DAOrayaki：DAO时代的筹款私人拍卖与公开拍卖-ODAILY

关于以流动性/资本化的名义使DAO国债多元化的重要性，已经有很多论述。往期文章参考：

DAOrayaki｜DAO：如何创造可观的财务和非财务优势；

DAOrayaki｜DAO国库多元化的范围代币；

DAOrayaki｜数据视角：DAO代币互换对财库多元化未必有效。

今天，让我们讨论一些具有公开交易治理代币DAO可能用来筹集资金的方法。具体来说，本文将集中讨论私人资本、公共资本的利弊以及公共资本拍卖的三种具体结构。

需要注意的是:这些都是大规模多样化的方法(例如，除了在交易所出售代币之外的其他方法)。任何拥有波动代币的DAO显然都可以在公开市场上出售，但由于流动性相对不足，如果不对其治理代币施加实质性的出售压力，它们的资本需求通常不会有所减少。所有这些方法都使得DAO能够减轻这种担忧，同时仍然筹集运作所需的资金。

私人资本

虽然许多人将来自风险投资基金的多样化即资本与传统的、链外的私人资本筹集相比较，但TradFi的适当模拟可能是PIPE的模式。无论你选择哪种类似方式，利用机构投资基金是协议在DeFi中筹集资金的一种简单而常见的方式。

到目前为止，通常的实践相当简单:DAO的治理代币以比其当前市场价格低一些的价格换取稳定币或以太坊币。折扣有所不同，但一般来说，目前的普遍做法似乎是在30-50%的大致范围内。如果这个数字听起来很大，那是因为它确实很大，但是它通常伴随着2-4年的归属期，并且通常包括一年的悬崖期，所以对于投资者来说，这不一定是一笔便宜的买卖。一方面，所有去年5月参与Lido的7000万美元大幅折扣融资的风险投资公司可能对这个决定感觉相当不错。几乎在同一时间为POOL的稳定币多元化投资提供资金的投资者？可能没那么多。无论“正确的”折扣或者是锁定权衡，都可能需要一些时间来理清，但这或多或少是在今天被认为是标准。

Umami的UMAMI代币因CEO抛售暴跌，随后团队辞职且项目将转向DAO:金色财经报道，Arbitrum生态DeFi协议Umami在Discord官方公告中表示，其首席执行官Alex O'Donnell（/img/20230514221506563166/1.jpg "/>

请注意，这不是一个正常的供给曲线(因此上述报价)，因为我们关注的是一个单一事件和一个固定的筹资数字，而不是一个交易所的供求。正常的供应量显然会随着价格的上涨而增加，而不是下降。

现在我们的界限已经确定，让我们讨论三种不同的拍卖类型，并将它们应用到我们的投标人集合中。这里要强调的一个非常重要的问题是:与任何经济模型一样，这种做法既过于简化，又假定投标人是理性的行为者，在价格发现方面行为有效。可能存在一些行为(比如，FOMO)和技术(比如，gas价格)的现实导致了我们的一些结论的不完美，但是我认为这个练习在考虑各种拍卖结构在决定价格中扮演什么角色时既有趣又有方向性的指导意义。随着加密货币群体规模的扩大和加密货币市场最终变得更有效率，这一点尤为明显。

DeFi项目Curve将在未来几天发布治理论坛和DAO:去中心化稳定币交易协议Curve（CRV）团队成员Charlie发推表示，治理论坛和DAO将在未来几天发布。另外，从28日起，用户将能够投票锁定CRV获得高达2.5倍的流动性奖励。此前报道，Curve在8月初完成了CRV的初始预挖（pre-launch）活动，共计约9000个地址参与本次活动，初始预挖活动发放的代币会锁定1年的时间。8月中旬，Curve正式宣布发放代币CRV。CRV代币总供应量为30.3亿枚，初始发行数量为13亿枚。[2020/8/20]

方法#1:批量拍卖

在批量拍卖中，资本的美元价值(或一个固定数量的代币)和最低价格是由DAO事先设定的，拍卖的投标期被安排。投标人提供他们的投标(数量和他们自己的个人最高限价)在整个投标期间。考虑到所有出价，最终出售代币的结算价格被计算为可以填补资本美元价值的最低价格，同时包括所有较高出价的数量(按最低出价与最低出价比例，以填补剩余的代币/美元价值)。

利用我们之前创建的供求曲线，你可以看到这种拍卖结构在理论上是如何最终动摇的:

正如前面提到的，关于批量拍卖的特别好的事情是，DAO能够控制一些可能对他们有影响的变量——你可以灵活地专注于固定提高的美元价值(或者一个固定数量的代币分发，如果你宁愿这样想的话)，你可以很容易地设置一个最低价格。假设有足够的需求同时满足这两个变量，批量拍卖能够在个人层面上完成价格发现，集体定价偏好一起，计算一个有效的，“公平”的价格，并根据供求曲线的交点相应地分配DAO的代币。

方法#2:流拍卖

在流拍卖中，设置一个固定数量的代币，并安排拍卖的投标期。在整个投标期间，参与者可以自由地将资金存入和提取到代表他们“出价”的质押池中，问题在于这些存款并不是单独出现一个理想的价格，而是根据存款池中的存款数量、池的大小和当前的隐含价格向参与者免费提供，允许投标者在价格低于或高于他们单独愿意支付的价格时跳入或跳出池中。拍卖代币以线性连续的方式分配存放在池中的资金。如果你感到困惑，那是因为这并不是一个表面上简单明了的概念——Locke(此类拍卖的促进者)制作了一个简单有用的视频，多多少少地解释了它是如何工作的。

让我们假设在我们的假设拍卖中，我们留出6500个代币，在我们的投标/质押期间不断地进行拍卖。同样，我们假设所有竞标者都行为高效和理性(这是一个普遍的大假设，也是加密货币的大量假设，尤其是在今天)。不管怎样，我们在假的竞拍者中间进行了拍卖，结果是这样的:

从价格发现的角度来看，结果非常类似于批量拍卖。至少在理论上，当拍卖价格发现发生在一个群体的水平，无论精确的拍卖机制是什么，你将得到一个众包的价格结果，即供应满足需求。这种特殊结构的一个优点是它比批量拍卖更加透明(也就是说，参与者可以看到当前的价格条款，并根据自己的喜好进出)。投标人显然享有这种程度的透明度/授权，如果看起来越来越多的投标人进入拍卖池，理论上也可以产生感知需求(阅读:FOMO)。也就是说，如果你没有做好准备，也不愿意充当稳定剂，在自己的拍卖中下大注，以便在形势不佳时保持价格稳定，那么透明度也可以很容易地用另一种方式削减。

与流拍卖相关的主要负面因素是控制。与其他拍卖选择不同，DAO必须基于固定数量的代币(因此上图中的直红线)来设置拍卖供应，而不是具有设置固定美元价值的能力。如果DAO希望设置一个最低价格，那么主要的方法就是简单地参与您自己的拍卖，这可能会导致您的DAO获得大量自己的治理代币并返回到资金库。DAO显然可以通过计划拍卖更多的代币来解释这一点，但是你自己的投资头寸净值之间的差异完全取决于你的拍卖所产生的需求，因此或多或少是你无法控制的。

方法#3:荷兰式拍卖

在荷兰式拍卖中，社区预先设定一定数量的代币或资本的美元价值，并安排拍卖的投标时间。在拍卖过程中，随着拍卖时间的延长，条款逐渐改变，对竞拍者越来越有利——但是一旦分配到位，拍卖就结束了。DAO可以设立一个“固定授予”或“固定价格”拍卖或一些组合，这取决于偏好。在一个固定授予的情况下，投标将开始在当前的市场价格和规模随着时间的推移线性下降到一些设定的折扣(5%，10%，无论你喜欢)。投标人可以按照自己喜欢的任何价格购买，但要遵守一个既定的期限，以避免立即进行价格套利。相反，在“固定价格”的情况下，对市场的折扣是预先设定的，授予期在拍卖过程中浮动(开始越来越大，逐渐变小)。

假设我们的供求曲线采用浮动价格的“固定归属”拍卖方式，就说明了与其它拍卖结构相比的实质性差异:

请注意，这个结果显然假设了一些不同的事情(拍卖确实是“盲目地”进行的，有足够的参与来避免串通等)，但是因为荷兰拍卖价格发现和交易是单独的而不是在群体层面上进行的，所以理论上允许协议在整个拍卖过程中捕获最可能的价值。

尽管如此，这种结构肯定有负面的含义，因为你显然是在以不同的价格向不同的人出售同样的代币(这种定价的具体经济术语是相当字面上的“价格歧视”，它与航空公司关系最密切，所以这应该告诉你一些东西)。一个没有感情的经济学家会告诉你，这种负面含义是无稽之谈——每个人都在以自己显然愿意支付的价格进行交易。而且还有折扣！也就是说，我不认识很多理性的加密经济学家——我的猜测是，尽管这对你现在的代币持有者来说更有效、更好，但如果你特别关心市场效应，这不一定是一条超级流行的路线。

结语

在DAO作出财政多样化和筹集资金的决定时，在资本来源和定价结构方面有许多不同的变量需要考虑。以上并不是一份完整的清单，但希望今后在做出这一决定和考虑各种战略的利弊时，各种协议和社区能够加以利用。

参考

这不是一个详尽的清单。拍卖有很多种类。

对于公开交易的协议来说，DeFi可能还太早，还不足以考虑股东优化，但这个东西确实很重要。

我能想到的唯一真正的比较是定价过低的IPO，但至少在这种情况下，你可以辩称，一开始就没有设定市场价格。

请注意，在市场上发行股票是后续股票的一个版本，更类似于通过AMM随着时间的推移进行算法多样化。我们基本上只关注一个单一的事件。

请参考GnosisBatchAuctions作为这方面的一个例子。

可以参考LockeProtocol’sStreamingAuction作为一个例子。

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