灰度信托溢价率创新低 加密ETF成新“战场”？

伴随着加密市场近期的暴跌，灰度比特币、以太坊信托基金保持着减持趋势，且溢价率纷纷创下了历史新低，这意味着在当前市场现状下，机构对比特币以太坊等主流数字资产的态度也出现了巨大的变化。另一方面，灰度仍在增持部分数字资产，且考察新增25项数字资产纳入投资产品中。而其他多家加密资管公司则在近期陆续宣布计划推出ETF，数字资产ETF似乎要成了新“战场”。假若加密信托持续减持并保负溢价，灰度是否也会加快加入ETF这一队伍？在美国SEC的坚决态度之下，ETF通过的几率又有多大？

根据Kingdata数据显示，2022年1月21日，灰度比特币信托（GBTC）的每股负溢价达到了 29.9%，创下历史记录。尽管可以看到从2021年2月末以来，灰度GBTC几乎都保持着负溢价，但是从去年11月以来负溢价率持续走低这一趋势变得尤为明显，并持续创下历史新低。

当前灰度信托总持仓量达199.92亿美元:金色财经报道，链上数据显示，当前灰度总持仓量达199.92亿美元，主流币种信托溢价率如下：BTC，-45.51%；ETH，-53.53%；ETC，-62.24%；LTC,-48.68%；BCH，-29.91%。[2023/3/1 12:36:31]

灰度BTC基金每股溢价率

灰度以太坊基金ETHE也表现出类似的情况，在1月21日，ETHE每股溢价率达到-27.9%。这意味着灰度比特币、以太坊基金的部分投资者在二级市场将可能面临亏损。同时，灰度的比特币、以太坊基金持仓量在持续下降。近一个月比特币基金减持1059枚BTC，以太坊基金减持6395枚ETH。截至1月26日，灰度比特币基金目前的累积持仓量为64.39万枚，以太坊基金的累计持仓量为311万枚。

灰度BTC基金累计持仓量

数据：灰度信托增持548枚LPT:据欧科云链链上大师数据显示，截至美东时间11月10日，灰度投资已发行的13支单一资产信托基金总价值为601.01亿美元；同期灰度增持548.94枚LPT，其余币种信托未见增持；灰度LPT信托持仓量60.07万LPT，占总量的2.84%。当前GBTC和ETHE溢价率分别为-15.09%和-7.60%。[2021/11/11 6:45:42]

灰度基金如此高的负溢价率值得引起关注，因为与此前对比，GBTC以往长期都保持着非常高的正溢价率（高达20%以上），这主要是由于灰度投资产品的高投资门槛、锁仓机制、不可赎回等特点造成了二级市场长期买入需求强劲，进一步抬高了溢价率。而目前的负溢价率则说明二级市场需求萎靡，主流和机构投资者对比特币等主流资产的态度有了转变。而这一情况也是伴随着加密市场近期的持续暴跌而出现的。

截止1月28日，灰度投资公司的总资产管理规模为321亿美元，与去年11月初的610亿美元相比，下降了47%以上。其中，灰度最大持股的比特币信托资管规模从435亿美元降至234亿美元，从去年11月至今下降了46%，以太坊信托的规模从近150亿美元下降到75亿美元，在此期间下降了50%。但灰度的总资管规模相比一年前仍然增长了103%，这主要是因为其投资产品更加丰富。

灰度信托基金增持LINK、FIL:据欧科云链链上大师数据显示，截至美东时间10月13日，灰度投资已发行的13支单一资产信托基金总价值为482.15亿美元，同期灰度增持8160枚LINK和2851枚FIL，其余币种信托未见增持；GBTC和ETHE负溢价分别收窄至-14.29%和-6.91%。[2021/10/14 20:28:07]

尽管灰度的主要信托基金维持着历史较低水平的负溢价率，但似乎并未影响主流机构对GBTC的“热情”和灰度推出新数字资产基金的计划。

根据提交给美国证券交易委员会的文件，13F-HR表格显示，1月26日，北卡罗来纳州财富管理公司Kingfisher Capital报告称，截至12月31日，其共持有114,350股GBTC，相比此前10月份报告的20,887股增持了超9万股。1月25日，灰度比特币信托最大的持仓机构罗斯柴尔德（Rothschild Investment）公司报告称，截至12月31日，该公司拥有232,311股GBTC，较10月份报告数量 138,790股增加了93,521股GBTC。

观点：灰度信托减半后比特币的实际购买量仅为新挖总量31%:Messari分析师Ryan Watkins撰文表示，此前多家分析师及媒体报道关于加密资产管理公司灰度投资（Grayscale Investment）旗下比特币信托（GBTC）的比特币自减半后的持有量有误差，虽然灰度比特币信托（GBTC）一直增持购买大量比特币，但比特币实际购买量少于此前被广泛引用的加密研究员Kevin Rooke的结论，“灰度投资在比特币第三次减半后增持的比特币数量为同期矿工开采的比特币总量的150%。”尽管如此，灰度投资仍然是买入比特币的大机构。截止6月11日，灰度投资持有38万枚比特币，占比特币流通量已经超过2%。Ryan Watkins表示，由于灰度比特币信托（GBTC）的结构，有多数比例是客户使用自己的BTC置换GBTC份额（Share），而剩下的才是现金入金并且实际购买BTC，部分客户在GBTC份额（Share）解锁后选择在二级市场卖出进行套利，根据这些分析，该信托实际从市场上购买大约5,683枚比特币，占减半后总共挖出的新增18,250枚比特币的31%。[2020/6/12]

此外，摩根士丹利的三只基金在去年第三季度平均增持了60%的GBTC份额，超过663万股，其中Growth Portfolio Fund增持150万份灰度比特币信托（GBTC）份额，Insight Fund增持近60万份GBTC。按照GBTC一级市场每股价格为35.07美元计算，该投资银行的比特币敞口价值约为2.3亿美元。?

分析 | 以太坊灰度信托溢价抬头 链上状态保持稳定:据 TokenGazer 数据分析显示，截止至 11 月 14?日 11 时，以太坊价格为$187.16，总市值为$20,334.28M，主流交易所24H交易量约为$53.90M，保持稳定；近期以太坊对比特币汇率有一定提升；基本面方面，以太坊链上交易量、链上DApp交易量保持稳定，新增地址增速有一定加快，算力有一定增长；以太坊 30 天开发者指数约为 2.24；以太坊与 BTC 180 天关联度有轻微回调，约为0.796，30 天 ROI 持续下滑；据TokenGazer官网六道数据显示，以太坊情绪指数移动平均线呈上升趋势；以太坊灰度信托溢价有一定增长。[2019/11/14]

而灰度也在近期发布了官方公告，列出了25项“正在考虑中”的数字资产（下图中粗体），此列表中列出了一些目前未包含在灰度投资产品中的数字资产，灰度已经关注到了这些数字资产，并且表示已确定这些数字资产可能被纳入未来投资产品中。

目前，灰度已有14个单一资产信托基金、一支DeFi基金以及一支囊括多个主流币的大盘信托基金（Grayscale Digital Large Cap Fund）。灰度表示未来随着数字资产生态系统的扩展，会关注和审查更多资产，新增更多加密投资产品。

虽然自2020年以来灰度的资产管理规模一直在迅速增长，但是在加密基金这个庞大的市场中，灰度也开始面临越来越多强劲的竞争对手。一方面，加拿大、巴西等国家已经先后通过了几支比特币ETF，逐渐侵蚀灰度GBTC的市场优势。另一方面，进入2022年仅一个月时间已有多家资管公司宣布计划推出加密资产ETF。

1月13日，印度Cosmea Financial Holdings公司和Kling Trading India合资企业Torus Kling Blockchain IFSC宣布已与印度INX签署了一份谅解备忘录 (MoU)，推出该国首个比特币和以太坊期货ETF，该期货ETF预计将在本财年末在国际金融服务中心管理局 (IFSCA) 的沙盒结构下推出。如果顺利推出，那么这支基金将成为美国以外首个由加密货币支持的期货ETF。紧接着，1月25日，总部设在旧金山的金融服务巨头嘉信理财（Charles Schwab）表示正在考虑申请比特币和加密现货ETF。

除比特币ETF之外，知名机构也在研究和尝试推出其它类型的加密ETF。1月27日，富达投资公司向SEC提交了关于“Fidelity Crypto Industry and Digital Payments ETF（富达加密行业与数字支付 ETF）”和“Fidelity Metaverse ETF（富达元宇宙 ETF）”的申请。根据该基金的初步招股说明书，新的加密行业基金将主要投资于富达指数中包括的“从事加密货币、区块链技术以及数字支付处理相关活动”企业的股票。此前，1月18日，巴西加密资产管理公司Hashdex则徐称其将推出DeFi ETF，预计将于2月在巴西证券交易所B3上市，该ETF将由70%的DeFi协议，15%的智能合约平台、DeFi协议支持的其余部分组成，包括身份验证和可扩展性解决方案，如Polygon（MATIC）、Chainlink（LINK）和The Graph（GRT）。

当然，作为全球最大的加密资产管理公司，灰度也同样在致力于为市场提供加密ETF产品。去年10月份，Grayscale Investment LLC向美国证券交易委员会申请将GBTC转换为比特币ETF，但是监管机构尚未批准基于实物的比特币基金。除比特币信托之外，灰度旗下的其它加密信托基金最终目标也都是转型为ETF。

然而，美国SEC一直对数字资产ETF持质疑态度，在过去几年拒绝了大部分的比特币ETF申请。根据ETF.com的数据，美国目前有超过20只与比特币相关的ETF等待审批。2022年1月20日，美国SEC否决了Skybridge Capital提交的现货比特币ETF提案，否决原因与之前的说法类似。去年年底，SEC先后拒绝了投资公司Kryptoin、VanEck和WisdomTree的比特币ETF提案。与此同时，却连续批准了VanEck、ProShares和Valkyrie公司分别推出的三支比特币期货ETF。

对此，灰度公司也表明了自己的态度，在去年11月GBTC运营商向美国SEC秘书Vanessa Countryman发出一封信，称美国SEC“没有依据表明，投资者可以接受投资于某项资产的衍生品市场，而不接受投资于资产本身”，应该将两期货和现货种比特币ETF产品同等对待。

这一“回击”反映了灰度对于将比特币转型为比特币ETF的坚定决心，但是在美国SEC对数字资产现货ETF一贯的否决态度之下，灰度的ETF转型计划恐怕还面临着诸多阻碍。但可以预测的是，倘若比特币现货ETF一旦通过，华尔街“巨鲸”们对比特币的持有量会更加攀升一个量级。

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