鲸鱼做空CRV，Aave耗费百万买单？DeFi为啥会产生坏帐

链上抵押借贷平台理论上会在将要出现抵押不足时自动清算，本次Aave为什么会出现坏帐呢？

11月22日，一巨鲸在Aave抵押USDC借入CRV，卖出后做空。后被社区狙击，从K线上看，CRV当天最高反弹超过80%。可能大家对巨鲸的背景和事情经过已经有所了解，但是链上借贷有抵押品，巨鲸做空CRV为什么会导致Aave出现约170万美元的坏帐呢？

Aave的参数设计

在区块链上抵押借贷，能借多少代币、什么时候清算，都是由智能合约中的一系列参数设定好的。

MaxLTV：最大贷款价值比，决定借款发生时债务/抵押品价值的最大比例。Liquidationthreshold：清算门槛，是一个清算判定条件，债务/抵押品价值升至这个比例时发生清算。Liquidationpenalty：强平罚款，当清算发生时，以该资产为抵押品需要扣除的罚金比例。

数据：一名比特币鲸鱼自2月份以来持续增持BTC，每天购买近25枚:金色财经报道，根据BitInfocharts提供的数据，一名比特币鲸鱼每天购买价值100万美元的比特币。他每天购买近25枚比特币，并将这些资金添加到自己的钱包。这些购买行为没有考虑市场上的价格波动。

据悉，该名鲸鱼已经购买比特币很长一段时间了。自2月份以来，这名投资者持续增加比特币储备。在撰写本文时，他拥有超过9700枚比特币。按当前价格计算，这相当于4.125亿美元。（Use The Bitcoin）[2022/4/10 14:16:19]

比如，AaveV2中USDC的MaxLTV为87%，Liquidationthreshold为89%，Liquidationpenalty为4.5%，就代表每有1USDC的抵押品，最高可以借入0.87美元其它代币，当借入的代币升值至0.89美元时发生清算，顺利清算的情况下将被扣除4.5%的罚金。

以太坊高gas费阻碍散户采用DeFi，但对鲸鱼影响较小:Etherscan数据显示，尽管gas价格没有达到2020年那样高的水平，但自去年12月以来明显上涨。gas费用的上涨也与以太价格的飙升相一致。对不同时区的分析表明，在亚洲交易时段发生的交易成本与在美国交易时段发生的交易成本相当。这表明，交易费用是网络使用的一个因素，并突出了加密货币市场的24小时性质。由于gas费不是根据交易规模计算的，而是基于与智能合约交互的成本，因此大型钱包持有者更有可能在拥堵时间较长时参与协议，因为钱包余额较大受交易成本增加的影响较小。（Cointelegraph）[2021/2/7 19:06:23]

巨鲸的CRV清算过程

报告：比特币鲸鱼已将超42万枚比特币转至较小钱包:根据Flipside Crypto研究人员的说法，比特币鲸鱼已将价值数十亿美元的比特币转移到了持有量较小的钱包中。报告发现，持有至少1000枚BTC的鲸鱼已向持有不到1000枚BTC的较小钱包发送了总计423914枚BTC，价值69亿美元。随着BTC价格开始攀升，此举开始于10月底。（dailyhodl）[2020/11/14 20:47:04]

当触发清算条件时，任何人都可以通过调用liquidationCall()偿还部分债务，获得对应的抵押品+清算罚金，清算罚金的存在可以激励大家在市场波动中及时参与清算。

ETH前十大鲸鱼交易地址持续将其资金到非交易钱包:10月20日消息，链上分析提供商Santiment的报告称，过去两个月，ETH的前十大鲸鱼交易地址以惊人的速度将其资金转移到到非交易钱包，交易所持有的ETH数量减少了20.5％，这表明投资者对ETH有长期信心。（bitcoinist）[2020/10/20]

AaveV2规定，每次最高可以清算负债的50%。

比如Bob存入10ETH借入价值5ETH的DAI。当触发清算条件时，清算人最多可以一次性偿还借入金额50%。清算人支付2.5ETH的DAI，获得2.5ETH+0.125ETH的ETH。

那么为什么巨鲸在Aave中的CRV债务没有被及时清算掉呢？

最主要的原因可能是该巨鲸的头寸过大，市场上并没有足够多的流动性让清算人买入。从下图可以看到，该巨鲸在Aave中存入了5794万USDC，借入了8342万CRV。

而从CoinGecko和区块链浏览器中可以看出，CRV代币的流通量只有6.37亿，巨鲸借出的CRV数量高于所有外部帐户持有者。例如，截至11月25日，Aave的合约中只有4212万CRV，持币量第8的Binance14地址中也只有2021万CRV。

在DEX中，UniswapV3的相关交易对中流动性最高的ETH/CRV交易对中，流动性共176万美元，只有148万CRV。

因此，市场上并没有足够的流动性供清算人买入，完成清算。

据Blockworks统计，本次Aave上CRV的清算过程在50分钟内通过385笔小型交易完成。

清算过程为价格波动留有一定的冗余空间，比如本次案例中，USDC的清算门槛为89%，加上4.5%的清算罚金，仍有6.5%的波动空间。每一次清算后，剩余的资金会补充到抵押品中，使剩余债务的清算价格上升。但是在清算过程中，CRV的价格继续上涨，最终导致Aave产生坏帐。

AaveV2的缺陷

与Compound相比，Aave支持更多的长尾资产，有更高的LTV，让用户资金利用率更高。但在更加高效的同时，也增加了风险。

在清算的判断上，AaveV2只参考了抵押品的清算门槛，而未考虑借用代币的风险。如A用户抵押USDC借入CRV，B用户抵押CRV借入USDC。由于USDC和CRV在清算门槛参数上的区别，A用户可借入87%的CRV，LTV达到89%时清算；B用户仅能借入55%的USDC，且当LTV达到61%时即被清算。理论上两者的风险差别并不大。

Aave也没有对每一种资产的存款和借款数量进行限制，在本次事件中，巨鲸的CRV借款量占的比重过大，影响清算。极端情况下，不对每种资产进行限制可能导致整体的巨大亏损，如Venus中曾经出现过的。

在此之前，Aave社群中已经意识到可能遭到攻击的风险。本次事件后，Aave也会变得更加稳健，可能会降低主流币的清算门槛和最大LTV，禁止某些山寨币作为抵押品。

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