2023 我们身在何处？从五大核心赛道演变逻辑看加密投资趋势

市场在经历DeFi和NFT为核心的叙事周期后似乎已经缺乏内生增长动力，尤其在经历五月Terra和十一月FTX事件的双重打击后整个行业腹背受敌：于内从业者信心动摇，于外也面临更加严格的监管。站在投资人的角度，加密市场是否真的已经「病入膏肓」？

本文就针对五大主流赛道L1/L2,DeFi,Gaming,NFT和Social领域进行拆解研究，并对不同板块当的竞争格局进行分析，试图抽象出该板块的的核心架构以及未来潜在的发展的方向，从而对该赛道的投资逻辑进行梳理

1.L1/L2

首先要提到的就是区块链最核心的基础设施：公链。作为整个行业创新的源头和承载上层建筑的基础，公链从诞生以来就从不缺乏资本的追捧和青睐。随着公链生态的不断演进和发展，我们可以依稀勾勒出现有「一超多强」的竞争格局

IBM的安全专家预测：2022年，我们会看到区块链将会成为网络犯罪分子较常使用的“工具”:金色财经报道，经历了2021年全球范围内安全威胁的快速演变，2022年会发生哪些重大变化？IBM的安全专家做出了以下五大预测，1）混合云的安全优势凸显；2）区块链将成为网络犯罪的藏身之处。企业和消费者越来越依赖区块链进行供应链管理，我们会发现攻击者也开始合法使用区块链，以便隐藏更长时间而不被发现。 2022 年，我们会看到区块链将会成为网络犯罪分子较常使用的“工具”，以模糊其恶意流量，避开检测，让攻击者隐藏更长时间。这将使防御方越来越难察觉网络上的恶意活动。3）他人遭受的勒索软件攻击可能成为您的问题。?4）供应链攻击将成为备受关注的首要问题。5）对信任的零容忍将重新定义安全态势。?（美通社）[2022/1/24 9:08:51]

公链发展的历史其实就是一部解决以太坊扩容问题的发展史。而针对「如何将区块链技术被大规模采用」这件事上，不同的公链在不同领域的细分形成了不同的解决思路和解决方案，渐渐演化形成了现今「四强」的竞争格局。大致上我们可以根据公链是否支持EVM与是否可分解来划分四个象限，将目前现有的主流公链大致分为四个大类：

投研公司：2021年前三季度ETC需求会稳定增长:投资研究公司FundStrat的David Grider表示，2021年三季度前，ETC需求会稳定增长。过去一周，在各种山寨币的狂欢中，ETC的价格也水涨船高，翻了一倍，比特币则拖了后腿，仅上涨0.65%。[2021/5/11 21:49:52]

第一类是最为大家所熟知单片EVM系公链，BSC/Polygon/Avalanche为代表的以太坊模仿者们。在成立之初在技术层面或多或少针对当时的以太坊架构，如验证人数量，共识机制等等有一些改进，因此在性能层面有了一些提升

但另一方面类似的改造者们并没有突破单片的架构，同时依然保留了EVM环境。使得开发者在开发层面和用户在使用体验上都实现无缝迁移，这样的改动使得他们极大的承载了想要体验Dapp但却负担不起以太坊高昂gas费的外溢用户，给区块链用户提供了一个低成本体验Dapp的入口

孟春东：优盾钱包百度搜索量升至2020年8月以来最高点:优盾钱包CMO孟春东：“优盾钱包”的百度搜索量激增，已经达到了2020年8月以来的最高点。

优盾钱包，作为首家开放式企业级钱包解决方案。已安全运行1000days+，每日出入金量2000万美金，注册用户3000+。以安全完善的技术重新定义数字资产钱包，为比特币、以太坊等100多种币种提供API接入；顶级私钥BOSS自主掌握，子私钥动态计算不触网，硬件加持，纯冷操作；多级财务审核策略，资产动向、操作日志一目了然；海量地址统一管理，余额一键自动归集。[2021/3/26 19:20:29]

这种改动使得「DeFi之夏」以太坊以外的公链上得以一定程度的延续。但受市场周期影响，以太坊网络自身的Gas相对降低，一定程度上拉低了用户的体验门槛，同时跳出周期来看，大部分原生应用的创新依然发生在以太坊上，因此目前以太坊模仿者们面临较为严重的TVL出逃，创新不足以及用户回流的现象

数据：本月加密货币交易量已打破2020年12月份记录:1月16日消息，本月全球主要加密货币交易所的交易量已经超过上个月的总量 。截至发稿，一月份的最高点是4687亿美元，比上个月增加了894亿美元(23.6%)。(The Block)[2021/1/16 16:17:46]

第二类是同样支持EVM的模块化公链，也就是大家常说的Layer2扩容方案。Layer2作为以太坊的横向延伸，通过分离式执行层的架构来提升以太坊整体的运营效率

Layer2的发展经历来Channel，Plasma，Rollups的技术迭代到Validium，Volition等混合解决方案的提出，目前最受市场聚焦的解决方案主要在Rollups上，两大主流细分方案ZK和OP目前领跑市场。但ZK系受限于电路算法难度和EVM等效兼容问题开发影响开发进程较为缓慢，因此目前以Arbitrum和Optimism为代表的OP系解决方案无论在技术成熟度还是生态应用上均占上风

PlanB提出新模型 预测比特币在2020-2024年间达到28.8万美元:金色财经报道，S2F模型创造者PlanB发布最新文章，提出了一个新的估值模型：S2FX。基于该模型，PlanB预测比特币在2020-2024年这个阶段，市值会达到5.5万亿美元，也就是每个币价值28.8万美元。[2020/4/28]

第三类则是走了与Layer2完全相反的路径，俗称「以太坊杀手」。他们大多摒弃了以太坊现有的发展路径另起炉灶，最直观的改进是其优化了以太坊并行执行的问题。EVM在设计之初的遗留问题就是无法完全释放多节点多线程的性能潜力，导致网络本身对高并发场景没有很好的解决能力

Solana/Aptos/Fuel等公链就是为了解决这一问题而被设计出来的高性能公链。但这并不是完美的，区块链的不可能三角并没有被打破，他们在性能和效率提升的同时牺牲了稳定性，如Solana的极低冗余度设计在大规模使用时产生的系统稳定性问题就受到了市场极大的质疑

结合上述分析，我们认为公链在解决扩容的核心问题上整体在沿着满足「广度用户」需求的「通用性公链」及满足「垂直用户」需求的「专用型公链」两个大方向发展

舞台的核心依然是以太坊+Layer2的帝国，往广度走有高性能公链提供的超级计算平台满足Web2用户大量进入的需求，往深度走有模块公链服务于Web3头部应用满足更多链上原生需求与创新。我们认为未来将长期保持单链与多链混合发展的趋势

当然在技术层面外，公链本身是否具备为生态发展提供持续输血同样至关重要。毫无疑问，公链在现阶段依旧是叙事性最强赔率最高的投资赛道，公链类的投资总体上周期更长，下注更大，技发展也面临巨大的不确定性。即使目前资本密集导致的流动性溢价在短期内不会有明显改善，我们依然看到公链生态在下述领域内的演进

以太坊模仿者:随着Layer2的发展，以太坊模仿者们在本轮牛市承接以太坊外溢流量爆发式增长的流量红利的在下一周期可能不复存在，公链们应该关注业务本身的内生增长逻辑。如Polygon目前在ZK和模块化领域都有积极的探索，提出了Hermez,Miden,zkEVM等解决方案。BSC之类的交易所系公链可以依附交易所生态提供的强大赋能来获取流量

此外Meme币和NFT的崛起让我们意识到文化属性在加密领域的重要性。以太坊模仿者的开发技术和使用门槛都较低，低进入的门槛提供了可以天然孕育文化的温床，我们很期待在下个周期能看到更多轻金融技术重文化属性的公链活跃在市场上

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以太坊挑战者:虽然高性能公链的叙事是以太坊杀手，但我们认为时至今日已经无法想象能有任何一个生态足以挑战以太坊的霸主地位。如果把以太坊比喻为一个可以无时无刻孕育新想法的超级加密实验室，高性能公链则是一个可以将想法和实践落地的商业化平台

通过更低的成本和更高的效率去承载以太坊上产生的价值交换行为，高性能公链负责将以太坊已经得到验证的成熟的商业模式继承并推广到更多用户使用。例如以Move语言为代表的Aptos/Sui将数据资产化的定义可以使得其更好地服务于金融应用。此外我们看到Web2高频交互场景如社交游戏等也有望在高性能公链上得到更好的体验

多链/模块化:多链和模块化的发展必然是大势所趋，在生态应用发展具备雏形的阶段我们需要在深度上根据不同的使用场景作出具体的优化。但并不是所有的应用都适合模块化的组件，我们希望在市场上寻找达到一定运营规模并找到PMF且运算性能的提升能显著提升产品体验的应用

全链游戏，高性能DeFi就很适合这样的使用场景。此外我们也在寻找可以使开发者一键部署到不同模块的开发框架，给开发者提供自由选择共识层/数据可用层/结算层/执行层的可能性。我们很欣慰地发现OPStack也在朝着改变这个方向进发，也期待其未来进一步的进展

最后

DeFi,Gaming,NFT和Social领域方面的研究，后面几天我会分批去写

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