宏观机构如何看待当前行情？市场是否到底了？

原文作者：RaoulPal，GlobalMacroInvestor、RealVision创始人

原文编译：0x137

RaoulPal是全球宏观金融研究机构GlobalMacroInvestor和RealVision的创始人，也是当前加密领域最知名的KOL之一。本文梳理自RaoulPal在个人社交媒体平台上的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：

现在Twitter上的很多人都认为科技股已死，然而实际情况是，纳斯达克指数已经回到了150周移动平均线的趋势上。

换句话说，纳指目前处于对数回归通道的底部，实际上非常「便宜」，但在峰值中也可以看到更多的下行空间。

MicroStrategy CEO：比特币获得了严肃宏观经济分析师和市场策略师的支持:1月23日消息，MicroStrategy首席执行官Michael Saylor转发文章并表示，比特币逐渐获得了Sven Henrich等严肃宏观经济分析师和市场策略师的支持，因为他们开始意识到，一种全球性的、非主权的价值存储资产对于面临通胀风险的投资组合的效用。[2022/1/23 9:07:28]

估值回到了平均水平。

但是，大规模长期收益衰退也可能会导致与股市与长期趋势产生较大的偏差，例如2001年和2008年那样。

因此真正的问题是，我们是否会经历一场更持久的经济衰退，导致收益被压垮？由于过度紧缩的货币政策而导致的衰退似乎已非常明显，下面这张来自BittelJulien的图表显示了利率、大宗商品和美元的变化率。

盛松成：建议尽快实施较为宽松的宏观经济政策:12月18日消息，刚刚召开的中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。尤其是疫情的反弹拖累了需求端复苏进程。

近日，上海财经大学教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成撰文指出，叠加今年上半年较高的基数效应，明年上半年稳增长的压力不小。因此，建议尽快实行较为宽松的宏观经济政策。（鞭牛士）[2021/12/18 7:47:42]

这张图表表明的是，由于需求冲击，我们面临着非常急剧的增长收缩的风险，因为更高的商品价格和更高的借贷成本扼杀了需求。

而下面这样图表也暗示了相同的风险。

分析师：XRP即将进入宏观熊市超过1000天:XRP相比3月份的低点上涨超过50%，截至目前交易价超过0.18美元。然而，这一反弹并没有让分析师相信XRP又回到了牛市。事实上，加密研究公司Blockfyre首席技术分析师@Pentosh1在推特指出，XRP已经完全落在市场的后面，很快XRP将进入宏观熊市超过1000天。

韦氏评级（Weiss Crypto Ratings）早在6月初就表示，“XRP似乎处于熊市。它不断创下较低的高点和低点，最近的低点早在今年5月就出现了。”（Bitcoinist）[2020/6/27]

还有这张。

纳指已经PriceIn了一个温和的衰退场景，但我相信可以PriceIn的空间还很大……

声音 | 中国宏观经济研究院研究员：区块链将对制造业产生积极推动作用:据中国经济时报报道，中国宏观经济研究院产业经济与技术经济研究所研究员黄汉权近日表示，制造业的高质量发展关键点在于如何通过更低的成本为消费者提供更优质、更好的产品和服务。而区块链技术的发展可以从消费信息不对称、降低交易成本、公开透明等方面，对产业的发展、降低企业成本、扩大交易等产生积极的推动作用。[2019/2/27]

我的basecase类比是1974年，当时由于高油价和高利率，导致增长崩溃，ISM指数在4个月内从56下跌至30，成为历史上最快的跌幅之一。但随着美联储降息，衰退都很快结束了，即使CPI和石油价格仍在上涨。

2018年是另一个不错的类比：金融状况极度紧张，增长崩溃，导致美联储最终转向。但在经济好转之前，股市出现了最后一次大幅抛售。

而2001年的情况有所不同，因为随着经济衰退持续的时间过长，导致收益最终被扼杀了。经济衰退的持续时长可能会改变上述的预测结果，并导致市场进一步下跌，当然也可能是因为垃圾股从这里开始反弹，迫使美联储继续加息并导致相同的结果。

但因为现在市场估值并不极端，因此第二种情况出现的可能性较小，同时美联储资产负债表的潜在用途也进一步降低了可能性。但这并不是没有可能的，而且市场也为此做好了准备，你会发现，每个寿命超过40岁以上的VC机构都在发出与2001年极为相似的警告，因为这是他们的「精神创伤」。

我认为，当前收益率已经或者正在达到顶峰，下面这张图表也有助于澄清这种情况。我的许多好友认为通胀将是长期性的，这也将导致美联储陷入困境，甚至导致2001年式的结果，尽管我能够理解这种观点，但我并不认为会出现这种情况......

另一个很好的图表是商品价格的同比变化。许多人经常犯的一个错误是只关注价格水平，但价格水平持续高位也让他们忽视了同比下降的实际情况。我认为大宗商品的价格也会出现一定程度的下跌，这将大幅降低CPI指数。

但商品供应问题是真实存在的，因此当需求恢复时，价格也会相应上涨，但同比保持增长的可能性很低。我们在2001年到2008年看到了类似的情况，当时中国的需求冲击导致大宗商品价格出现爆炸式增长，最高涨幅达215%。

这也是因为商品市场长期投资不足所致，但值得注意的是，通胀率平均仅上升了2.4%。当然，全球化、人口和技术也是因素之一，而且那时的美元也很疲软。

总结：

我们的经济面临急剧衰退的高风险，但这种衰退很快就会结束。当然，这不是确定的，只是说持久的经济衰退可能性较低。但无论如何，通胀已经是过去式了。

但是，如果股市没有出现进一步下跌(很有可能)，我们就不得不实时评估框架，因为届时可能会出现虚假反弹和更强硬的美联储。

尽管一切都还不太好说，但我认为股市已经接近低点(现在或未来几周)。而即使大宗商品价格上涨，与去年同期相比也几乎不可能实现增长，我认为它们还会继续下跌一段时间，就像2001年那样。

这个分析逻辑同样也适用于受宏观形势约束的加密市场。

对我而言，任何进一步的下跌都是很好的买入时机……像这样的机会并不常见，它们的确能改变你的生活。目前60月指数移动平均线为22,500美元，这会是一个不错的买入区间。

唯一可以改变这一切的，就是通胀持续在高位攀升。我已经很努力地对这种可能性进行了评估，但概率真的非常小。当然，另一种风险以及波动性较小的简单操作，就是购买债券。最后，祝你好运！

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