一文探讨以太坊上海升级后的ETH抛压

原文标题：《以太坊上海升级将开启提款功能，解析不同情况下的ETH抛压》

原文作者：korpi

原文编译：DeFi之道

上海升级完成之后，将会有大量的ETH被提取出来，数量可能在300万到600万之间。

其中多少会被卖出？

我将质押者分成了几个大类，以了解他们卖出ETH的能力和意愿，并分析了不同的场景。

本文将告诉你可能发生的情况：

届时会有多少ETH被提取呢？

假设上海升级发生在今天：

1,?021,?602ETH：PW

37,?758ETH：FW

总计：?1,?059,?360ETH

这需要耗费约4.5天的时间来处理。

FTX债务人发布第二份调查报告：FTX仍欠客户87亿美元:6月27日消息，FTX Trading Ltd.（FTX.com）及其附属债务人今天宣布发布第二份报告，其中详细介绍了FTX管理团队在FTX.com混合和滥用客户存款的情况。该报告试图对债务人做持续分析，以追踪和追回资产，并最大限度地提高利益相关者的追偿率。

作为报告的一部分，FTX债务人指出，截至申请日期，FTX.com交易所欠客户约87亿美元。预计将于2023年8月发布第三份调查报告。[2023/6/27 22:01:39]

但上海升级最有可能在3月底前激活。

如果目前的活动趋势能持续下去，预计到3月底将会有：

540,?000个验证者额外发出97,?000ETH的质押奖励

仅在PW的情况下就有1,?119,?000ETH的空间。

某聪明钱地址今日以1.5美元均价买入149万枚ARB:4月14日消息，据Lookonchain监测显示，某聪明钱巨鲸地址今日用1057枚ETH（约224万美元）购入149万枚ARB，平均购买价格为1.5美元。该巨鲸共交易过23种代笔，其中15个代币盈利，胜率为65%，总利润超过730万美元。

该聪明钱曾于2022年7月5日开始购买MATIC，以平均0.64美元价格买入总计1573万枚MATIC，并以0.84美元均价卖出，获利超过300万美元。后以0.74美元均价买入291万枚MATIC（约428万美元），按当前价格计算，利润为212万美元，投资回报率为98%。

今年1月初，该聪明钱在币安买入109万枚LDO，于1月30日以2.2美元价格卖出，获利109万美元。从2月23日到3月3日，他从币安以0.07美元均价买入2350万枚TRU，后在3月8日至10日以0.1美元出售，利润约为64.3万美元。[2023/4/14 14:04:20]

那么FW呢？一开始很可能会有很多FW。

数据：当前Solana生态总市值为111.01亿美元:金色财经消息，据CoinGecko最新数据显示，当前Solana生态总市值为111.01亿美元（截至发稿时为11,101,729,597美元），24小时交易额为8.19亿美元（截至发稿时为819,849,580美元）。[2022/12/4 21:20:40]

即使所有验证者中只有10%决定退出，也需要31天才能完成退出队列。

假设每天有1,?800FW，一个月内每天将解锁57,?600ETH。

多少ETH会被售出？

我预估的范围是从436,?000ETH到2,?917,?000ETH。

这个范围很大，代表了极端的情况：温和的出售和激进的抛售。

如果你对我如何得出这数字感兴趣，请继续看下去。

加密货币交易所Bitso裁员80人:5月27日消息，拉丁美洲加密货币交易所Bitso周四解雇了80名员工。该公司在声明中提到，需要重新考虑员工在加密行业中更快发展所需的技能，这是裁员的原因。它没有提到筹集资金的任何困难。该公司在裁员前拥有700多名员工，在该地区拥有400万用户。（CoinDesk）[2022/5/27 3:44:54]

首先讲讲质押者类型。通过质押者类型来对质押中的ETH进行解析非常有用。

他们当中有：

33.3%来自流动性质押?

28.2%来自中心化交易平台

25.0%来自身份不明的人巨鲸其他?

13.5%来自质押池

每个类型处理PW和FW的方式都不同。

上述数据来自@hildobby_的Dune仪表盘。

先来看PW

假设：

所有验证者尽快更新提款凭证——PW会自动处理，但仅当凭据更新为新格式时

质押者类别定义了出售ETH的能力/意愿

流动性质押：流动性质押ETH的设计已经考虑了质押奖励。这意味着PW不会分发给lsETH持有者。他们将选择那些很可能会使用它们来设置新的验证者的流动质押提供商。这里没有抛压。

质押池：从经济角度来看，质押池完全没理由让质押者立即获得他们的PW。反而设置新的验证者更有利可图。一些质押池可能还需要「解绑」期才能让质押者获得奖励。我想这里的抛售压力会受到抑制。

中心化交易平台：一些CEX用的都是IsETH，剧本应该就会像流动性质押一样，即没有抛压。其他的CEX更像是质押池——没理由让质押者立刻获得PW，这意味着抛压会受到抑制。

不明身份者巨鲸其他：我猜测这部分人大多数都是独立的质押者。独立的质押者很可能是以太坊信徒和长期的ETH囤币者。他们当中可能有一些人会选择即刻提取收益，但我预计该群体不会产生很大的抛压。

再来看FW

假设：

验证者尽快退出-每天处理最大数量的退出

每天处理的所有FW

活跃验证者的数量保持不变——新的验证者也在建立

质押者类别和盈利能力定义了出售意愿

预测来自FW的抛售压力具有挑战性。

有两个未知变量：

想要退出的验证者百分比

想要出售的验证者百分比

要评估平均每日卖出压力，必须考虑这两个因素。

退出的原因有3个：

卖币?

Hodl/DeFi挖矿

重新进入

很难预测有多少验证者会退出。

我会考虑三种情况：

温和：?10%?

平均：?20%?

激进：?30%?

总抛压

通过汇总来自PW和FW的抛售压力，我们得到3种情况下的总抛售压力：

温和：?436,?000ETH=>14,?000ETH/天，超过1个月

平均：?1,?390,?000ETH=>23,?000ETH/天，超过2个月

激进：?2,?917,?000ETH=>32,?000ETH/天，超过3个月

最后我想说

从长期的角度来看，我非常看好ETH。

尽管如此，我们很难去忽视提款开放后带来的不利因素。

仅仅是对抛售的预期就可能导致抛售。

但如果市场仍然看涨，它可能很容易被新买家吸收。

另外：为简单起见，我的计算假设PW的每日流入量持平。实际上，这将是几天后达到峰值的曲线。不过，总PW不会改变，因此不会产生太大影响。PW分布详解：https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai

这篇文章不是为了传播FUD！我非常看好ETH！我大部分资产也是ETH。不要因为我说了一些让你不舒服的话就恨我。

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