估值和 DeFi 状态，一文详解

今天，我们比较了从去年夏天到现在关键DeFi指标的变化。了解每个细分市场的概述，讨论一些关键的叙述

让我们深入挖掘。

概述

去年夏天的DeFi很简单。区块链上的核心金融原语。去中心化银行、证券交易所和像Yearn这样的自动化对冲基金。

在过去的12个月里，我们涌现出许多新想法。

炒作和估值很高，但我们的哪些核心协议经受住了时间的考验，我们现在在哪里研究？

借贷

该部分对利差最为敏感。加密利率的一个很好的代表是比特币或以太坊期货期限结构。持有成本代表交易者为杠杆支付的金额。

在2021年的大部分时间里，人们愿意每年支付10-15%的费用来利用对加密资产的长期敞口。BTC和ETH现在比历史高点下跌了1/3。

比特小鹿即将通过SPAC在纳斯达克上市，估值约为11.8亿美元:3月28日消息，美国证券交易委员会 (SEC) 已批准比特小鹿 Bitdeer 和特殊目的收购公司 Blue Safari 的拟议业务合并。此次业务合并对 Bitdeer 的估值约为 11.8 亿美元。业务合并完成后，合并后的公司 BTG 将成为纳斯达克上市公司，股票代码为 BTDR。

Blue Safari 公司董事会建议其股东在 2023 年 3 月 27 日的明确代理声明中描述的拟议业务组合和相关提案方面投赞成票，参加 Blue Safari 公司的特别股东大会（EGM）。EGM 将于 2023 年 4 月 11 日美国东部时间上午 9:00 举行，以批准包括业务组合在内的其他事项。[2023/3/28 13:30:27]

任何使用3倍或更高杠杆且在高点的10%以内买入的投资者都已被彻底淘汰。自去年夏天以来，那些以更好的价格或更保守的杠杆进行投资的人都被淹没了。

金融科技公司Tabby以6.6亿美元的估值融资5800万美元:金色财经报道，总部位于中东和北非的“先买后付”初创公司 Tabby 已融资 5800 万美元，由红杉资本印度公司和 STV 领投，估值为 6.6 亿美元。PayPal 的风险投资部门 PayPal Ventures、Mubadala Investment Capital、Arbor Ventures 和 Endeavour Catalyst 参投。这笔资金将用于将 Tabby 的产品线扩展到大量的消费者金融服务中，并支持该公司不断增长的业务，现在包括埃及在内。自 2019 年推出以来，这家金融科技公司已通过股权和债务筹集了超过 4.1 亿美元。[2023/1/20 11:23:28]

因此，冒险的意愿降低了。贷款收入已经压缩。在整合期间，我们寻找一个行业内的相对优异表现。Aave的贷款收入保持稳定在略低于4000万美元的水平，但FDV/费用从135倍降至38倍Maker的收入大幅下降。这意味着随着收益率继续下降，Maker正在失去Aave的市场份额。然而，Maker的代币是我们跟踪的唯一一个在过去30天内表现优于ETH的DeFi协议。这意味着我们将仔细研究这两项业务。

MetaMask开发商ConsenSys最新估值有望突破30亿美元:10月11日消息，以太坊钱包MetaMask开发商ConsenSys正开展新一轮融资，最新估值有望突破30亿美元。ConsenSys于今年4月通过摩根大通、万事达卡、瑞银等投资者筹集了6500万美元。MetaMask月活跃用户已超1000万。ConsenSys预计MetaMask明年的年化收入有望增至10亿美元。PitchBook数据显示，今年迄今为止，风险资本家已向加密货币初创企业投资了207亿美元，较2018年创造的前纪录增加160%以上。（金融时报）[2021/10/11 20:19:25]

贷款部门的用户活动和TVL很弱，可能是收益率下降的结果。Aave仅保留了69%的TVL和MakerDAO72%。这些协议平均每月有8,450名用户，不到一年后下降到只有4,150名用户。

帕崔莎：市场流动性较高的Token可能会有高估值:金色财经现场报道，2020年8月11日14:00，由DAP总冠名、大德资本、金色财经、PBank主办的2020第一届新经济资产数字化高峰论坛在深圳福田香格里拉大酒店拉开帷幕。在以《数字资产的估值与落地》为题的圆桌论坛中，中国金融资产管理国际投资控股帕崔莎指出：在加密货币行业中，创始人会对通证做估值，只要Token成交了，就意味着存在市场共识，市场流动性比较高的Token就可能会有高估值。资产的价值与市场息息相关，要想不受影响，首先要积极关注市场的情况，小资金量可以自己操盘；大资金量建议找专业团队帮助操盘与管理。[2020/8/11]

结论：当我们下一次牛市时，对杠杆的需求将会回来。那么哪些协议可能会吸引最多的需求/TVL并保持最好的利润？敬请关注。

声音 | 中信建投：区块链等新技术兴起将使计算机行业迎来估值上升期:中信建投证券指出，2018前三季度计算机行业估值上升后整体回落，机构持仓提升明显。截至2018年11月底，计算机板块市盈率为45.73倍，显著低于计算机行业2013年以来的平均估值65.90倍。多方面因素例如云计算落地、区块链、自主可控、工业互联网、AI等概念，以及国家政策对于科技创新及信息化的支持力度与日俱增，将会使得行业继续迎来估值上升期。[2019/1/3]

去中心化交易所的用户活动依然强劲，在我们跟踪的前六大协议中，平均每月有803,000名活跃用户。与对杠杆的需求不同，我们预计交易量和费用不会对市场周期那么敏感。在熊市中，人们仍在交易。

互换仍然是互换，但发生了一些创新。去年发布了Curvev2和Uniswapv3，我们还通过聚合器产品1inch和Matcha涵盖了MEV保护和从多个场所获取流动性。

提醒：在交换之前，每个人都应该与聚合器比较价格。

我们继续等待一个好的链上订单簿产品，它可能基于以太坊保护的快速L2汇总。

如果不深入研究Uniswapv3中的交易量和资本效率改进，TVL就无法真正进行比较。我们已经完成了挖掘和超过风险的被动收益现在在很大程度上是一种幻觉。Curve在稳定币敞口方面存在太多系统性风险。我们目前不建议在任何DEX上使用被动LP。

收益聚合器

我们将Yearn定为TradFi的20%附带权益模型。间接费用被允许激增。TVL从$3.7b下降到$1.3b。由于收益压缩，我们认为高成本中间商的空间不大。在熊市中，基本的借贷平台是优越的。

流动性

DeFi的一个有趣且不断发展的子部分是流动性提供/管理。推出了一个名为Tokemak的协议，其高目标是彻底改变DeFi中的流动性供应。和。传统做市商已进入聊天室，提供RFQ流动性，可以通过Matcha等聚合器或直接通过Hashflow。

我们还没有看到明显的赢家，但当第2层汇总成熟时，完全在链限价订单簿上似乎是一个不错的选择，并且基于RFQ的流动性可能会继续存在。一段时间以来，我们一直看跌被动LP模型，因为做市是一个难题，并且报价需要积极管理以克服逆向选择。

基础设施

我们介绍了Chainlink，它是在BowTiedBull解决预言机问题的垄断企业。我们在DeFiEducation的第一个基础设施研究项目是REN：一种通过锁定和铸币模型将BTC移植到以太坊的方法。一个值得讨论的有趣概念，但我们对经济模式的担忧似乎已经得到证实，因为RenBTC的发行量约为其历史最高水平的1/3。

主要的基础设施产品是网桥——我们正在与领先的跨链AMM和网桥Synapse合作。还有其他有趣的基础设施产品，我们认为这些产品在未来几年可能会快速增长，包括去中心化存储和去中心化计算。请继续关注对潜在未来市场深入探讨。

DeFi指标

DeFi锁定的总价值现在约为111亿美元，高于过去12个月的约92亿美元。最近的急剧下跌当然是由于Terra归零以及ETH和其他代币的相关下跌造成的。尽管遭受了数十亿美元的黑客攻击和损失，但DeFiTVL仍逐年增长，这表明了去中心化系统的弹性。TradFi需要国家援助来吸收这种规模的损失。

这应付不过。这是市场运作，由于“太大而不能倒”的政策，我们在TradFi中没有看到这一点。

比较

我们跟踪的项目中FDV/费用比率的中位数已从17.8倍降至14.6倍，平均平均值已从37.9倍降至25.4倍。中值项目的平均每月用户相当稳定，约为7,000个钱包/月+/-10%。估值下降，但使用量相当稳定。

我们看到每位用户的收入会出现适度压缩，这是可以预期的，因为竞争和用户对价格更加敏感，因为现在轻松的时代已经结束。

价格表现

DeFi代币的中位数已从创纪录的高位下跌89%，而ETH下跌60%，比特币下跌57%，纳斯达克综合指数下跌29%。最具弹性的代币是Synapse(-77%)、MakerDAO(-78%)和JPEG'd(-80%)。MakerDAO30天下跌-19%的表现优于ETH(-34%)。我们处于所有风险资产的熊市中，我们正在研究识别被低估的代币。

那么接下来呢？

正如我们过去多次指出的那样，DeFi与加密市场的投机活动密不可分。许多代币表现不佳并不是因为产品不好，而是因为投机已经离开市场，而且许多代币经济学结构不佳。在DeFi和加密的所有领域中，感兴趣的部分是基础设施游戏、游戏和NFTxDeFi。

我会持续更新我看好的项目或者是看好的板块市场最新消息，大家感兴趣可以点个关注获取最新币圈资讯。

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