比特币估值大神 Willy Woo 详解如何判断代币价格与基本面背离

编者按：本文来自：链闻ChainNews，本文作者：WillyWoo，编译：PerryWang，Odaily星球日报经授权转载。先说说WillyWoo是谁吧。他是最早提出比特币NVT估值模型的大神，可以说是比特币交易领域的一位传奇人物。他最早提出的NVT估值模型应用于比特币的估值，给这个让人捉摸不定的市场点亮了一盏明灯。基于此，关于如何对比特币和各种加密货币进行合理估值的理论开始发展起来。在此之后，各种加密货币的估值理论或者估值体系，都绕不开WillyWoo的早期研究。

WillyWoo曾经是个程序员，2008年金融危机爆发中，成功做空银行股，之后在比特币市值涨到10亿美元的时候，关注起加密货币，自己搬到印度尼西亚的巴厘岛，悠闲的生活在那里。这一次，他通过推特详细介绍了「投资数量论QuantityTheoryofInvestment」，一种可以用来推算加密资产基本面价值的理论。他说了，「读起来很晦涩」。嗯，先收藏再转发，然后请默默钻研搞懂。

动态 | 法国国家电视台TF1播放比特币相关广告:金色财经报道，首个法国国家电视台TF1已经开始每天多次播放与比特币相关的广告。该广告宣传的服务是Keplerk，该服务使人们可以在6500多家烟草店购买BTC。该广告运行18秒钟，简要介绍了Keplerk的工作方式。[2019/11/29]

警告：这是一款读起来很晦涩的技术分析。但可以藉此了解加密资产估值理论，并了解比特币NVT估值方法。我称之为投资数量论QuantityTheoryofInvestment。我不确定这是否是我独有的理论，但发表在推特上供大家参考讨论。

从经济角度，我把价值在经济体中的流动分为三类：u-实用额i-投资额s-投机额

具体到比特币：实用额u是指用来花销支付的比特币数量，应由链上数据取证投资额i是在区块链上在不同用户间转来转去的数量，即通过链上数据取证方式过滤掉一个用户在自己的多个钱包间老鼠仓的情况投机额s是指全球交易所交易的数量减去实用额u和投资额i

动态 | 当前比特币全网未确认交易为43930笔:据BTC.com数据显示，目前比特币全网未确认交易数量为43930笔，全网算力为62.68 EH/s，24小时交易速率为4.22交易/秒，目前全网难度为9.06 T，预测下次难度上调2.19%至9.26 T，距离调整还剩4天5小时[2019/7/20]

具体到法币：实用额u是指全球国内生产总值GDP总和，衡量以法币支付的商品和服务指标不过让我们忽略掉期合约，来保障数据的单纯性投资额i是指用于存储的中长期现金账户之间的货币流动投机额s指全球外汇总额减去i和u中的国际贸易成分

英国密码学家、hashcash的发明者AdamBack估计称，法币世界中的投机行为已经极为严重，法币世界中的投机额比实用额s/u的比率高达240:1。请忽略他的推文中所述的比特币世界投机额比实用额的比率为4:1的说法，因为他说的是错的，他们所说的这一比率接近比特币中的投机额比投资额s/i的比率。

声音 | BM：想增加比特币去中心化程度 普遍性及抗监管能力:BM昨日现身电报群回应社区问题。有人问到，”针对比特币，你会怎么做？“

BM回答：“我想帮助比特币转移到更好的科技平台，增加其去中心化程度，普遍性及抗监管能力。”[2019/4/14]

我不清楚法币世界中的投资额/实用额i/u的比率，但我从来不认为法币主要用于商品交易，大型机构的基金经理包括我们所有人都会把钱存储很长时间。

当所有市场崩溃时，唯一一个价值不减反增的就是法币。因为价值从市场中流失，人们认为所有的投资标的都在走低，而法币在走高，但货币单位反映不出这种趋势，美元就是美国的货币单位。

对上述三个指标，我们可以用它们占货币总供应量的百分比来衡量。实用量Vu-实用货币的流通量投资量Vi-投资价值存储货币的流通量投机量Vs-短期投机交易的货币的流通量经济学家希望将这一指标的考量称之为货币流通速度，但我要提出警告...

动态 | USDT占比特币交易比重为67.80%:据cryptocompare数据显示，目前比特币交易情况按照交易币种排名，排在第一的是USDT，占比为67.80%；排在第二的是美元，占比为12.05%；排在第三的是日元，占比为11.36%；排在第四的是QC，占比为2.78%；排在第五的是欧元，占比为1.98%；排在第六的是韩元，占比为1.54%。[2019/2/17]

经济学家所称的货币流通速度实际上只是指的是货币的实用量Vu，因货币的实用性而带来的货币流通。这很容易筛理出来。经济学家们衡量GDP指标、划分已知的货币供应量来估算货币流通速度，但这只是实用货币的流通速度。

但他们无法窥视我们的长期储蓄和定期储蓄账户来衡量更具价值的投资货币流通速度。我们卖出股票、黄金和债券，将所得资金存进定期储蓄账户，但他们无法估算这一指标。

分析 | 比特币可能正在触底:据彭博社消息，比特币正经历一段平静期。作为全球最大的数字货币，比特币的主要价格波动越来越小，波动性也越来越低，这表明比特币可能正接近底部。

彭博资讯(Bloomberg Intelligence)分析师迈克?麦戈隆(Mike McGlone)表示，市场波动性较低是投机离场、最终触底的信号。高波动性是减少大多数加密货币用例(除投机之外)的一个主要因素。[2018/10/25]

这为什么很重要？当我们审视比特币的链上流通速度时，不是与经济学家所考量的普通实用货币量Vu流通速度来作比较，比特币的链上流动速度涉及的是投资货币量Vi，不是法币世界中随着商业支付而生的实用货币量Vu。

我们接着来谈估值指标……传统上我们是用货币数量论的费雪交换方程式MV=PQ其中M为货币量，V为货币流通速度，P为价格水平，Q为交易的商品总量计算加密货币背后的区块链网络的未来价值，这只适用于成熟的应用区块链，完全忽略了它们存储投资价值的能力。

对于现实世界中的加密资产，我们需要以新的方程式来计算其估值。我将之称为「投资数量论」新的交换方程式。它为我们开启了基于这些代币区块链的价值存储能力来计算其估值的大门。

根据定义，在投资者之间流动的投资总值可以被表述为货币总供应量乘以在特定时间段内出于投资目的而换手的货币的占比。I=M*Vi这一方程式描述了价值存储的流动。

让我们用高中代数来算一下：M=I*(1/Vi)得到什么结果？NVT网络价值几乎等于1/Vi，就是说与投资货币流通速度呈反比。M≈NVT*I这就是为什么用链上代币流通量能粗略估算该区块链价值的原因。

NVT不是完全等于1/Vi，因为它是由钱包间的流通原始数据得出，而不是投资者之间的流通数据。我们需要过滤出由单个用户控制的多个钱包间老鼠仓的数据，才能得出投资货币量Vi。这会是比NVT更为精确有效的指标。

很多替代币项目试图通过锁仓降低投资货币量Vi。ERC20代币项目给以太坊带来了这样的效应，因为这些ICO资产会将相当大数量的ETH锁定在它们的代币资产中。Dash和其它权益证明机制区块链中的主节点也有同样效果。

如果投资货币量Vi较小，同等投资额或流通速度进入该区块链，其市值就会较高。M=I*(1/Vi)M是指代币供应值，也叫网络价值或市值

但让我们更深入一步研究一下这个等式。M=I*(1/Vi)如果我们知道流通的投资货币量和投资货币流通速度，我们可以计算出价值存储SoV区块链的「基本面价值」M。

请注意，这几个变量是可以循环计算得出的，因为我们一旦从该区块链链上取证中得到投资货币量Vi数据，我们需要知道代币价格来决定I的数值，但常常出现代币交易价格并未能反映代币流通速度Vi决定的基本面价值的情况。

在这些时候，我们通过计算就可以探测出代币价格是否估值过高或者过低。这就是NVT指标能预示市场行情的部分原因。它约等于1/Vi。因此用这个指标可以探测出代币的交易行情与基本面价值是否背离。

对一个成熟的区块链网络：货币数量论方程式M*Vu=PQ可以用于计算实用货币元素。投资数量论方程式M*Vi=I可以用于计算价值存储SoV元素。

把实用性元素与价值存储元素综合到一起：M=PQ/Vu+I/Vi在一个特定的时间段内：PQ是实用性经济的规模I是投入到该区块链中用于价值存储目的的资产规模

区块链上取证能测算出这些元素，再结合特定时间节点的代币价格，我们可以基于代币流通速度计算出该区块链的基本面价值。我们能判断出该代币估值是否过高或过低，这就是成熟区块链的NVT指标风向标。

锦囊：加密资产的基本面价值可以通过计算得出，但行情价格主要还是取决于投资人愿意为该资产支付什么样的价格。这听起来像是自圆其说，但我们可以用它来判断市场价值是否与基本面价值背离。

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