Cosmos专题研究四：THORChain 充满风险的潜在明星项目

跨链交易一直是Crypto领域的一大痛点，目前大部分DEX提供针对跨链财产进行包装交易，例如以太坊上的WBTC。或者利用跨链桥质押的方式来在不同链上完成财产的转移和交易。但是，以上两种方式都仅仅是对包装财产（Wrapped Asset）来进行交易，无法对原生态货币进行交易，比如BTC直接兑换ETH。目前可以提供对原生态货币直接交易的场所只有CEX中心化交易所，但是用户始终对中心化交易所始终存在着信任问题，因为CEX无法做到去中心化。

THORChain针对这一问题提出了解决方案。于2018年创立，THORChain是一个独立的Layer 1生态系统，为用户提供原生态货币的直接交易。客户可以不用通过CEX的常规KYC流程来对原生态货币进行去中心化交易。

THORChain第一次现身是在2018年的Binance Hackathon，THORChain团队在竞赛中以开发一个DEX为目标做出了THORChain雏形。在此之后，THORChain团队持续对THORChain的技术进行开发。团队与2021年4月13日正式上线THORChain的测试网络ChaosNet。

THORChain的开发团队始终都保持着隐私性，直至今日，THORChain官方始终没有公布开发团队的信息，唯一可知的就是核心团队大概有20人左右构成。目前THORChain有一个官方发言人Chad Barraford，Chad是目前THORChain的CTO，为核心团队之一。

Chad于2019年加入THORChain，曾就读于University of Massachusetts Dartmouth。在2005年毕业后，Chad曾在不同的公司担任软件开发者的职位。Chad在2017年正式了解和进入crypto领域，并在同年创立了自己的第一个公司Cryptocades，Cryptocades利用游戏玩家电脑上的空闲算力来为开采Monero，但是公司在推出Beta版本后快速遇到技术问题，在六个月后关闭。之后，Chad加入了一个叫做Octagon Careers的线上职业申请平台公司，担任CTO的职位，Octagon Careers在五个月后倒闭，随后Chad加入了Thor Chain。

DeFi协议Injective宣布Cosm Wasm主网正式上线:7月6日消息，DeFi协议Injective宣布Injective CosmWasm主网升级正式上线，智能合约现在可以通过InjectiveCanonical1006-rc1(或InjectiveCosmWasm主网升级)部署至该网络。本次升级还包括二元期权支持、回扣费用、通过IBCV3支持跨链账户以及其他一些重大改进。

CosmWasm将支持任何开发人员利用Injective提供的现有核心模块在Injective上构建多样化的应用程序。一个核心示例是Injective的订单簿模块，它允许构建者利用唯一开箱即用的去中心化订单簿来创建dApp，例如交易所、预测市场、借贷协议等。[2022/7/6 1:54:01]

THORChain的多链生态币交易采取了传统跨链桥和DEX流动性池的方式。概括来说，THORChain通过在不同链条（如以太坊，BTC）布置属于自己的钱包来进行跨链条交易，与此同时通过流动性池的方式对不同代币增强流动性。

Vaults

要了解THORChain的交易系统首先需要了解THORChain在不同链上的钱包（Vaults）的运行方式。

THORChain有两种不同形式的Vaults，Inbound Vaults和Outbound Vault。Inbound Vault负责接收用户发送给THORChain的资产，而Outbound Vault负责向用户发送资产。

举例：比如小明想要用BTC换取ETH，那么他首先要向THORChain在BTC链上的Inbound Vault发送BTC，在THORChain验证过后，THORChain在以太坊上的Outbound Vault会向小明发送ETH到小明以太坊的钱包里。

两个Vault的设置与共识同样也不同，在任何一个链条上只会有一个主Inbound Vault，但是可以有多个Outbound Vaults。Inbound Vault的共识更为严谨和缓慢，而Outbound Vault的共识则更为快速。

流动性质押协议pSTAKE已通过IBC接入Cosmos生态:3月9日消息，流动性质押协议pSTAKE宣布已经通过Cosmos的互操作协议IBC正式接入Cosmos生态，用户可以通过转接桥将ERC20形式的PSTAKE从以太坊转移至Cosmos的Persistence Hub。据了解，目前仅支持从以太坊到Persistence Hub的单向转移。[2022/3/9 13:46:43]

共识

THORChain的底层搭建语言采用了Cosmos的SDK开发者软件，并且采用了Cosmos的Tindermint共识协议。Tindermint共识协议是基于BFT的PoS共识协议，拥有33.3%（1/3）的容错率，与Cosmos容错率一致。但是THORChain尚未接入Cosmos IBC，是一个单独的链条。

Vaults Cont.

针对每一笔打入到Inbound Vault的资产需要经过所有验证者的共识验证，验证者决定用户要将资产发送到的地址，与此同时需要验证财产是否进入到THORChain的vault当中。但是Outbound Vault则不需要全部的验证者参与验证，只需要有一小部分的验证者来验证即可。

THORChain的验证过程是基于Tindermint的绝大多数原则，通过签名（Signature）来完成对一个交易的验证。THORChain采用了Threshold Signature Scheme（TSS）的签名方法。

TSS与传统以太坊上的DAO组织管理Treasury所采用的Multisig十分相似，唯一不同点为，Multisig是通过Smart Contract来运转，而TSS则是通过密码学来加密运作。所以Multisig只能被用在以太坊上，而TSS可以被用在任何生态上。每一笔的交易都需要2/3的参与验证者签名来完成验证。

Injective社区将进行链升级以允许基于Cosmos IBC的链与Injective进行交互:官方消息，Injective宣布，社区已投票支持Cosmos IBC，社区将进行重大链升级，允许任何基于Cosmos IBC的链（如Band Protocol、Terra），与Injective进行交互。[2021/10/6 20:08:54]

流动性池

THORChain的第二个运作核心为流动池。一个流动池内通常有两种资产- THORChain原生态代币（RUNE）和非RUNE资产。流动性池由验证者来发起运营，每当一个验证者要发起一个新的池的时候，它必须将约等于流动性池子内非RUNE资产价值两倍的RUNE质押到生态的Vault当中。这样做可以确保验证者不会私自盗取池子当中的财产，如果发现验证者有盗取行为，想要于被盗取数额1.5x的抵押RUNE会被扣除掉。

与此同时，THORChain还有一个关键的核心点在于THORChain没有利用Oracle来维持它生态内的货币价值，THORChain采取了自由市场的方式来控制不同货币的价格。因为所有的非RUNE货币都与RUNE进行绑定，所以THORChain通过控制RUNE和非RUNE货币的绑定比率来确保价值稳定。

THORChain生态内的RUNE主要分布在两个地方–?验证者在Vault当中质押的RUNE和在流动池内的RUNE。THORChain需要确保在Vault当中被质押的RUNE占到RUNE总量当中的67%，而流动池中的RUNE占到总量的33%。这样THORChain才能保证生态当中持有的RUNE价值将会是底层资产的三倍。THORChain通过调整流动池的奖励和质押的奖励来达到分配均衡。

CosmoStation钱包支持OKT质押与节点投票:根据CosmoStation官方消息，作为OKExChain生态合作伙伴，CosmoStation已将OKExChain集成到钱包中，用户可创建和导入OKExChain主网钱包，除此以外，为了支持OKExChain节点发展，用户还可在CosmoStation钱包上进行OKT质押、提现和节点投票。

公开资料显示，Cosmostation是一家位于韩国首尔的企业级验证节点基础运营商和终端用户应用程序开发公司， Cosmostation 钱包是为使用Cosmos SDK构建的网络服务的非托管移动钱包。在OKExChain主网上线后，CosmoStation宣布与OKExChain正式达成生态合作伙伴关系。[2021/1/25 13:27:21]

THORChain生态当中只有一种原生代币RUNE。RUNE主要用作支付交易费用以及未来的生态管理。

在项目初期，THORChain mint了所有的1B RUNE代币，但是在2019年10月，管理团队销毁掉了库存当中一半的RUNE代币。目前RUNE代币的最大流量为500M，目前市场上有300M RUNE在流动。

RUNE计划在十年内全部发放完毕，目前我们正处于第四年。

根据RUNE的供应预测，大部分的RUNE将会被奖励给生态的验证者们。

RUNE的早期分布如下图，其中大量的RUNE是被保留给了对验证这的奖励。

与此同时，所有的参与者的Vesting时间段都已在几个月前结束。通过对比最近几个月的Circulating Supply，我们可以发现，从去年10月份到今天，将近有100M个RUNE被卖入到了市场里面，对价格产生了打压。

H&M子公司Cos与区块链平台VeChain合作:4月26日消息，快时尚品牌H&M旗下奢侈品子公司Cos已与区块链平台VeChain合作，向客户提供详细的供应链追踪数据。（Cointelegraph）[2020/4/26]

RUNE价格走势：

由于THORChain整体生态的结构布置，当每一块钱的非RUNE资产加入到THORChain的流动池时，THORChain整体生态会动态锚定锁定三块钱的RUNE，所以THORChain生态的整体价值可以被估算出来，如下图：

根据流动池里的非RUNE资产，我们可以计算出RUNE的地板价格。完美情况下，RUNE的价格应该是地板价格的3倍，目前RUNE的价格和地板价格大致是三倍差。

通过这个估算方式，我们可以根据未来THORChain吸引新的资产Staking数量来推算，目前THORChain有着不同生态中最为高的Staking APY：

如果我们假设这个APY可以吸引到新的资产过来质押，那么我们可以做出大致的价格推测：

在过去的一年当中，RUNE的价格指数平均为6x，如果我们取保守估计，价格将为$23.39，超过过去的ATH。下图为Sensitivity测试，绿色标注为高于ATH的价格预测。

THORChain到今天为止一共融资四次：

Seed Round：2018年，未知投资者投资600K USD。在此时间段，THORChain参与了Binance组织的Hackathon

Private Sale：2019年7月，True Ventures领投1.6M USD

IDO：2019年7月，220K USD

Strategic Round：2019年9月，通过OTC方式向不知名投资者出售价值3.25M USD的RUNE代币

THORChain将在未来上线主网，官方预期为2022年7月，与此同时，THORChain目前支持BTC，ETH，LTC，BNB，和BCH，将会在未来加入更多的代币。官方还曾在Twitter上表示，已将部署IBC放入开发计划。

代码安全性不足

THORChain于2021年7月连续三次遭到黑客攻击，总共损失12M USD价值的ETH。在第三次攻击中，黑客利用假冒的Smart Contract了THORChain的共识系统，让其以为黑客向THORChain发送了大约价值8M的ETH，从而要求THORChain退回8M的ETH。在遭受攻击后，THORChain立刻停止了网络，并且修复漏洞，并通过代码审计。但是THORChain最后还是向黑客支付了800K USD左右的赎金来赎回丢失的ETH。

黑客的攻击实际上也是THORChain代码的问题漏洞。THORChain的代码过于复杂，拥有超过200K行的代码，而普通的生态平均只有2000行左右的代码。THORChain的代码过于复杂，难以完全审计。

开发困难

由于THORChain的底层代码过于复杂，导致开发者想要在平台上开发Dapp的难度也会增加。

主网上线风险

为了摆脱中心化交易所的影响，THORChain主网上线后，所有在其他链上的bep20和erc20 RUNE转换为THORChain生态标准的原生态代币，这代表着CEX上将不再有RUNE。

但是这个转换过程当中，RUNE将失去在交易所的价格参考，过程当中很容易受到黑客的

攻击或者大量的投机交易，导致RUNE价格崩溃。

管理层不透明

THORChain管理层直到今天还是没有公开身份信息，结合过去几个月的大量抛售RUNE，存在着潜在的管理者不良运行的风险。

THORChain存在着大量的风险，但是其底层技术以及生态经济良好，拥有较大潜力。

其中主网上线将是THORChain的“一大劫”，主网上线的RUNE转换过程将对现在持有RUNE的用户造成大量风险。对于机构和个人投资者来说，不公开的团队信息折射出不好的信号，难以让人相信管理者团队的资质。

但是仅从技术角度以及发展前景来看，THORChain利用底层资产来支撑RUNE价值的方式让RUNE是一个很好的投资选择。根据作者对于RUNE未来价值的计算推测，RUNE有着较大的升值潜力。但是预测模型包含了较多变量，其中THORChain生态对于新用户的吸引力主要来自于较高的质押APY。能否保持较高的APY将会是THORChain未来是否能吸收大量底层资产的关键点之一。

在主网上线前期，THORChain可能会经历潜在的动荡阶段，还需要对THORChain进行持续关注来了解THORChain的潜在未来价值。

References:

https://docs.thorchain.org/

https://thorchain.medium.com/

https://thorchain.org/document-library

https://github.com/thorchain

https://github.com/thorchain/Resources/tree/master/Whitepapers

关于我们

JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。

团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。

与我们联系

我们一直在寻找有创意的想法、业务与合作机会，我们同样也期待您的阅读反馈，欢迎在JZL Capital的官网联系我们。

如果以上内容存在明显的事实、理解或数据错误，欢迎给我们反馈，我们将对周报进行修正。

注：JZL Capital?现有Cosmos生态主题基金，文中观点与公司或有高度的利益相关性，本报告不应作为投资建议。

标签：CHAChainHAIAINCHADArctic group ChaingenesischainStar Chain

非小号热门资讯