01 Exchange：以“乘方永续合约”拓展DeFi衍生品边界

作者|秦晓峰

编辑|郝方舟

出品|Odaily星球日报

沃伦·巴菲特将衍生品的描述为“大规模杀伤性金融武器。”

在DeFi市场中，衍生品赛道也一直被视为蓝海，众多玩家争相入局。特别是去年的监管收紧，中心化交易平台相继遭到打压，也为DeFi衍生品的发展提供了契机，众多新秀相继涌现，01Exchange就是其中之一。

01Exchange是一个基于Solana的去中心化衍生品交易平台，主打「永续合约」和「乘方永续合约」(PowerPerpetuals)，能够支持100多个币种交易和50种不同的币种作为保证金，支持跨链存款；另外，通过与Serum集成，01Exchange用户可以使用订单簿进行交易，获得与中心化平台同样的交互体验。

“01Exchange团队的最终愿景是，建立一种不影响去中心化的交易体验，同时提供与任何中心化交易所相同的功能。”01Exchange联合创始人Stratos表示。

1月27日，01Exchange上线主网，并推出具有深度流动性的永续合约，包括BTC、ETH、SOL、LUNA、APE、AVAX、NEAR，以及SOL的乘方永续合约。根据官方介绍，目前累积交易用户超过6000人，周活跃交易用户在400人以上。

01 Exchange 将引入 ZeroOne 自动做市 ZAMM:6月5日消息，Solana 生态衍生品协议 01 Exchange 将基于 01 Exchange 和 Serum 的永续衍生品市场引入 ZeroOne 自动做市 ZAMM，会根据传统的恒定乘积（x * y = k）自动做市模型，为 01 衍生品订单簿提供带来类似 AMM 的深度被动流动性。

今年 1 月份，01 Exchange 完成 220 万美元种子轮融资，Multicoin Capital 和 Alameda Research 领投，参投方包括 Solana Ventures、Ledger Prime 等。[2022/6/5 4:03:24]

近期，01Exchange完成220万美元种子轮融资，MulticoinCapital和AlamedaResearch领投，SolanaVentures、LedgerPrime等参投。

作为后起之秀的01Exchange，能否凭借「乘方永续合约」，敲开DeFi衍生品新世界的大门？

政策收紧，各中心化平台相继宣布采取更严格的审核以及限制交易政策，用户想要获取衍生品交易更加难上加难。

随着DeFi的崛起，具备抗审查、链上结算、简单易用等优势的DeFi衍生品，成为一个最优解，也让不少业内人士对其寄予厚望，认为其将成为下一个蓝海，并取代中心化衍生品。

持币量高于0.01 BTC的地址数超过944万，创历史新高:1月21日，据Glassnode数据，当前比特币网络持币量超过0.01 BTC的地址数达到9,444,449，创历史新高。[2022/1/21 9:04:48]

虽然目前DeFi衍生品体量仍然比不上中心化衍生品，力量还很薄弱，处于萌芽，但生机与潜力无限，预示着行业未来发展的趋势。在这样一块蓝海，最终一定会诞生一两家体量超过币安等头部CEX的DeFi衍生品平台，新兴项目拥有较大的发展空间。

在01Exchange看来，现存的DeFi衍生品平台主要面临以下问题，阻碍了DeFi衍生品的发展：

一是底层架构来看，绝大多数平台选择基于以太坊构建。对于需要高频交互的期货合约来说，以太坊处理订单的时间较长且Gas费用高昂，并不适合构建金融衍生品。因此，01Exchange选择基于高性能公链Solana进行构建，Solana拥有的高吞吐量以及低廉的手续费，可以极大满足合约的交互需求。

二是从交互体验来看，目前DeFi衍生品难以与中心化交易平台相媲美。比如，Perpetual协议采取vAMM模式，本质上使用了与Uniswap相同的x*y=k恒定乘积公式。这种模式的优点是支持杠杆交易，但缺点也很明显，滑点高。

01 Exchange完成220万美元种子轮融资，Multicoin Capital等领投:1月21日消息，01 Exchange完成220万美元种子轮融资，Multicoin Capital和Alameda Research领投，Solana Ventures，Ledger Prime等参投。

01 Exchange是基于Solana的去中心化衍生品交易平台，将于1月27日发布主网并推出具有深度流动性的永续合约，能够支持100个不同的衍生品市场和50种不同的抵押品。同时还将推出第一个有限订单簿模式的Power Perps产品SQUOL。（Decrypt）[2022/1/21 9:04:08]

而以dYdX、Injective代表的订单簿模式，主张链下撮合，并将资产与订单同步至高性能公链。这种模式由于沿用了中心化平台的交易习惯，因而受到一部分用户推崇；但在项目早期，一些订单主要通过自己的服务器进行撮合，无法做到全部在链上执行，现在依然是半中心化的方式。

01Exchange选择与Solana上去中心化交易所Serum集成，使用了Serem的链上订单簿系统，让交易者能够使用限价订单簿交易，符合用户的交易习惯。值得一提的是，Solana上的DEX，例如Raydium也在使用Serum的订单簿进行交易。“直接在Serum订单簿建构，意味着01Exchange从头到尾完全去中心化，而且可以为合约交易提供充足的流动性，没有滑点。”

Cash APP将比特币最低提现额升至0.001 BTC:Square旗下Cash APP已将比特币最低提现额升至0.001 BTC，此前为0.0001 BTC。Cash App的提款说明中写道，用户必须至少有0.001 BTC的余额才能提款。用户仍然可以每24小时提取价值2000美元的BTC，并在任何七天内提取5000美元。Cointelegraph分析这可能是由于更高的网络费用所致。（Cointelegraph）[2021/4/23 20:49:45]

更关键的是，01Exchange通过与虫洞协议合作，支持用户实现跨链存款。

此前，用户在Solana上进行交易只能使用Solana的原生钱包与Dapp进行交互；如果需要从以太坊转入资产，还需要进行跨链、换币等操作。

现在，01Exchange允许交易者从受支持的区块链直接转入资产存入他们的保证金帐户。具体来说，用户可以点击Metamask钱包或是TerraStation錢包连接到01Exchange，无需通过中心化交易所就能将自己的代币从以太坊/Terra链上转至Solana链上。

另外，在01Exchange中进行衍生品交易，用户可以选择使用交叉保证金以及交叉抵押——只要01Exchange支持的代币，都可以作为抵押品使用。根据01Exchange团队规划，未来将支持100个币种的合约交易，并支持50多种代币作为抵押品。

分析 | BTC合约多空持仓人数比1.01 散户看多情绪回落:截至9月29日10:30，根据OKEx合约大数据显示，目前BTC合约多空持仓人数比为1.01，季度合约基差34美元，永续合约基差-2.5美元；BTC合约持仓总量6313320张，24h交易量17900370张；主动买入量203537张，主动卖出量220497张；精英账户做多账户比67%，多头持仓比26.38%，做空账户比32%，空头持仓比12.95%。

分析师表示，多空持仓人数比为1.01，散户看多情绪回落，持仓总量保持低位，主动交易活跃度有所下降，季度合约基差缩小，市场看多情绪下降，BTC合约精英持仓方面，多头持仓比降至26.38%，精英看多情绪有所回落但仍占优势。[2019/9/29]

“目前DeFi衍生品赛道上，仍然缺乏能够提供流动性并且能够与中心化交易所体验媲美的去中心化交易所，这就是01Exchange选择选择这条赛道的原因。”01Exchange联合创始人Stratos表示，“01Exchange团队的最终愿景是，建立一种不影响去中心化的交易体验，同时提供与任何中心化交易所相同的功能。”

期权、掉期和远期等多个品类；目前的DeFi衍生品多集中在期货市场，还有很多的可以挖掘发展的方向。01Exchange除了提供永续期货之外，还创造性地推出新品——「乘方永续合约」(PowerPerpetuals)。

「乘方永续合约」是加密市场上一种新型的金融衍生品，由DaveWhite、DanRobinson和Oypn团队在去年首次提出，顶级投资机构Paradigm也发布了论文介绍了该产品，点击阅读《Paradigm解读新型衍生品「乘方永续合约」》。

简单介绍一下「乘方永续合约」。从定价结构上来看，期货是一种线性函数，Y=X；底层资产X价格涨幅10%，映射资产价格Y也会随着上涨10%；因此当用户使用五倍杠杆时，收益则为5*10%=50%。而乘方永续合约则是指数函数，Y=X的N次方，底层资产X价格涨幅10%，映射资产价格Y也会随着上涨10%的N次方；价格上涨越高，映射资产变化幅度越大。

从结构上来看，乘方永续合约与传统期权有些类似，都是凸函数，但乘方永续合约与传统期权也存在明显差异：传统期权需要确定行权价、到期日等，用户使用门槛较高；而乘方永续合约产品结构更为纯粹，通过利用永续合约的资金费机制，构建了与期权风险模式类似的不对称风险敞口的产品，不再有交割期、行权价等额外环节，用户操作体验与永续合约基本相同，操作乘方永续合约也会相对更简单。

根据官方介绍，乘方永续合约的一大应用方向是对冲流动性池的无常损失。当用户在Atrix、Raydium、Orca等平台上提供流动性时，可以在01Exchange上建立一个明确的组合，支付资金费率，避免无常损失，这个过程也可以通过自动保险库来简化。

下面，我们将结合01Exchange推出的SOL乘方永续合约，来具体介绍其用法：

假设目前SOL价格是100美元，对应乘方永续合约价格为：100^2，即10000美元；用户小秦有100美元本金，全仓选择做多；此时小秦可以购买的仓位是100/10000=0.01；

当SOL价格翻倍，上涨至200美元，对应乘方永续合约价格为：200^2，即40000美元；则小秦此时账户资产为：0.01*40000=400美元，净收益为400-100=300美元。

而当SOL价格下跌50%，变为50美元时，对应乘方永续合约价格为：50^2，即2500美元；则小秦此时账户资产为：0.01*2500=25美元，净收益为25-100=-75美元。

通过上面的案例可以看出，SOL乘方永续合约的优点在于，与2倍杠杆的永续合约相比，上涨时会赚得更多，而下跌时会跌得更少。根据官方所说，即便是大跌行情也不会有爆仓风险。正因如此，乘方永续合约的资金费率也会相较于一般永续合约更高，其资金费率为：标记价格-指数价格2。

“乘方永续合约是一种全新的产品，01Exchange是第一个也是唯一一个在订单簿上交易乘方永续合约的交易所。乘方永续合约的独特之处在于，上涨时，会获得更多的风险敞口，而下跌时由于获利曲线的凸性，会减少损失。这意味着可以在不被清算的情况下有效利用杠杆进行交易。而如果是在永续合约使用杠杆交易，将会有被清算的可能。”Stratos解释说。

明星机构加持，不断推出新功能

正如前文所言，01Exchange具有多重优势：基于高性能公链Solana构建，主打乘方永续合约以及期货合约，支持订单簿交易、交叉保证金、交叉抵押以及跨链存款。

正因如此，01Exchange也被众多明星机构看重，并大力扶持。近期，01Exchange宣布完成220万美元种子轮融资，MulticoinCapital和AlamedaResearch领投，SolanaVentures、LedgerPrime等参投。

此外，01Exchange也在今年1月上线主网。根据官方数据，目前累积交易用户达到6000人以上，周活跃交易用户达到400人以上。

实际上，这样的数据并不十分亮眼，这也是目前整个DeFi衍生品赛道所面临的共同难题。特别是在经历了去年的短期兴盛后，DeFi衍生品赛道逐渐遇冷，一些龙头项目交易量也呈断崖式下降。接下来，01Exchange将推出一些奖励机制激发用户的交易热情，并推出触价订单(Triggerorders)以及其他新功能。

“在熊市期间，非常适合认真研发构建平台及发布新的功能，这也是我们过去几个礼拜以来一直在做的事情。我们每一位团队成员都投入全心全意在建构一个DEX，一个去中心化的但却拥有中心化交易所体验的DEX，而我们每天都会看到有新的交易者使用我们的平台，而且人数持续增加。”Stratos对于DeFi衍生品赛道的未来，依然充满信心。

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