最佳 DeFi 商业模式，哪些是最难生存的？

DeFi垂直市场具有不同的市场动态。哪些是最难生存的？

在牛市的流动性高峰期间，TVL是投资者首选的衡量协议及其使用成功与否的指标。

现在流动性正在枯竭，重点已经转移到基本的收入和盈利能力指标上。

基本面一直很重要。

牛市只是掩盖了它们，但并没有消除它们。

重要的是要记住DeFi协议是初创公司。即使是最年长的也只有几岁，而许多不超过几个月。

现在要求立即盈利是不现实的。

然而，区块链的可审计性和透明度使我们能够更好地理解这些协议并评估盈利途径。

今天，对四个主要的DeFi垂直领域进行了竞争分析：

去中心化交易所

借贷市场

资产管理人

液体质押协议。

让我们开始吧。

最佳DeFi商业模式

人们喜欢将DeFi称为单体应用——但事实并非如此。每种类型的DeFi协议都经营着不同的业务，由于其竞争优势，它们的收入质量和定价能力也不同。

在像TradFi或Web2这样的成熟市场中，你会期望收入质量更高、定价能力更强的项目比质量较低、收入较弱的项目以更高的估值进行交易。

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哪些DeFi协议的商业模式最好？

为了找出答案，让我们深入了解四种不同类型协议的商业模式：去中心化交易所、借贷市场、资产管理公司和流动性质押协议。

1.去中心化交易所

描述：这是指为现货或永续期货交易运营交易所的协议。

示例：Uniswap、Curve、Balancer、GMX、dYdX、永续协议

他们如何赚钱：现货和永续期货交易所都从交易费用中获得收入。尽管分配因交易所而异，但这些费用在协议和DEX的流动性提供者之间分摊，前者通常选择将其部分份额分配给代币持有者。

收入质量：中等

DEX收入质量中等。

DEX收入很难预测，因为交易量与市场活动相关。尽管交易所在任何类型的波动期间都会做大量交易，无论是上行还是下行，但在较长时间内，交易活动往往在牛市期间增加，在熊市期间下降。

动态 | MXC抹茶被评为年度“新锐交易平台”、“最佳交易平台”:1月8日，MXC抹茶被评为年度“新锐交易平台”、“最佳交易平台”。该奖项由DeepChain深链财经评选，旨在根据年度影响力评选出最受用户欢迎的交易平台。

MXC抹茶是总部位于新加坡的新锐数字资产交易平台，于2018年4月成立。自成立以来，MXC抹茶积极布局全球市场，已在全球多个国家设立服务团队，获得爱沙尼亚MTR牌照、美国MSB牌照等多国合规牌照。目前，MXC 在数字资产交易、POS矿池、数字经济研究、区块链技术服务等业务上进行了布局，并在产业链进行了广泛投资。[2020/1/8]

DEX收入可以是高利润也可以是低利润，这取决于交易所。

这是由于不同DEX选择激励流动性以获得市场份额的程度不同。

例如，dYdX在过去一年中排放了5.391亿美元，运营亏损2.268亿美元，利润率为-73%。

然而，像PerpetualProtocol这样的其他交易所已经设法保持盈利，因为DEX仅发行了590万美元的代币，以64.6%的利润率赚取了1090万美元的利润。

从长远来看，节俭或激进的增长是否会得到回报还有待观察。

定价能力：低/中

现货和衍生品DEX在定价能力方面有所不同。

声音 | 扎克伯格：在Libra正式启动之前仍有许多事情需要学习 我们将找到最佳的前进方式:今日，Facebook创始人扎克伯格（Mark Zuckerberg）在其个人Facebook主页上发文表示：今天，Facebook和世界上27个组织一起成立了非营利性的Libra Association，并创造了一种名为Libra的新货币。Libra的使命是建立一个简单的全球金融基础设施，为世界各地数十亿人提供动力。它由区块链技术提供动力，计划在2020年发布。 隐私和安全将融入（Libra项目的）每一步。例如，Calibra将有一个专门的风险管理专家团队，专注于防止人们出于欺诈目的使用Calibra。我们会提供保护，所以如果你丢失了Libra货币，我们会提供退款。我们也相信，让人们有选择是很重要的，所以你有机会在Libra网络上使用许多第三方钱包。 在Libra正式启动之前，还有很多需要学习和做的事情。我们知道这是一项重大的任务和责任，我们致力于把它做好。我们一直在与金融包容、经济、安全、隐私和区块链等领域的政策制定者和专家合作，我们将继续听取他们的反馈，以找出最佳的前进方式。我们感谢他们的合作，感谢Libra Association的所有企业、组织和学术机构。[2019/6/18]

从长远来看，现货DEX很容易受到费用压缩的影响，因为它们不管理风险，可以轻松分叉，并且对于寻求在其掉期交易中获得最佳执行的交易者而言，转换成本较低。

动态 | Twitter CEO再次呼吁建立一种互联网通用货币 并表示比特币是最佳选择:据The Block消息，Twitter、Square的联合创始人兼CEOJack Dorsey在接受Quartz采访时表示，有必要建立一种基于网络的全球货币。Jack Dorsey建议，互联网应该拥有自己的货币，一种全球性的货币可以帮助像Square这样的金融科技公司更快地发展，更容易为人们所接受。 Jack Dorsey认为比特币是这种货币的最佳选择，因为它“非常纯净”，其创造者专注于“公共利益，而不是任何其他特定的议程”。经过10年的努力，比特币已被证明是有适应力的。 当被问及Facebook的加密货币时，Jack Dorsey表示，每一家私人公司都能看到无国籍货币价值所在。 注：这并不是Jack Dorsey首次呼吁建立一种互联网通用货币，在今年2月，他曾表示：“相信互联网将有通用货币，我不知道它是否是比特币，但我相信它将是比特币。”[2019/6/14]

尽管由于个人交易所的品牌知名度和用户群之间的信任，一些流动性和交易量可能会忠于各个交易所，但现货DEX仍然容易受到我们在中心化交易所中看到的价格战的影响。这方面的最初迹象已经开始出现，因为Uniswap为某些货币对增加了1个基点的费用等级。

提供杠杆交易的DEX比现货交易更不容易受到这些定价压力的影响。原因之一是这些交易所要求其DAO和核心团队积极管理和维护交易所以管理风险，因为这些利益相关者负责列出新市场并设置保证金比率等参数。

声音 | Platio CFO：区块链化未来金融业发展的最佳选择:据Coincryptorama报道，总部位于伦敦的一体化智能银行平台Platio的首席财务官Irina Berkon近日表示，未来是金融业的区块链化和标记化。区块链是可以应用AML监管的最方便的环境。所有交易都有可靠的跟踪记录。金融行业区块链的广泛传播导致金融体系的自我监管，是其进一步发展的最佳选择。[2018/12/15]

此外，提供合成杠杆并且只需要安全的价格馈送来上市新市场的DEX，可以通过支持新资产来更轻松地与其他竞争对手区分开来。

这两个因素意味着，作为一个整体，从TradFi借用的DEX应该能够保持费用HFL。

2.借贷

描述：这是指促进过度抵押或抵押不足借贷的协议。

示例：Aave、Compound、EulerFinance、MapleFinance、TrueFi

他们如何赚钱：超额抵押贷款市场通过削减支付给贷方的利息来产生收入。抵押不足的贷款市场通过收取发起费来产生收入，其中一些还削减了支付给贷方的利息。

收入质量：低

借贷平台的收入质量低。

抵押过多和抵押不足的贷款市场的利息收入都是不可预测的。这是因为它与交易费用一样，取决于市场条件。

借贷需求与价格行为呈正相关，因为杠杆需求在价格上涨时增加，而在价格下跌时减少。

抵押不足的贷方的发起费用也是不可预测的，因为对抵押不足的贷款的需求取决于相同的因素。

此外，相对于其他DeFi协议，贷方的利润率非常低，因为他们不得不积极发行代币以吸引流动性并获得市场份额，贷款市场的平均TTM利润率位于-829%。

定价能力：中/强

抵押过多和抵押不足的借贷平台具有不同程度的定价权。

超额抵押贷款市场应该能够保留一定程度的定价权，因为这些协议受益于强大的品牌认知度和用户信任，因为它们的治理DAO需要进行相当大的风险管理以确保它们正常运行。

这为挑战者设置了进入壁垒，因为虽然受到高度激励的分叉已被证明能够吸引数十亿的TVL，但由于上述原因，这种流动性在长期内并没有被证明具有粘性。

然而，抵押不足的贷款市场具有更强的定价能力，因为它们专注于合规和机构客户，从而受益于竞争对手更高的进入壁垒。此外，由于它们为这些实体提供了极具价值和差异化的服务，这些协议应该能够继续收取发起费用，同时在可预见的未来保持不受费用压缩的影响。

3.资产管理

描述：这是指操作收益生成库以及创建和维护结构化产品的协议。

示例：YearnFinance、BadgerDAO、IndexCoop、GalleonDAO

他们如何赚钱：资产管理公司从基于AUM的管理费、业绩费和/或结构化产品的铸造和赎回费中获得收入。

收入质量：高

资产管理公司的收入是高质量的。

这是因为资产管理公司的收入比许多其他协议更可预测，因为基于AUM的管理费用的经常性性质，或以预定时间间隔产生的收入。

由于其稳定性，这种收入形式被传统投资者认为是黄金标准。但是，应该注意的是，性能和铸币/赎回费用的可预测性较差，就像交易和利息收入一样，这些收入流在很大程度上取决于市场状况。

资产管理公司受益于非常高的利润率。

这些协议通常不需要发布大量的代币激励措施，因为收益金库和结构化产品本质上都会产生自己的收益。

例如，尽管排放量分别为0美元和35.5万美元，但两家资产管理公司Yearn和IndexCoop在过去一年中的收入分别为49.0美元和380万美元。

定价能力：强

资产管理公司具有强大的定价能力。

由于管理大量风险，资产管理公司可能不会受到压力。尽管可以复制收益产生策略，但用户已表现出将资金存放在对安全性有强烈承诺的资产管理公司的趋势，即使他们提供的回报较低且收费结构比其竞争对手更具侵略性。

此外，鉴于许多个别结构性产品之间存在高度差异化，行业可能需要一段时间才能形成单一、标准化的收费结构，有助于进一步保护资产管理人的定价权。

4.流动质押

描述：这是指发行流动性抵押衍生品(LSD)的协议。

示例：Lido、RocketPool、StakeWise

他们如何赚钱：流动质押协议通过收取验证者获得的总质押奖励的佣金来赚取收入。Staking奖励由发行、交易费用和MEV组成。

收入质量：中等

流动质押协议的收入处于中等水平。

LSD发行人的收入在某种程度上是可以预测的，因为大宗发行与质押参与率相关，而质押参与率会随着时间的推移而缓慢变化。然而，交易费用和MEV的收入难以预测，因为它与市场状况和波动性高度相关。

LSD发行人还可以从完全以ETH赚取费用中受益。这意味着随着这些资产长期升值，他们的收入价值以美元计算会急剧增加。

虽然迄今为止，像Lido这样的流动性质押协议不得不在排放上花费大量资金来激励流动性，但从长远来看，随着网络效应的出现，它们很可能在长期内拥有非常可观的利润。

定价能力：强

流动性质押协议具有强大的定价能力。

这些协议受益于强大的网络效应，这些效应源于其LSD的深度流动性和集成。这种网络效应增加了用户之间的转换成本，因为大型质押者将不太愿意持有流动性和有用LSD较少的提供商并与之质押。

流动性质押协议也受益于竞争对手的高准入门槛，因为这些协议不能轻易分叉，因为正确管理这些协议所需的技术复杂性，以及由于基础存款的非流动性导致质押队列和提款延迟。

这些竞争优势意味着流动性质押协议应该能够在可预见的未来保持其当前的利率。

结论

正如我们所见，DeFi协议并非都是平等的。

每种类型的协议都有自己独特的商业模式，具有不同程度的收入质量和定价能力。

从我的评估中得出一个有趣的结论是资产管理业务模式的优势，因为它们既有高质量的收入，也有强大的定价能力。

尽管像Yearn运营的收益生成保险库已经获得了相当程度的牵引力，但采用这种商业模式的协议尚未看到与交易所、贷方或LSD发行人相同程度的成功，因为YFI是唯一的资产管理令牌按市值排名前15位。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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