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三箭资本清算 会是下一个“加密雷曼”吗

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时间:1900/1/1 0:00:00

2008年,美国雷曼兄弟因次级贷款业务崩盘而倒闭,在这里简单形容一下什么是次级贷款。次级贷款是指那些贷款人的偿还能力不稳定的,没有稳定收入的穷人所贷的房款。

而雷曼兄弟将这些高风险的次级贷款包装成3A级别的优质理财,从而导致更多的金融机构投资机构购买了这些3A级理财产品。最后2007年下半年,美国房地产市场降温,房价开始大幅度下跌。越来越多的贷款人违约,从而切断了一些3A级理财产品的现金流。优质资产瞬间变成有资产,进而引发了席卷全球的次贷危机。

而3AC,是加密领域的顶级加密风投,由朱苏和凯尔·戴维斯于2012年创建,管理资产在100至180亿美元之间。

3AC的主营业务是对冲基金,但是在加密领域的风险投资也非常多,虽然3AC的资金仓位无法精准得知,但在官方网站公开的信息中可以看到详细的投资/参与/合作项目。

3AC发生了什么?

数据:三箭资本向地址“0xc7c9”转移220万枚LDO:2月2日消息,据Lookonchain数据监测,标记为三箭资本的地址刚刚向地址“0xc7c9”转移220万枚LDO (约合462万美元)。[2023/2/2 11:41:58]

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简而言之,3AC因为长期进行抵押借贷/无抵押信用借贷在加密领域建立了高额杠杆。为了方便理解,我在这里加入时间线的概念,但是时间线并不是完全准确的,希望大家理解。

时间回到2022年5月。

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在Terra崩溃之前,3AC曾花了约5.6亿美元购买1090万个LUNA并且质押在链上,这笔投资目前仅价值670美元,等于归零。

其次,根据知名爆料人FatMan提供的消息,除了LUNA外,3AC通过借贷的方式获取场外资金并且存入Anchor,UST头寸仓位高达九位数也就是过亿美元,这部分也等于归零。

Genesis曾向已破产三箭资本贷款23.6亿美元:金色财经报道,据Watcher.Guru发推特透露,加密借贷机构Genesis此前向已破产三箭资本提供23.6亿美元贷款资金。[2022/11/22 7:55:36]

除此之外,3AC还曾利用自身在加密领域的名气地位,给加密领域诸多项目、公司、理财平台提供APR高达8%的理财产品,此先是10%。

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由于此理财报价众所周知,所以基本是板上钉钉。结合之前3AC通过借贷获取资金存在Anchor上,那么这个“3A级理财产品”的收益来源极大概率也是来自于Anchor。

在这一点,3AC与雷曼兄弟高度一致,都将高风险理财产品利用自身行业地位将其包装成优质理财产品,给加密领域内的诸多公司提供服务。那么这些加密理财公司/托管公司,在3AC正在历经如此危机的情况之下,极大概率也会出现对应的流动性危机/兑付危机。覆巢之下,焉有完卵。

三箭资本清算人可能会强制创始人提供更多信息:金色财经消息,三箭资本(Three Arrows Capital)清算人的律师Adam Goldberg在破产听证会上代表清算人表示,Three Arrows Capital创始人Zhu Su和Kyle Davies迄今为止就该基金的资产提供了“相当有选择性且零碎的信息”。Adam Goldberg表示,如果没有进一步的合作,将尝试在破产法官协助下迫使创始人提供更多信息。(彭博社)[2022/7/29 2:45:08]

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时间回到2022年6月。

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万众瞩目的stETH-ETH流动性危机开始了。关于stETH-ETH的细节在这里不过多赘述,想了解的朋友们可以参考我之前的文章。

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在之前,我一度认为stETH-ETH流动性枯竭的原因是CelsiusNetwork,虽然CelsiusNetwork的暴雷也有很大程度。但是让stETH流动性枯竭起到决定性因素的却是3AC。

派盾:疑似与三箭资本相关地址再次被清算2681枚ETH:6月15日消息,派盾(PeckShield)监测显示,据推测与三箭资本相关地址(0x716034C25D9Fb4b38c837aFe417B7f2b9af3E9AE)于北京时间17:14再次被清算2681枚ETH。[2022/6/15 4:28:59]

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stETH最近的问题主要来源于循环借贷,循环借贷本身没有任何问题。问题出在Curve上的stETH流动性枯竭,虽然CelsiusNetwork也曾抛售不少stETH,但是根据链上数据来看,3AC才是stETH最大的抛压来源。

根据一些小道消息,3AC抛售stETH的根本目的是弥补在Terra上带来的债务。但恰不逢时,又或是被其他机构盯上,3AC抛售stETH引发的恐慌直接带崩整体行情,使得债务距离清算线更近了,逼迫卖出更大仓位来防止清算爆仓。

三箭资本将17780枚stETH换为16625枚ETH,并全部兑换为近2亿枚DAI:6月14日消息,链上数据显示,被Nansen标记为三箭资本的地址(0x5491fb87ebc0d870ddaa1f757719e11928b1a8cb),将17780.08枚stETH兑换为16625.07枚ETH,兑换比例为0.9350:1,价值约2亿美元。并已将全部16625枚ETH兑换为近2亿枚DAI。[2022/6/14 4:26:14]

时间回到现在。

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让这一切更加不可控的因素出现了,来自知名做市商8blockscapital的Danny在推特进行曝光,3AC公然挪走用户资金用作其他用途。

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因为加密做市商对于手续费率非常敏感,因此很多量化机构、做市商会通过选择挂在3AC的交易账户下享受折扣费率。这也是3AC的业务之一,下图是双方合作的内容。

但在6月12日,因为行情下挫,8blockscapital需要提取资金用于其他交易的操作,没有得到3AC方面的回应。6月13日,要求提取更多的资金,3AC依然沉默。此时8blockscapital通过监控监本发现对应资金账户中少了100万美元,但3AC没有做任何答复,直至目前3AC也没有给到8blockscapital任何答复。

非常值得注意的是,这些做市商、量化机构的资金也都是杠杆资金,并且由于行情下行已经通知需要追加保证金。但因为3AC的不回应,导致已经有资金被平仓,从而促使市场进一步抛售。

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以上只是8blockscapital曝光出来的一个案例,在3AC如此庞大的体量之下,必然还有更多类似的案例未曾曝光。他们的资金来源或许是加密领域的散户,因此选择沉默来避免大范围的挤兑危机。

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在今早凌晨,BlockFi的CEO在推特宣布,他们已经清算了一个大客户。虽然没有点名是3AC,但3AC确实跟BlockFi存在业务往来,并且是一个大客户。

stETH

又回到了stETH,stETH真的是冤大头了。需要非常严肃的声明,Lido的流动性解决方案目前是没有问题的,stETH本身也是没有问题的。

可惜的是,3AC作为Lido的投资机构,同时也持有很大份额的stETH。但3AC在遭遇Terra崩溃,借贷清算危机时,相对于其他非流动性资产,stETH可以通过Curve上的stETH-ETH来流通,已然成为3AC抛售的首要目标。

这里有一个比较讽刺但又充分体现了DeFi超前功能的微妙案例。

GBTC在开放ETF之前是不能赎回的,stETH在开放提款之前也是不能赎回的。但是二者都可以通过打折在二级市场进行流通。

GBTC的二级市场流通相对复杂,通常GBTC的二级销售需要通过第三方代理人进行,并不能直接交易。因此在报价上的体现,就是无法市价交易,其中就存在较大价差。如果一时半会找不到买家,那么你可能要折价到50%才能较快的出售。

但是stETH虽然也不能赎回,但是通过在Curve上的stETH-ETH的交易对,同样可以实现市价出售。一般情况下价差大概2-3%,但由于3AC抛售压力过大,目前价差已经偏移到7%了。

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由此可见,DeFi市场比传统金融市场更具灵活性,非流动性资产可以用更低的滑点在公开市场以市价进行销售。无需像GBTC那样寻找第三方代理人然后去寻找买家撮合报价最后才交易,这套流程实在过于繁琐了。

那么GBTC如果被3AC抛售完成,是否会导致BTC价格下跌呢?我的看法是,直接因素完全不会。因为GBTC无法与BTC进行流动,3AC即使抛售完成那也是GBTC出现更大幅度折价。

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但在加密领域,间接的消息面可能会导致市场价格波动。如果真有这样的新闻出来,那么在情绪上很可能被消息面诱导,但我仍然不认为这是GBTC抛售直接导致的,这仅仅是间接的情绪恐慌。

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说回stETH,3AC持有的stETH也是长期在Aave上玩循环贷。之前流传的22亿美金的池子,里面资金很多都是3AC循环贷出来的。但因为行情持续下行,循环贷的杠杆早已降低不少。所有平台均为六六财说,欢迎留言讨论。

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