熊市也有上涨，去杠杆快速且惨烈的后市还会有黑天鹅事件吗？

上个月比特币创下了几乎是诞生以来最差的单月表现，跌幅超过了35%，史上第一次跌破了上上轮牛市的高点。市场毫无疑问跌入了深熊。之前市场上有不少声音认为6月的加密市场熊市才刚刚开始，我实在是看不懂这种言论。不论是从哪个角度去想这句话都站不住脚。你要说刚开始跌？其实早在去年11月就开始到顶，慢慢开跌了，都快跌了一年了。你要说跌幅不大，但上个月的比特币已经跌没了70%，哪怕是放在以往的熊市，这种跌幅也已经承载了大部分的下跌动能。虽然如果比特币熊市要下跌85%，那跌了70%之后，还会再腰斩，再跌50%。但就算还会腰斩，也不能说熊市是从跌了70%才开始的

当然说的人可能不想那么抠字眼，只是想说市场还可能继续暴跌，确实不能排除这种可能

刚刚开始给人一种不管是跌幅还是时间上熊市力度都远远不够的感觉。市场后面就是漫长的看不到头的无尽下跌。这也就有了很多“逢高就空”的观点。尤其是在以太坊几次站不住1200美元之后，这种观点更是被很多人当成了赚钱的法宝。谁知道就在以太坊看着要再次回到三位数的时候，它开始了反击。好多空军在反弹的过程中都当了燃料

摩根士丹利报告：目前加密市场低迷期间ETH表现不及BTC，类似2018年熊市:6月14日消息，摩根士丹利（Morgan Stanley）周一在一份报告中表示，在目前的市场低迷期间，ETH的表现不及BTC，就像2018年加密熊市期间一样。

报告称，美元流动性正在从市场中撤出，而美联储加息的预期正在影响加密货币市场。以Sheena Shah为首的分析师写道，ETH已经从去年11月的峰值下跌了约75%。“当ETH/BTC下跌时，这一迹象表明更广泛的加密热情正在减弱”，因为资金正从波动性更大的ETH中撤出。

虽然以美元计算，以太坊的价格周期与2018年类似，但分析师指出，这一次主要是机构投资者推动抛售。2018年，散户交易活动占比更高。

该行表示，加密货币的“量化紧缩政策”仍在继续，推动比特币下滑至28000美元以下，这是一个重要的技术水平。报告补充说，去年买入比特币的投资者现在都处于亏损状态，在2017年高点1.95万美元之前没有明显的技术水平可观察。

报告称，对于稳定币来说，“发行量正在迅速收缩”，这导致自5月初以来“去中心化加密生态系统”中的杠杆率减半，并导致加密衍生品价格偏离其基础资产，导致其不稳定。（CoinDesk）[2022/6/14 4:26:07]

反弹也告诉我们，熊市不是一直跌

分析 | 经济学家：熊市已经结束 BTC长期底部已经形成:据dailyhodl消息，经济学家、数字货币分析师Alex Krüger最新分析指出，2018年数字货币市场的熊市在几个月前已经结束，BTC价格在去年11月至12月触底后，行情两次触及200日均线这一重要趋势支撑未破，并在本月内走出一波加速反弹，基本完成了这一空转多趋势逆转的判断。对于BTC来说，只要价格能够突破4200这一“近在眼前”的阻力位置，趋势性上涨将正式启动。Alex Krüger表示，市场的趋势已经形成，舆论观点如何并无法改变这一“事实”。[2019/3/30]

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可以看到，比特币在18年下跌了85%的过程中也是有很多反弹的。触顶下跌后的第二个月，一个长长的针，那是第一次大的反弹，比特币从6000美元反弹到了1万美元，反弹幅度比现在大多了。但紧接着下个月又跌回去了。随后一个月又是一个反弹，单月涨了30%以上

再看19年，反弹就更厉害了。18年11月和12月比特币完成了上轮熊市的致命一击，直接从6000美元腰斩跌到了3000美元，完成了跌没了70%之后的腰斩。不过来到了19年比特币先是缓慢回血，随后在4月开始加速，5月更是大涨回到了8000美元以上，6月一个冲刺最高触及到了14000美元，回到了ATH的70%。从大底3000美元算，上涨超过了4倍，连续五个月上涨，你说这是反弹还是反转呢。现在我们开着上帝视角知道了在那之后的半年比特币都是一路跌，下半年腰斩，离着真正开启牛市还早得很。但未来尚属迷雾之时，谁又能把那只是当成反弹呢。只能说那次的反弹实在是太猛了

声音 | Joseph Young：熊市表现超过预期 公司建设与扩张非常迅速:Joseph Young发推称，我认为很多投资者过去很担心完全崩溃的加密熊市市场，因为开发者行为、市场利益、以及基础设施建设比例都大幅下滑。到目前为止，熊市市场表现超过预期。公司建设与扩张非常迅速。[2019/3/13]

所以熊市就能逢高做空吗？要是遇到19年这种行情，一路做空一路错，最后上头了不信邪的估计直接要离开币圈了。本来做空上杠杆这事就不提倡，即使现在和18年年中熊市还没见大底的情况一样，之后还会暴跌。逢高做空的人可能判断对了未来会下跌的走势，可惜手里的合约却等不到那一天

超过五倍的杠杆就别用中长期要去寻底的逻辑去做了，明显错配了，下星期的事你都别想，就想明后天就得了

还有一件事也要注意，熊市时间和价格也不是完美配合的，不一定是熊末出现大底，整个熊市就是一路越来越低。从加密市场以前的经验来看，熊底都早早出现在了熊初。熊市更多的其实是慢慢的恢复期。所以也别被漫长的熊市吓惨了，觉得熊市还有很久，价格就一定会跌，其实不是这样的

声音 | Ledger CEO：加密熊市还将持续12至24个月:据CCN报道，Ledger首席执行官Eric Larchevêque最近在接受采访时表示，当加密获得更多采用时，更多的人会花时间学习基本的安全原则。但就目前而言，未来几年，黑客攻击将继续下去。教育是目前面临的最大挑战。Larchevêque认为，可能还会有12-24个月的熊市，或者加密领域中的某种核冬天。因此，Ledger会调整公司的发展，以确保能够承受两年的熊市。[2019/2/3]

一个信仰崩塌进入负螺旋的加密市场，没人管它崩不崩，通常都能在很短的时间完成大清洗，因为价格不再上涨后人性不会让我们的信仰撑太久

当然，这都是根据以往加密市场的熊市去判断的，这次的牛熊给了我们太多不同以往的存在——没有长尖顶却依然有深渊底，比特币跌破了上上轮牛市的巅峰价格，比特币刚刚创下历史新高熊市就已经开始了。所以以后还是少刻舟求剑为妙，比如四年一次的周期还有减半后一年牛市就自然而然的来了

分析 | 比特币价格虽小幅反弹 但熊市依然存在:据coindesk分析，比特币从六周低点的小幅反弹，可能会进一步扩大至3,500美元上方，连续的早晨之星代表空投能量不足，尽管周一的高成交量区间被打破。但突破10天低点3,511美元，将继续试探3,658美元的关键阻力位。如果BTC能站稳3,658美元上方，前景将变得乐观。如果跌破10日均线，熊市将持续，并可能会跌至12月低点3122美元。而下方的支撑将是200周均线3,298美元附近。

比特币已从昨日的6周低点略有回升，可能会在短期内反弹至3500美元。比特币目前的交易价格是3,416美元，周二曾触及3,322美元的低点，这一水平上次出现是在12月17日。[2019/1/30]

归根结底，牛熊这东西判断起来还是太难了。跌了多少涨了多少其实很难说牛来了，熊来了。未来会继续涨吗？会继续跌吗？才是更为关键的，只是这两句话太难知道了。如果你是对加密市场有不少信心的投资者，不妨忽略掉大底的存在，可能才是对大多数人更好的操作方式

我一直觉得如果大底的价格是X，如果你能够以2X的均价完成建仓，那你就是很有本事的抄底者了。放在上轮熊市，大底是3000美元，如果你能以均价6000美元建仓，真的是水平很高，成本价相当之低了。所以别总想着我要躲过大底我再建仓，无数次的历史证明了没几个人做得到。最后还是大把人以3X、4X，甚至6X的价格建仓

结合上轮熊市的情况就能感受到这种真实。一部分人到了比特币9000美元的时候觉得比特币没被证伪，应该还有戏，买点吧。一些人在比特币到了12000美元的时候觉得牛市好像要回来了，怎么OK都出事了比特币还没跌呢，是不是牛要回来了，买点吧。还有一些人在比特币即将创下新的历史最高价已经涨到了18000美元的时候发现了，牛市来了，满仓干吧

想象都很美好，现实却很残酷

去杠杆是快速且惨烈的

最惨的两个月毫无疑问是今年的5月和6月。5月是加息的导火索引起了市场的下跌，最后引爆了Luna这个庞氏的雷，击溃的是投资者的信心。此种项目崩盘在加密十年的历史中也是独一份的存在，一个几百亿美元的公链算稳“帝国”几天就崩得只剩渣子。好在投资者的记忆是短暂的，两个月过去，已经没几个人提Luna了

6月崩盘的导火索还是加息，又一次加息后上涨，然后开崩的行情。可见加息带来的大环境恶化影响确实很大，一点点火星都非爆不可。Luna崩盘的后遗症、三箭资本的恶劣行径、Celsius悬而未决的盗币高息问题加上DeFi上积累的杠杆都在这个月集中爆发了。投资者本就敏感的神经再次绷紧

先是因为stETH的杠杆和Celsius资不抵债给stETH带来的抛压，让stETH大幅“脱锚”。让市场又想起了上一个真脱锚的币——UST，脱锚之后的惨状让人恐惧。所以虽然stETH本就没有“脱锚”一说，而且stETH有足额的ETH作为抵押物，但市场依旧对stETH的前景很不乐观，非常担忧stETH在链上的抵押会被清算从而进一步引发价格暴跌。以至于不少不明的投资者认为stETH也会陷入UST式的死亡螺旋

与此同时，三箭资本的问题也被摆上了台面。多家给三箭资本借贷的机构都陷入了流动性危机。缺钱就要找钱，加息让市场的流动性更加稀缺，大家都没钱或者不愿意放出自己的钱。那就只能变卖自己手中的资产套现。市场知道他们要套现，那我也先套了再说。大家都套现，价格就要跌，再跌DeFi就要清算，一清算价格就还要跌，进一步动摇了本不想卖掉自己资产的投资者的信心。十几亿美元的链上抵押资产一样牵动着整个市场的脉搏，就像吸铁石拽着市场价格向清算价移动

破产、套现、加息、流动性、清算再次击碎了投资者的信心。危机也从以太坊、以太系代币蔓延到了整个市场。比特币从30000美元开始暴跌宣告了市场的崩盘

大家一边看着stETH继续被卖出，下跌，一边看着出现危机的机构不断被曝出；一边计算着如果跌到XXX位置会有多少资产被清算，一边欣赏着会有哪个曾经不可一世的机构要被爆掉，多么凄惨、煎熬、矛盾又有趣的画面

最终这画面还是挺住了，经历了半个月每天都跌的日子，直接杀出了三位数的以太坊，杀出了比上上轮牛市巅峰价格还便宜的比特币，除了稳定币其他币差不多都腰斩，稳定币也在市场不断萎缩的情况下市值持续缩水。stETH没有被清算，因为清算的条件苛刻，且有聪明人放弃流动性选择套利。但ETH的链上资产被清算了一些，还有一些资产为避免清算不停加保证金或者变卖资产偿付贷款降低清算价。几个CeFi和投资机构宣布破产。两家大交易所握着大把资产准备帮助那些还值得救的加密机构

没多少人能在去杠杆事件爆发时知道这件事到底有多大的影响。黑天鹅给造成的损失我们更多的只能在事后确认，因为它太快，太庞杂。7月反弹了我们才知道可能杠杆去得差不多了，但我们还是不知道还会不会有其他的黑天鹅

在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。

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