商业模式及其 SubDAO 深入研究

摘要：

本文以 Axie Infinity 为例探讨了公会的意义及其运作方式，从参与者的故事可以看到低门槛的公会对于普通人生活的影响。其次，讨论了各个不同的公会是如何相互竞争的，以 YGG 为例探讨了公会的运作模式，以及为什么有了公会还需要 subDAO，控股公司是如何从 subDAO 中获得收益的。

几个月的沉寂之后，游戏公会又开始热闹起来。在 2021 年的最后一个季度里，我把大部分时间都花在了观察 GameFi 和游戏公会项目上，于是决定深入聊聊游戏公会这个领域。

因此，本文力求深入探讨：

什么是游戏公会？它如何运作？

游戏公会竞争格局和商业模式评估

案例研究：YGG 和 YGG SubDAO 生态

参与 Web3 游戏需要玩家持有游戏内的资产。例如，在 Axie Infinity （译注：阿蟹）中，玩家需要用 3 只 Axies 组成「战队」来参与日常任务，并获取 P2E 奖励 ($SLP)。考虑到 Web3 游戏的目标受众大多是新兴市场的玩家，我们发现对于想玩 Axie Infinity 的玩家来说，这些游戏内资产通常遥不可及。最贵的时候，一只 Axie 就得花上 200 美元，而整支战队的成本则高达 600 美元。

这正是游戏公会的用武之地。在 Web3 之前，「游戏公会」由经常一起玩电脑游戏的一群玩家组成——前提是游戏允许玩家成立有组织的团体。在 Web3 中，游戏公会同样是有组织的玩家群体（即「助玩会员」；译注：YGG 中文社区将其译为「学员」）——他们使用公会拥有的游戏内资产，来玩支持该资产的游戏。作为向公会租借这些游戏内资产的交换条件，助玩会员将每日 P2E 奖励中的一定份额交给公会，以帮助它们支付最初购买这些资产的费用。

摘自 YGG 2022 Q1 社区动态：助玩会员讲述 YGG 如何改善他们的生活?

Raoul Pal：看起来CeFi将加密货币借贷风险推给零售投资者的商业模式已经基本结束:金色财经报道，前高盛高管Raoul Pal在社交媒体上称，看起来CeFi将加密货币借贷风险推给零售投资者的商业模式已经基本结束。今后必须是DeFi和批发贷款市场，拥有更大的传统资产负债表和规范的更好的传统风险管理。[2022/11/17 13:17:03]

这也是为什么游戏公会有了那套典型的营销话术，说它们：通过每日 P2E 奖励来贴补公会玩家的收入，帮助他们「自食其力过上更好的生活」。2020 年 Covid-19 肆虐的高峰时期，菲律宾等新兴市场失业率高企。考虑到这种情况，我们才开始理解游戏公会的重要性——Axie Infinity 之类的游戏成了玩家唯一的收入来源；有了公会的帮助，他们才能租赁游戏内资产来参与游戏。

从根本上看，我们发现：由于必须购买游戏内资产，游戏公会是一个相对重资产的生意；为了支付运营费用，它们要依赖于从助玩会员的收益分成中产生的未来现金流。然而有趣的是，我们发现与其他加密货币项目不同，游戏公会兼有内在账面价值（游戏内资产的价值）和现金流（助玩会员收益分成），这让它们以更传统的 Web2 方式进行估值。

一些我个人用来评估游戏公会的运营指标：

助玩会员数量：

助玩会员是所有游戏公会的生命线，他们为公会贡献社区活力和收入份额。

助玩金计划的数量：

助玩会员数量和助玩金计划的数量是有区别的，因为一些公会已经为助玩会员提供不止一个游戏的资产租赁，以补充他们的日常收入。（译注：「助玩金计划」，原文 scholarship，YGG 中文社区将其译为「奖学金计划」）

Discord 成员数量：

Discord 是公会社区相互交流的主要渠道。一些社区成员并不是真正的助玩会员（即，没有使用公会的资产来玩游戏），但出于社交目的，他们在 Discord 上很活跃。因此，更大的 Discord 社区意味着更有活力的公会社区。

收益分成比例 / 现金流：

收益分成定义了公会和助玩会员之间如何分配收入，目前市场上的标准似乎是 80% 归助玩会员，20% 归公会。虽然公会获得较高的收益分成似乎有利，但必须考虑到市场的动态，如果助玩会员的收益分成太低，他们可能会选择离开。收益分成比例与现金流高度相关，从逻辑上讲，较高的现金流对金库更有利。

复旦大学陈文君：亿邦国际迫切IPO或因财务问题 矿机商商业模式岌岌可危:6月22日消息，复旦大学张江研究院教授、数字经济研究中心主任陈文君表示，“亿邦国际一直在尝试IPO，虽然受到疫情影响，但依然按计划执行，可见公司对上市募资的急切，也从侧面反映出了上市对该公司发展的重要程度，如果财务没有问题，可能也不会这么迫切”。陈文君称，“亿邦国际是比特币相关产业，公司的难点和挑战都和比特币相关，当前，比特币价值的下降让矿机商面临了巨大风险，此外，当前多地均在对矿池相关企业进行打击清理，因为耗费资源，矿机商商业模式岌岌可危”。（北京商报）[2020/6/22]

金库价值：

广义上讲，一个公会的金库资产可来自于其游戏内资产、流通代币、风险投资和稳定币的价值。金库价值高意味着更大的资产负债表——也就是说，公会在现金耗尽之前能够维持更长的时间，或者有更多的弹药可用于购买游戏内资产或投资新的游戏项目。通过查看一个公会的月度或季度财报，可以很容易地解读出其金库价值。文末的「参考资料」部分有一些样本示例可供查看。

对游戏公会的模型有了上述了解，理论上会得出这样的结论：该领域基本上缺乏差异性，进入门槛很低——因为运营者只需要购买游戏内资产就可以创建自己的公会。然而我们看到，公会已经找到了在彼此之间进行差异化的方法——并基于某些利基和专长进行建设。以下是一些游戏公会所选择的重点领域。

a.? 充盈助玩会员的数量

鉴于助玩金计划的数量和收益分成比例构成了游戏公会业务的立身之本， 1.0 版本的公会模式势必需要建立大量的助玩金计划，来为公会金库创造最大化的收益分成和现金流。为了促进这一点，以助玩会员数量为重的游戏公会通过购买或繁殖来获得游戏内资产，从而不得不让其金库中的这些资产 100% 地暴露在风险之中。要知道，过去每只 Axie 的交易价格超过 200 美元，而目前的底价为 5 美元，我们眼见着以往采取这种方式的公会眼下却深受其害，游戏内资产的价值大幅缩水。曾在此道中的大多数游戏公会，在仍旧拥有庞大助玩会员数量的基础上，如今都开始关注如下一些其它利基领域。

声音 | 美国威凯律师事务所合伙人：若区块链发挥作用，将会颠覆金融行业商业模式:据财经网消息，5月25日，美国威凯律师事务所合伙人、证券部副主席Daniel M. Gallagher在2019清华五道口全球金融论坛上表示，虽然虚拟货币也曾带来了一系列问题，美国的ICO市场规模也在下降。但业界对区块链技术的支持从未减弱，并且区块链也得到了法律的支持。Daniel M. Gallagher认为：某些金融中介机构将区块链看作自身业务的威胁，很有可能会利用监管机构之手扼杀区块链的创新，美国和中方的监管机构都应注意这一点。此外他还提出：由于区块链技术的优势可以使金融更具可追踪性和透明度，监管机构在监管过程中应给予区块链技术足够的重视。[2019/5/26]

b.? 进行风险投资交易

Skrice 工作室的 Heroes of Mavia：从风险投资公司和一些顶级公会处筹得了 250 万美元资金?

大多数游戏公会主理人都把 Web3 游戏的风险投资交易看成一种金库多样化的手段，也作为让闲置资金产生回报的一种方式。我们还发现，进行这些游戏风投交易也有着战略和加乘效应的考虑——此类风投交易有时会带有结构性条款，以折扣价向公会出售游戏内资产，以供其提供给助玩会员参与游戏。这样一来，在游戏推出的首日，公会就为它们提供稳定的玩家流量。

c.? 建设基础设施

经营一个公会本来就是一项复杂的运营任务，随着助玩会员数量的增加，这项任务会变得更为复杂。公会管理的某些方面在执行上历来就很痛苦，比如：跟踪租给助玩会员的游戏内资产和个人表现，以及每周为每个助玩会员付款。一些公会已经开始建立基础设施来解决这些痛点，比如：资产看板、助玩会员酬劳的每周自动结算、公会内任务、以及通过教育内容的接入，来提高助玩会员的日常收入。

建立基础设施具有双重效果：1）更高的助玩会员参与度和留存率，以及 2）因为需要关注这些人工任务的社区经理减少，而产生更高的利润。

d.? 专注于构建 SubDAO

这大概是更有趣的模式之一，似乎只有 YGG 专注于此。大体上，它涉及开设地理上的 SubDAO ，以便能够更好地触及地理上受限的受众。这一点将在下文进一步阐述。

声音 | 前银河证券首席经济学家：区块链技术应用落地需要有价值的商业模式:据人民网报道，前银河证券首席经济学家左小蕾在采访中表示，区块链在金融活动中只是一个基础设施，其智能化、不可修改的数据库的特点，为金融活动加持，未来所有跟信用相关的场景区块链都可能会发挥比较好的作用。区块链技术在监管体系中发挥的作用不容小觑，比如上交所、深交所把区块链技术引入一线监管，将所有的交易信息、股票流向等纳入监管，提升监管效率，深化监管程度。区块链技术行业应用应用落地关键都在于是否能促进产生有价值的商业模式。资本在进入时看重这种增长性，如果要发挥区块链技术在经济和金融活动中的意义，必须充分发挥其特点，助力产生实质性的价值增长。[2019/1/8]

我决定针对 YGG 进行案例研究——基于他们是市面上第一个游戏公会，同时也因为想进一步深入研究 SubDAO 模式。将来的文章中可能会以不同的关注点探讨其他公会。

我的雇主 Crypto.com Capital 已经在 YGG 的两个 SubDAO 中建仓：YGGSEA 和 Ola.gg。

YGG Logo

a.? YGG 的历史

Yield Guild Games（YGG）成立于 2020 年 11 月——由 Gabby Dizon、Beryl Li 和另一位化名为 Owl of Moistness 的匿名第三人所共同创建。

在其多轮融资中，YGG 得到了 Delphi Digital 、Blocktower Capital、Animoca Brands、Polygon、Sfermion、Bitkraft Ventures、Fabric Ventures、Mechanism、ParaFi、a16z 和 Infinity Ventures Crypto 的支持。

利用上述框架，我们看到，YGG 选择专注于以下利基领域：

邓迪：新入局区块链的企业应注意商业模式可行性与合规性:近日，太一云集团创始人兼董事长邓迪表示，新进入的区块链企业应该注意商业模式的可行性和合规性。真正的区块链企业应该是综合运用区块链思想和区块链技术来推动传统产业的变革。区块链3.0，交易速度将成为重要指标，分片，侧链、闪电网络等技术将普遍作为标配，还有就是跨链技术，和去中心化交易所技术，其落地最大的难点，还是商业模式设计和社会认知。在国内更看好不涉及发币的领域和与实体经济结合的领域先发展起来，因为这符合我们国家的政策。[2018/4/9]

鼎盛时期 YGG 拥有超过 1 万名助玩会员——主要分布于东南亚（大多位于菲律宾和印度尼西亚）和拉丁美洲（大多位于哥伦比亚和阿根廷），这些地区是他们的核心市场。

风险投资交易：

已官宣的知名风投交易包括 Iluvium、Cyball、Mavia、League of Kingdoms、Star Atlas 和 Genopets。这些交易中的大多数通常达成官方合作伙伴关系，即 YGG 购买部分游戏内资产，租给它们的助学会员使用。

SubDAO：

迄今为止，YGG 已推出 3 个地理上的 SubDAO 以覆盖主要地区：东南亚（YGGSEA）、拉丁美洲（Ola.gg）和印度（Indi.gg）。

YGG 2022 年第一季度社区更新中对 SubDAO 的概述

b.? 简明梳理

2021 年 3 月：

YGG 获得 130 万美元的种子轮融资，由 Delphi Digital 领投。

2021 年 6 月：

YGG 获得 400 万美元的 A 轮融资，由 Bitkraft Ventures 领投。

2021 年 7 月：

YGG 在 SushiSwap 的 MISO 平台上建立流动性引导池（LBP）——30 秒内吸引了 1250 万美元的流动性。

2021 年 8 月：

Andreessen Horowitz 宣布领投 YGG 460 万美元。

2022 年 1 月：?

YGG 的印度 SubDAO Indi.gg 获得红杉印度和 Lightspeed Ventures 的 600 万美元融资。

2022 年 3 月：

Indi.gg 在 FTX 平台上完成了 IEO——筹集了 680 万美元。

2022 年 4 月：

东南亚 SubDAO YGGSEA 获得 Crypto.com 资本、Animoca 和其他公司的 1500 万美元融资。

YGG 拉丁美洲 SubDAO Ola.gg 获得 Galaxy Interactive、Bitkraft 和 Arca 的 800 万美元融资。

c.? 为什么需要 SubDAO ?

使用 SubDAO 来为 $YGG 代币累积价值的想法，最早提出于 YGG 2021 年 6 月的白皮书中，尽管白皮书中的例子是指针对不同游戏建立 SubDAO ，而非基于地理位置建立 SubDAO。

2021 年 YGG 白皮书的封面

鉴于社区是游戏公会关注的焦点，从根本上说这些公会注定要非常本地化。类似的例子如：市面上的公会为讲某种特定语言的人设置了本地化的 Discord 频道，这些频道也由使用该语种的社区经理负责管理。这种程度的本地化也有助于建立更强大的社区，从而推动助玩会员的参与度和留存率。

退一步看，我们发现基于地理位置设立 SubDAO 的想法是有道理的——因为在语言和文化方面，东南亚与拉丁美洲乃至印度有着根本的不同。基于地理位置的 SubDAO 模式，让熟悉该地区及其风俗的运营者能够有效地将助玩会员接纳和留存在其 SubDAO 平台上。

SubDAO 模式也创造了网络效应——SubDAO 能够利用 YGG 的强大声誉来招募助玩会员，甚至为风投交易落实资金分配。据了解，YGG 的 SubDAO 也联合参与了一些外部项目的合作。

d. ?YGG 如何借助 SubDAO 积累价值？

从 TradFi 中我们知道，由于控股公司 (HoldCo) 对其分支机构在法律上的所有权，价值会从分支机构累积到控股公司。会计处理方面，各分支机构的资产负债表也将并入控股公司——这意味着价值积累是自然而然的。对于 YGG SubDAO 来说情况略有不同，因为每个 SubDAO 都是一个独立的法律实体，与 YGG DAO 自身没有法律关系。

以下摘自 YGG 白皮书的内容在一定程度上对此进行了解释——YGG 金库对 SubDAO 代币的所有权创造出了一个「账面价值」，这其中， YGG 代币持有者的持有人对其拥有治理权。

YGG 白皮书中关于价值积累的摘录

以 YGGSEA 为例，我们知道 YGG 与 Infinity Ventures Crypto 一起都是种子轮投资者——这两个实体共同敲定发起 YGGSEA，以下融资公告中所显示的后续投资者都是私募轮的投资人。流动性引导池（LBP）建立后，由于 YGGSEA 的代币价值可以按市价计算，YGG 的金库价值则也有可能增加。

2022 年 4 月 YGGSEA 的融资公告

e.? 其中一个 YGG SubDAO 的反响

YGGSEA LBP 公告

考虑到上述情况，YGGSEA 在 5 月 9 日至 14 日在 CopperLaunch 发起 LBP——就在BreederDAO（$BREED）刚通过 LBP 销售筹集到 2007 万美元之后的两周。由于 LUNA / UST 崩溃所导致的剧烈市场波动，YGGSEA 团队不得不在 5 月 10 日撤回 CopperLaunch LBP 池中的流动性，并推迟了 IDO 。

虽然这是一个艰难的决定，但我明白，YGGSEA 团队宁愿此后有更好的交易表现和更强大的金库，也不愿在这样的市场条件下继续 LBP，毕竟当时市场正处于颓势之中。至少，我们看到 YGGSEA 团队努力将 gas 费退还给参与 $SEA LBP 的用户。

就个人而言，虽然看好 SubDAO 模型——但是，我也无法确定 $SEA LBP 的表现是否表明了市场对该模型的看法，或者只是 LBP 期间市场极端波动的效应。

通过对游戏公会商业模式的了解，我们看到，游戏公会的业务在很大程度上缺乏差异性，进入门槛也很低。在试图创造竞争优势和寻求同业差异化方面——如上所述，公会的主理者人们已经找到了专业化的方法。

虽然 SubDAO 模式最近遭遇了严厉批评，但意图让这种模式成为 YGG 金库价值和影响力增长的众多支柱之一的理由仍然是显而易见的。该模式是否能够成功，只有时间能证明——但在大功告成之前我相信， YGG 及其 SubDAO 的管理团队仍居于有利位置，能够为其业务保驾护航，直至成功。

YGG 2021 Whitepaper

2021年 YGG 白皮书

YGG Q12022 Community Update

2022年第一季度 YGG 社区更新

YGG Seed Round Announcement

YGG 种子轮公告

YGG Series A Announcement

YGG 系列A公告

YGGSEA Private Round Announcement

YGGSEA 私募轮公告

YGGSEA IDO Sale Announcement

YGGSEA IDO 发售公告

YGGSEA CopperLaunch LBP Statistics

YGGSEA CopperLaunch 流动性引导池统计数据

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