为什么去中心化Staking协议是ETH2.0的重要拼图

为什么去中心化Staking协议是Eth2.0的重要拼图？

1 以太坊2.0质押市场的蛋糕有多大？

1.1 以太坊市值预测

这里我们基于以太坊过去4年的市值表现来预估未来以太坊市值的变化：

(ETH相关数据来源: Coingeckco, CMC）

这里有两个历史数据会作为未来预测的依据：

2017年-2021年以太坊市值的CAGR为55.64%，未来以太坊市值会以这个速度继续增长

2017-2021年以太坊Token的平均通胀率为7.65%，预计未来以太坊的通胀率会逐年降低，在2025年降至2%

1.2 ETH2.0质押市场规模预测

数据：比特币与美元三十天相关性系数今日为-0.05:金色财经报道，据同伴客数据显示，6月26比特币与跨资产类别价格相关性系数情况如下：

比特币与标普500 三十天天相关系数为-0.07，一周累计下跌0.24。

比特币和黄金三十天相关系数为0.03，一周累计下跌-0.11。

比特币和美元三十天相关系数为-0.05，一周累计上涨0.07。

备注：

①\t相关性系数值为正，表示正相关；值为负则为负相关

②\t相关性系数值≤0.5表示低度相关；0.5～0.8表示显著相关；≥0.8表示高度相关[2023/6/26 22:01:07]

基于历史数据对以太坊未来市值以及以太坊质押率增长进行预测，可以看到Staking第三方服务的服务市场规模在2025年将达到23亿~46亿美金。

（注：JP Morgan之前预测的ETH2 staking将在2025年达到400亿美金是整个网络的收入，若再乘以第三方服务商平均手续费10%也是将近40亿美金左右https://cointelegraph.com/news/jpmorgan-report-eth2-could-kick-start-40b-staking-industry-by-2025）

今年1月Robinhood加密货币交易量达到37亿美元，环比增加95%:金色财经报道，Robinhood公布的数据显示，今年1月股票、期权和加密货币的名义交易量都实现增长。其中加密货币交易量达到37亿美元，环比增加95%。股票交易量为460亿美元，环比增加19%。期权合约交易量为8290万美元，环比增加10%。

此外，1月底的月活跃用户(MAU)为1200万人，比去年12月增加了60万人。截至1月底，Robinhood托管资产(AUC)为747亿美元，环比增加20%。[2023/2/16 12:09:39]

(注：ETH2.0质押代币数量依据历史数据年增长率1.27x估计；第三方StaaS服务商当前占比为50%左右，因此实际第三方Staking服务在2025年市场规模我们暂估为23亿~46亿美金）

BTC盈利地址数创1个月高点:10月28日消息，Glassnode数据显示，目前BTC盈利地址数 (7d MA) 为24,777,335.780，创1个月高点。[2022/10/29 11:54:06]

2 去中心化Staking服务商对比

Staking服务市场大致分为两类服务商：中心化StaaS服务商（如Infstone, Staked等以及各大中心化交易所如Binance， Kraken推出的Staking服务）、去中心化StaaS服务商（如：Lido, Stakewise, Rocketpool, Swell Network等）。

而在去中心化服务商里还可以再细分成：permission validator (Lido)和 permissionless validator (Rocket Pool, Swell Network）。

彭博社ETF分析师：随着加密ETF行业的成熟，其相关性将会下降:9月3日消息，根据现已推出的十几只加密相关ETF，可以发现其相关性非常高。根据Bloomberg Intelligence，这个问题的根源在于，由于参与数字资产的上市公司数量很少，以至于比特币矿工ETF的持股最终看起来非常类似于一支表面上追踪公司建设数字经济的基金。

彭博情报ETF分析师James Seyffart表示:“真正集中投资加密货币市场的上市公司只有这么多，所以你可以利用这些基金让它们差异化。随着行业的成熟和新公司的进入，我们很可能会看到相关性下降。”Seyffart表示，关性如此之高的部分原因是加密货币的大幅下跌。比特币比去年11月的历史高点低了70%以上。与此同时，由于数十年来的高通胀和美联储的激进举措令风险偏好承压，美国股市也出现了下跌。（彭博社）[2022/9/3 13:06:34]

来源: https://beaconcha.in/validator/217392

Adidas Originals与腾讯音乐旗下首个虚拟音乐社交平台TMELAND合作举办元宇宙音乐节:5月24日消息，Adidas Originals与腾讯音乐旗下首个虚拟音乐社交平台TMELAND合作举办元宇宙音乐节OZ未来音乐会。TMELAND在核心地标广场区为Adidas Originals品牌定制了道旗、logo牌等多种形式的专属虚拟户外广告，参与者完成定时活动即可以兑换数字Ozworld运动鞋。（JINGDAILY）[2022/5/24 3:38:29]

Rocket Pool上线了两个月内通过把节点32ETH质押减半到16ETH

来源: https://beaconcha.in/validator/257530

即将上线的Swell Network的第一版本成功通过原子交易做到了完全非托管和把节点32ETH质押降到1ETH。

来源: https://beaconcha.in/

在Staking服务商中，我们认为市场增长空间以及应用场景的增长潜力更大的会是去中心化的解决方案，主要原因为：1. 大部分中心化服务商受限制于合规要求无法推行流动性代币。2. 去中心化服务商推行流动性方案可以应用到DeFi、NFT等场景中，极大解决大量用户对流动性的痛点。

3 机遇

3.1. 大量小型用户市场未解放

一方面从市场参与度来看，尽管ETH质押数量在过去一年增长势头不错，但是目前只有不到10%的ETH参与了ETH2.0的质押，这离50%以上的全网质押率仍有巨大的增长空间。

另一方面当我们观察当前staking服务商的市场格局，可以发现有将近40%的ETH质押在非第三方的服务商节点中（可能大部分为个人运营），说明流动性质押解决方案还有巨大的增长空间，随着流动性质押与DeFi应用结合愈发成熟，我们相信将有更多的小型用户会流入流动性质押的市场。

来源: https://pro.nansen.ai/eth2-deposit-contract

3.2. Token机制设计的可以充分与DeFi、NFT市场结合

现阶段较突出的问题是质押代币的业务范围需要拓展。Lido的stETH在这生态拓展方面暂时领先于其他竞品，目前在Curve.fi上的stETH/ETH池子AUM达到了35亿美金，而MakerDAO、AAVE也将stETH作为借贷抵押品。但是对于C端用户来说仍然有大量的应用场景值得探索，比如Swell Network最近就创新的推出将用户存入的资产做成NFT凭证，进一步打通NFT借贷等更有意思的产品带来更有吸引力的收益率。

3.3 安全性升级

在Staking业务安全方面，各大staking项目都在加紧合作。

在智能合约的安全上，2021年10月Stakewise的创始人充当了白帽发现了Lido和Rocket Pool的智能合约中存在安全漏洞能够让恶意的staking节点从资金池中提取出一部分资金（详见：https://medium.com/immunefi/rocketpool-lido-frontrunning-bug-fix-postmortem-e701f26d7971 ）。

在底层基础设施上，各大Staking协议也在加紧和SSV技术开发团队（Obol Network和SSV Network）进行合作，让ETH2.0的验证者节点更加去中心化，更加安全。

总的来说关于staking市场我们认为：

整个第三方Staking服务市场在未来1-2年依然有最少3-4倍以上的市场规模的增长

去中心化Staking服务商会有更好的增长机会，并且在他们中间也会分化出更偏向B端（如：Stakewise）和更偏向C端的方向（如：RocketPool, Swell Network）

C端市场的空间尚未被打开，liquid token在更多defi, NFT协议中的应用以及更高的收益率是能够吸引小型用户的关键，而在这一方面我们目前更看好Swell Network这样的解决方案

作者：Ray Xiao

编辑：Shirley

本文仅做行业学习交流之用，不构成任何投资参考。

感谢Lecky Lao(Swell Network) 对本文的建议。

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