读懂加密货币衍生品交易赛道的超车机会在哪里？-ODAILY

去验证衍生品交易赛道是否还有突围机会？会是一次值得关注探索的体验。撰文：Qingzhou

交易所是加密货币行业里的领军角色，也是竞争最为激烈的赛道，区块链一跃成名后，在2017年10月至2018年6月的短暂时间里，交易所数量暴增到上万家之多。

而时至今日，整个行业里，交易所仅剩几百家，在巨头盘踞的现状下，可以以新手姿态顺利进入市场，且顺利拿到融资的项目已“寥寥无几”。

不过，交易所数量虽减少了，竞争强度却丝毫不减，新入局的交易所，只有做好、做对在竞争中占据绝对优势，才有可能突围，这就让这个赛道的“后来者”更为鲜有了。

2021年的现货交易与衍生品交易

首先，让我们非常兴奋的是，2021年延续了2020年的增长趋势，交易所交易量迎来了再次巨量增长。

如果以美元计算，据CryptoCompare数据，2021年1月份，加密货币现货总交易额较上月增长了97%，达到2.34万亿美元。衍生品交易额较上月增长101%，达到2.89万亿美元，是历史月度高点。

而2月份，加密货币现货交易总量增长17.2%，至2.74万亿美元。衍生品交易量则小幅度下降了0.3%，至2.89万亿美元。

这里要重点知道的是2月份，顶级市场的交易量增长了35.4%，达到2.4万亿美元，而次级别市场的交易量下跌36.1%。顶级交易所占总成交量的86.1%。

SEC主席：如果加密代币具有真正的价值，SEC随时准备与加密行业合作以实现合规性:6月6日消息，美国 SEC 主席 Gary Gensler 接受 CNBC 采访时表示，如果加密代币具有真正的价值，那么 SEC 合规性将建立信任。SEC 随时准备与加密行业合作以实现合规性。[2023/6/6 21:19:47]

这样惊人的数据也代表了：交易所要竞争向更高级别进步，顶级的平台带来的利润，是无法比拟的。

交易所的竞争历史

在交易所竞争的历史里，有一些有趣的发展变化。币安、火币、OKEx等交易所盘踞顶部的同时，很多新晋交易所达到了突围的目标，我们来回看一下。

在现货交易的市场里，散户是逢热币而动，所以谁能抓住热币，谁就可以拿到币种带来的用户。在币安、火币、OKEx的盘踞下，新币、热币成为了新交易所成长的筹码。

抹茶、BIKI在2019年成功通过小币种达到交易额的增长，而其中抹茶顺利进入了大流量交易所行列。

而在2020年，Gate、FTX故技重施，在DeFi热币频出的时期，快速上币，专挑热门币种短期内也做出了惊人的成绩，进入了更为上层的交易所行列。其中FTX不仅仅在现货交易上爆发，在衍生品上更是体现了其优越性。

对于衍生品交易，并非现货交易的运营这么简单，会更加考究团队的技术、运营等综合因素。

WOO Network：WOO代币不会被用作外部贷款的抵押品，财务状况稳定:5月23日消息，加密货币流动性平台WOO Network针对“资不抵债、WOO Network使用WOO平台代币作为抵押品、Kronos Ventures使用用户资产进行投资”等疑虑回应称：

1、WOO Network拥有超过3年的运营资金，具备履行承诺和有效维持运营的必要资源和稳定性；

2、此前表示过WOO代币不会被用作外部贷款的抵押品。动态资产负债表中允许用户查看排除WOO代币储备的资产负债状况，WOO代币安全地保存在多签存储的保管方式中；

3、KronosVentures和WOONetwork皆为独立营运的企业个体；

4、WOO Network 财务状况稳定。[2023/5/23 15:20:58]

在传统的交易市场里，衍生品往往比现货交易量要高出很多，据历史数据显示，以外汇市场举例，衍生品交易市场体量是现货交易市场的3倍。而在加密货币行业里，衍生品市场体量还远没有达到这样的预期水平。

例如，上图所示，2020年12月份，衍生品市场占加密市场总份额的54.8%，2021年1月份，增长至55.3%，而2月份，现货交易量大增，衍生品市场缩减至加密货币市场的51.3%。而较为戏谑的是，在半年前，衍生品市场还只占加密货币市场的3分之一。

Coinbase CEO去年收到630万美元的安保福利:金色财经报道，根据美国证券交易委员会的披露，Coinbase首席执行官Brian Armstrong去年收到了630万美元的安保福利，是他前一年的安全费用的三倍多。2021年，阿姆斯特朗的security benefits为190万美元。

Armstrong在2022年的总薪酬为750万美元。100万美元为固定工资，剩下的是安全费用和法律费用。他在2021年和2020年拿的是同样的基本工资。[2023/5/12 14:59:48]

衍生品交易市场的细节

衍生品交易属于加密货币交易市场里更高阶的范畴，随着现货交易量的增长和用户的成熟，逐渐进入了更多用户的视野。不过，这个赛道狂热的吸金能力让其竞争尤为激烈。以下是近2年衍生品市场主要交易所的交易对比。

我们可以发现的是，在2019年的早期，BitMEX一直领先于其他交易所，随后随着Huobi、Binance、OKEx的成长，虽然BitMEX交易量仍有增长，但市场占有率一直在急剧下降，2020年后，Huobi、Binance、OKEx占据了大部分交易份额，而对于FTX的突然崛起，确实是较为惊喜的。

Two Sigma Ventures两支新基金共计完成4亿美元募资:9月14日消息，对冲基金投资公司Two Sigma旗下风险投资部门Two Sigma Ventures宣布为其2支新基金完成4亿美元募资，新基金将投资早期加密和DeFi公司、软件即服务和金融科技等领域的早期公司，以及其他使用数据和技术促进社会进步的初创公司。（The Block）[2022/9/15 6:56:43]

从24小时内的开仓量占比和交易量占比，可以更加明显的看到短期内交易所的运营手段调整，对衍生品市场占有率的影响。

上图是3月12日截图查看的衍生品交易所持仓和交易量，从持仓量上看，在月度交易量排名并不靠前的Bybit、FTX却占据了二、三名，而交易量上，Bybit占据了第四，FTX占据了第六。

其他出现在持仓排名的还有Bitfinex、BTSE、BitMEX、Kucoin、Derbit，出现在交易量排名的还有Bitforex、Cointiger、Hopex、BitZ、Bitget。

这些加密货币衍生品交易所都有什么特点呢？我们来对比一下，从属性上可以对交易所进行如下分类。

Chainalysis：大多数公共机构认为调查数字资产相关犯罪的能力不足:金色财经报道，区块链数据分析服务提供商Chainalysis在其Chainalysis 2022年加密货币调查状况调查?报告中表示，参与调查数字资产犯罪的公共机构如果不跟上数字资产行业的步伐，可能会面临当前和未来的巨大问题。随着数字资产行业的快速发展，犯罪分子可能会扩大他们、执法部门和监管机构之间的知识差距，而这些机构并没有提高他们的调查能力。 .如果机构现在不精通加密货币调查，他们的知识差距可能会加剧，导致他们进一步落后于经常利用加密货币的犯罪分子。

该公司谈到了一项调查结果，该调查结果显示，来自美国和加拿大 183 个公共机构的约 300 名受访者中有 74%认为他们的机构“没有能力调查与加密货币相关的犯罪。

此外，绝大多数受访者还表示，尽管与数字资产相关的调查与他们相关，但他们认为他们的机构没有做出足够的努力来纠正这种情况。[2022/8/1 2:50:20]

现货和衍生品交易所：

Huobi、Binance、OKEx、Cointiger、Kucoin、Bitget、Bitforex

衍生品交易所：

主攻机构:Deribit

主攻散户:FTX、Bitfnex

面向机构+散户:Bitmex、Bybit、BTSE

从属性上看，面向散户的交易所交易量或者交易量增长变化都很大。而如果同时面向机构和散户，则衍生品交易量有希望与拥有大量用户的“三大”交易量匹敌，例如上图里Bybit交易和OKEx短期交易量相差无几。

从面向机构和散户角度来看，如果没有足够的用户基础，面向机构，可以达到更稳定的交易深度，但需要有完善的技术接口。面向散户，增长量很大，但需要更好的用户体验和交易币种。

我们还是以一些新的数据表现为例，足以佐证在衍生品交易里新晋交易所的一些特点。这里我们要单独计算每个币种永续合约的详细市场占有率。

我们可以在大部分交易所衍生品交易区发现，合约交易对数量并不多，因为只有币种的交易深度足够，才会有更多的用户或机构看到利用杠杆可以实现更高收益，所以大部分的永续合约交易都是深度较好的币种。

这里肯定包含了BTC、ETH、LTC、XRP、ADA等等主流币种，而每年都会有更新的明星币种，其交易市值也极高，这便是一些交易所的机会。

主流币以以太坊举例，在3月14日的以太坊衍生品持仓量统计里，MXC是一骑绝尘，此外，无论是持仓量还是交易量，FTX和Bybit都在排名中。

我们再看一下新的其他热门币种。

如上图，DOT衍生品在3月14日的数据分析，Kucoin持仓量是币安DOT/USDT合约交易对的近2倍，在交易量和持仓量排名里，我们还可以看到FTX名列前茅。

还需要综合统计的币种是例如LINK、UNI、LUNA、AAVE、SUSHI等明星币种的永续合约，可以看到，FTX已经成为近乎绝对的领先者。

由此，对于突围机会的推论，我们综合衍生品交易所的交易性质，和上文的数据可以尝试得出以下结论：

1.尽量多的上高热度、明星币种，加开更高倍数杠杆；

2.拥有高阶的技术保证交易体验流畅；

3.有API接口，为机构打造便捷的交易工具；

4.更开放，为散户打开交易大门；

5.有更强的运营思路。

新晋交易所还要面临什么挑战呢？

笔者认为其他的挑战可能仍在于以往衍生品交易所面临的问题，例如BitMEX曾经是比特币期货市场里的领导者，但由于产品停滞和监管打击，才导致了BinanceFutures一跃而起。

其中，美国商品期货交易委员会和美国司法部指控BitMEX所有者非法经营不受监管的交易平台，并指控其违反反规定。对监管的偏向是至关重要的，例如3月9日消息，韩国加密交易所Bithumb宣布将暂停为不符合金融行动特别工作组(FATF)的反AML标准的国家或地区居民提供交易服务。根据金融行动特别工作组公布数据，Bithumb将暂停为21个国家提供加密交易服务。

这是加密货币交易带来的不可忽略的规则。

写在最后

加密货币发展奔涌向前，如今，BTC已经突破了60000美金，更多的加密货币会继续在金融市场里表现出成绩，交易所的交易量仍有很大空间。在这个背景下，相比于现货，衍生品的空间会更加巨大，只是鉴于衍生品的性质，其发展周期会更加漫长。不过有FTX等交易所在衍生品上的发展示范，新交易所才有更清晰的发展规划。

最后，我们来看下衍生品交易排名前列的交易所的相关数据，可以看到的是，在交易对和交易量上顶级交易所已经完全领先，仅交易对数量一项，排名前五的交易所在永续合约交易对数量上已经上线过百。

如此激烈的战场，很多既有的规则是无法绕过的，所以留给新晋竞争者的机会并不多，可以“先模仿”“再创新”，在既有经验和新思路上实现突围。

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