孙哥稳定项目usdd详解

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比特币和以太坊等主流数字资产交易的兴盛，催生了中心化抵押型稳定币这一交易媒介的诞生，其中的代表是USDT和USDC等。

客观而言，他们为降低交易磨损、提高交易效率，发挥了突出的作用。但因为完全中心化的特性，也存在明显的缺陷：无限增发、不断贬值、主观作恶和价值波动。

在加密圈不断壮大，且用户对去中心化理念的呼声日益高涨的情况下，去中心化的算法稳定币的推出，被提到了日程上。波场作为全球用户规模首个即将破亿，且完美解决了不可能三角问题的公链，早已在这方面准备多时。

5月5日，波场TRON创始人孙宇晨发推特宣布，波场DAO央行发布了名为USDD的去中心化稳定币，目前已上线Sunswap、Sun.io、Curve、Uniswap、Ellipsis、Pancakeswap、Kyberswap等。本次在波场链的初始发行总量超过1亿美金，通过BTTC跨链协议，目前在BSC和以太坊上各自的流通量都已接近2000万美金。

数据：某巨鲸地址将价值473万美元SSV转入Binance:金色财经报道，据链上分析师余烬监测，曾于 552 天前从 Binance 提出 229,552 枚 SSV 的巨鲸，于 1 小时前将 20 万枚 SSV（约 473 万美元）转入 Binance。余烬分析称，552 天前该地址从 Binance 提出时，SSV 价格为 9.35 美元，如果该地址以 SSV 当前价格全部售出，将实现 286 万美元的收益。目前，SSV 价格已由他刚转入时的 24.9 美元下跌至 23.6 美元。[2023/5/6 14:47:17]

今天我们来详细解析一下USDD。

USDD是基于波场公链平台构建，由TRONDAOReserve发行与管理的算法稳定币项目。

波场的前世今生相信大家已经都知道了，波场的创始人孙哥也是币圈老熟人，这里就不过多介绍了。咱们就直奔主题，USDD。

孙哥的这个算稳项目基本照搬照抄了Terra的UST算稳模型，但是在模型的具体实现环节做了了许多有波场特色的改造，主要有以下三点，我们结合Terra来对比了解：

1：铸造

火必已开启STRX/TRX现货交易:据最新消息，火必已开启STRX/TRX现货交易，并将于4月22日17:00 (GMT+8) 开放STRX的提币服务。STRX合约地址 (TRC20)：TU3kjFuhtEo42tsCBtfYUAZxoqQ4yuSLQ5。

据悉，STRX是一种特殊代币，是JustLend推出的流动性质押产品的收益代币。STRX代币可通过在JustLend DAO平台质押TRX获得，持有STRX即可不断获得收益。[2023/4/21 14:18:45]

在Terra模式中，用户通过销毁同等价值的Luna来获得系统新铸造的UST。每一次交易都会调用UST的铸造功能，以便向用户发行新的UST，用来维持UST的价格稳定。

而USDD没有采用这种自动化执行模式，波联储已经在项目发行前预先铸造好了9990亿USDD稳定币，并且存到了一个被称为IssuanceContract的多签钱包中。我们称这个钱包为小白包

在此之后，波联储将从小白包中，以每次10亿USDD的规模，将预备发行的USDD，转移到另一个叫做AuthorizedContract的多签钱包，我们称这个钱包为小黑包。

嘉信理财研究：46%的Z世代希望通过退休账户投资比特币和加密货币:金色财经报道，BitcoinMagazine发推称，嘉信理财研究：46%的Z世代希望通过他们的401(k)账户投资于比特币和加密货币。[2022/10/26 16:39:15]

到这里，日常发行的USDD的最终地址，并不是小黑包，这里的10亿USDD还要通过一个白名单机制再次转到下一个TRC20Token地址，我们叫它大红包。

最终，大红包和小黑包的余额，刚好是小白包第一次转出来的10亿USDD。

所以，波联储官方公开的USDD发行量，也就是「铸造」的USDD，其实指的是转入到大红包内的金额，但实际上小白包里USDD的总量已经达到9999亿枚。因此，USDD的发行总量并不是由算法控制，而是通过三个多签钱包地址人为进行操作。最后通过大红包，将这些已经印好的USDD出售给白名单交易商，最终投放市场。

USDD这种垄断型的发行模式很少见，但熟悉USDT发行模式的小伙伴可能已经发现了，这里一定程度借鉴了USDT的发行模式。

2：销毁

在Terra模式中，铸造稳定币UST必须要销毁等值的Luna代币，因此UST发行的同时Luna的流通量也在相对应的减少。

CME加密货币产品日均持仓量达到10.6万份合约:金色财经报道，即使数字资产市场的抛售加剧，芝商所（CME）的加密衍生品在第二季度也创下了创纪录的持仓量和高于平均日交易量。??根据该衍生品交易所周三发布的报告，其加密货币产品的日均未平仓合约为106,000份，创下历史季度新高。日均成交量约为57,000份合约为第二高的季度总量。尤其是以太币期货，第二季度的日均交易量达到6600份合约，创历史新高，比第一季度增长27%。6月15日的交易量达到创纪录的26,500份合约。

在6月的第三周，该公司所谓的CME集团加密货币期货的大额未平仓合约持有者的总人数达到了404人的高位，表明机构投资者的兴趣越来越大。（blockworks）[2022/7/28 2:42:36]

关于这点，USDD直接模仿，发行USDD的同时也需要对TRX进行销毁。

我们刚才了解到了USDD的铸造过程就与众不同，那么来看看销毁过程是怎么执行的。

在波联储的官网上，我们可以查询到一个名叫TRX销毁合约的地址，我们叫它火炉

在铸造USDD过程中所有销毁的TRX，都被打进了这个名叫MultiSigTRXBurn也就是咱们刚才叫火炉的地址。

Amber Group正准备以预计估值100亿美元寻求新一轮融资:金色财经消息，总部位于新加坡的数字资产交易平台Amber Group正在准备以预计估值100亿美元寻求新一轮融资。一位业内人士表示，“Amber Group已经开始与潜在投资者进行讨论。” 2月底，Amber Group吸引了2亿美元的投资。当时该公司的估值为30亿美元。（彭博社）[2022/5/6 2:53:35]

这个地址并不是一个黑洞，而是一个名叫TRXBurn的多签钱包，我们叫它貔貅。打入这个钱包的TRX，只要经过5/7的多签持有者签名，其中的资金是可以转出来的。

也就是说，波联储在直接铸造了9999亿新的USDD的同时，TRX的总流动量并没有任何减少。

这么做实属无奈之举，因为对于这种后续添加稳定币功能的公链来说，最大的问题是公链原先制订好的货币政策无法轻易修改，只能在公链进行彻底升级前采用这些由多签钱包模拟的销毁机制。

这种由人工操控代替算法自动执行的做法，会给整个稳定币系统带来了新的风险，这些我们稍后详聊。

3：算法稳定

目前主流的稳定币，不论是算稳，还是足额抵押稳定币，其价格的稳定都要依靠一级市场的套利活动来维持。

也就是说，即便二级市场对这个稳定币失去信心，没人愿意接盘，持有者依然可以在一级市场将手中的稳定币兑换为等值的其他资产，这也是市场可以信任一个稳定币的根本原因。

比如USDC，因为Circle官方的足额储备，持有者可以在一级市场将USDC兑换为等值的1美元。

那么对于UST持有者来说，可以在一级市场将UST兑换为价值1美元的Luna代币，因为Luna可以无限增发，而这个机制由链上代码以及Terra公链的共识来保证。

这些稳定币项目的一级市场都是对所有持币者开放并且兑换的，因为这样才能引导市场自发的套利活动，维持稳定币价格的稳定。

而USDD，却对普通持币者关闭了兑换的一级市场。波联储在USDD的一级市场实行了白名单准入机制。也就是说，USDD的持有者，目前只可以在二级市场进行交易。因此即便USDD未来的价格脱锚，持有者也只能向二级市场抛售USDD，但无法直接向波联储要求赎回等额的储备资产。

因此，USDD的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。那么目前官网消息来看，已经有诸如AlamedaResearch以及Amber等机构已经获得了这个白名单的资质。

分析完了模型，我们再来结合UST，分析一下USDD所在的风险

1：道德

正如我们在模型中第三点提到的，USDD的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。铸造、发行、销毁等关键环节已经被波联储完全控制，因此这套机制能否如预期一样稳定运行，已经从代码控制的无需信任的模型，转变为了需要完全依赖波联储操作的强信任模型。

虽然我们刚才提到的关键账户都在链上使用了5/7多签钱包，但对于这7个钱包的管理却是需要在链下完成的。换句话说，我们只知道这是7个的地址，但并不能确认这7个地址背后是由7个个体分别控制，还是由一个人直接控制这7个钱包。

2：管理

近期，Ronin钱包约6亿美元资产被盗的漏洞，主要问题就出在多签钱包私钥的链下管理，而不是链上逻辑上。如果某些黑客组织盯上了USDD的储备池并盗取了足够多的多签地址私钥，那么将近1万亿已经铸造好的USDD都有可能直接流向二级市场，所有USDD交易对的资金池都将被快速抽干。

关于这点，波联储也进行了一定程度的预防，比如小黑包中的资金需要经过10天的冷静期才能转出，但这些补救措施，依然是在增加用户的信任成本。

3：不足额抵押

了解了USDD的算稳模型，大家可能已经发现了，最大的风险依然来自于TRX的价格下跌，不足以完全应对所有发行USDD的赎回需求。在没有无限铸币权保证的前提下，USDD需要进行超额储备才能应对TRX价格的下跌。

项目白皮书中提到，波联储将会在6到12个月内筹集100亿美元作为储备。这笔钱看来目前还未到账。而且即便到账，大概又会放到一个不知道由谁实际控制的多签钱包里。

总体来看，USDD是在UST模式基础上，将信任最大化作为目标来进行修改，而这种信任最大化的管理方式，说好听了是增加了团队的调控手段。不好听的就是更加便于团队肆意操纵市场。

当然啦，我们也要对孙哥有一点点信任，在后续的运营过程中不至于这么没底线。

最后，虽然USDD拿出了由慢雾科技出具的审计报告，但目前审计报告往往只能确认项目的代码实现了团队所需要的业务逻辑，无法对业务逻辑本身是否存在各种风险发表意见。很多时候审计报告也只能作为有限的参考，经过审计绝对不能等同于绝对安全。

投资需谨慎，八分钟区块链祝各位同学投资顺利，日进斗金。

小白包：TRFGnuUqED3NDpMYgqZY1X3gAeVHNw1SDq

小黑包：TTsASxQhMk4t3S5vZMVVJ7nR2GQjDXNRnq

大红包：

TPYmHEhy5n8TCEfYGqW2rPxsghSfzghPDn

貔貅：

TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK

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