加密货币估值如何确定？因子分析法值得一试

本文来自：链闻，作者：AaronBrown，编译：汪泽星球日报经授权转发。在加密货币中，比特币规模最大、知名度最高，除此而外，几乎每天都有新的加密资产面世，但如何去分析和评估其价值，投资者却没什么头绪，也没有已经成型的工具可用。何不试试因子分析法factoranalysis？因子分析法是个在股票市场非常普遍的定量分析工具。这种强大的定量分析工具通常用于将股市拆解成三到六个因子，每一个都是特别构建的投资组合。例如，「估值」因子就是那些利好市净率低的股票、利空市净率高的股票。其依据是，多元化投资组合的长期预计回报率，可以用对这些因子的敞口程度来解释，这样你就无需了解所持的个股去预期其表现。除股市以外，因子分析法也可以用于包括加密货币市场在内的任何其他目标，拆解的因子也可以是任意数量。1992年的经典论文「法马-佛伦奇Fama-French」论文中的模型采用了三个因子。后来的研究者通常采用五到六个因子做分析，有一些研究者会用更多因子进行股票的分析。在股票市场上，最常见的因子包括如下几类：规模因子、估值因子、成长因子、盈利因子、动量反转因子、交投因子、波动率因子等：规模类因子，包括：总市值、流通市值、自由流通市值等指标；估值类因子，包括：市盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍数等指标；成长类因子，包括：营业收入同比增长率、营业利润同比增长率等指标；盈利类因子，包括：净资产收益率ROE、总资产报酬率ROA、销售毛利率、销售净利率等指标；动量反转因子，包括：数月涨跌幅等指标；交投因子，包括前一段时间日均换手率等指标；波动率因子，包括前一段的波动率及振幅等指标。而针对加密资产，我们目前拥有的数据数量不够，质量不佳，难以进行像股市那样复杂的因子分析。不过倒也不妨一试。我利用因子分析法，把加密货币从去年2月到今年3月的走势进行了分析，获得了一些有意思的发现。通过统计数据，我发现四个因子：分别为「规模」、「服务」、「质量」、「代币」，也就是四种组合，足以解释加密资产过去十几个月的回报情况。我必须说明，这四个因子代表四种投资组合，各个组合是按统计算法构建，之后再命名，因此组合名称不一定完全体现其内容。下文会逐一解释每个因子代表的投资组合的选择标准。因子分析法用数学方式来构建互不关联的组合，尽可能地捕捉加密货币价格波动的变化。在这种情况下，我发现，这四个因子可以用来解释加密资产每日价格波动70%的变化。除此而外的其他因子，每种额外反映不到7%的变化，考虑到这样的数据量和质量，这些因子可以视为随机噪声。以下图表显示了以对数尺度计算，这四种因子组合各1美元的投资额在2017年2月25日的价值。需要给各位一些简单的背景：2017年2月25日，比特币价格首次突破2013年12月创下的水平，并开始高歌猛进，一路涨至2017年的峰值。2017年2月，市值高于1000万美元的加密资产共有13种。黄线：规模橙线：质量灰线：服务绿线：代币整体来说，蓝色线表示「服务」因子组合，大致符合比特币在这期间的价格波动。但其他三种组合却显示出截然不同的模式。「规模」因子组合增幅最大，下降幅度最小。「服务」因子组合曾经赚到不错的收益，但崩溃幅度最大。以加密货币的标准来看，「质量」和「代币」表现较为温和，13个月内均上涨50%。只有「服务」因子组合的表现呈现持续快速下跌，另外三个因子表现似乎持平。在图中，我用黄色线表示「规模」因子组合的表现，在这个因子的组合中，我没有包括比特币和以太币，这两种超级虚拟货币在该组合中的权重为零，我选择了货币市值从10亿美元到200亿美元不等，规模相对小，但也很可观并且很重要的加密货币。该组合中，瑞波币Ripple、莱特币、新经币NEM和EthereumClassic等货币中权重大致相等，莱特币是比特币的克隆产品，EthereumClassic则是以太币的衍生。比特币价格大跌时，「规模」因子组合跌幅没有那么惨，趋势投资者应该会青睐它的价格图表；价值投资者则要小心行事。瑞波币和新经币解决了比特币存在的一些问题。它们是比特币是以太币的竞争对手，拥有充满活力、颇具才能的开发者社区，但比那些规模巨大的货币更灵活。「规模」因子组合的价值增加了三次，每次上涨两倍以上，其间则保持持平。红色线条表示了「质量」因子组合的走势，该因子组合利好比特币，利空以太坊。在大多数类别中，「质量」因子组合都利好市值最高的虚拟资产，利空规模不及它的所有资产。虽然高市值不一定代表高质量，但在各自门类中最成功的虚拟资产往往也是规模最大的。或许这个因子组合叫「过往成就」更贴切。在我分析的这个时间段内，「质量」因子组合在这期间上涨50%，但曾经两次翻倍然后又回落。这个因子组合的表现未能明确地优于同类。红色线条表示了「服务」因子组合的走势，这个因子组合利好开展具体服务的加密资产，如STEEM社交媒体、Factom和Maidsafe安全数据存储和转移、Augur预测市场和Iconomi管理数字资产，但利空各类以支付为目的的加密货币。「服务」因子组合在2017年2月时每1美元的投资额，后来增长至9美元以上，之后跌至3.50美元。这是唯一一个真正大跌的因子组合，这或者意味着「服务」这个概念遭遇失败，或者意味着服务类加密资产在我研究这个时段价值被低估。最后是「货币」因子组合，图中以绿色线表示，它利好比特币和莱特币等虚拟货币，利空以太坊等智能合约、服务型代币。该组合初期下跌，但后来的上涨是所有因子组合中最稳定的，不过在2017年年底左右，也是第一个下跌的。图表不能预示未来，但提示了四个值得关注的方面：首先，对比特币和以太币形成挑战的二线加密资产还能再次上涨两倍吗？2017年虚拟货币大涨在很大程度上得力于此。第二，各类虚拟资产的领军者表现能否超过对手？2017年平均而言，它们实现了这一点，但也有不少反转的情况。第三，服务提供商能否从崩溃行情中复苏？虽然它们看似直线下跌，但价格仍然是2017年2月的2.5倍以上。最后，虚拟货币能否重现低波动的10个月行情，表现超过非货币类虚拟资产？抑或未来属于智能合约、服务和各种功能型代币？

纽约梅隆银行CEO：我们仍然对加密货币感兴趣:金色财经报道，纽约梅隆银行CEO表示，银行业这一动荡时期已经结束，我们仍然对加密货币感兴趣。[2023/5/2 14:37:40]

欧盟金融监管机构将处理离岸加密货币公司问题:金色财经报道，欧盟金融监管机构正在制定有关反向征求的指导方针。欧洲证券和市场管理局(European Securities and Markets Authority)负责制定加密资产市场(MiCA)监管的实施细节，预计最早将于2024年颁布。

欧盟委员会数字金融主管扬·塞森斯(Jan Ceyssens)在伦敦的一次活动上表示，所有成员国都将有权“关闭未经授权的加密场所的广告和网站”。“一旦MiCA进入那里，当局将追踪那些可能仍然活跃但没有授权的人。”Ceyssens补充道:“我们将制定ESMA的共同指导方针，指明什么是反向招揽，而什么是规则所涵盖的范围。”他指的是一种允许离岸公司即使没有许可证也能继续进入欧盟市场的技术。（the block）[2022/12/5 21:24:03]

报告：越来越多的投资者正在出售其股票以购买更多的加密货币:12月9日消息，消费者数据聚合商CivicScience的新研究发现，越来越多的投资者正在出售其股票以购买更多的加密货币。在接受调查的3,700名受访者中，表示相比传统股票更有可能将资金投资于加密货币的人数在短短五个月内增加了140%：在6月份仅有10%的受访者，11月份上升至24%。（Cointelegraph）[2021/12/9 13:01:05]

区块链集团拟透过韩忠出售12万件加密货币计算机:区块链集团(00364)公布，于2018年4月4日，该公司全资附属区块链研究中心有限公司与韩忠贸易有限公司订立不具法律约束力的谅解备忘录。根据韩忠谅解备忘录，该公司拟透过韩忠向全球市场出售将由该公司附属公司生产品牌-比特兄弟加密货币计算机，合共12万件该产品。[2018/4/4]

Kim Jaewook将于6月成立国际加密货币专家培训机构（ICETI）:为了加密货币的发展业内需要更多的专业人员， 以Golden的昵称在虚拟货币市场进行交易的Kim Jaewook准备在六月成立国际加密货币专家培训机构(International Cryptocurrency Expert Training Institute, ICETI)。[2018/4/2]

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