从算法稳定币转向BTC储备稳定币 Terra的自救之路

算法稳定币在业内一直是一个非常具有争议的话题，创造一种价值稳定且不与其他资产挂钩的数字货币，真的有可能实现吗？

去年11月份，来自卡尔加里大学法学院的助理教授Ryan Clements在其题为《Built to Fail: The Inherent Fragility of Algorithmic Stablecoins》的论文开头指出：

事实上，目前绝大部分的算稳项目均以“锚定失败，币价暴跌”的结局惨淡收场。

然而，目前最流行的算稳项目Terra（Luna），它却以非常抢眼的表现展现在大家面前，那它真的就实现了稳定的算稳目标吗？还是说Terra（Luna）也会难逃崩盘的命运，并最终沦为一个“旁氏局”？

在Ryan Clements教授的论文中，他也重点提及了Terra（Luna）这个项目，以下是他的描述：

外媒：Binance.US裁员约50人:6月16日消息，据路透社报道，Binance.US在美国证券交易委员会（SEC）对其提起诉讼后进行了一轮裁员。知情人士称，约有50人被解雇，Binance.US的法律、合规和风险部门的员工也在被解雇之列。[2023/6/16 21:40:51]

那Terraform Labs就不清楚这里面的风险吗？当然不是的，恰恰相反，作为系统的设计者和运营者，他们对整个系统涉及到的巨大风险是一清二楚的。

在这个背景下，一个值得关注的crypto实验正在进行当中。

简单来说，UST正在从一个锚定美元的算法稳定币过渡到一个由比特币作为储备金的稳定币，但注意，这目前还只是一个雏型。

TerraUSD（简称UST）作为Terra生态的核心，其目前的市值已经超过了150亿美元。

Flappy Moonbird已在Multichain上部署FMB合约:金色财经报道，Free-to-Play H5游戏Flappy Moonbird发推表示，为了将FMB的一部分连接到BNB Chain，已经在Multichain上部署了FMB合约。目前的Multichain系统存在风险，因此需要替换FMB合约，以保证安全问题。

金色财经此前报道，Free-to-Earn休闲链游Flappy Moonbird通过代币完成600万A轮投资。[2023/6/1 11:52:38]

（数据来自coingecko.com）

在整个稳定币市场，UST的市值仅次于Tether（USDT）、USDC以及BinanceUSD，但和这些由法币作为储备的中心化稳定币不同，UST的增发，是通过燃烧系统的治理代币LUNA来实现的，但正如Ryan Clements教授的说法，即便Terraform Labs已经为UST创造了一个庞大的生态，这种做法依旧伴随着巨大的风险。

美国联邦存款保险公司据称将推进对硅谷银行的分拆计划:金色财经报道，知情人士表示，美国监管机构正着手对硅谷银行（SVB）进行拆分，原因是未能为整个公司找到合适的买家。美国联邦存款保险公司（FDIC）目前正寻求至少以两部分出售这家破产银行。[2023/3/20 13:13:53]

于是，为了化解风险，Terra转而开始使用比特币作为UST的抵押品。

今天，Luna基金会储备当中，有价值超过30亿美元的比特币、USDT以及LUNA，而项目方正慢慢将其中的大部分转换成比特币。

而据Jump Trading在Terra社区发布的治理提案?，这个比特币储备池将在UST向下偏离时立即用于支持UST，避免脱锚的情况发生，并依靠交易者在危机解除后补充BTC储备。

FTX负债总额近90亿美元，现金欠款超50亿美元:11月15日消息，据The Block统计数据显示，FTX欠下超过50亿美元现金、14.1亿美元比特币、8亿美元USDT和6.7亿美元ETH，以及对BlockFi、Genesis和LayerZero的贷款，总额接近90亿美元。[2022/11/15 13:05:35]

至于新的UST发行，Terra团队还可能改变燃烧100% LUNA的做法。

相反，Terra可能会燃烧掉60%的LUNA，并用其中40%用于购买比特币。

举个例子，假设我想要mint价值10000美元的UST，我现在燃烧掉的，并不是价值10000美元的LUNA，而是燃烧6000美元的LUNA，剩余价值4000美元的LUNA会被Terra团队用来购买比特币。（注：目前这还只是一种猜测，还没有被确认）

这种双重策略，会慢慢扩大Luna基金会的比特币储备，当然，当前价值30亿美元的储备与市值150亿美元的UST相比，显然无法做到100%的储备担保，但在理论上，假设比特币的价格能够持续上涨，那么Luna基金会的BTC储备价值，就有可能与UST的价值保持一致，甚至在足够长的时间内超过UST的价值（当然，这只是一种理想化的推测）。

那么Terra的这一做法，会带来什么样的影响呢？

首先，Terra正在成为一个持续的比特币买家，你可以将Terra视为比特币的新需求，最终Terra也可能会成为比特币持有量最多的组织之一。

其次，Terra正在强调比特币储备稳定币的优点，Do Kwon详细阐述了“比特币是世界上最硬、最去中心化资产”的观点，这使得UST和BTC之间产生了一种共生关系，同时也将一部分风险转嫁到了BTC的身上。

第三，Terra生态会成为比特币的一个L2层。

当然，即便Terra理论上可以凭借比特币的价格上涨来化解系统风险，但其还必须要在比特币和其生态系统之间搭建一座安全的桥梁，此外，我们还需要假设Terra基金会不会作恶。

最后谈谈一些个人的粗浅观点：

没有外部抵押品的算法稳定币要想实现稳定，是不可能的，这就好比没有外部能源的注入，“永动机”就不可能实现永动是一个道理；

Terra转向比特币储备是必须的，这是为了化解风险，但其本身的风险，目前来看还是很大的；

假设有朝一日Terra储备的比特币价值能够接近甚至超过UST的市值，并且能够很好地实现兑换，那Terra的整个生态将变得极具统治力；

短期Terra的做法有助于提升BTC的市场需求，这对BTC持有者而言是好事。

相关资料：

1、https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3952045

2、https://agora.terra.money/c/governance/13

3、https://www.defidaonews.com/article/6738234

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