掌握周期学会配置，熊市才是资产分配的开始！

六月份的CPI年增率创下40余年的新高。相较于通膨数字的炎上，市场就表现得很淡定。我们应该如何看待未来市场？

美国上个月(6月)CPI指数的年增率达到了9.1%。排除了食品和能源的CoreCPI则是5.9%，两者都超乎市场预期。有趣的是，相较于通膨的炎上，市场却出乎意料的淡定，S&P指数小跌、那斯达克指数持平、比特币当天甚至上涨4.5%。

CPI的飙高可能会影响到联准会升息的速度，目前美国的就业率是相对稳定的，六月失业率维持在3.6%，接近疫情水准，所以Fed目前的首要目标就是控制通膨

「控制通膨可以从供给或是需求下手，但因为疫情还有地缘的关系，Fed无法控制供给，只能就需求下手。透过升息和缩表回收市场的流动性，Fed正在抑制过热的需求。」

Fed在五月的金融稳定报告中提到目前金融资产的估值仍过高，另外Fed主席也曾多次重申「以任何手段」抗通膨的决心，这些都是Fed透漏出来的讯息。

声音 | Poloniex：交易所不掌握美国用户的数据，DigiByte将从平台上除名:加密货币交易所Poloniex刚刚发推称，我们没有任何美国客户的数据，数据都由Circle保存。经过仔细审查，我们认为DigiByte不符合我们的上线标准，我们将很快删除DGB。据悉，DigiByte的创始人此前发表了一篇文章，批评TRON以及它对Poloniex的“霸占”。Poloniex刚刚为此事做出回应。[2019/12/5]

从这个角度去思考的话，就可以理解Fed为什么这次升息的步调会比以往还快。

至于市场期待的通膨见顶让Fed放缓紧缩政策，因为货币政策是有滞后性的，所以在2023年以前看到Fed放宽货币政策的机率较低。

Fed去年认为通膨是暂时性，这个错估让他们本来就已经落后于通膨曲线了，直到今年三月才开始升息，如今四个月过去，通膨仍然不断创高，至少在年底前，都还看不到联准会转向的可能性。「货币政策有滞后性，传导到物价需要一段时间。如果要让Fed转弯，需要有实质数据的支撑，除非失业率大幅飙升，或是通膨持续一段时间下降，否则都不会影响联准会紧缩的决心。」

声音 | 外交部发言人：不掌握“中国留学生被绑架，家人被要求用比特币支付赎金”的情况:8月27日外交部发言人耿爽主持例行记者会，针对记者提问“据报道，有一名20岁的中国留学生上周在悉尼被绑架，绑架者要求其家人用比特币支付赎金。中方能否证实？对此有何回应？”，外交部发言人耿爽表示，我不掌握你说的情况，可以在会后帮你了解一下。[2019/8/28]

通膨分为黏性和弹性两种。价格变化较慢、持续久远的属于黏性类别，例如教育成本、公共交通和汽车保险。弹性通膨是成本升降较快的项目：汽油、衣服、牛奶等。从过往40年的数据来看，所有持续时间较长的大规模通膨，都会出现黏性与弹性通膨一起上升的状况，如果只有弹性通膨上升，比较大概率会是暂时性通膨。

譬如1970-1980年代的大通膨就是两者一起上升到10%以上，对比目前状况，黏性通膨才刚抬头，黏性通膨一但涨起来，消退需要很长时间，我们可以看到1970-1980的通膨数据，即便弹性通膨已经开始下降，但黏性通膨还是出现滞后反应甚至持续上涨的状况。

声音 | BK资本创始人：有效监管数字货币需掌握和合理利用区块链技术:中国证券报今日刊文《如何有效监管数字货币》，介绍了布赖恩·凯利（BK资本创始人Brian Kelly）著作《数字货币时代》。该书介绍了数字货币面临的下一个成长阶段是它将被应用于更多领域。书中指出，唯有掌握和合理利用区块链技术，充分预见并且有效解决这种技术在应用中可能出现的风险，建立并强化数字货币监管机制，才能做好应对变革的准备。[2019/1/19]

因为已经牵动到黏性通膨，这次通膨可能会持续更久，联准会要转向就不是短时间内能看到的事。

不要对抗美联储

像是成长股或加密货币这类的资产对货币政策是相当敏感的，原因是无风险利率上升，这类资产受到估值修正的力道会比其他资产还大。在这个前提之下，在2023年以前，加密投资人操作要更小心，不要太多的谜之操作或是抄底。

声音 | 于佳宁：企业家应掌握系统的区块链认知和关注技术带来的颠覆力量:日前，火币大学校长于佳宁表示，区块链新经济大势下，对未来产业形态形成了巨大的影响，区块链已经在20多个产业领域落地，企业家不应该只关注技术进步，更要注意技术带来的颠覆力量，主动出击拥抱新技术，掌握系统的区块链认知，和大师同行，成为区块链+时代新商业领袖。[2018/10/30]

虽然对市场持保守态度，不认为经济会演变成如1930年代那样长期的大萧条，因为如今各国央行已经有许多处理金融危机的经验，同时也有许多以前没有的货币工具。

2000年科技泡沫和2008年金融海啸为例，指出这两次金融危机时，S&P500指数从最高点至最低点大约花了两年左右，之后就又开始一路上涨。这次美股高点出现在2022/1，如果按照两年的规律去计算，美股的相对低点可能会出现在2023年末或是2024年初左右，再加上2024年加密市场的「比特币减半」预期，2024可能会是整体币市迎来转机的一年。

区块链初创企业帮助公众重新掌握自己的数据:一个区块链驱动的数据交换公司Datawallet警告说，互联网用户正被数据经纪人以每年数千美元的价格剥夺经济权利，该公司计划建立一个有自我主权的钱包，让公众重新掌握他们的个人信息。[2018/4/22]

不要跟联准会对作：「现在看起来，十年期债券的殖利率可能还会随着货币政策攀升，那这样风险资产的估值就会继续修正。我认为没有必要在通膨没有明显转向之前进场冒险接刀。我目前曝险部位不大，因为我主观认为2023年还有一大段时间可以买入便宜资产，今年下半年是沉淀、休息的好时机，不需要太频繁的在市场操作。」

如何资产配置？

大框架架构好后，分享自身的资产配置。

这次3AC和Celsuis暴雷后，看了BlockFi跟Voyager的财报，发现这两家在业界已经算是头部的资管公司，但还是可以在牛市赔钱，业界龙头尚且如此，其他小型资管平台可能状况只会更差，所以对资产管理平台的流动性是有疑虑的

「即使是熊市，还是会有许多套利机会。例如现在大部分人是看空的，导致资金费率是负的，一般来说合约市场的杠杆会比现货市场激进，这就有了套取利差的空间。我们可以借现货卖掉，然后在永续合约上做多，赚取资金费率跟借币利息的利差。」

至于如何开始进场，我预计在2023年才会开始进场，在比特币价格9,000美元至16,000美元的区间逐步买入，并且在左侧和右侧都配置约50%的比例。左侧是主观猜测底部区间买入，右侧则是顺势交易。

像币安、FTX、Bitfinex等大交易所在过去三年最大成交量的价格带都刚好集中在10,000美元上下，这个位置是整数关卡，同时也很接近2020/10牛市起涨点的位置，预计会有很强的支撑

「如果从技术分析来看，现在价格往下的支撑主要有三个区间：16000、13000、10000，我会在9,000~16,000美元的价格区间买进，配置比例大约是50%，另外50%就是等到有更明确的信号，譬如比特币日线突破100MA，或是联准会开始降息的时候再进场。」

每一轮的熊市都是财富分配的开始

币圈的周期相当快，币市从底部到高点往往只需要几个月，而涨幅却高达好几倍，虽然风险大，但也意味着机会更多。

「台股等了10年才有航运股的大浪，但类似的行情在币圈每年都会出现。假如未来十年，我们还有2~3个币圈的大周期可以参与，对散户来说是一个很好翻身的机会，否则永恒牛市的话，哪来的底部给散户参与？与其学习各种交易技巧，不如学习如何判断周期位置，会比较实在。」

除了清楚周期位置之外，散户应该留意未来热点，而不是守着过去的王者。

币圈遵循着「炒新不炒旧」的规范，过去的王者未来不一定能重返荣耀。「如果你去看2018年的TOP30的加密货币，4年过去，只有9个还留在前30名。如果扣掉比特币、以太币这些龙头，那实际上真正能留下来的少之又少。」

如果你在2018年初平均买入TOP10的代币各100美元，那么四年后的总收益只有1%，但加密货币总市值增加了420%。所以扣掉比特币、以太币这些涨幅数倍的加币货币，实际上其它的代币是下跌的。

旧时代的王者虽然在未来可能会有好表现，但更应该注意的是新的热点。

虽然无法预测下轮热点，可能会围绕在Web3这个主题。其指出有很多一级市场是以这个主题号召资金的，所以像是创投、基金这些机构还是会往这个地方移动。

最后，每一轮的牛熊交换是财富重新分配的开始，所以对散户来说，不应该对熊市感到绝望，而是要认真学习，并且注意市场处于何种阶段。

结论

「如果你是币圈投资新手，不管这轮牛市有没有赚钱，都需要好好沉淀、反省这轮周期哪里做得好，哪里做不好，才有机会在下轮牛市真的赚到钱，很多在2017牛市白忙一场的人，在这轮牛市都是笑着离场，因为他们已经学到持盈保泰、逐步提现的重要性。」

结语：

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