红杉背后的男人：Roelof Botha的投资生涯

作为投资行业内头部公司的潜藏大佬，很少有人了解 Roelof Botha，这位正在改变硅谷顶级风险投资公司之一的人。今天老雅痞带来的本篇文章是创始人和其他内部人士对他的看法以及他颠覆 VC 传统的计划的故事。

19 年前，当他在红杉开始工作时，Roelof Botha 每周都会在记事本的一角写下「109」。这是一种速记法，让他专注于挑选优秀的初创企业，以实现他总收益 10 亿美元的私人目标。这也是一个里程碑，他认为这意味着他将对风险公司产生可衡量的影响。

由于对 YouTube、Instagram 和 Square 等公司的投资，他实现了 109 个目标。2020 年，他甚至达到了 1010，即 100 亿美元的总收益，使他跻身于科技投资者的顶级行列。

有一件事困扰着他。如果他让这些注顺利进行，红杉还能实现多少收益？Square（现在的 Block）即使考虑到市场最近的回落，其自上市以来价值已经增长了 10 倍。

「自从我们十多年前投资以来，我从未出售过 Square 的股份，这对我很有帮助，」Botha 谈到他个人持有的股票时说。「所以我们为什么不为我们的 LP 提供同样的东西？」

如今，Botha 的影响力已经超过了他返还的美元。首次公开募股或收购曾经是 VC 与公司交往的自然结束。Botha 想要颠覆这一点——对于红杉，不是整个行业。

红杉资本的举动源于 Botha 的一个想法，即创建红杉资本基金，这是一种常青的风险投资模式，使其能够在传统的 10 年风险投资基金时钟之后持有其赢家的股份。消除人为限制适合 Botha，他最喜欢的工作部分是与早期公司时代的创始人一起进入公共市场。他仍然在 23andMe、Unity 和 Natera 等上市公司的董事会任职。事实上，他质疑如今成为「VC」意味着什么。

「我认为自己是红杉团队的一员，在那里我可以与创始人合作，帮助他们建立非凡的业务。而且我真的不想称自己为 VC。这是因为我们不是以这种方式替换的。我是一个不可替代的象征，"他笑着说。

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Botha 自己的个人经历来说，从一个特百惠的推销员到 28 岁的上市公司首席财务官再到红杉最年轻的合伙人之一，当然是独一无二的。创始人们称赞他的正直和智慧。48 岁的他已经成为红杉美国和欧洲投资的负责人，也是公司的三位管家之一。他的工作不仅仅是提供财务回报。它需要努力解决如何在风险行业面临私人市场更多竞争的情况下保持红杉的顶级公司地位。

他可能是不可替代的。但他和风险投资行业仍然面临一个更广泛的存在问题：一美元只是一美元吗？像 Tiger Global 这样的企业在行业中的崛起，表明创始人对寻找不插手的投资者有兴趣。更少的指导，更多的现金。

「我现在看到的最大威胁，有了钱却没有建议，我真的很担心这对公司有什么影响，」Botha 说。

红杉是一家处于巅峰状态的公司，这部分归功于 Botha 的领导，但现在他有责任让它保持这种状态。并非每家公司都能处理好代际转换，或能够继续挑选顶级公司。

「他不希望红杉成为第十家最好的公司，甚至是第三家，」红杉合伙人 Jess Lee 说。「我们的目标是在几十年间的每个年份都有行业领先的回报，这很难做到，但是可能存在的。」

Botha 可能不是那种会在 Twitter 上发布表情包或在播客上大谈特谈的风险投资公司负责人，但熟悉他的人会告诫其他人不要误解他原始、沉稳的外表。有许多 109 号文件处于危险之中，他想赢得所有这些文件。

Eventbrite 首席执行官 Julia Hartz 说：「他非常有竞争力并且喜欢赢，最重要的是，他有能力引导他的能量，不让他的自我成为分散他注意力的东西，或者更坦白地说，进入那个破坏性区域」。

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这种动力的一部分来自于在南非长大，然后在 20 多岁时移居美国。他说：「作为一名移民，有一种孤独感，让你别无选择，只能努力工作争取到一些东西。」

他本可以留在南非，在那里他是几位在政府和经济领域工作的著名 Roelof Bothas 中的一员。他的第一份工作是 Golden Products 的上门推销员，在大学前的夏天销售当地的特百惠，这让他走出了自己的舒适区。他承认：「这很糟糕」。更适合他的是数字。在大学里，他学习精算学、经济学和统计学，并在 22 岁时成为南非历史上最年轻的持牌精算师。但是，Botha 没有继续从事这项工作，而是决定以一半的薪水加入麦肯锡，希望这可以成为在国外生活和工作的跳板。

这是他职业生涯中的第一个「关键时刻」，Botha 和红杉资本合伙人喜欢用这句话来形容具有重大成果的严肃试验。

Botha 的下一次审判是在他遇到埃隆马斯克时进行的。

到 1998 年，Botha 已经进入斯坦福商学院。这就是马斯克试图招募他加入 PayPal 财务团队的地方。Botha 没有所需的工作授权。这些天很少有人拒绝马斯克，但在南非兰特下跌耗尽他的积蓄之前，Botha 两次拒绝加入 PayPal。由于需要支付四月份的房租，他在 2000 年 3 月修改了自己的课程安排，加入了 PayPal。

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PayPal 联合创始人 Max Levchin 说：「他超级年轻，好像才 20 多岁，但不知为什么，他给人的感觉很严肃，是其他 GSB 学生所没有的。」

部分原因在于 Botha 的体型和举止：他非常高大、非常严肃且非常聪明，他也是一个坚持守时的人。这种组合可能会让人感到恐惧，掩盖了更愚蠢的一面。「他总是表现得像一个 40 多岁的白胡子老头，准备将公司上市，」列夫钦说，他将 Botha 的内心描述为更像一个超级有竞争力的 13 岁孩子。

这是一次管理层叛变中的战场晋升，他在没有任何 C-suite 经验的情况下被推上这个角色。当 PayPal 决定上市时，外界对他的可信度提出质疑。他一次又一次地被记者和分析家们骂，就像「这小子毛还没长全呢，他在华尔街做什么？」Levchin 回忆说。「当时是有争议的。」

但在内部，没有人质疑 Botha。28 岁时，他将公司上市，不久之后，又帮助谈判在 2002 年将公司出售给 eBay。公司首席执行官 Meg Whitman 希望他留在公司，并提供了一个很高的头衔和一个相当大的期权包，鉴于 eBay 和 PayPal 的竞争有多么激烈，这一点很值得注意。

红杉资本的迈克尔 Michael Moritz 曾认同 PayPal 并在其董事会任职，但他提出了一个不同的提议：作为合伙人加入公司。这不是最富有的交易：他最初不会得到利差，也就是使风险投资人富有的丰厚利润分享，但红杉至少会与 eBay 的工资相当。

这是他的第三个关键时刻，Botha 选择了红杉。

在 PayPal 不停地工作后，过渡到风险投资并不容易。Botha 回忆说，2003 年，这仍然是一个疲软的年份，许多风险投资公司在其网络公司的投资上都处于水下。

他的重大突破来自于 YouTube，这是他领导的第一批交易之一。他通过 PayPal 的关系认识了创始人，当时它只是一个三人的团队。

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YouTube 是首批独角兽之一，当时还没有人使用这个词，其前首席财务官 Gideon Yu 说。

当谷歌来敲门时，你会期待一个年轻的风险投资公司急于达成交易，正如它对 YouTube 所做的那样。但 Botha 对以高价迅速出售 YouTube 以在董事会上获得胜利并不感兴趣，Yu 回忆说。相反，他坚持要达成一项交易，为公司的长期成功做好准备。

「对于一些人来说，在这样的情况下，情绪和明亮、闪亮的物体往往会分散你的注意力。与罗洛夫一起，总是有一个非常强大的基础和一个非常真实的北方，」Yu 说。在与其他投资人合作后，俞敏洪意识到，Botha 的方法使他处于风险投资人的「顶级梯队」中。

2006 年 10 月，YouTube 最终以 16.5 亿美元卖给了谷歌。他回忆说："但紧接着，我看了看我的投资组合的其他部分，它还没有那么好。

转账初创公司 Xoom 是他帮助领导的第一笔投资，当时正处于困境。他错过了 Twitter，并拒绝了 Facebook 的 CFO 工作，认为他可以让红杉投资。（这个职位给了 Yu，红杉没有得到这笔交易。）然后，2008 年的金融危机爆发了，2009 年看起来相当惨淡。

红杉创始人 Don Valentine 在面试过程中曾警告 Botha，他在职业生涯中的失败还不够多。成功人士加入风险投资，却不得不面对这样一个事实：好的投资意味着在那些更有可能失败的初创企业中承担风险。Botha 说：「面对错误，不是 5% 的时间，而是 30% 的时间，40% 的时间，真的会侵蚀你的自信心，说实话。在这一点上有很多遗憾，他回忆说。"我几乎退出了这个行业」。

也许是香蒜酱救了他。

十年后回想起来，Botha 微微一笑。红杉合伙人 Doug Leone 在他的花园里种植了罗勒，并在一个周末给他带来了一箱自制的酱汁。他说：「从大的方面来说，这是一件小事，但它带来了变化。当然，这不仅仅是香蒜酱。」是个人的姿态和莱昂内的咨询，使 Botha 感觉到他有一个团队在支持他。

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他现在在另一边；他看到很多投资者在几年后经历了类似的「绝望之谷」。他现在管理公司的部分工作是认识到红杉新一代合伙人何时也会遇到这种情况，虽然在 Botha 的角度看来，他制作了自制的干肉汤，这是一种类似于牛肉干的南非小吃，使用盐、胡椒、醋和香菜。

当 Botha 进入那个黑暗的山谷时，莫里茨、莱昂和吉姆·戈茨等合伙人团结在他周围，「给了我足够的绳索，我必须自己解决，但也提供了足够的护栏，我不会偏离正轨。」这是他需要从合作伙伴那里得到的建议，才能让他重回正轨。

2009 年，Botha 发现了 Unity 和 Eventbrite。第二年，他投资了 MongoDB，然后终于有机会在 2011 年投资了 Square。这些公司都将成为上市公司，是他职业生涯中九次 IPO 的一部分。

Botha 也有一些引人注目的失败。Whisper 从未成为下一个 Instagram。视频 API TokBox 的售价低于其融资额。Jawbone 成为有史以来成本最高的风险投资失败之一。

「这就是这个行业的魅力的一部分。即使你可能会犯很大的错误，但明天还有另一次打击，因为人们正在创办有趣的新公司，」Botha 说。「所以，如果你愿意咽下你的失望，系好安全带，重新骑上自行车，重新骑上马，重新骑上滑雪板，不管是哪件你能认同的事情，你再试一次。」

目前，对 Botha 来说，有趣的事情总是变化的。红杉的 Lee 说，与很多风险投资人不同，他们最终会专注于一个子行业，而 Botha 是一个真正的多面手，他的投资横跨消费者、企业和医疗保健，。

这不仅仅是拥有聪明才智和对其进行研究。Botha 拥有「梦想的基因」，能够与创始人坐下来，想象一个可能更大的市场，李说。她说：当 Unity 开始时，它是一个小游戏，没有人知道手机游戏和 AR、VR 和 3D 会如此巨大，但他能够与创始人一起梦想，围绕着这一点起飞，现在它是一个巨大的上市公司。

在 23andMe 首席执行官 Anne Wojcicki 与 Botha 会面后，他给她发了一个贴心的消息。红杉为这家 DNA 测试公司领投了一轮 2.5 亿美元的增长资金。她说：「他真的很给力，他真的很有建设性，我认为这与一些风险投资公司的声誉相悖。」

前 Evernote 首席执行官 Phil Libin 在建立他的视频会议应用 mmhmm 时，严重依赖 Botha 的这一面。在 Libin 创办 mmhmm 时，Botha 是他的第一个电话，尽管这可能看起来出乎意料。Botha 很早就进行了投资，并且在 Libin 提出卸任首席执行官时加入了 Evernote 的董事会，这个过程是他发起的，但后来「失去了控制」。

「他总是做对公司有利的事情。他的行为是真诚的，他不遗余力地确保我得到公平和尊重的对待。」Libin 说。

正因为如此，现在两人每周举行一次常设会议，讨论 mmhmm 的产品和战略。利宾认为 Botha 实际上是一个联合创始人，尽管 Botha 从来不想抢功劳。「菲尔向我提到，他对我有这样的感觉。我真的很感激。我绝不会自己重复标榜自己这一点。」Botha 说。

虽然很多风险投资人都会想方设法谦虚地宣传他们在公司成立初期所发挥的作用，但 Botha 的风格始终是低调的。23andMe 的 Wojcicki 认为他的智力和诚信是「奥巴马式的」。

「我在生活中认识的几个人都是这样，高高在上。」沃伊奇说，Botha 就是其中之一。

他在公司内的自然领导力在早期就很明显。「走进那个合伙人会议，很清楚地看到，他实际上是一个领导者。看到他最终正式结束在公司的领导角色，这并不奇怪。」前 YouTube 首席财务官 Yu 说。

2009 年，Botha 推出了一个星探计划，作为公司扩大其听到的初创企业网络的一种方式, 竞争对手很快复制了这一举措, 并开始与 Goetz 一起共同领导公司的美国投资业务。在莫里茨于 2012 年卸任后，Goetz 接过了公司「管家」的衣钵，但在 2017 年他卸任后，又将其交给了 Botha。

在一家经典的团队导向型公司内部，这是一种复杂的权力动态。在交易会议上，Botha 不是负责任的人，也不是最终为交易开绿灯的人。不过，当涉及到公司的运营管理时，Botha 是三个管家之一，与莱昂内和红杉中国的 Neil Shen 一起负责。（Botha 喜欢文学并经常讲述故事，他引用乔治奥威尔的《动物农场》系列作为解释：「所有动物都是平等的，但有些动物比其他动物更平等。」）

Botha 的名字出现在红杉资本基金的公告上，这对外界来说是他在公司内部崛起的一个非常明显的标志，但他只是不情愿地承认他是这一变革的推动者。他说：「对我们内部来说，把我们所做的任何活动都归功于一个人，是非常危险的。」

即便如此，红杉资本基金的想法还是来自于对数字的计算。多年来，Botha 一直密切关注着 "持有价值"，或者说，红杉分配给 LP 的实际价值与红杉持有它的情况是什么。Botha 说，这是一个很好的衡量标准，部分原因是你不想向 LP 分配那些即将跌落悬崖的公司。但令他失望的是，该基金不得不这么早向 LP 分发股票，而如果他们有机会持有，他们本可以看到更高的回报。

新基金将 LP 的资金汇集到一个更大的上市公司组合中。红杉资本基金然后为一组更传统的风险投资子基金提供资金，这些子基金将其收益，包括通过 IPO、收购或其他交易获得的上市公司股份，返回到主基金。红杉的 LP 已经签署了这个想法，选择将 95% 的合格余额滚动到新基金。在两年的锁定期之后，有限合伙人将能够每年两次要求赎回他们的部分持股。

红杉资本基金意味着红杉将放弃作为风险投资公司的一些优势（主要是监管较轻），而成为注册投资顾问，允许其将更多现金投资于二次发行、加密货币，或许还有其他风险基金。创建常青基金的另一个原因是，当一家公司上市时，风险投资公司被期望从董事会中退出。这种观念让 Botha 感到非常困扰。

他说：“很多人都低估了在每个阶段仍在进行的公司建设，即使一个公司上市了，你认为它已经成熟了，还有很多创新可以发生。”

Botha 面临的挑战是为红杉做同样的事情，红杉今年将满 50 岁。很少有公司能走到这一步，更不用说同时提供持续的高回报。LP 可能会忠于红杉，但新一代的创始人却更难招架。有很多创业者，包括一些红杉早期支持的创业者，选择了只带来资金而不需要董事会席位的投资者。

科技股也出现了缓慢的通缩，人们已经开始担心后期估值也可能下跌。对于希望退出的公司来说，这在短期内可能会很糟糕，但它也可以证明 Botha 的一些论点，即公司需要支持。这也可能表明，红杉资本可以更轻松地等待周期结束的常青基金的转移时机非常有先见之明。

在过去的两年里，融资记录被刷新，创业公司的估值飙升，但 Botha 将其比作一场开卷考试。创始人在发展时期很容易，但当最后的考试突然闭卷时，他们是否学到了足够的知识来生存？新的投资者也是如此，他们的公司只是在一轮又一轮的考试中被标记出来。

「当事情进展顺利时，这很容易。就个人而言，我还没有看过一个故事是完全正确的。那么当事情变糟时会发生什么？我为此担心，」他说。

他自己的故事就是证明。一个来自南非的打橄榄球的销售员现在是顶级风险投资公司的领导者，但他需要一些帮助（和一些香蒜酱）才能达到目的。在这一过程中，他学到了关键的一课：现金会枯竭，但忠告是常青树。

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