非农就业强劲是本周最大惊喜、加密市场面临修正压力

虽然美股这周因为升息预期下修而开启了庆祝派对，各个投机股又再度活跃起来，动不动都是10%以上的涨幅，加密货币相对下就冷静许多，比特币缓从22,000美元爬升至23,000美元，其中一度受到市场热潮激励涨破24,000美元，这次显然没有吃到美股反弹潮的红利，这周美股的走势可说是非常疯狂。

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首先是投资者情绪相当混乱，受益于市场对于Fed升息预期的改善，认为Fed着眼于高利率环境可能导致的经济衰退，将会继续放慢升息脚步、甚至是停止升息，这激励了资金流向风险资产，率先大幅推升美股价格，背后的脉络是市场都在期待Fed降息救经济，对于大多数投资人而言，便宜资金远比资产本身的价值更重要。

但现在情况又更复杂，高利率与高通膨环境确实冷却了经济，这周美国科技股开出来的财报结果都是营收衰退，甚至盈利大幅下滑，连Apple都出现五年以来营收首度衰退，投资人却继续追价，意味着即使企业经营变糟，大多投资人手中的资金还是很充沛，愿意因为低利率追涨美国科技股票，科技公司也在财报透露会继续「提升企业效率」裁员。

6月份非农就业人数增加209,000人，低于经济学家预期的增加240,000人:金色财经报道，6月份非农就业人数增加209,000人，低于经济学家预期的增加240,000人。尽管数据显示劳动力市场降温，但市场观察人士仍感到担忧，因为平均时薪增长率较5月份稳定在0.4%，较去年同期稳定在4.4%。根据FedWatch Tool的数据，该报告并未改变美联储下次会议加息25个基点的预期。这使美国股市承压，三大股指本周均下跌。标准普尔500指数下跌1.16%，纳斯达克指数下跌0.92%。[2023/7/10 10:12:40]

经济逆风率先吹到美国白领阶级，从这周陆续公布的财报与展望也可以发现，当疫情红利消失后，科技公司在今年会相当辛苦，会不断进行成本管理与精简人事，加密产业也同样是科技软体业，产业面短期要改善并不容易，目前我们没看到创投资金重新注资区块链新创的迹象，大环境经济成长暂缓后还要股市与加密币涨的话，只剩下Fed降息救经济了，但我们不预期Fed今年上半年会轻易降息，最早也要等到今年第四季。

美国5月非农就业人数增加33.9万人 远高于市场预期:金色财经报道，美国5月非农就业人数增加33.9万人，创2023年1月以来最大增幅，预估为19.5万人，前值25.3万人修正为29.4万人。[2023/6/2 11:55:13]

升息原意是持续打击通货膨胀，以目前股市的动能来看，资金仍然相当充沛，毕竟科技业只占全球经济的一小部分，目前其他旅游观光与蓝领产业仍然有强劲的人才需求，例如周五公布美国今年一月非农就业职缺竟然增加了51万个，失业率创下55年以来的历史新低降到3.46%。

这说明美国就业市场没有出现显著的冷却迹象，蓝领与基础劳工还有很多就业机会与消费力，也就是说通货膨胀随时都有可能回来，也让Fed保有更多筹码升息，即使基准利率拉到4.0%，美国劳工仍然可以轻易找到工作，这是多么可怕的韧性，上述种种复杂的多空原因让近期市场交易难度上升不少，我们短期难以判断走向。

美国12月季调后非农就业人口录得增加22.3万人:金色财经报道，美国12月季调后非农就业人口录得增加22.3万人，为2020年12月以来最小增幅。预期20万人，前值26.3万人。美国12月失业率3.5%，预期3.70%，前值3.70%。

非农数据公布后，美股股指期货直线拉升，纳指期货、标普500指数期货一度涨超1%。[2023/1/6 10:58:46]

Fed利率决议将于2月1日登场，部分热钱撤退

转眼间又到了FedFOMC利率决议的时间，这几天的市场将会十分紧绷，首先是大型科技股苹果、亚马逊等公司将在2月2日公布财报，市场普遍认为他们这几间的获利会不如预期，导致本益比下修，进而小幅影响到加密货币市场，另一方面，Fed又会在2月1日的FOMC会议中发表对美国利率政策的看法，多个不确定性导致热钱撤退。

根据CME利率期货显示，投资人普遍认为Fed仍然会升息1码，将基准利率从4.25%至4.50%拉升至4.50%到4.75%区间，带动市场进一步紧缩，虽然目前科技公司都在裁员，但他们只是先前过度扩张，裁员仅是应对可能衰退的预防措施，并不代表升息带来的真正紧缩副作用。

美国11月非农就业人数增加24.5万人，大幅低于预期:美国11月非农就业人数增加24.5万人，预估为增加47.5万人，前值为增加63.8万人。[2020/12/5 14:03:00]

这几周市场反弹过头，对于利率预期的下修可能超过Fed后续的谈话，这使得下跌机率提高，FedFOMC事件与科技龙头财报日让一些较为敏感的资金率先撤退，这两天预期价格波动将会更加剧烈，然而通膨降温与升息放缓是不变的大趋势，这些只是事件所造成的短期波动。

Fed利率决议升息一码，符合市场预期

凌晨FedFOMC利率决议出炉，结果为升息一码，将基准利率调升至4.50%至4.75%区间，消息出来后美股纷纷上涨，比特币也重回23,000美元，可以将其视为利空出尽，但这个涨法相当诡异，因为先前利率期货显示升息一码的机率为100%，这个不算是市场惊喜。

Fed也表示虽然通膨有点放缓，但仍然居高不下，这次升息还不是升息循环的终点，Fed仍然会视经济情况调升利率，而且今年不会出现市场预期的降息决议，官员强调还是有必要继续调高利率区间，也就是说，这次市场会反弹上涨的原因是Fed首次调整一码的利息，先前都是三码、两码的大规模升息，这次只调了一码，激励投资人将资金放回市场。

美国6月非农就业增加480万人 6月失业率为11.1%:美国非农数据公布，6月季调后非农就业人数增加480万人，预估为增加323万人，前值为增加250.9万人。美国6月失业率为11.1%，为连续第二月回落，预期为12.5%，前值为13.30%。[2020/7/2]

这说明虽然利率高昂，但市场资金仍然充沛，由于市场目前对于通膨数据相当乐观，都认为会进一步放缓，我们认为预期有点太过乐观了，建议更小心应对当前的市场潜在风险，如果下个月物价指数「出乎意料」，由于预期会继续放缓，只要稍微成长就可以产生惊喜，届时修正幅度将会更大。

美国科技股财报低于预期，对加密货币市场影响不大

这几天苹果、Amazon、Meta以及Google都陆续公开了财报，去年第四季的结果大多都是低于市场预期，表现并不好，除了Meta是「没有想像中烂」并触发嘎空潮，股价一口气暴涨25%，但从财务上来看Meta仍然持续衰退中，特别是裁员与投资元宇宙所导致的大量支出，这也一口气带动Coinbase、Slivergate等加密币类股暴涨，前者涨了20%，后者则有19%。

虽然加密币概念股出现极大的波动，但比特币还是维持在23,000至24,000美元区间，没有动辄20%的涨幅，这暗示着那几档加密类股的涨幅是来自嘎空潮，而非华尔街的传统投资者真的看好加密币发展，更多的因素是筹码面的变动，而非他们的经营状况真正好转。

市场讯号混乱，短期交易难度攀升

当就业市场强劲，美国经济远比想像中乐观，这或许会给Fed更多空间来升息，这是大利空，但同时间物价指数也指出通膨趋缓，经济似乎有机会软着陆，这是先前的利多，利多利空混杂让市场难以判断走势，让我们先来老调重弹一下，聊聊通货膨胀的现况。

通货膨胀先前都是靠着能源价格下跌才没有大幅成长，现在美国油价反而涨回来了，以AAA油价统计为例，一般汽油价格上个月为3.228美元，现在的价格则为3.491美元，涨幅约为8%，然而先前物价指数内的油价可是下跌了16%，现在却又反弹了8%，这暗示下个月物价指数可能会相对不妙。

现在市场对于物价指数仍然过于乐观，因此我们推测下个月的物价指数有可能会给市场「惊喜」，目前市场对于通货膨胀的预期是逐渐趋缓，如果物价指数持续「月增」，加密货币市场便可能会面临修正，但现在加密市场已经过了谷底，顶多就是在20,000美元徘徊，投资者不需要太过担心。

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虽然我们的论述相对负面，但通货膨胀放缓的确是不可逆的趋势，我们也相信Fed可以透过放慢升息步调控制住通货膨胀，加上市场资金充沛，一年内比特币仍然有很高的机率突破30,000美元，如同先前周报提到的，加密市场已经过度过了最寒冷的冬天，现在正式踏上复苏的步伐，即使再糟也不会比先前16,000美元至18,000美元时期还糟，但仍有短期向下修正的风险。

另一方面，DeFi与NFT的起涨状况也十分不错，几项颇具代表性的平台币都有显著的涨幅，市场也流入一些投机资金，很多小币都有数十个百分点的涨幅，原先死气沉沉的交易市场短期内呈现欣欣向荣的现象，只是短期内我们认为投资者太过乐观了，美国就业市场依然强劲，Fed还有很多筹码升息，通膨也尚未看到终点，美债殖利率仍然存在大幅反转的风险，建议继续谨慎看待市场。

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