熊市百倍币：dYdX那些追随者和挑战者

一、衍生品赛道简述

与传统金融市场一致，加密市场衍生品交易的市场规模大于现货交易。其中，永续合约是加密领域独有的期货合约，也是目前交易量最高的衍生品之一，它允许投资者在合约中使用杠杆建立头寸，且产品没有到期日，往往采用定期资金结算使永续合约衍生品市场价格内涵价值回归。

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目前已有15%的现货交易额通过DEX实现，而DEX交易的永续合约仅占2%，还有蛮大的市场空间。

现货交易中，头部DEXUniswap靠长尾资产提供流动性起家，目前稳居老大。衍生品交易比现货交易更复杂，主要是因为合约标的在短时间内波动巨大，交易者下单频率高，因而在报价、交易秩序和及时清算上都有更高的要求，因而大部分部署在L2和高速公链上。

SushiSwap社区新提案将为熊市提供保护:SushiSwap社区发起提案，提供一种方法使协议协议涵盖所有运营支出，并进一步去中心化资金库，以及提供熊市保护，而无需出售任何SUSHI。

该提案引入治理控制的“支出比率”参数（最初设置为90%），将把部分交易费用（100%支付率）从xSUSHI质押者转移到资金库，作为储备资产（如ETH或DAI）的收入。在支付率为90%的情况下，xSUSHI持有者将支付90%的5个基点，即4.5个基点，剩余的0.5个基点作为留存收益发送给资金库。引入留存收益将为熊市提供有价值的保护，并允许SUSHI持有者管理新的现金流，现金流可用于增长再投资或产生营业外收入。[2021/6/2 23:03:53]

中心化衍生品交易所面对的挑战包括：流动性相对于中心化交易所较差;交易成本较高;产品使用体验和上手门槛较高;产品丰富度不足

《富爸爸，穷爸爸》作者：新冠病消失 比特币将再次回归熊市:金色财经报道，《富爸爸，穷爸爸》作者罗伯特·清崎（Robert Kiyosaki）再次谈到了比特币，他指出：“目前，比特币表现良好，因为它是危机时期的一种工具，但是一旦新冠病疫苗出现并且危机结束，比特币将再次回归熊市之中。”

他进一步评论说，“比特币最终消亡的主要原因之一是，一旦新冠病消失了，美国将不得不应对在这些严峻时期必须承担的巨额债务，这将产生负面影响，影响BTC的地位和价格。”[2020/9/20]

从交易量、用户数和平台收入等角度考量，dYdX仍是市场龙头。从TVL角度，最高的两大协议分别是GMX和dYdX，其中GMX在这几个月内尤其亮眼，目前总TVL是4.64亿美金；dYdX总TVL是4.37亿美金

声音 | Tom Lee：在担忧熊市是否结束之前，请牢记比特币“最佳十日法则”:Fundstrat Global Advisors联合创始人Tom Lee并未因比特币目前的回撤而担忧，他近日发推表示：“人们在担心加密熊市是否结束之前，记得思考下Fundstrat的“rule of 10 best days（最佳十日法则）”。在这一最佳时机到来之前，比特币每年都会下跌25%。但随后都会在这10天内收复所有收益。顺带一提，我们认为BTC在无趋势的宏观市场表现疲弱。”

据悉，CNBC Fundstrat曾推广了“最佳十日法则”，并将其作为一种历史模式，以确立这样一种观点：在任何一年，BTC价格的大部分上涨都发生于这“最佳十日”。例如。在2017年的牛市中，比特币仅用了10天时间就飙升了1100%，并达到了21000美元的历史高点。（BeInCrypto）[2019/10/1]

大部分新入局者的核心机制在本质上仍旧逃不脱目前头部项目制定下的架构，即订单簿、多资产流动性池以及vAMM机制

声音 | Ledger CEO：加密熊市还将持续12至24个月:据CCN报道，Ledger首席执行官Eric Larchevêque最近在接受采访时表示，当加密获得更多采用时，更多的人会花时间学习基本的安全原则。但就目前而言，未来几年，黑客攻击将继续下去。教育是目前面临的最大挑战。Larchevêque认为，可能还会有12-24个月的熊市，或者加密领域中的某种核冬天。因此，Ledger会调整公司的发展，以确保能够承受两年的熊市。[2019/2/3]

二、赛道龙头dYdX

发展历程

2021年4月，dYdXLayer2产品正式发布，允许在一个去中心化的平台交易永续合约。同年8月，dYdX基金会发行了$DYDX，用于作为平台激励，交易量随后大增。

dYdX背后的团队一直在推动协议的技术创新，从Ethereum开始，然后使用starkware作为扩容方案迁移到Layer2，现在计划在cosmos链上构建自己的区块链。团队计划到2022年底实现完全去中心化。

核心机制

目前的dYdX采用订单簿模式，吸引做市商提供流动性，但去中心化程度相较GMX更低。交易用户互为对手方，而协议本身只作为平台提供功能，但仅依赖于普通用户来提供流动性肯定是不足的，因而dYdX在启动直至现在，都有指定的数个机构做市商在协议中提供流动性。

订单簿模式降低了用户和做市商参与交易的壁垒，同时可以长期持续提供流动性，也是传统做市商熟悉的既定模式，dYdX也给这些指定的做市商预留了一定比例的$DYDX作为激励。

在产品设计方面，dYdX采用了一种链上链下结合的设计，即“链外撮合+链上结算”，充分利用了两者的优势，目前仍是一个中心化的实体，从dYdX交易者那里收取所有费用。不过，dYdX计划将于2022年年底前发布完全去中心化的V4版本，并在之后减少自己的影响，任何中心化的组织都无法在dYdXV4中收取交易费用。

代币经济学

2021年8月，dYdX铸造10亿代币，其中50%分配给社区，另外50%分配给过往投资者和团队。代币将在5年内逐步解锁，并于2022年1月首次解锁。

在撰写本文时，dYdX市值达到其完全稀释市值的13%左右，这表明在未来5年内将有大量代币加入流通中。待释放的大量代币需要大幅增加对代币的需求才能良好运转，并且这部分代币将稀释早期投资者的份额。也就是说，在未来5年内，代币的需求必须再增长87%才能维持当前币价。

目前dYdX的需求主要来自于大户购买代币质押，以获取手续费优惠，费用折扣是代币持有最重要的激励措施。dYdX目前协议收入排名第二，仅次于opensea。但协议收入不会累积到社区金库中，因而代币捕获的价值并不大。

三、dYdX的挑战者们：ApeX，Firefly和RabbitX

选取的三个协议都是订单簿机制的去中心化衍生品交易所。其中产品阶段不同，ApeX产品上线，目前在交易挖矿，主币已上所；Firefly主网上线，白名单试用，代币未上所；RabbitX在测试网阶段。

产品情况

代币经济学——目前APEX已出，Firefly和RabbitX未出

治理代币$APEX

总量10亿枚，团队和早期投资者共占27%，12个月后开始线性解锁，持续2年时间；另外77%分发给社区

激励代币$BANA

在最初的铸造活动中，将铸造2千5百万个APEX，以0.001的初始赎回率产生250亿个BANA的供应，锁仓期最少12个月；锁仓期后，BANA持有者可按比例将BANA兑换为APEX。BANA按照计算公式分发给交易挖矿参与者。

文章就到这里了，我会在交流群做更仔细的分析，如果想加入圈子，欢迎私信！所有资讯平台均为工种号——Crypto杰瑞

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