议会下院国家杜马的一批知名代表，包括金融市场委员会主席Anatoly Aksakov。

立法者提交了一项法案，修改自2021年1月起生效的法律《关于数字金融资产》。根据拟议的条款，加密挖矿活动将由政府指定的特别机构监督。行政权力还将与俄罗斯中央银行协调，确定对希望涉足该行业的法人或个体企业家的要求。如果通过，新立法将禁止广告或其他形式向无限受众推广加密资产。（News Bitcoin）[2022/11/19 22:06:39]

类型

定义

看涨期权

持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格买入某种资产

持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格卖出某种资产

Coinbase通过GitHub征求公众关于数字资产政策建议的意见:10月16日消息，Coinbase 通过 GitHub 征求公众关于数字资产政策建议的公众意见，称这代表了 Coinbase 对美国数字资产监管框架的真诚建议，也是其首次使用 GitHub 征求有关政策事项的反馈，并鼓励大家参与讨论数字资产在大家经济中的未来作用。[2021/10/16 20:34:32]

其中，为方便表达，一般我们将看涨期权（call option）称为买权，看跌期权（put option）称为卖权。上述定义中所说的特定价格我们称为执行价格（exercise price）或敲定价格（strike price），一般用大写字母K表示，特定时间称为到期日（expiration date）或期限（maturity），用大写字母T表示。

无论是买权还是卖权，都可以分为欧式期权（European Option）和美式期权（American option）。其中美式期权是指期权持有人在到期日之前任何时间点都可以选择行使权利；欧式期权则必须在到期日才能选择是否行使权利。一般而言，我们使用大写字母C表示欧式期权的买权，大写字母P表示欧式期权的卖权，小写字母c表示美式期权的买权，小写字母p表示美式期权的卖权。

动态 | Kapilendo收购银行平台wevest Digital，服务范围将包括发行基于区块链的证券以及数字资产管理:数字企业融资提供商Kapilendo是FinLab AG的投资组合公司，收购了银行平台wevest Digital的100%股份。此次收购扩大了Kapilendo的服务范围，包括发行基于区块链的证券以及数字资产管理，提供从ETF投资组合、主动管理的投资组合、德国中小企业和房地产众筹投资到直接企业投资的各种服务。扩展后的业务活动仍将保留在Kapilendo品牌下。[2019/9/4]

上述术语都是期权中的关键要素，为了更好地让读者理解这些的含义，我们以《圣经········创世纪》中的一个故事来说明。根据《圣经》记载，雅各是以色列人的先祖，他在一口井旁遇见哈兰舅舅拉班的小女儿拉结而爱上了她。雅克为了娶拉结，而同拉班签订了一个契约：即雅各布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同拉结结婚的许可。然而在雅各工作七年后，拉班却说没有小女儿先出嫁的规矩，让雅各再服侍他七年，最后雅各一共工作了14年才娶到拉结。实际上雅各签的这份结婚许可契约就可以看成是一份简单的期权。

北大光华管理学院金融系主任刘晓蕾：未来数字时代的核心资产是数字资产:4月14日，北大光华管理学院金融系主任刘晓蕾在区块链创新创业人才论坛上指出，未来数字时代的核心资产是数字资产，但数字资产面临一个很大的问题，就是它的确权和估值问题。区块链技术有这个潜力解决数字资产的确权问题，这是区块链最核心的发展潜力。[2018/4/15]

现在我们就将这个故事与期权结合，来分析期权的重要术语：

术语

数字资产期权

结婚许可契约

期权标的

某一数字资产价格指数（如BTC现货价格指数）

拉结（女主）

期权类型

目前多为欧式数字资产期权

不可以提前获得结婚许可，属于欧式买权

标的指数

同合约的价格指数一样，采用多个平台的实时价格编制而成

非营利性加密货币委员会制定全球数字资产行为准则:一个名为全球数字金融（GDF）的新行业机构将为密码资产和代币制定全球行为准则。该组织的目标是保护市场参与者不被虚假加密货币和区块链技术误导。[2018/3/23]

男主对女主的喜爱程度

计价单位

多采用USD计价，使用BTC结算

采用工作量计价

期权合约乘数

每一个指数点所代表的价格，期权合约乘数为0.1，即现货指数的每一点代表0.1 USDT。

每1分对女主喜爱程度所代表的工作量，例如每1分喜爱程度代表20天的工作量

行权价格（K）

到期时的执行价格，例如比特币看涨期权的执行价格为指数8000点，到期时，如果比特币价格指数高于8000点则行权，否则不行权

七年后，如果男主对女主的喜爱程度如果高于90分，那么男主会选择与女主结婚，否则不结婚。

到期时间（T）

期权行权的时间点，同合约一样，目前的数字资产期权分为当周期权（weekly），次周期权（Bi-weekly）和季度期权（Quarterly）

七年，当然作为准岳父，为了观察女婿的表现，可以规定七年劳工后再等三年行权，那么将是10年的到期时间

期权费

购买买权或买权的费用

七年的工作量

交割方式

现金交割，没有可做实物交割的数字资产指数，采用现金轧差的方式进行交割

实物交割，除去7年工作量的期权费，雅各为娶到拉结又多做了七年的工作（嫁妆费）

在掌握了期权的基本概念后，我们需要理解什么是期权的头寸。

很多投资者在刚开始接触期权时，都会被期权复杂的头寸弄混。与合约市场一样，任何一个期权合约都有两方：一方为期权的多头（即买入期权方），另一方为期权的空头（即卖出期权或期权承约方 [written the option]）。然而，与合约市场不同的是，在合约市场中只有两种头寸形式：合约的多头（买入开多）和空头（卖出开空）；但期权市场中却有四种头寸形式：

（1）   看涨期权多头（买买权）

（2）   看涨期权空头（卖买权）

（3）   看跌期权多头（买卖权）

（4）   看跌期权空头（卖卖权）

不少投资者在看到这四种头寸时都十分头疼，不懂得如何区分掌握。实际上，以期权收益来理解上述头寸最为有效。由于目前数字资产市场上的期权主要为欧式期权，因此我们以欧式期权的收益曲线来反映上述四种头寸。根据第一节中的符号设定，我们以K表示期权的执行价格，S表示标的资产的到期价格，f表示期权费。

在看涨期权（买权）中，仅当标的资产的到期价格S大于K时，期权持有者才会选择行权，否则不行权；如果行权，那么将获得S-K-f的收益，如果不行权，那么会产生f的损失，即看涨期权多头（买买权）的收益为：

而作为看涨期权的卖方（卖买权），收益与买方相反，为：

 

在看跌期权中，仅当标的资产的到期价格S小于K时，期权持有者才会选择行权，否则不行权；如果行权，那么将获得K-S-f的收益，如果不行权，那么会产生f的损失，即看跌期权多头（买卖权）的收益为：

同理，看跌期权空头（卖卖权）的收益为：

综合成如下表格（S为标的物价格，K为执行价格，f为期权费）：

从上图可知，与期权的收益是一条折线，而我们所熟知的数字资产现货和交割合约的收益却是一条直线，那么为什么会产生这样的差异呢？这涉及期权与交割合约的本质区别，想要了解更多，请参阅《数字资产期权入门指南（二）---期权 VS 交割合约》

价格指数是没有单位的，在合约市场中合约乘数恰好为1，因此很多投资者误认为指数的单位是1 美元或1 USDT。

期权的实际收益公式为：期权数量*max（S-K，0）*合约乘数- f，这里为方便理解，我们默认合约乘数和期权数量的值为1。

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