Arthur Hayes 长文：制裁、黄金与比特币

摘要：Hayes 认为美国对俄罗斯的制裁以及冻结外汇储备，将引发美元等法定货币的衰落，利好黄金与比特币，“我预期是，一个比特币价值数百万美元，一盎司黄金价值数千美元”。

此外，Hayes 也概括了他的一系列博文的主旨：我的任务是综合比我更了解情况的各种宏观经济思想家，将他们的想法用我自己的语言阐述出来，并把它们与加密货币资本市场联系起来。

全文如下：

上一次重大的油气能源冲击是由于阿拉伯供应商对西方国家施加了压力。海湾国家在当时以色列的局势上“践行自己的价值观”。这一次，西方决定“践行他们的价值观”，制裁了这个世界上最大的能源生产国。不要让你对俄罗斯和乌克兰之间军事行动的正义性(或不正义性)的看法，削弱了这一次西方能源消费国决定罢工的事实。

我百分之百肯定，将会有一场空前规模的金融危机，其依据是大宗商品生产商和贸易商所面临的损失，他们触及了全球化金融体系的各个方面。你不可能将全球最大的能源生产国以及这些大宗商品资源所代表的抵押品从金融体系中剔除，而不会产生严重的、意想不到的后果。

只要看看伦敦金属交易所（LME）在镍合约问题上的滑稽举动就知道了。在这场新的全球金融危机的演变过程中，如果你密切关注全球未来的货币状况，那么阅读 Zoltan Pozsar 是必须的。他是瑞士信贷的货币市场和利率策略师，对全球货币市场错综复杂的走势有着出色的理解，写作风格清晰简洁。我不知道他是否创造了“内部货币（Inside Money）”和“外部货币（Outside Money）”这两个术语，但我更喜欢这些对货币和抵押品的简单而有意义的描述。

内部货币（Inside Money）是一种货币工具，以负债的形式存在于另一个玩家的资产负债表上。政府债券是主权债务，但在银行体系中是一种资产，可以像现金一样交易，取决于发行者的信用质量。

外部货币（Outside Money）是指在另一个参与者的资产负债表上没有负债的工具。黄金和比特币就是完美的例子。

上周，随着美国和欧盟没收俄罗斯央行的法定货币储备，并将某些俄罗斯银行从 SWIFT 网络中删除，便意味着石油美元/欧洲美元货币体系的结束。在今后的一代人中，当人类历史的这段悲惨篇章充满希望地结束时，历史学家将指出，2022 年 2 月 26 日是这一制度结束的日期，一个新的、目前我们不知道的制度开始萌芽。

很显然，我对此事的发展有所预测，而这正是本文的主题。你对不同国家在这场战争中的行动的正确性或错误性的道德观点，不应分散对你个人财务的巨大影响的注意力。

一如既往，我的任务是综合比我更了解情况的各种宏观经济思想家，将他们的想法用我自己的语言阐述出来，并把它们与加密货币资本市场联系起来。无论这场战争平息的速度如何，货币规则不会回到 1971 年后的石油/欧洲美元体系。一种新的中性储备资产，我认为将是黄金，将被用来促进全球能源和食品贸易。从哲学的角度来看，央行和主权国家欣赏黄金的价值，但不是比特币的价值。人类文明大约有一万年的历史，黄金一直作为货币工具而被重视。比特币只有不到 20 年的历史。但不要担心：随着黄金的成功，比特币也会成功。而我将解释原因。

首先，让我们来思考一下 Zoltan 在其 2022 年 3 月 7 日题为《布雷顿森林体系III》的报告中有先见之明的话：

从黄金支撑的布雷顿森林时代，到内部货币支持的布雷顿森林II（具有不可对冲没收风险的国债），再到外部货币支持的布雷顿森林III（黄金和其他商品）。

这场战争结束后，“钱”将不再是原来的样子……

而比特币（如果它还存在的话）可能会从中受益。

全球经济是一个平衡的系统，有些国家产生的比消耗的多，而其他国家消耗的比产生的多。两者必须平衡，就像生命和宇宙的所有部分一样。一切都是相对的，没有什么是被创造或毁灭的，只是被转化了。

跨链基础设施Multichain正式支持Hoo Smart Chain生态:6月6日消息，据官方显示，跨链基础设施Multichain（原AnySwap），已宣布加入Hoo Smart Chain “万物生长计划”，并正式支持USDT在Hoo Smart Chain和以太坊、BNB Chain、Gate Chain等6个公链间的跨链。

Hoo Smart Chain“万物生长计划”致力于推进去中心化应用不同版块的发展，探索包括可视化公链生态、元宇宙公链等无限可能。Multichain表示未来将支持多种资产在Hoo Smart Chain上与更多区块链之间进行安全快速低手续费跨链，共同致力于多链世界的构建。[2022/6/6 4:05:01]

每个国家通常都有自己的本国货币，我们称之为法定货币。根据地域的自然禀赋和其他文化因素，在全球市场上标示出不同类型的产品和服务。如果每个人都用自己的货币进行交易，就会带来额外的摩擦和成本。相反，一国的法定货币成为储备货币，大多数贸易都是以这种货币进行的。

拥有世界储备货币是一种巨大的特权，也是毁灭性的代价。美元是全球贸易中使用最多的货币；大多数油汽能源是以美元计价的；因此，世界其他国家用美元来为全球市场上所有交易的商品定价。

1971 年后的美元不是由黄金支撑的，而是由美国国债支撑的。直到最近，能源生产商在世界市场上以美元计算的收入高于他们的支出。因此，他们节省了美元。在中国称王之前，美国是世界上消耗能源最多的国家。因此，世界上最大的消费国（也是最大的经济体）用自己的法定货币支付能源进口是有道理的。此外，还有其他非货币诱因，比如获得先进武器装备，使石油生产国与美元挂钩。

但对美国国债的需求从何而来？如果你有数十亿或数万亿美元，很少有市场的流动性足以处理你的资金流动。而且，对于大宗商品出口国来说，大多数国内资本市场的流动性都严重不足，无法储存过剩的收入。更重要的是，大多数国家都不愿意承担成为储备货币发行国的成本。

美国国债市场是全球最大、最深的市场。因此，全球过剩的美元储蓄流入。如果你想成为全球储备货币，你就必须允许外国人随心所欲地在你的资本市场投资。用经济学术语来说，你的资本账户必须是开放的。

在某些情况下，这对政府来说是件好事。美国本质上是想印多少美元就印多少美元（以零成本），因为它正确地假设将有大量的外国储户必须购买这些债务。虽然不劳而获是件好事，但代价是你的经济变得金融化。

美国在二战后成为世界工厂。然后，它变成了一个金融服务的国家，而不是工厂。而上面的图表显示了美国制造业的缓慢衰落，变得无关紧要。自 1971 年美国脱离金本位以来，制造业在名义 GDP 中的份额已经减少了一半以上。

美国在宏观上向世界出口金融，而不是商品。如果你的秘诀是开放、深入和流动的资本市场，那么你将优先考虑金融服务业的利益，而不是制造业。问问任何一个锈带制造商的前雇员，他们的工厂因为李嘉图等价而被外包到中国。那是一种委婉的说法，即 "在中国，他们工作时要得更少。因此，为了提高企业利润，我们把你的工作运到国外”。

美国充满了商学院是有原因的。美国的业务是企业的财务优化，以制造真正的东西为代价。这有利于一个非常固定的少数群体，而牺牲了大多数人的利益。但是，为了让美国保持其作为全球储备货币的国家的地位，这必须发生。

这就是为什么美国资本市场以美元的形式积累了数万亿美元的主权储蓄的一个简单解释。读者还应该问，为什么那些生产产品、赚取美元的国家不把这些美元投资回自己的国家？

NFT项目Drops将在Polkastarter上进行IDO:据官方推特消息，NFT项目Drops宣布将在Polkastarter上进行IDO。此前消息，Drops宣布完成100万美元私募融资。该笔资金将用于开发、营销、运营费用和流动性供应。[2021/5/8 21:35:48]

有趣的是，最大的“储蓄者”正在以牺牲国内工薪阶层为代价存钱。各国降低其一般工资水平的方法有很多。天下没有免费的午餐。这些“储蓄”本质上就是像美国这样的赤字国家和像中国这样的盈余国家工资水平之间的差别。如果中国愿意，它可以将数万亿美元兑换成人民币。这将推高人民币价格，损害出口商。但它将使消费品（进口）对工人来说更便宜。

这是重商主义入门教程。中国并不是第一个采取这种策略的国家，德国、日本、韩国、等都在做同样的事情，只是规模小得多。说到我最喜欢的波动性对冲基金经理，他的业务模式很大程度上是与出口大国养老基金的固定收益衍生品交易相对立。这些国家拒绝让工资以等同于或高于生产率的速度增长，因此他们必须将越来越多的资金（通常是美元）重新投资于收益率越来越低的债券。因此，当他们追求收益时，他们会以极低的价格将波动性卖给投资银行，以获得收益，而投资银行会将波动性再循环回某些波动性对冲基金，以满足其内部风险限制。

正如你所看到的，非常简单地说，在全球资本市场上进行融资或投资的巨大失衡，通常是以国内中等收入劳动者为代价的。反常的巨额赤字或盈余总是以社会某些部门的损失为代价。

这些数据来自世界银行。正如你所看到的，最大的 10 个国家每年必须投资大约 1 万亿美元的储蓄。另一边是那些从这些出口大国购买商品和制成品的国家。

如你所见，最大的 10 个国家每年必须为价值约 9000 亿美元的采购提供资金。美国无疑是最大的赤字国家，这是可能的，因为它既是全球最大的经济体，也是全球储备货币的发行国。如果美国不得不像普通国家一样为赤字融资，那么 10 年期美国国债的收益率肯定不会只有可怜的 2%。

记住这些表格，我们稍后会讲到。

货币可以分成两部分：计账单位以及 token 移动所依赖的网络。网络比单位更重要。我们一起检验一下。

在计算机和互联网出现之前，所有形式的货币都使用物理网络。也就是说，如果我想“寄”给你一美元，例如，一盎司黄金，一个贝壳等，我可以走过去把它递给你。如果你住得很远，我可以骑马、坐船、开车等等，但运动是物理形式的。

这种物理模拟网络抵制审查，匿名，但在全球化的经济中非常缓慢和有限。大型计算机，以及最近的互联网，使社会能够将网络数字化。我们创造了最常见的记账单位、纸币和黄金的数字形式，并开始通过中央授权的数字网络以电子方式“发送”价值，比如国际资金清算系统（简称SWIFT）。

SWIFT 网络是一个通信层，允许有关法定货币的信用和借方信息在金融中介机构之间发送。它由许多国家共同拥有，但实际上由美国和欧盟控制。

金钱不再是我们持有和观察的“东西”，它变成了电子数据。

这仍然是大多数资金在网络参与者之间流动的方式。这些数字网络由政府监管的商业银行运营。你可能认为你的净资产是 100 美元，但如果银行或政府出于某种原因决定你不能再访问数字网络，你的净资产就变成了 0 美元。

主权层面的法定货币也是纯粹的数字货币。没有人寄来一麻袋的实物钞票来支付他们的进口款项。实物黄金仍然依赖于网络的马车。这就是为什么政府花费精力在本地储存黄金“储蓄”。如果各国政府彼此非常信任，较小的国家就会将其黄金储蓄存放在大型金融中心。当一些国家要求取回他们的黄金时，就有点棘手了。

数字时代达芬奇RobbieBarrat两幅art-DCGEN算法山水画作品上线拍卖:AI艺术创作者RobbieBarrat发布用AI技术专用算法art-DCGEN创作山水画作品，目前两幅作品已经在Superare加密艺术拍卖网站上线。RobbieBarrat此前已经把算法开源并公布在GitHub上，一副基于RobbieBarrat的AI算法创作的作品曾于2018年在纽约佳士得拍卖行拍出了432,500美元的高价，这是AI艺术有史以来的最高价，他的作品多次在蓬皮杜艺术中心等重要美术馆和画廊展出，并经常同Balenciaga，Burberry，ACNE等国际大牌联名设计时装，有人甚至将RobbieBarrat称为数字时代的达芬奇。据悉，根据智能合约，RobbieBarrat可以从基于其算法的作品中获得10%版税。[2020/8/20]

所有基础的法定货币衍生品，如政府债券和公司股票，也都依赖于中央授权的数字网络。这些是受监管的国内交易所，此类资产在这些交易所进行交易。如果你持有这些资产，你只是从网络租用它们，而网络可以决定在任何时候单方面移除你。

如果你是一个以全球储备货币和任何相关资产“储蓄”的国家，那么你并不拥有你的储蓄。你被允许拥有的东西是由经营网络的国家所支配的。你相信统治者的国家不会征用你的 "储蓄"，因此你相信你作为一个国家的净资产在全球储备货币的名义条件下大于零。

只要储蓄者相信政府会尊重外国人的财产权，全球贸易就会毫无摩擦地发生。然而，如果执政国家决定阻止任何参与者访问该网络，这就引出了一个问题：你能够保住在这个中央集权、需许可的数字货币网络上的资产？

记住，你什么都没有，你只是以个人或主权的身份，从运营着中央集权、需许可的法定数字货币网络的实体那里“租用”自己的财富资产。

是的，这篇文章的重点是主权资产、国家、民族国家的财政。需要分析的实体要少得多，而且鉴于它们的大量概念和对各种资产价格的影响，它们的决策更容易预测。

不包括黄金，大约有 12 万亿美元的“储蓄”是用小部分国家的法定货币持有的。美元控制着这一数额的巨大份额。

正如我在前一节中解释的那样，这些“资产”依赖于多个中心化的、需许可的数字网络。如果你用美元储蓄，美国就控制着这个网络。如果你用欧元储蓄，欧盟就控制着这个网络。如果你用人民币储蓄，中国控制着这个网络。

大多数主权储蓄是以美国、欧盟或其盟国的货币计价的。我将称他们为“西方”。由于缺乏一个更好的术语，其他人通常被称为“全球南方”的一部分。全球南方地区最大的赢家是中国，尽管按人均计算，中国是一个穷国。由于其在全球经济中的重要性，中国越来越多地使用法定货币人民币进行贸易。

因为每个人都和中国有贸易往来，所以许多央行都持有部分人民币储备。因此，它实际上是发展中国家唯一被其他央行大量持有的法定货币。

2022 年 2 月 26 日，西方决定没收一个主权国家持有的各种 G10 货币储备。俄罗斯央行失去了价值 6300 亿美元的外汇储备。（此处 Hayes 引用的信息有偏差，俄罗斯财政部长西卢安诺夫在采访中说：“受制裁的俄罗斯外汇储备大约是我们这些储备的一半。我们的黄金和外汇储备总额约为6400亿美元。目前，我们不能使用这些储备中的约3000亿美元。”）

此外，各种具有系统重要性的大型俄罗斯商业银行被从 SWIFT 网络中移除。然后，许多私营企业自愿决定停止与俄罗斯或在俄罗斯注册的企业进行任何形式的交易。摩根大通和高盛是最近“取消”俄罗斯业务的美国银行的例子。

俄罗斯是世界上陆地面积最大的国家，向全球出口的原始能源最多（主要是油气能源，如石油和天然气），也是世界上最大的食品生产国之一。西方包括全球最富裕的国家，他们消费能源和食品，并用自己的法定货币购买。由于法定货币支付的数字化特性，以前从未有可能避开这样一个国家。

Zcash已完成Heartwood网络升级:隐私币项目Zcash开发公司ECC宣布，Zcash（ZEC）已完成Heartwood网络升级。Zcash（ZEC）于北京时间18:57达到区块高度903000。此前消息，Zcash将于该区块高度进行名为Heartwood的网络升级。

据悉，Heartwood将通过Shielded Coinbase提升Zcash网络与第三方的整合能力，并提供更好的隐私功能。此次更新包括ZIP-221 Flyclient和ZIP-213 Shielded Coinbase两项提案。[2020/7/16]

货币是一种储存能量的媒介，而最常用的货币工具（即美元）现在缺少全球最大的能源生产者（即俄罗斯）。当他们的储蓄可以被数字法定货币网络的运营商任意和单方面地没收时，为什么任何央行都要用任何西方法定货币“储蓄”呢？

这种不协调是如此明显，甚至西方机构的金融新闻傀儡也完全明白发生了什么，并像我一样预测，理性的资本账户盈余国家现在必须用另一种货币储蓄。

这一进程的下一步，是评估资金流动的规模，以及各国央行必须采用何种机制，将储备从本国政府不参与运营的价值转移网络中转移出来。

正如许多读者所知，我的职业生涯始于新兴市场的股票交易员。你很快就能学到的一课就是，进的门总是很大，出的门总是很小。因此，你必须在考虑退出时权衡你的头寸。当你进入一笔交易时，流动性非常好，你可能会被误导，以为你可以对它进行评估，但当退出的时候，出价可能会消失。不幸的是，在这种情况下，账面上有利可图的交易变成了一场彻头彻尾的灾难，因为没有办法在不遭受重大损失的情况下退出这一头寸。

为了说明大量积累外汇储备的主权国家面临的困境，让我们更详细地研究一下中国及其国际货币流动。

中国是世界上的低成本工厂。自 2001 年美国允许中国加入世界贸易组织以来，中国的出口增长迅速。尽管中国对工业大宗商品和能源有着巨大的需求，但它仍在国际上净积累外汇储备。按照要求，中国必须将这些法定储蓄再投资于美国国债等资产。中国也是美国国债的最大持有者之一，这 3 到 4 万亿美元的储蓄现在随时都可能被西方国家没收。

虽然中国政府肯定意识到以西方法定货币积累外汇储备的风险，但它也不得不假设，损害其资产权益不符合西方世界的利益。但谁能想到与俄罗斯的关系会以目前的方式发展？这是一个质变的时刻，中国已经注意到他们的“储蓄”并不安全。

不要把问题弄得更糟。当你继承了一个糟糕的头寸，作为一个交易者，你不能立即改善，只是简单地不要再陷得更深。在中国和其他盈余国家的背景下，这意味着在你赚取国际收入时，不要让你的法定货币头寸增加。

相反，中国所要做的是接受一种法定货币来换取他们的商品，并立即将其兑换成一种更硬的资产。鉴于黄金是人类的硬货币选择，中国和其他类似国家将开始在实物黄金市场上提供可观的报价。中国将在现货市场购买黄金，并以西方法定货币在纸面衍生品市场进行黄金交割。

自 2009 年初、2008 年全球金融危机结束以来，美国财政部发行的巨额债券的持有者发生了以下变化：

国内实体减持 10%。

外国实体持股减少 23%。

美国联邦储备银行持有的美国国债增加了 207%。

美联储显然是美国人和外国人都不愿购买的债券的边际买家。如果外国人觉得将自己积累的储蓄投资于美国国债不安全，美联储也会兜底。

动态 | Gravity Earth利用区块链改变难民生活:据TechCrunch报道，总部位于肯尼亚的分布式账本技术(DLT)初创公司Gravity Earth正利用这项突破性技术，管理难民的数据，并通过区块链技术让他们获得金融服务，从而改变难民的生活。[2018/12/4]

让我们忘记 12 万亿美元的现有“储蓄”吧。按年度计算，全球净盈余为 9,670 亿美元。以西方法定货币进行的交易数量将立即被用来交换黄金，或者可能被用来交换可储存的食品（如小麦和其他谷物）或可储存的工业商品（如石油、铜、镍等）。

从本质上讲，最大盈余国家的法定货币将暗中增加它们对黄金或大宗商品的支持。随着时间的推移，像中国这样的国家，由于其外汇储备的资产构成，将拥有“最硬”的法定货币。随着黄金和大宗商品从西方流向东方，全球赤字国家（尤其是西方国家）的货币将最为疲软。

黄金的价格将会比现在高好几倍。贸易发生在边缘地带，面对不加区分的买家（所有在国际上赚取法定货币的国家），它将不可阻挡地走高。这是一个中长期游戏（在未来10年）；在短期内，预计人民币将缓慢缓慢地升值，同时出现几轮极端的下行波动。

金价快速上涨不符合任何人的利益。如果你是一个经常账户赤字的主权国家，希望继续以低利率融资，那么金价高企会阻止投资者将资金投入实际收益率为负的政府债券。如果你是一个账户盈余的主权国家，你希望以最便宜的价格购买黄金，因为你想以可能的最高价格抛售你的法币。

关于现有的西方法定货币储备存量，我不知道这些储备的任何大“所有者”是否能够在不导致西方全球债务和金融市场崩溃的情况下实质性地退出他们的头寸。相反，我会采取更温和的方法，让我的债务到期，就像它会做的那样，并把本金投资于黄金或可储存的商品。

正如我所解释的，盈余国家目前在其国际法定货币储蓄方面存在安全问题。

下表来自国际货币基金组织，详细列出了法定货币的储备情况。

以这些权重为代表，我们假设每年有盈余的国家也是以这些货币权重来赚钱的。这使我们能够去除任何以他们完全控制的国内法定货币支付的净商品或服务。做了这个数学题后，必须找到归宿的年度储蓄额减少到 9,670 亿美元，这只是减少了问题的 10%。

正如我在这篇文章中所说，希望停止积累可没收的法币余额的国家将购买黄金或可储存的商品。

上表估计了盈余国家停止将他们不控制的法定货币储蓄为黄金的影响。这是否意味着，如果每年 100% 的盈余都存为黄金，金价只会上涨 4 倍？当然不是，全球还有许多其他玩家在消费从地下开采出来的黄金。我们刚刚在实物市场上又增加了一个不分青红皂白的买家。

请注意，这是资金流的年度分析。全球经济不会在 2023 年 1 月 1 日停止，它会继续前进。而黄金也在不断涌出。

这也假定黄金生产大国将允许其开采的黄金出口，这样其他国家就可以减少其对黄金的敞口。在一个全球化的供应链都在本土的新时代，各国限制关键大宗商品的出口，以便首先在国内实现自给自足。在一个全球自由市场环境下，认为所有生产的黄金都是所有国家的公平竞争，这是愚蠢的。

那些精明地停止积累外国法定货币储备的国家，将竞相通过在期货市场上进行交割来购买金矿中的黄金。这种竞争将把黄金的边际价格推高至 1 万美元以上，我们可能会看到黄金的惊人价格，看起来难以捉摸。随着实体开始进行实物交割，黄金期货市场将出现更多的功能障碍。我们也许终于能知道金子是否真的在那里了。LME 只是一个序幕，金融系统将充斥着无法兑现对参与者承诺的大宗商品交易所僵尸。

1 万美元的黄金价格将在心理上冲击全球资产市场。由于全球资产配置者现在主要考虑的是通胀和实际收益率，因此，任何被认为能够保护投资组合免受这场瘟疫之害的硬通货资产，都将受到天文数字的追捧。正是这种思维转变，打破了比特币与美国股票和名义利率等传统风险开/关资产的相关性。

上图是比特币与纳斯达克 100 指数的 10 天相关性图（完全相关的资产相关性为+1，完全负相关的资产相关性为-1）。正如你所看到的，比特币目前与大型科技风险资产绑在一起。如果我们认为名义利率会走高，导致股市熊市和经济衰退，比特币将会跟随大型科技公司暴跌。打破这种相关性的唯一方法是，对比特币价值所在进行叙事上的转变。在名义利率不断上升和全球滞胀的情况下，黄金的牛市将打破这种关系。

随着金价突破 1 万美元，比特币也将突破 100 万美元。法定货币的熊市将引发全球有史以来最大规模的财富转移。

西方国家让自己陷入了困境。

能源价格将会上涨，食品价格将会上涨，而增加的军费开支将会进一步挤压民间经济。市民们将向他们选出的代表抗议不断上涨的生活成本。政客们将诉诸于他们的简单手段，诋毁生产商，对消费者实施能源补贴，在最糟糕的情况下，使用价格控制。这些普遍的解决通货膨胀的方法的总合就是增加政府开支。必须有人以政府能承受的利率借钱给它……

以前，当盈余国家相信他们的储备是神圣不可侵犯的，美国可以依靠外国人（也就是资本账户盈余国家）通过购买债务为这些赤字提供资金。美国既是储备货币的发行国，也是经常账户赤字最大的国家，因此它是本分析中唯一重要的国家。

但现在，盈余国家将储蓄黄金和可储存的大宗商品。即使是那些自认为是西方盟友的国家，如果他们不直接控制用来积累外汇储备的法定货币转移网络，也无法避免被没收。

由于外国买家罢工，政府必须允许利率上升到吸引国内债券需求的水平。但较高的利率会挤出私人企业的资金。这将导致经济衰退，因为所有可用的资本都会流向高收益的无风险政府债券。

这可不是什么好事。

因此，央行将再次被要求通过购买由“印钞机”提供资金的债券，或明或暗地为政府融资。政府的利息费用在名义基础上得到控制，私营企业不会面临更高的名义借款成本，以 GDP 衡量的经济活动可以在名义基础上继续增长。

政客的首要任务是再次当选。人们用钱包投票。政府债务利率将上升，以支付增加的支出，但这将导致经济衰退。如果这种情况发生，大多数政客将无法保住自己的席位。这一点尤其正确，因为他们的对手会告诉民众，他们有解决办法，即增加政府支出，但用央行印钞来支付。现在他们称之为“现代货币理论”，尽管它曾经被称为印钞。

即使央行在名义基础上小幅提高利率，实际利率仍为负值。它们将在很长很长一段时间内保持这种状态，因为西方经济体的结构直接指向长期的高通胀和持续的通胀。

美国经常账户赤字每年高达 6,160 亿美元，融资成本将越来越高。美国政府 2021 年的支出比税收收入高出 168%。2021 年，美国不得不出售价值 2.8 万亿美元的债券来支付当年的赤字。别忘了，每年到期的债务都必须展期或全额支付，这也增加了美国财政部每年的总发行额。

如果我们假设外国政府拒绝增加他们对美元的敞口，国内实体也不增加或减少他们的购买，那么谁来填补这个缺口呢？

你们都知道答案。

现在是美联储再次跨越货币红线，间接资助国内政府的时候了。一旦过了这条路，就必然会走向毁灭和恶性通货膨胀。任何受过正统教育的经济学家都知道，这是一个大问题。但在这方面，美联储或任何一家央行都不会发号施令，而且总是屈从于国内当权者的意愿。

但美联储不应该停止购买政府债券吗？是的，在最大的能源生产商被金融制裁之前，这是一个计划。除非美国政府希望大幅增加利息支出，否则美联储必须购买无法吸引买家的债券余额。

有许多实体可能暗中增加资产负债表，购买实际收益率为负的美国债券，这样从表面上看，美联储就不会增加它们的资产负债表。我不是货币市场专家，但我确实认为像佐尔坦这样的策略师会揭露这些阴谋。数学计算表明，利率应保持在负值，这样美国政府就可以去杠杆化其资产负债表。为了支付二战的成本，美联储与财政部合并，并在近十年的时间里设计了严重负的实际利率。

不管美国是否被卷入这场冲突，美国政府都可以用这场冲突作为理由，解释为什么需要进行这样的金融和财政协调。账单必须支付，而公民总是明确地支付（通过增税），或含蓄地支付（通过金融抑制）。我希望这些庞大的数字清楚地说明问题和解决办法。

现在发生的一切只是一场关于提高名义利率的戏剧表演。不要分心，这都是关于实际利率的。而且在数学上，它们必须在许多年里保持负值。

黄金：“如果你没有持有它，那就没拥有它。”

比特币：“Not your keys, not your coins.”

外部金钱要真正在外部，它必须在你的物质财产中。如果你不能亲自进入金库，或在任何你想要的时候插入 U 盘来存取你的存款，那么即使是法律上的保证，你会根据要求得到你的资产，这也是不够的。不应该有任何机构、个人或程序阻止您立即访问您的资金。任何其他的安排都会使你的外部资金变成内部资金。我希望你读了这篇文章后能明白，在过去几周内，内部资金的价值急剧下降。

央行购买黄金而不是比特币的原因完全是基于历史先例。我不是一个极端主义者。两者都是硬货币，一种是物理货币（黄金），一种是数字货币（比特币）。如果一家央行开始完全用黄金储蓄，而全球贸易失衡以黄金来解决，我完全相信，随着时间的推移，一些央行可能会厌倦在世界各地运送黄金来购买商品。他们更愿意用数字货币进行少量但数量不断增加的交易，这种货币自然就是比特币。

我将在随后的一篇文章中论证，缺乏有效交易和储存黄金的能力和途径的南半球，将被比特币所吸引。萨尔瓦多为这种可能性打开了大门，许多人都在关注其外汇储备的比特币化如何帮助或伤害其经济。

黄金是伟大的，但它在个人层面上的存储是个麻烦事。如果你完全接受直接拥有实物黄金是确保你真正拥有你认为自己拥有的东西的必要条件，那么黄金就会变得非常麻烦。大多数读者都没有自由港的保险库来存放他们的黄进。相反，你会想要一个更容易移动的硬核财富存储。

无论你有 1 聪还是 1000 个比特币要存储，所需要的都是由一串字符组成的公钥和私钥。它的重量几乎为零，可以在任何有互联网的地方访问。从存储和转移的角度来看，这是比特币相对于黄金的价值主张。

再说一次，我完全相信，在个人层面上，如果你认为你应该花钱并储蓄黄金，那么花钱并储蓄比特币的心理飞跃是微不足道的。

我预期是，一个比特币价值数百万美元，一盎司黄金价值数千美元。

这是未来几年将出现的法币计价价格的规模，因为全球贸易将通过中性的硬货币工具而不是西方的债务担保法币结算。

一种反驳是为什么中国不能站出来，尝试让人民币成为全球储备货币。许多分析人士不明白，中国只是希望用人民币与主要在欧亚大陆的贸易伙伴进行贸易。它不希望开放资本账户，并给予外国人强有力的财产权。因此，中国不希望取代美国成为储备货币发行国。在某种程度上，贸易伙伴不愿意用人民币进行贸易结算，那就是黄金。上海黄金期货交易所是全球流动性最强的交易所之一。无论是在哲学上还是在实践上，中国都非常适合用黄金进行交易和储蓄。

这就是一场货币制度变革的开始。没有什么是永恒的，石油美元/欧洲美元霸权的日子已经结束。这一阶段的转变将是混乱的，但从法定货币的角度来看，它将 100% 是大规模的通货膨胀。

从来没有哪个政府能够抵制住为了支付账单和安抚公民而印钞的诱惑。政府永远不会自愿破产。这是自明的。我要求你拿出证据来反驳我。

记住：并不是黄金或比特币的价格在上涨，而是用来定价它们的法定货币的价值在下降。

如果你想成为一个精明的交易员，那么我仍然相信，由于这场战争对全球经济的直接打击将导致一个相关的时刻，在这个时刻，所有的资产都将被抛售，同时我们要弄清楚谁将承受商品衍生品交易变坏所带来的损失。剧透一下，受影响的总是普通公民，因为印钞票以确保名义上的还款总是解决方案，这导致了通货膨胀。

然而，在损失分配之前，央行对积极的印钞机又有了宗教信仰，金融资产价格就会受到打击。随着全球金融体系的规则被改写，要准备好承受极端的缩减。如果你不愿意照看你的比特币，那就闭上眼睛，按下购买按钮，从物质和货币的角度专注于你家庭的安全。在战争的迷雾散去几年后醒来，将呈现出硬通货工具统治所有全球贸易的局面。

不要让任何人把你描绘成一个胡言乱语的预言家，就因为你采取了极端的行动，通过使用不同类型的货币硬资产来储蓄，以保护你的生活水平。从货币体系中剔除最大的能源生产国不可能不产生巨大的影响，这是人人都需要意识到的。如果连最脆弱、最权威、最谄媚的媒体机构也得出了与本文相同的结论，那么只有那些拒绝睁开眼睛和耳朵的人，才会被留在历史的尘埃中，相信什么都不会发生。

作者?|?BitMEX 创始人?Arthur Hayes

翻译?|?Gary Ma?吴说区块链

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